量化视角下的固收+基金优选：净值+持仓、静态+动态。本文中，我们以固收+基金作为主要研究对象，并基于定量视角研究固收+基金的整体表现。具体流程上，我们筛选满足条件的基金构建固收+基金池；而后，我们从历史净值以及历史持仓出发，构建因子定量刻画固收+基金的历史表现；最终，我们结合净值数据与持仓数据，从超额收益稳定性、静态持仓表现以及动态交易能力等维度对于固收+基金进行定量打分，并以此作为筛选基金构建组合的具体依据。
　　固收+基金配置特征及业绩归因。大类资产配置方面，近年来固收+基金的可转债配置比例逐渐提升；权益风格、板块方面，相比于同期主动型权益基金，固收+基金更偏向于大盘价值，同时显著超配大金融板块，低配TMT板块；转债方面，固收+基金配置的转债整体配置偏向于均衡以及债性相对较强的品种。业绩归因方面，在2015Q4-2023Q3的时间区间内，普通债券对于固收+基金的贡献幅度相对较高，同时网下打新、可转债对固收+基金产生了正向的收益贡献。
　　固收+基金选基因子构建。我们从历史净值以及历史持仓出发，从不同角度构建因子定量刻画固收+基金的历史表现。具体来看，我们结合净值数据与持仓数据，构建了超额收益稳定性、静态持仓表现以及动态交易能力因子，以此作为筛选基金构建组合的具体依据。历史上来看，该3个因子在固收+基金中均具备较为显著的选基效果。
　　固收+基金优选及组合构建。我们尝试通过超额收益稳定性、静态持仓表现、动态交易能力等3个因子筛选基金构建组合。长期来看，由得分位于前10%的基金所构成的组合获得了较为稳定的超额收益；进一步地，为了提升超额收益的稳定性，我们尝试在控制组合与固收+基金指数配置偏差的基础上优选基金，以此构建固收+基金指数增强组合。历史上来看，基于不同固收+基金指数所构建的基金组合相比于其业绩基准均获得了较为稳定的超额收益，且组合业绩表现对于参数的敏感性相对较弱。
　　核心假设风险：（1）本文仅在合理的假设范围讨论，文中数据均为历史数据；（2）基于模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来；（3）本文中基于模型得到的组合不代表任何投资建议。
　　数据来源：本文中引用的数据来源均为Wind。
　　

研究报告全文：TablePage金融工程专题报告2023年10月10日证券研究报告量化视角下的固收TableTitle基金优选净值图量化视角下的固收基金优选持仓静态动态基金产品专题研究系列之五十五TableSummary报告摘要量化视角下的固收基金优选净值持仓静态动态本文中我们数据来源广发证券发展研究中心以固收基金作为主要研究对象并基于定量视角研究固收基金的整图固收基金组合表现体表现具体流程上我们筛选满足条件的基金构建固收基金池而固收基金组合后我们从历史净值以及历史持仓出发构建因子定量刻画固收基金偏债混合型基金指数的历史表现最终我们结合净值数据与持仓数据从超额收益稳定性混合债券型二级基金指数17静态持仓表现以及动态交易能力等维度对于固收基金进行定量打分1615并以此作为筛选基金构建组合的具体依据141312固收基金配置特征及业绩归因大类资产配置方面近年来固收基11109金的可转债配置比例逐渐提升权益风格板块方面相比于同期主动08型权益基金固收基金更偏向于大盘价值同时显著超配大金融板块20170330202301132016062220161110201708162018010320180528201810162019030620190723201912102020043020200916202102042021063020211118202204112022082520230607低配TMT板块转债方面固收基金配置的转债整体配置偏向于均20160129衡以及债性相对较强的品种业绩归因方面在2015Q4-2023Q3的时数据来源Wind广发证券发展研究中心间区间内普通债券对于固收基金的贡献幅度相对较高同时网下打分析师TableAuthor李豪新可转债对固收基金产生了正向的收益贡献SAC执证号S0260518070001固收基金选基因子构建我们从历史净值以及历史持仓出发从不同021-38003569角度构建因子定量刻画固收基金的历史表现具体来看我们结合净lhaogfcomcn值数据与持仓数据构建了超额收益稳定性静态持仓表现以及动态交分析师罗军易能力因子以此作为筛选基金构建组合的具体依据历史上来看该SAC执证号S02605110100043个因子在固收基金中均具备较为显著的选基效果020-66335128固收基金优选及组合构建我们尝试通过超额收益稳定性静态持仓luojungfcomcn表现动态交易能力等3个因子筛选基金构建组合长期来看由得分析师张超分位于前10的基金所构成的组合获得了较为稳定的超额收益进一SAC执证号S0260514070002步地为了提升超额收益的稳定性我们尝试在控制组合与固收基金SFCCENoBOB130指数配置偏差的基础上优选基金以此构建固收基金指数增强组合020-66335132历史上来看基于不同固收基金指数所构建的基金组合相比于其业绩zhangchaogfcomcn基准均获得了较为稳定的超额收益且组合业绩表现对于参数的敏感性请注意李豪罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动相对较弱核心假设风险1本文仅在合理的假设范围讨论文中数据均为历相关研究TableDocReport史数据2基于模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环另类视角下的主动型权益基2023-08-17境以及预测未来3本文中基于模型得到的组合不代表任何投资建金组合构建从多因子到多策议略基金产品专题研究系列之数据来源本文中引用的数据来源均为Wind五十四识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明130TablePageText金融工程专题报告目录索引一量化视角下的固收基金优选5一固收基金筛选方法以及市场规模5二量化视角下的固收基金优选净值持仓静态动态6二固收基金配置特征及业绩归因8一固收基金持仓特征8二固收基金业绩归因10三固收基金选基因子构建12一历史净值超额收益稳定性13二历史持仓静态持仓表现15三历史净值持仓动态交易能力17四固收基金优选及组合构建20一固收基金组合构建20二固收基金指数增强组合构建22三固收基金组合交易成本控制及参数敏感性分析26五总结28六风险提示28识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明230TablePageText金融工程专题报告图表索引图1固收基金筛选方法5图2固收基金数量以及规模6图3混合型固收基金数量以及规模6图4债券型固收基金数量以及规模6图5基于历史净值以及历史持仓构建因子定量刻画固收基金历史表现7图6量化视角下的固收基金优选净值持仓静态动态7图7混合型固收基金大类资产配置特征8图8债券型固收基金大类资产配置特征8图9固收基金规模风格配置特征9图10固收基金成长价值风格配置特征9图11固收基金板块配置特征9图12主动型权益基金板块配置特征9图13固收基金平均普通债券披露比例10图14固收基金的转债配置特征10图15混合型固收基金收益归因12图16债券型固收基金收益归因12图17超额收益稳定性因子选基组合表现15图18静态持仓表现因子构建方法16图19静态持仓表现因子选基组合表现17图20动态交易能力因子构建方法18图21动态交易能力因子选基组合表现19图22固收基金组合表现20图23固收基金组合超额收益21图24固收基金组合与固收基金指数表现22图25固收基金指数增强组合构建方法23图26偏债混合型基金指数增强组合表现23图27混合债券型二级基金指数增强组合表现25图28混合型固收基金季度赎回费率26图29债券型固收基金季度赎回费率26图30混合型固收基金C份额存续情况27图31债券型固收基金C份额存续情况27表1固收基金业绩归因2015Q4-2023Q312表2超额收益稳定性因子构建中净值回归资产以及对应指数选择14表3超额收益稳定性因子的有效性20161-2023914表4超额收益稳定性因子选基组合累计收益率20161-2023915表5静态持仓表现因子的有效性20161-2023916表6静态持仓表现因子选基组合累计收益率20161-2023917表7动态交易能力因子与静态持仓表现因子的相关性20161-2023918识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明330TablePageText金融工程专题报告表8动态交易能力因子的有效性20161-2023919表9动态交易能力因子选基组合累计收益率20161-2023919表10固收基金组合分年度表现21表11固收基金组合与固收基金指数分年度表现22表12偏债混合型基金指数增强组合分年度表现24表13偏债混合型基金指数增强组合业绩指标24表14混合债券型二级基金指数增强组合分年度表现25表15混合债券型二级基金指数增强组合业绩指标26表16不同参数下偏债混合型基金指数增强基金组合表现27表17不同参数下混合债券型二级基金指数增强基金组合表现28识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明430TablePageText金融工程专题报告一量化视角下的固收基金优选一固收基金筛选方法以及市场规模本文中我们定义固收基金为偏债混合型灵活配置型以及混合债券型二级基金并要求当期权益资产可转债资产占基金净值分别不超过3060进一步地我们将满足条件的偏债混合型灵活配置型基金划分为混合型固收基金将满足条件的混合债券型二级基金划分为债券型固收基金图1固收基金筛选方法数据来源广发证券发展研究中心近年来固收基金市场迎来了快速发展总规模从2009Q4的367亿元上升至2023Q2的140万亿元其中混合型固收基金债券型固收基金的总规模分别为049万亿元090万亿元识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明530TablePageText金融工程专题报告图2固收基金数量以及规模基金数量只基金规模亿元右轴1400250001200200001000800150006001000040050002000020101231201206302010063020110630201112312012123120130630201312312014063020141231201506302015123120160630201612312017063020171231201806302018123120190630201912312020063020201231202106302021123120220630202212312023063020091231数据来源Wind广发证券发展研究中心图3混合型固收基金数量以及规模图4债券型固收基金数量以及规模基金数量只基金规模亿元右轴基金数量只基金规模亿元右轴100012000500120009004501000080010000400700800035080006003005006000250600040020030040001504000200200010020001005000002009123120100930201106302012033120121231201309302014063020150331201512312016093020170630201803312018123120190930202006302021033120211231202209302023063020120331201812312010093020110630201212312013093020140630201503312015123120160930201706302018033120190930202006302021033120211231202209302023063020091231数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心二量化视角下的固收基金优选净值持仓静态动态本文中我们以固收基金作为主要研究对象并尝试从基金的历史净值历史持仓等信息出发构建因子定量刻画固收基金的历史表现具体来看基于净值数据我们将从收益获取及风险控制等角度度量基金的净值表现基于持仓数据我们将从大类资产配置细分资产投资等角度刻画基金的静态持仓表现进一步地我们将净值数据与持仓数据相结合从中定量刻画基金的动态交易能力识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明630TablePageText金融工程专题报告图5基于历史净值以及历史持仓构建因子定量刻画固收基金历史表现数据来源广发证券发展研究中心具体流程上首先我们筛选满足条件的混合型债券型固收基金构建固收基金池而后我们从历史净值以及历史持仓出发从不同角度构建因子定量刻画固收基金的历史表现最终我们结合净值数据与持仓数据从超额收益稳定性静态持仓表现以及动态交易能力等3个维度的因子出发对于固收基金进行定量打分并以此作为筛选基金构建组合的具体依据图6量化视角下的固收基金优选净值持仓静态动态数据来源广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明730TablePageText金融工程专题报告二固收基金配置特征及业绩归因一固收基金持仓特征本节中我们从定期报告披露的数据出发研究固收基金的持仓特征从大类资产配置的角度来看截至2023Q2混合型固收基金的权益普通债券可转债配置比例分别为19856其中可转债的配置比例近年来呈现逐渐提升的态势债券型固收基金的权益普通债券可转债配置比例分别为148613含权资产配置比例略高于混合型固收基金图7混合型固收基金大类资产配置特征图8债券型固收基金大类资产配置特征权益普通债券可转债权益普通债券可转债1001209080100708060506040304020201000数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心从权益风格配置的角度来看相比于同期主动型权益基金固收基金在规模风格上更偏向于大盘而在成长价值风格上更偏向于价值从权益板块配置的角度来看相比于同期主动型权益基金固收基金显著超配大金融板块而显著低配了TMT板块识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明830TablePageText金融工程专题报告图9固收基金规模风格配置特征图10固收基金成长价值风格配置特征规模风格固收基金成长价值风格固收基金规模风格主动型权益基金成长价值风格主动型权益基金25121208150604102050-020-04-06-08-1数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心图11固收基金板块配置特征图12主动型权益基金板块配置特征TMT消费上游周期中游制造大金融医药TMT消费上游周期中游制造大金融医药10010090908080707060605050404030302020101000数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心从普通债券配置的角度来看由于固收基金在定期报告中仅披露前5大债券持仓因此披露的普通债券占所有普通债券持仓的占比往往较为有限经统计近年来固收基金的平均普通债券披露比例仅为35因此下文中我们将降低不再使用固收基金的普通债券持仓数据识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明930TablePageText金融工程专题报告图13固收基金平均普通债券披露比例普通债券披露比例100908070605040302010020210331202206302016033120160630201609302016123120170331201706302017093020171231201803312018063020180930201812312019033120190630201909302019123120200331202006302020093020201231202106302021093020211231202203312022093020221231202303312023063020151231数据来源Wind广发证券发展研究中心从转债配置的角度来看平底溢价率方面固收基金配置转债的整体平底溢价率主要在80-100之间波动整体配置偏向于均衡以及债性相对较强的品种转股溢价率方面固收基金配置转债的整体转股溢价率主要在40-60之间波动图14固收基金的转债配置特征转股溢价率平底溢价率120100806040200201903312023033120170331201706302017093020171231201803312018063020180930201812312019063020190930201912312020033120200630202009302020123120210331202106302021093020211231202203312022063020220930202212312023063020161231数据来源Wind广发证券发展研究中心二固收基金业绩归因本节中我们从大类资产的层面出发对于固收基金的历史收益进行归因研究固收基金的收益来源具体来看我们以季度为频率进行基金绝对收益的分解并识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1030TablePageText金融工程专题报告根据Carino的方法将季度分解的结果进行加总具体方法如下其中表示基金在t季度的收益率分别表示基金权益普通债券以及可转债在t季度的收益贡献分别表示基金t季度的网下打新收益以及交易收益基于Carino的方法假定测试区间包含个季度则我们做如下变换11112111112111111其中表示基金在个季度中的累计收益率此处我们令11最终得到1将上文中的代入上式即可得到不同分项的累计收益贡献幅度基于上述方法我们分别计算混合型固收基金以及债券型固收基金的历史收益来源经计算在2015Q4-2023Q3的时间区间内混合型固收基金的累计收益为4497其中普通债券网下打新的贡献幅度相对较高债券型固收基金的累计收益为2644其中普通债券可转债的贡献幅度相对较高识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1130TablePageText金融工程专题报告图15混合型固收基金收益归因图16债券型固收基金收益归因权益普通债券可转债权益普通债券可转债网下打新交易收益网下打新交易收益303025252020151510105500-5-5-1020180630201606302016123120170630201712312018123120190630201912312020063020201231202106302021123120220630202212312023063020151231数据来源Wind广发证券发展研究中心数据来源Wind广发证券发展研究中心表1固收基金业绩归因2015Q4-2023Q3业绩归因混合型固收基金债券型固收基金累计收益44942681权益175-028普通债券24612557可转债078393网下打新1706000交易收益073-241数据来源Wind广发证券发展研究中心三固收基金选基因子构建本章中我们从历史净值以及历史持仓出发从不同角度构建因子定量刻画固收基金的历史表现具体来看我们结合净值数据与持仓数据构建了超额收益稳定性静态持仓表现以及动态交易能力因子以此作为筛选基金构建组合的具体依据在固收基金的因子测试以及组合构建中我们筛选满足以下条件的基金作为固收基金池并以每年的14710月末作为季频调仓时点基于不同因子筛选基金等权构建组合1基金类型偏债混合型灵活配置型混合债券型二级2权益仓位近4个季度报告期权益持仓占净值比均小于303可转债仓位近4个季度报告期可转债持仓占净值比均小于604存续时长成立时间超过15个月5基金规模最新合并规模大于2亿元识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1230TablePageText金融工程专题报告6业绩基准业绩基准为宽基指数且港股持有比例不存在下限7其它非定开不存在最短持有期开放申购一历史净值超额收益稳定性本节中我们基于基金历史净值数据出发通过净值回归的方法构建超额收益稳定性因子具体来看我们在每月末分别将基金历史3个月日频净值收益率与不同类型资产所对应的指数进行回归以此计算基金在剥离各类资产收益贡献之后的超额收益在回归自变量的选择中我们将分别选择风格指数或板块指数来代表权益资产具体模型形式如下1122120其中为单个基金的日频净值涨跌幅为单个基金不同因素剥离之后的Alpha12为某个资产类别具体指数的收益率12为回归系数此处代表基金在对应资产上的配置比例在超额收益稳定性因子的计算上在每个月末时点向前取12个月包括当月的回归截距项随后计算个的均值和个的标准差的比值Alpha12Alpha12Alpha即超额收益信息比并以此作为超额收益稳定性因子识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1330TablePageText金融工程专题报告表2超额收益稳定性因子构建中净值回归资产以及对应指数选择资产类别细分资产具体指数大盘价值大盘价值指数399373SZ大盘成长大盘成长指数399372SZ不同类型的风格指数小盘价值小盘价值指数399377SZ小盘成长小盘成长指数399376SZTMT类别的申万一级行业指数收益根据TMT行业指数流通市值进行加权消费类别的申万一级行业指数收益根据消费行业指数流通市值进行加权上游周期类别的申万一级行业指数收益上游周期根据行业指数流通市值进行加权不同类型的板块指数中游制造类别的申万一级行业指数收益中游制造根据行业指数流通市值进行加权大金融类别的申万一级行业指数收益根大金融据行业指数流通市值进行加权医药类别的申万一级行业指数收益根据医药行业指数流通市值进行加权债券中证全债指数H11001CSI债券货币指数可转债中证转债指数000832CSI货币货币基金指数H11025CSI数据来源Wind广发证券发展研究中心从因子测试的结果来看超额收益稳定性因子在季度频率的选基上具有较好的效果且选择风格指数代表权益资产的超额收益稳定性因子的有效性更强下文中我们选择该因子定量刻画固收基金的超额收益稳定性表3超额收益稳定性因子的有效性20161-20239超额收益稳定性历史1年平均IC年化ICIRICt值IC胜率超额收益信息比权益资产采用风格指数13691945338667超额收益信息比权益资产采用板块指数13851845058667数据来源Wind广发证券发展研究中心从超额收益稳定性因子的回测结果来看在20161-20239的时间区间内前10基金组合的累计收益率为5205同时固收基金整体后10基金组合的累计收益率分别为40422749长期来看由超额收益稳定性前10基金所构成的组合获得了较为显著的超额收益识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1430TablePageText金融工程专题报告图17超额收益稳定性因子选基组合表现前10基金组合固收基金整体后10基金组合1615141312111090820161202202001212023032120160419201607042016091320170221201705082017072020170929201712182018030720180523201808032018102320190104201903252019061120190821201911082020041020200629202009082020112620210208202104282021071420210927202112142022030320220520202208022022102020221230202306062023081820160129数据来源Wind广发证券发展研究中心表4超额收益稳定性因子选基组合累计收益率20161-20239基金组合累计收益率前10基金组合5205固收基金整体4042后10基金组合2749数据来源Wind广发证券发展研究中心二历史持仓静态持仓表现本节中我们基于基金历史持仓数据出发构建静态持仓表现因子具体来看我们以季度为频率在假定基金持仓在下1个季度内不变的情况下分别计算的大类资产配置以及细分资产投资的收益贡献并选择不同分项的收益贡献加总构建了多个静态持仓表现因子考虑到固收基金的债券披露比例相对较低此处我们在计算基金细分资产投资的收益贡献中将不纳入债券资产识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1530TablePageText金融工程专题报告图18静态持仓表现因子构建方法数据来源广发证券发展研究中心基于不同的收益分项此处我们基于历史1年的持仓数据采用Brinson模型等业绩归因方法总计构建了15个静态持仓表现因子从因子测试的结果来看基于大类资产配置权益个股选择转债超额收益所构建的静态持仓表现在季度频率的选基上具有较好的效果下文中我们选择该因子定量刻画固收基金的静态持仓表现表5静态持仓表现因子的有效性20161-20239静态持仓表现历史1年平均IC年化ICIRICt值IC胜率大类资产配置3470691907667权益行业配置1520180485000权益个股选择3740521416333转债超额收益2050491356667大类资产配置权益行业配置2920371016333大类资产配置权益个股选择5090832287000大类资产配置转债超额收益3130641756333权益行业配置权益个股选择2990371016333权益行业配置转债超额收益2030240655000权益个股选择转债超额收益3710491346333大类资产配置权益行业配置权益个股选择4020531445667大类资产配置权益行业配置转债超额收益2690340936000大类资产配置权益个股选择转债超额收益4900762087000权益行业配置权益个股选择转债超额收益2970360986667大类资产配置权益行业配置权益个股选择转债超额收益3860491346000数据来源Wind广发证券发展研究中心从静态持仓表现因子的回测结果来看在20161-20239的时间区间内前10识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1630TablePageText金融工程专题报告基金组合的累计收益率为4717同时固收基金整体后10基金组合的累计收益率分别为40423626长期来看由静态持仓表现前10基金所构成的组合获得了较为显著的超额收益图19静态持仓表现因子选基组合表现前10基金组合固收基金整体后10基金组合161514131211109082019051720221115201604182016063020160908201611282017021420170427201707112017091920171205201802142018050820180718201809272018121320190304201907292019101520191224202003122020052720200807202010262021010520210323202106072021081720211104202201142022040120220620202208292023020120230413202306292023090720160129数据来源Wind广发证券发展研究中心表6静态持仓表现因子选基组合累计收益率20161-20239基金组合累计收益率前10基金组合4717固收基金整体4042后10基金组合3626数据来源Wind广发证券发展研究中心三历史净值持仓动态交易能力本节中我们结合基金历史净值以及历史持仓数据构建动态交易能力因子具体来看我们以季度为频率在假定基金持仓在下1个季度内不变的情况下计算基金的模拟日频净值在此基础上我们计算基金的实际日频净值相对于模拟日频净值的累计超额收益以及超额收益信息比以此反应基金的动态交易能力考虑到固收基金的债券披露比例相对较低此处我们在计算基金模拟日频净值中将不纳入债券资产识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1730TablePageText金融工程专题报告图20动态交易能力因子构建方法数据来源广发证券发展研究中心进一步地此处我们计算动态交易能力因子与静态持仓表现因子的相关性水平经计算不同动态交易能力因子与静态持仓表现因子的相关系数均处于相对较低的水平整体来看基金的动态交易能力与静态持仓表现之间并没有显著的相关性表7动态交易能力因子与静态持仓表现因子的相关性20161-20239静态持仓表现因子动态交易能力因子交易收益动态交易能力因子交易信息比历史1年历史1年历史1年大类资产配置091465权益行业配置-668-357权益个股选择-954-806转债超额收益355116大类资产配置权益行业配置-413-038大类资产配置权益个股选择-633-291大类资产配置转债超额收益190401权益行业配置权益个股选择-1167-888权益行业配置转债超额收益-395-337权益个股选择转债超额收益-703-752大类资产配置权益行业配置权益个股选择-852-470大类资产配置权益行业配置转债超额收益-299-028大类资产配置权益个股选择转债超额收益-518-284权益行业配置权益个股选择转债超额收益-950-861大类资产配置权益行业配置权益个股选择转债超额收益-748-457数据来源Wind广发证券发展研究中心从因子测试的结果来看动态交易能力因子在季度频率的选基上具有较好的效果且代表动态交易能力稳定性的交易信息比因子的有效性更强下文中我们选择识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1830TablePageText金融工程专题报告该因子定量刻画固收基金的动态交易能力表8动态交易能力因子的有效性20161-20239动态交易能力历史1年平均IC年化ICIRICt值IC胜率交易收益7851243387333交易信息比8921353718000数据来源Wind广发证券发展研究中心从动态交易能力因子的回测结果来看在20161-20239的时间区间内前10基金组合的累计收益率为5072同时固收基金整体后10基金组合的累计收益率分别为40423526长期来看由动态交易能力前10基金所构成的组合获得了较为显著的超额收益图21动态交易能力因子选基组合表现前10基金组合固收基金整体后10基金组合1615141312111090820161202202001212023032120160419201607042016091320170221201705082017072020170929201712182018030720180523201808032018102320190104201903252019061120190821201911082020041020200629202009082020112620210208202104282021071420210927202112142022030320220520202208022022102020221230202306062023081820160129数据来源Wind广发证券发展研究中心表9动态交易能力因子选基组合累计收益率20161-20239基金组合累计收益率前10基金组合5072固收基金整体4042后10基金组合3526数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1930TablePageText金融工程专题报告四固收基金优选及组合构建一固收基金组合构建基于第三章中的因子测试结果本节中我们尝试通过超额收益稳定性静态持仓表现动态交易能力等3个因子筛选基金构建组合具体来看基于第三章中所筛选出的固收基金我们以每年14710月末作为季度换仓时点并在每个换仓时点计算基金的3因子等权得分并根据该得分筛选基金等权构建组合从分10档的回测结果来看在20161-20239的回测区间内得分最高的前10基金组合的累计收益率为5774相比于固收基金整体以及得分最低的后10基金组合长期来看前10基金组合获得了较为稳定的超额收益分年度来看除2021年以外其余年份中前10基金组合均跑赢了固收基金的整体表现图22固收基金组合表现前10基金组合固收基金整体后10基金组合17161514131211109082016012920160908202302012023090720160630201611282017021420170427201707112017091920171205201802142018050820180718201809272018121320190304201905172019072920191015201912242020031220200527202008072020102620210105202103232021060720210817202111042022011420220401202206202022082920221115202304132023062920160418数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明2030