研究报告全文：TablePage金融工程专题报告2023年9月1日证券研究报告TableTitle图国证2000指数与主要宽基指数金融工程净值对比景顺长城国证2000ETF把握微盘股机遇国证2000上证50沪深300中证500创业板指中证100042公募基金产品研究系列之一百二十三3732TableSummary27报告摘要221712关注小盘风格展望2023下半年通胀数据PPI在经历下行筑底后或07将有望迎来底部回升据Wind一致预期数据显示预计下半年PPI201005201105201205201305201405201505201605201705201805201905202005202105202205202305增速可能触底回升PPI筑底回升阶段宽基指数内国证2000指数表现较好风格指数内申万小盘指数占优宏观杠杆率同比增速从2022数据来源Wind广发证券发展研究中心年开始回升截至2023年6月份迎来拐点杠杆率同比拐点周期中2010531至2023828宽基指数内国证2000指数表现相对较好风格指数内小盘指数表现较好国证2000指数业绩表现长期收益优于主要宽基指数波动回撤优分析师TableAuthor季燕妮SAC执证号S0260522070004于中证2000国证2000指数反映A股市场小盘股票的价格变动趋势2010531至2023828期间国证2000指数的净值走势相对上021-38003567证50沪深300中证500中证1000及创业板指占优风险回撤jiyannigfcomcn方面20131231至2023828国证2000指数在区间年化波动率与分析师张超最大回撤方面表现均优于中证2000指数SAC执证号S0260514070002市值与成分特征聚焦微盘股流通市值中枢高于中证2000指数SFCCENoBOB130专精特新含量相对主流宽基指数占优Wind数据显示截至020-663351322023828国证2000指数自由流通市值中枢约31亿元高于中证zhangchaogfcomcn2000指数20亿元此外国证2000指数成分股内归属于专精特新分析师罗军SAC执证号S0260511010004的成分股权重和约178高于同期中证800指数33与中证1000指数156020-66335128财务指标及估值未来3年预测规模净利润复合增长率占优指数估luojungfcomcn值适中截至2023829国证2000指数在预测的未来三年主营业务请注意季燕妮罗军并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动收入增长率与归母净利润增长率方面相对上证50沪深300中证中证占优估值上截至该指数的50010002023828PETTM相关研究TableDocReport和PBLF分别为4242倍和209倍自2014328以来分别位金融工程汇添富中证2023-09-01于历史分位的位置整体表现为估值适中的状态448613992000ETF聚焦小盘股的景顺长城国证景顺长城国证交易代码2000ETF2000ETF159522ETF产品公募基金产品是跟踪国证指数的产品该由景顺长城基金发行旨2000ETFETF研究系列之一百二十二在紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化核心假设风险本文仅对所研究的基金产品情况进行分析产品的统TableContacts计情况可能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异本文仅在合理的假设范围讨论文中数据均为历史数据基于模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来本文不作为任何产品的投资建议识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明118TablePageText金融工程专题报告目录索引一关注小盘风格4一PPI预期底部回升关注小盘风格4二杠杆率拐点中小指数有望表现较好5二国证2000指数投资价值分析6一国证2000指数6二业绩表现长期收益优于主要宽基指数波动回撤优于中证20007三市值特征聚焦微盘股流通市值中枢高于中证2000指数10四行业板块分布分散专精特新含量相对主流宽基指数占优11五财务指标未来3年预测规模净利润复合增长率高于其他宽基指数13六估值情况指数估值位于适中状态14三景顺长城国证2000ETF15一产品简介15二基金经理从业经历丰富15四风险提示16识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明218TablePageText金融工程专题报告图表索引图12023下半年PPI底部回升4图22023下杠杆率同比迎来拐点5图3国证2000指数与主要宽基指数净值对比7图4国证2000指数与中证2000指数净值对比9图5国证2000指数成分股自由流通市值分布只10图6中证2000指数成分股自由流通市值分布只10图7国证2000指数成分股上市板分布10图8国证2000指数成分股申万一级行业权重分布11图9国证2000指数成分股部分申万二级行业权重分布大于111图10国证2000指数相对中证2000指数成分股申万一级行业权重差12图11国证2000指数相对中证2000指数超配的部分申万二级行业及权重12图12国证2000指数相对中证2000指数低配的部分申万二级行业及权重12图13国证2000指数专精特新含量13图14国证2000指数及可比指数主营业务收入增长率预测值整体法14图15国证2000指数及可比指数归母净利润增长率预测值整体法14图162022年国证2000指数及可比指数ROE均值14图172022年国证2000指数及可比指数ROA14图18国证2000指数历史市盈率TTM15图19国证2000指数历史市净率LF15表1PPI底部回升阶段宽基指数及风格表现5表2杠杆率拐点阶段宽基指数及风格表现6表3国证2000指数基本信息7表4国证2000指数与主要宽基指数风险收益指标2010531-20238288表5国证2000指数与主要宽基年度收益分布8表6国证2000指数与中证2000指数风险收益指标20131231-20238289表7国证2000指数与中证2000指数年度收益分布9表8国证2000指数前十大权重股13表9景顺长城国证2000ETF基本信息15表10基金经理在管产品明细16识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明318TablePageText金融工程专题报告一关注小盘风格一PPI预期底部回升关注小盘风格聚焦下半年宏观环境可能迎来的新变化其中最受关注的问题之一是通胀的变化2022年受疫情反复影响国内消费需求偏弱核心CPI整体处于收缩通道中而PPI在海外经济衰退背景下及去年同期高基数影响下同样出现下行其中11月9日发布的10月份PPI同比数据出现了近20个月首次负增长展望2023下半年通胀数据PPI在经历下行筑底后或将有望迎来底部回升据Wind一致预期数据显示预计下半年PPI增速可能触底回升图12023下半年PPI底部回升PPI-CPIPPI全部工业品当月同比CPI当月同比1510502015-102000-082001-032001-102002-052002-122003-072004-022004-092005-042005-112006-062007-012007-082008-032008-102009-052009-122010-072011-022011-092012-042012-112013-062014-012014-082015-032016-052016-122017-072018-022018-092019-042019-112020-062021-012021-082022-032022-102023-052023-12-52000-01-10数据来源Wind广发证券发展研究中心回顾过去20年寻找PPI底部回升区间的初步阶段半年分别为2002年3月至2002年8月2009年8月至2010年1月2015年3月至2015年8月以及2020年6月至2020年11月我们统计了上述四个阶段中A股风格的表现规律如下所示从宽基指数看PPI筑底回升阶段国证2000指数明显占优其中国证2000指数沪深300指数与中证50指数在后三个区间内平均涨幅分别为1088276-247从风格指数看申万小盘指数在后三个区间平均上涨1287高于同期申万大盘和申万中盘指数识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明418TablePageText金融工程专题报告表1PPI底部回升阶段宽基指数及风格表现PPI底部回升后三个20023-2002820098-2010120153-2015820206-202011区间平均收益上证50指数-2034-10672361-247沪深300指数938-1420-5772827276国证2000指数-074184114961088大盘指数1219-1499-7922930464中盘指数1037134141218971172小盘指数8321552119415691287数据来源Wind广发证券发展研究中心二杠杆率拐点小盘指数有望表现较好宏观杠杆率同比增速从2022年开始回升截至2023年6月份迎来拐点依据宏观杠杆率同比变动幅度的走势划分我们统计了2007年以来杠杆率同比迎来拐点后6个月的宽基指数和风格指数表现其中所统计的杠杆率同比拐点后6个月区间分别为2010年4月至2010年9月2013年10月至2014年3月2016年7月至2016年12月2021年1月至2021年6月图22023下杠杆率同比迎来拐点实体经济部门杠杆率同比2520151050-52007-102013-032021-122007-052008-032008-082009-012009-062009-112010-042010-092011-022011-072011-122012-052012-102013-082014-012014-062014-112015-042015-092016-022016-072016-122017-052017-102018-032018-082019-012019-062019-112020-042020-092021-022021-072022-052022-102023-032006-12数据来源Wind广发证券发展研究中心从宽基指数看杠杆率同比拐点周期中国证2000指数表现相对较好从风格表现看小盘指数表现较好识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明518TablePageText金融工程专题报告表2杠杆率拐点阶段宽基指数及风格表现20104-20109201310-2014320167-20161220211-20216杠杆率同比拐点上证50指数-1862-1079774-390-232沪深300指数-1226-1091495024-190国证2000指数181782394778651大盘指数-1496-1160525176-489中盘指数-043-542050489-012小盘指数1027309-289632420数据来源Wind广发证券发展研究中心二国证2000指数投资价值分析一国证2000指数为反映A股市场小盘股票的价格变动趋势丰富市场研究工具业绩比较基准和指数化投资标的深圳证券信息有限公司按照市值和成交金额在市场中所占比例的综合排名扣除国证1000指数样本股后选取排名靠前的2000只股票构成国证2000指数指数基日和基点该指数以2009年12月31日为基日以33264448点为基点选样空间满足下列条件的A股和红筹企业发行的存托凭证1非STST证券2科创板证券北交所证券上市时间超过1年其他证券上市时间超过6个月3公司最近一年无重大违规财务报告无重大问题4公司最近一年经营无异常无重大亏损5考察期内证券价格无异常波动选样方法1计算入围选样空间证券在最近半年的日均总市值和日均成交金额2对入围证券在最近半年的日均成交金额按从高到低排序剔除排名后10的证券3按日均总市值从高到低排序扣除前1000只证券后按照缓冲区技术选取排名靠前的2000只证券作为样本识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明618TablePageText金融工程专题报告表3国证2000指数基本信息指数简称国证2000指数代码399303SZ选股数量只2000调整频率半年发布日期2014-03-28指数基期2009-12-31指数基点33264448为反映A股市场小盘股票的价格变动趋势丰富市场研究工具业绩比较基准和指数化投资标的按照市值和成交金额在市场中所占比例的综合排名扣证券简介除国证1000指数样本股后选取排名靠前的2000只股票构成国证2000指数数据来源Wind广发证券发展研究中心二业绩表现长期收益优于主要宽基指数波动回撤优于中证2000长期内国证2000指数在年化收益与年化夏普比指标上均优于上证50指数沪深300指数中证500指数中证1000指数及创业板指最大回撤低于中证1000指数和创业板指2010531至2023828期间国证2000指数的净值走势相对上证50沪深300中证500中证1000及创业板指占优2010531至2023828国证2000指数的最大回撤为6675低于同期中证1000指数7235与创业板指6974图3国证2000指数与主要宽基指数净值对比国证2000上证50沪深300中证500创业板指中证10004237322722171207201611202005202211201008201011201102201105201108201111201202201205201208201211201302201305201308201311201402201405201408201411201502201505201508201511201602201605201608201702201705201708201711201802201805201808201811201902201905201908201911202002202008202011202102202105202108202111202202202205202208202302202305201005数据来源Wind广发证券发展研究中心2010531至2023828识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明718TablePageText金融工程专题报告表4国证2000指数与主要宽基指数风险收益指标2010531-2023828国证2000上证50沪深300中证500创业板指中证1000年化收益率640191216225577255年化波动率264221822092244229262687最大回撤667544704670652069747235年化夏普比率033013014016031018数据来源Wind广发证券发展研究中心表5国证2000指数与主要宽基年度收益分布相对超额相对超额相对超额相对超额相对超额年份国证2000上证50沪深300中证500创业板指中证10002011-3091-1272-5902924972052012076-1408-67904929122020133334485640981645-493917520144240-2153-92634029587952015881494378256450237312042016-1214-661-08656415577872017-1690-4198-3868-1670-6230452018-3377-1394-846-045-51231020192345-1014-1262-294-2034-22220201687-198-1034-400-4810-2522021291939253439136017178672022-172023244331112174382023-376069-068000846197数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023828与中证2000指数相比国证2000指数在波动与回撤方面占优20131231至2023828国证2000指数在区间年化波动率与最大回撤方面表现均优于中证2000指数识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明818TablePageText金融工程专题报告图4国证2000指数与中证2000指数净值对比国证2000中证200040353025201510050020131231201412312015123120161231201712312018123120191231202012312021123120221231数据来源Wind广发证券发展研究中心20131231至2023828表6国证2000指数与中证2000指数风险收益指标20131231-2023828国证2000中证2000年化收益率719904年化波动率27032829最大回撤66756787年化夏普比率036043数据来源Wind广发证券发展研究中心表7国证2000指数与中证2000指数年度收益分布年份国证2000指数相对超额中证2000指数20144240-111420158814-21642016-1214-4512017-16907202018-3377-0432019234514920201687148202129193292022-1720-2432023-376-303数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023828识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明918TablePageText金融工程专题报告三市值特征聚焦微盘股流通市值中枢高于中证2000指数指数成分股市值空间分布聚焦于微盘股流通市值中枢高于中证2000指数Wind数据显示截至2023828自由流通市值维度数量占比逾80的指数成分股自由流通市值在50亿元以下国证2000指数自由流通市值中枢约31亿元与中证2000指数相比国证2000指数成分股流通市值中枢更高根据Wind截至2023827中证2000指数成分股自由流通市值中位数约20亿元图5国证2000指数成分股自由流通市值分布只图6中证2000指数成分股自由流通市值分布只70090060080050070060040050030040030020020010010000数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023828数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023828从指数成分股上市板来看截至2023828指数内成分股在主板创业板科创板上市的比例分别为65269图7国证2000指数成分股上市板分布主板创业板科创板92665数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1018TablePageText金融工程专题报告四行业板块分布分散专精特新含量相对主流宽基指数占优一级行业分布上国证2000指数覆盖全部申万一级行业2021行业分布相对分散截至2023828指数权重占比较高的行业分别为医药生物计算机电子机械设备对应权重和分别为11998图8国证2000指数成分股申万一级行业权重分布医药生物计算机电子机械设备基础化工电力设备汽车传媒有色金属通信国防军工建筑装饰农林牧渔公用事业房地产食品饮料轻工制造商贸零售交通运输环保建筑材料家用电器社会服务纺织服饰煤炭钢铁银行石油石化非银金融美容护理综合1111111112221122929338334747数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023828二级行分布上指数成分股主要集中于软件开发IT服务化学制药通用设备汽车零部件等截至2023828上述板块内成分股权重和分别为4338373636图9国证2000指数成分股部分申万二级行业权重分布大于1权重5045403530252015100500电力电池半导体服务中药游戏IT专用设备软件开发化学制药通用设备化学制品医疗器械电网设备通信设备消费电子工业金属农化制品环境治理光伏设备化学原料一般零售专业工程汽车零部件房地产开发光学光电子自动化设备计算机设备其他电子军工电子数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023828从申万一级行业权重分布来看国证2000指数相对中证2000指数超配医药生物识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1118TablePageText金融工程专题报告国防军工电力设备电子有色金属等行业对应超配权重分别为2811111此外国证2000指数相对中证2000指数低配机械设备轻工制造汽车社会服务等行业对应低配权重分别为34121111图10国证2000指数相对中证2000指数成分股申万一级行业权重差国证2000相对中证2000权重差4030201000通信银行煤炭传媒钢铁综合环保汽车-10电子计算机房地产有色金属社会服务国防军工电力设备公用事业农林牧渔非银金融建筑材料食品饮料美容护理石油石化商贸零售基础化工交通运输家用电器建筑装饰纺织服饰轻工制造机械设备-20医药生物-30-40数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023828从申万二级行业权重分布来看与中证2000指数相比国证2000指数在二级行业分布上超配了半导体医疗器械软件开发中药等行业低配了通用设备汽车零部件专用设备电网设备等行业图11国证2000指数相对中证2000指数超配的部图12国证2000指数相对中证2000指数低配的部分分申万二级行业及权重申万二级行业及权重国证2000相对中证2000权重差国证2000相对中证2000权重差20001510-0505-1000-15-20数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023828数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023828从前十大权重股来看指数前十大成分股相对分散涵盖的申万一级行业有传媒医药生物通信有色金属计算机电子汽车截至2023828指数前十大成分股权重和约22前十大权重股相对分散行业分布方面前十大成分股内权重最高的申万一级行业为传媒识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1218TablePageText金融工程专题报告表8国证2000指数前十大权重股代码简称权重总市值亿元申万一级行业申万二级行业002517SZ恺英网络03324477传媒游戏300002SZ神州泰岳02416944传媒游戏300394SZ天孚通信02317175通信通信设备002240SZ盛新锂能02315067有色金属能源金属002261SZ拓维信息02314232计算机软件开发600129SH太极集团02215501医药生物中药300114SZ中航电测02011249国防军工军工电子688037SH芯源微01911965电子半导体688235SH百济神州-U01913920医药生物生物制品603179SH新泉股份01815050汽车汽车零部件数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023828从专精特新含量来看国证2000指数相对于中证800中证1000指数占优截至2023828国证2000指数成分股内归属于专精特新的成分股权重和约178高于同期中证800指数33与中证1000指数156图13国证2000指数专精特新含量专精特新成分权重20181614121086420国证2000指数中证1000指数中证800指数数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023828注本文以万得专精特新小巨人主题指数成分股判定个股是否属于专精特新五财务指标未来3年预测规模净利润复合增长率高于其他宽基指数本文以上证50指数沪深300指数中证500指数中证1000指数以及创业板指作为可比宽基指数并以整体法统计国证2000指数及可比宽基指数的盈利预测情况识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1318TablePageText金融工程专题报告主营业务收入与归母净利润预测增长率方面截至2023829在23E-25E区间内国证2000指数在预测的主营业务收入增长率与归母净利润增长率方面相对上证50指数沪深300指数中证500指数中证1000指数占优与创业板指相比国证2000指数在近3年预测归母净利润增长率上占优图14国证2000指数及可比指数主营业务收入增长率图15国证2000指数及可比指数归母净利润增长率预预测值整体法测值整体法23E24E25E3年复合增长率右轴23E24E25E3年复合增长率右轴30251406012025205020100401580153010601040205520100000数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023829数据来源Wind广发证券发展研究中心截至20238292021年国证2000指数的ROE平均与ROA指标分别为473189与其他宽基指数相比国证2000指数的ROA表现优于上证50指数与沪深300指数图162022年国证2000指数及可比指数ROE均值图172022年国证2000指数及可比指数ROA168147126105846342201创业板指上证50沪深300中证1000中证500国证20000创业板指中证1000中证500国证2000上证50沪深300数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023829数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023829六估值情况指数估值位于适中状态估值方面国证2000指数的当期估值位于适中状态根据Wind截至2023828该指数的PETTM和PBLF分别为4242倍和209倍自2014年3月28日以来该指数目前的PETTM位于历史4486分位的位置PBLF位于历史1399分位的位置整体表现为估值适中的状态识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1418TablePageText金融工程专题报告图18国证2000指数历史市盈率TTM图19国证2000指数历史市净率LF收盘价市盈率PETTM右轴收盘价市净率PBLF内地右轴160001801600091400016014000812000140120007120100001000061005800080008046000600060340004040002200020200010000数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023828数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023828三景顺长城国证2000ETF一产品简介景顺长城国证2000ETF交易代码159522是跟踪国证2000指数的ETF产品该ETF由景顺长城基金发行旨在紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化以期获得与标的指数收益相似的回报根据基金份额发售公告该产品将于2023年9月4日至2023年9月8日进行发售表9景顺长城国证2000ETF基本信息基金简称景顺长城国证2000ETF基金代码159522OF基金经理郑天行产品类型被动指数型基金业绩比较基准国证2000指数收益率投资目标紧密跟踪标的指数追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化以期获得与标的指数收益相似的回报基金管理人景顺长城基金管理有限公司基金托管人广发证券股份有限公司管理费率05托管费率01数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023829二基金经理从业经历丰富基金经理郑天行先生理学硕士CFA曾任美国摩根斯坦利纽约对冲基金投资组合分析员美国Aristeia基金纽约数据分析员美国城堡基金纽约大数据研究识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1518TablePageText金融工程专题报告员2019年5月加入景顺长城基金历任养老及资产配置部研究员ETF投资部研究员专户投资部投资经理自2022年8月起担任ETF与创新投资部基金经理具有9年证券基金行业从业经验截至2023630郑天行先生目前在管产品合计8只ETF联接基金AC类份额分开计算合并管理规模约25亿元管理产品以ETF基金为主表10基金经理在管产品明细基金代码基金名称基金类型最新基金规模亿元任职日期515100OF景顺长城中证红利低波动100ETF被动指数型基金8542023-02-10159610OF景顺长城中证500增强策略ETF增强指数型基金5212023-01-10004707OF景顺长城睿成A灵活配置型基金5072022-08-13000688OF景顺长城研究精选A普通股票型基金3582022-08-13016128OF景顺长城中证红利低波动100联接A被动指数型基金0932023-02-10512280OF景顺长城MSCI中国A股国际通ETF被动指数型基金0602023-06-20159935OF景顺长城中证500ETF被动指数型基金0572023-06-20001455OF景顺长城中证500ETF联接被动指数型基金0532023-06-20数据来源Wind广发证券发展研究中心截至2023630四风险提示本文仅对所研究的基金产品情况进行分析产品的统计情况可能随着时间和市场的变化以及统计方法不同而有差异本文仅在合理的假设范围讨论文中数据均为历史数据基于模型得到的相关结论并不能完全准确地刻画现实环境以及预测未来本文不作为任何产品的投资建议识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1618TablePageText金融工程专题报告广发金融工程研究小组TableResearchTeam罗军首席分析师华南理工大学硕士从业16年2010年进入广发证券发展研究中心安宁宁首席分析师暨南大学硕士从业14年2011年进入广发证券发展研究中心史庆盛资深分析师华南理工大学硕士2011年进入广发证券发展研究中心张超资深分析师中山大学硕士2012年进入广发证券发展研究中心陈原文资深分析师中山大学硕士2015年进入广发证券发展研究中心李豪资深分析师上海交通大学硕士2016年进入广发证券发展研究中心周飞鹏资深分析师伯明翰大学硕士2021年加入广发证券发展研究中心张钰东资深分析师中山大学硕士2020年进入广发证券发展研究中心季燕妮资深分析师厦门大学硕士2020年进入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘内10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于对-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3047楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体声明TableLegalDisclaimer本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同依据不国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司资经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分投销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1718TablePageText金融工程专题报告重要声明TableImportantNotices广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司系因此者应当考虑及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主存潜利益冲突而独性产生影响仅容作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1818