事件：公司公布股份回购方案，公司将在未来12个月内以集中竞价的形式进行回购，本次拟回购股份价格不超过人民币24.66元/股，公司拟用于回购的资金总额不低于人民币1.5亿元、不超过人民币3亿元，以自有资金作为资金来源进行回购，本次回购的股份将用于公司实施员工持股计划或股权激励。
　　股权激励规划中，看好团队凝聚力提升。公司基于对于未来发展前景的信心以及对于股票价格的认可，同时进一步健全公司长效激励机制和利益共享机制，提升团队凝聚力和企业竞争力，公司拟以自有资金通过集中竞价交易方式进行回购股份，回购的股份将全部用于实施员工持股计划或者股权激励。以拟回购价格上限不超过人民币24.66元/股和回购资金总额下限不低于人民币1.5亿元测算，预计回购股份数量为608.27万股，约占公司总股本的1.54%；以拟回购价格上限不超过人民币24.66元/股和回购资金总额上限不超过人民币3亿元测算，预计回购股份数量为1,216.55万股，约占公司总股本的3.08%。我们看好股权激励后公司利益进一步绑定，团队凝聚力同步提升。
　　产品+渠道+品牌力同步提升，预计三季度收入实现增长。基本面表现来看，三季度作为公司传统旺季，公司根据市场成熟度情况制定不同的销售策略以实现精准营销，针对消费场景的渠道变化，重点布局早餐、小餐饮渠道，结合渠道调整产品，重点开发该渠道经销商，预计下半年该类渠道经销商会有所增加。同时不断提高传统优势市场的市占率，不断增加新兴消费市场的覆盖面和品牌曝光度；7月20日公司于杭州举办李子园超级品牌发布会，甜牛奶饮品系列”和“280ml无菌罐装系列”等产品进行了包装焕新，同时将广告投放覆盖全部重点市场，数量达100多座，其中覆盖六个重点省份市场的五大央视频道，省会城市的地铁站，全国40个重点城市的高铁站广告。整体来看，随着产品+渠道+品牌力同步提升，我们预计三季度收入将实现个位数增长。
　　原材料成本下行，看好三季度以全年利润抬升。成本端来看，目前公司主要原材料大包粉价格呈现下行趋势，同时公司根据供应及时度、供应稳定性、物流运输单价、奶粉现价波动情况、关税政策变化情况择机使用国产和进口奶粉，预计毛利率较上年同期实现小幅提升，整体展望来看，公司全年成本下行确定性较强，看好三季度及全年利润水平抬升。
　　盈利预测：随着公司全国化的持续推进，以及在产品端的不断发力，23年公司将加大对于新品市场的开发力度，公司新品在定价方面较经典产品相对更高，我们认为今年将在新品推动+全国化招商+渠道深耕逻辑下，公司营收将实现加速成长。我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年实现营业收入15.64、18.77、22.17亿元，同比增长11.40%、20.06%、18.08%，实现净利润2.73、3.37、4.00亿元，同比增长23.54%、23.27%、18.72%，2023-2025年EPS分别为0.69、0.85、1.01元，对应2023-2025年PE为23.62X、19.16X、16.14X，维持“买入”评级，重点推荐。
　　风险提示：食品安全风险、市场竞争风险、产品结构单一风险、原材料价格上涨风险、研究报告信息数据更新不及时的风险、第三方数据因统计方法、口径等导致的可信性风险。
　　

研究报告全文：李子园回购彰显管理层信心复苏态势依旧李子园605337SH食品证券研究报告公司点评2023年10月10日饮料TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格1635元指标2021A2022A2023E2024E2025E分析师范劲松营业收入百万元14701404156418772217增长率yoy3514-450114020061808执业证书编号S0740517030001净利润百万元262221273337400电话021-20315138增长率yoy2234-1580235423271872每股收益元067056069085101Emailfanjsztscomcn每股现金流量056066087112138分析师何长天净资产收益率16351278140715181563执业证书编号S0740522030001PE24572918236219161614PB402373332291252Emailhectztscomcn备注股价数据更新截止2023年10月10日投资要点事件公司公布股份回购方案公司将在未来12个月内以集中竞价的形式进行回购本次拟回购股份价格不超过人民币2466元股公司拟用于回购的资金总额不低于人民币15亿元不超过人民币3亿元以自有资金作为资金来源进行回购本次回购的股份将用于公司实施员工持股计划或股权激励基本状况TableProfit股权激励规划中看好团队凝聚力提升公司基于对于未来发展前景的信心以及对于总股本百万股394股票价格的认可同时进一步健全公司长效激励机制和利益共享机制提升团队凝聚流通股本百万股154力和企业竞争力公司拟以自有资金通过集中竞价交易方式进行回购股份回购的股市价元1635份将全部用于实施员工持股计划或者股权激励以拟回购价格上限不超过人民币246市值百万元64496元股和回购资金总额下限不低于人民币15亿元测算预计回购股份数量为60827万股约占公司总股本的154以拟回购价格上限不超过人民币2466元股和回购流通市值百万元2524资金总额上限不超过人民币3亿元测算预计回购股份数量为121655万股约占公股价与行业TableQuotePic-市场走势对比司总股本的308我们看好股权激励后公司利益进一步绑定团队凝聚力同步提升产品渠道品牌力同步提升预计三季度收入实现增长基本面表现来看三季度作为公司传统旺季公司根据市场成熟度情况制定不同的销售策略以实现精准营销针对消费场景的渠道变化重点布局早餐小餐饮渠道结合渠道调整产品重点开发该渠道经销商预计下半年该类渠道经销商会有所增加同时不断提高传统优势市场的市占率不断增加新兴消费市场的覆盖面和品牌曝光度7月20日公司于杭州举办李子园超级品牌发布会甜牛奶饮品系列和280ml无菌罐装系列等产品进行了包装焕新同时将广告投放覆盖全部重点市场数量达100多座其中覆盖六个重点省份市场的五大央视频道省会城市的地铁站全国40个重点城市的高铁站广告整体来看随着产品渠道品牌力同步提升我们预计三季度收入将实现个位数增长原材料成本下行看好三季度以全年利润抬升成本端来看目前公司主要原材料大公司持有该股票比例相关报告包粉价格呈现下行趋势同时公司根据供应及时度供应稳定性物流运输单价奶粉现价波动情况关税政策变化情况择机使用国产和进口奶粉预计毛利率较上年同期实现小幅提升整体展望来看公司全年成本下行确定性较强看好三季度及全年利润水平抬升盈利预测随着公司全国化的持续推进以及在产品端的不断发力23年公司将加大对于新品市场的开发力度公司新品在定价方面较经典产品相对更高我们认为今年将在新品推动全国化招商渠道深耕逻辑下公司营收将实现加速成长我们维持盈利预测预计公司2023-2025年实现营业收入156418772217亿元同比增长114020061808实现净利润273337400亿元同比增长2354232718722023-2025年EPS分别为069085101元对应2023-2025年PE为2362X1916X1614X维持买入评级重点推荐风险提示食品安全风险市场竞争风险产品结构单一风险原材料价格上涨风险研究报告信息数据更新不及时的风险第三方数据因统计方法口径等导致的可信性风险请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评盈利预测表来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评重要声明中泰证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断可能会随时调整本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议市场有风险投资需谨慎在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者应注意在法律允许的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息本报告版权归中泰证券股份有限公司所有事先未经本公司书面授权任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的翻版发布复制转载刊登篡改且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分