事件：2023年8月26日，公司发布半年报，上半年实现营业收入2.96亿元，同比增长4.71%；归母净利润0.25亿元，同比增长12.23%。
　　聚焦四大类业务，营收平稳增长。公司是一家以IT数据中心运维产品及运维服务为主的多云全栈智能运维产品及服务提供商，凭借“企业级产品+本地化服务”的双轮驱动模式和“HI+AI”人机协同的双向赋能路径保障客户核心IT业务系统的有效稳定运行。主营业务分为四个大类：智慧运维产品及实施运营服务、传统第三方运维服务与工程、传统软件产品及开发、原厂软硬件及服务销售；主要经营模式包括技术服务模式、产品销售模式和采购销售模式等三大类；2023年上半年，实现营收2.96亿元，同比增长4.71%；归母净利润0.25亿元，同比增长12.23%，截至2023年6月末，公司各类IT服务工程师和技术专家共计1,253人，占在职员工总数的比例达86.18%。
　　深耕智能运维领域，“技术+客户”双在线。技术方面，公司研发团队不断进行技术研发及升级工作，再获“基于CMDB模型自动构建拓扑模型的方法”、“基于Jenkins的CICD流程的处理方法”和“基于多维度优先的网络拓扑自发现方法”三项发明专利，截至2023年6月末，公司及下属子公司所拥有发明专利合计达86项；新增“ZnAiops运维中台软件V4.5”软件著作权一项，截至2023年6月末，公司及下属子公司合计获得计算机软件著作权达146项。客户方面，公司已在电信、金融、交通运输、能源、先进制造、政府、高校等多个行业积累了优质客户。公司以上海总部和北京、广州、杭州三个区域运营中心及全国二十余个主要城市建立的分支机构或本地化技术团队构建起的营销服务网络，能够快速响应客户需求，有效进行业务拓展。2023年1-6月，公司新增行业标杆客户包括黑龙江移动、达梦数据库、中信期货、华安基金、交银施罗德基金等。
　　募投项目进展顺利，新产品导入未来可期。公司继续以募集资金投资项目为载体，持续投入研发和体系建设，共计投入研发费用4,270.66万元，占当期营业收入比重为14.40%。目前公司三个募集资金投资项目“技术及产品研发中心建设项目”、“智慧运维管理平台升级项目”、“敏捷开发与持续交付管理平台升级项目”均于2023年6月末达到可使用状态。同时公司变更并新设“信创数据库云管平台项目”和“数字员工软件机器人项目”两个募投项目，目标分别为企业信创数据库建设解决多种数据库、多云架构管理复杂问题从而实现跨数据库、跨云融合管理，以及通过数字化手段实现人机协同、机器替代，降低人力成本的同时打通底层数据和信息。
　　投资建议：公司所处于智能运维赛道，随着智算中心的逐步落地以及公司在智能运维领域技术、客户的进一步拓展，我们认为未来公司将有望保持快速发展。预测公司2023-2025年营收7.33/8.64/10.15亿元，同比增长19.5%/17.9%/17.5%，公司归母净利润分别为0.80/1.09/1.32亿元，同比增长41.1%/36.0%/20.4%，对应EPS0.69/0.94/1.13元；首次覆盖，给予“买入-B”评级。
　　风险提示：研发速度不及预期；市场竞争持续加剧；国产替代不及预期

研究报告全文：2023年10月10日公司研究证券研究报告新炬网络605398SH公司快报计算机咨询实施及其他服务多云全栈智能运维数字基础设施守护者投资评级买入-B首次股价2023-10-092950元投资要点交易数据事件2023年8月26日公司发布半年报上半年实现营业收入296亿元同总市值百万元344019比增长471归母净利润025亿元同比增长1223流通市值百万元111472总股本百万股11662聚焦四大类业务营收平稳增长公司是一家以IT数据中心运维产品及运维服务流通股本百万股3779为主的多云全栈智能运维产品及服务提供商凭借企业级产品本地化服务的12个月价格区间40802098双轮驱动模式和HIAI人机协同的双向赋能路径保障客户核心IT业务系统的有效稳定运行主营业务分为四个大类智慧运维产品及实施运营服务传统第三一年股价表现方运维服务与工程传统软件产品及开发原厂软硬件及服务销售主要经营模式包括技术服务模式产品销售模式和采购销售模式等三大类2023年上半年实现营收296亿元同比增长471归母净利润025亿元同比增长1223截至2023年6月末公司各类IT服务工程师和技术专家共计1253人占在职员工总数的比例达8618深耕智能运维领域技术客户双在线技术方面公司研发团队不断进行技术研发及升级工作再获基于模型自动构建拓扑模型的方法基于CMDB资料来源聚源Jenkins的CICD流程的处理方法和基于多维度优先的网络拓扑自发现方法升幅三项发明专利截至2023年6月末公司及下属子公司所拥有发明专利合计达1M3M12M相对收益86项新增ZnAiops运维中台软件V45软件著作权一项截至2023年6月-391119710249绝对收益末公司及下属子公司合计获得计算机软件著作权达146项客户方面公司已-5398289933在电信金融交通运输能源先进制造政府高校等多个行业积累了优质客分析师李宏涛户公司以上海总部和北京广州杭州三个区域运营中心及全国二十余个主要城SAC执业证书编号S0910523030003市建立的分支机构或本地化技术团队构建起的营销服务网络能够快速响应客户需lihongtao1huajinsccn分析师方闻千求有效进行业务拓展年月公司新增行业标杆客户包括黑龙江移动20231-6SAC执业证书编号S0910523070001达梦数据库中信期货华安基金交银施罗德基金等fangwenqianhuajinsccn相关报告募投项目进展顺利新产品导入未来可期公司继续以募集资金投资项目为载体持续投入研发和体系建设共计投入研发费用427066万元占当期营业收入比重为1440目前公司三个募集资金投资项目技术及产品研发中心建设项目智慧运维管理平台升级项目敏捷开发与持续交付管理平台升级项目均于2023年6月末达到可使用状态同时公司变更并新设信创数据库云管平台项目和数字员工软件机器人项目两个募投项目目标分别为企业信创数据库建设解决多种数据库多云架构管理复杂问题从而实现跨数据库跨云融合管理以及通过数字化手段实现人机协同机器替代降低人力成本的同时打通底层数据和信息投资建议公司所处于智能运维赛道随着智算中心的逐步落地以及公司在智能运维领域技术客户的进一步拓展我们认为未来公司将有望保持快速发展预测公司2023-2025年营收7338641015亿元同比增长195179175公司归母净利润分别为080109132亿元同比增长411360204对应EPShttpwwwhuajinsccn16请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报咨询实施及其他服务069094113元首次覆盖给予买入-B评级风险提示研发速度不及预期市场竞争持续加剧国产替代不及预期财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元5916137338641015YoY5437195179175净利润百万元695780109132YoY-362-177411360204毛利率377359361368371EPS摊薄元059049069094113ROE71567493103PE倍495601426313260PB倍3534322927净利率11793110127130数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn26请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报咨询实施及其他服务一盈利预测核心假设我们预测2023-25年公司整体营收7338641015亿元毛利率361036803710第三方运维业务随着公司各地运维渠道的布局以及智能运维技术的提升预计2023-2025年实现收入434512610亿元毛利率47469467原厂软硬件业务随着客户的IT基础设施加速建设预计2023-2025年实现收入178198222亿元毛利率981012软件产品开发业务受第三方运维业务带动预计2023-2025年实现收入041052066亿元毛利率1621651700智慧运维产品随着运维行业向智慧化升级预计2023-2025年实现收入079102118亿元预计2023-2025毛利率458748404588表1收入成本拆分表20222023E2024E2025E收入亿元371434512610第三方运维YoY780170018001900毛利率4711470046904670收入亿元162178198222原厂软硬件YoY-1200100011001200毛利率96498010001200收入亿元033041052066软件产品开发YoY1937250026002700毛利率1608162016501700收入亿元047079102118智慧运维产品YoY3510691128361560毛利率5030458748404588收入亿元6137338641015合计YoY-1770195017901750毛利率3590361036803710资料来源Wind华金证券研究所二可比公司估值对比我们选取业务结构相近的行业公司亚康股份互联网大厂运维工等润建股份运营商运维等中贝通信运营商工程运维作为可比公司在全球算力持续爆发的背景下公司核心业务涵盖智能运维产品及服务数据库生态服务及数据智能产品行业解决方案将直接受益赛道红利未来发展稳健表2估值对比EPS元PE倍证券代码公司名称收盘价元市值亿元2022年2023E2024E2022年2023E2024E301085SZ亚康股份69195535101134179276851733871002929SZ润建股份374810319183225302214316661243603220SH中贝通信346011638032058073316659774728平均269242723280605398SH新炬网络29503440049069094601042603130资料来源Wind华金证券研究所可比公司数据来自wind一致预期截止日期2023年10月9日httpwwwhuajinsccn36请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报咨询实施及其他服务财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产12341213139213531601营业收入5916137338641015现金89790210029841144营业成本369393468546639应收票据及应收账款65578984119营业税金及附加23111预付账款00001营业费用3127273036存货826511094144管理费用5047485661其他流动资产190189191191193研发费用87104114121142非流动资产2121232629财务费用-9-9-15-12-10长期投资00000资产减值损失-2-1-3-3-3固定资产47111418公允价值变动收益00000无形资产11111投资净收益33333其他非流动资产1712121110营业利润786489122147资产总计12551234141513791630营业外收入00000流动负债271211325202351营业外支出00000短期借款4210101010利润总额786489122147应付票据及应付账款151114233109256所得税8791215其他流动负债7887828485税后利润695780109132非流动负债84444少数股东损益00000长期借款00000归属母公司净利润695780109132其他非流动负债84444EBITDA55396497122负债合计279215329207355少数股东权益00011主要财务比率股本5983117117117会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积566542509509509成长能力留存收益351393461550657营业收入5437195179175归属母公司股东权益9761018108611721275营业利润-351-180396367206负债和股东权益12551234141513791630归属于母公司净利润-362-177411360204获利能力现金流量表百万元毛利率377359361368371会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率11793110127130经营活动现金流7962106-3186ROE71567493103净利润695780109132ROIC4632507080折旧摊销22357偿债能力财务费用-9-9-15-12-10资产负债率222174232150218投资损失-3-3-3-3-3流动比率4658436746营运资金变动2-340-10160速动比率3646345336其他经营现金流1718000营运能力投资活动现金流-1-3-2-4-7总资产周转率0605060607筹资活动现金流475-54-3-11-19应收账款周转率88100100100100应付账款周转率2630273235每股指标元估值比率每股收益最新摊薄059049069094113PE495601426313260每股经营现金流最新摊薄068053091-002159PB3534322927每股净资产最新摊薄83787393110051093EVEBITDA466649382253188资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn46请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报咨询实施及其他服务公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明李宏涛方闻千声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn56请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报咨询实施及其他服务本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于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