2022年形成“锯切+电源”双主业。泰嘉股份成立于2003年，起初业务为锯切材料；2006年，公司第一条双金属带锯条生产线正式投产，实现产业链延伸；2015年，公司实施年产20万米硬质合金带锯条项目，填补了国内带锯条行业高端产品的空白；2017年在深交所上市；2022年，战略突破之年，通过资产重组铂泰电子、收购美特森一系列资本运作，奠定了“锯切+电源”双主业发展的基本格局。1H23，公司电源、锯切业务营收分别为6.23亿元、3.22亿元，营收占比分别为66%、34%。
　　6.08亿募投项目扩大锯切业务产能规模，加速赋能电源业务。公司拟扩大锯切产能规模，同时发挥铂泰电子技术和品牌优势，优化电源类产品结构。根据公司公告，2021-2022年，公司锯切业务产能利用率均在90%以上，产能紧张。2023年募投项目拟新增高速钢双金属带锯条产能1000万米，较目前新增36.5%；硬质合金带锯条产能100万米，新增产能翻倍；拟新增光伏优化器产能720万台，光伏逆变器126万台，储能变流器120万台。
　　新能源电源业务实现0-1突破，打造全品类电源业务。1H23公司消费电子电源、新能源电源及其他营收占比分别达49.95%、15.95%。公司通过罗定雅达切入消费电子电源领域，绑定大客户苹果、华为等；积极拓展大功率电源产业机会，打造全品类电源业务。1H23公司新能源电源及其他电源销售收入达1.51亿元，其中新能源电源收入1.19亿元，其他电源收入达0.42亿元。截至1H23，公司光伏优化器年产能为544万台，光伏逆变器产能为103万台；募投项目完全达产后，公司光伏优化器总产能达1264万台/年，光伏逆变器229万台/年，储能变流器120万台/年。
　　锯切业务以“双金属带锯条国内市场占有率50%，国外销售占公司锯切业务销售的50%”为发展目标。1）国内市占率仍有提升空间。目前公司锯条业务双金属带锯条销量处国内第一，全球前三，但参考带锯条行业在欧美、日本等成熟市场的领先企业市占率均超50%，公司国内市占率仍有提升空间。2）全球化销售网络初步形成，出口有望维持较高增速。公司2007年开始出口双金属带锯条产品，是最早实现出口的企业，2022年带锯条出口销售额1.89亿元，同比增长66%，约占国内出口额39%。截至1H23，公司高速钢双金属带锯条年产能2740万米，硬质合金带锯条88万米。募投项目完全达产后，公司高速钢双金属带锯条总产能达3740万米/年，硬质合金带锯条达188万米/年。
　　投资分析意见：首次覆盖，给予“买入”评级。2023-2025年预测营业收入21、28、33亿元，归母净利润1.6、2.8、3.4亿元。参考可比公司2024年平均PE估值19X，给予泰嘉股份19XPE，相较于当前有22%的上升空间，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：1、大客户经营战略变动风险；2、在手订单不足带来的未来产能无法消化风险；3、汇率波动风险

研究报告全文：上市公司机械设备2023年10月10日公司泰嘉股份002843研究锯切电源双格局发展募资扩产加速赋能公司深报告原因首次覆盖度投资要点首次评级买入2022年形成锯切电源双主业泰嘉股份成立于2003年起初业务为锯切材料2006年公司第一条双金属带锯条生产线正式投产实现产业链延伸2015年公司实施年证市场数据券2023年10月09日产20万米硬质合金带锯条项目填补了国内带锯条行业高端产品的空白2017年在深交研收盘价元1978所上市2022年战略突破之年通过资产重组铂泰电子收购美特森一系列资本运作一年内最高最低元27231489究奠定了锯切电源双主业发展的基本格局1H23公司电源锯切业务营收分别为报市净率54623亿元322亿元营收占比分别为6634告息率分红股价-流通A股市值百万元4187608亿募投项目扩大锯切业务产能规模加速赋能电源业务公司拟扩大锯切产能规模上证指数深证成指3096921010696同时发挥铂泰电子技术和品牌优势优化电源类产品结构根据公司公告2021-2022年注息率以最近一年已公布分红计算公司锯切业务产能利用率均在90以上产能紧张2023年募投项目拟新增高速钢双金属带锯条产能1000万米较目前新增365硬质合金带锯条产能100万米新增产能基础数据2023年06月30日每股净资产元364翻倍拟新增光伏优化器产能720万台光伏逆变器126万台储能变流器120万台资产负债率5935新能源电源业务实现0-1突破打造全品类电源业务1H23公司消费电子电源新能源总股本流通A股百万214212流通B股H股百万--电源及其他营收占比分别达49951595公司通过罗定雅达切入消费电子电源领域绑定大客户苹果华为等积极拓展大功率电源产业机会打造全品类电源业务1H23一年内股价与大盘对比走势公司新能源电源及其他电源销售收入达151亿元其中新能源电源收入119亿元其他电源收入达042亿元截至1H23公司光伏优化器年产能为544万台光伏逆变器产能泰嘉股份沪深300指数收益率80为103万台募投项目完全达产后公司光伏优化器总产能达1264万台年光伏逆变器6040229万台年储能变流器120万台年200锯切业务以双金属带锯条国内市场占有率50国外销售占公司锯切业务销售的50-20为发展目标1国内市占率仍有提升空间目前公司锯条业务双金属带锯条销量处国内11-1112-1101-1102-1103-1104-1105-1106-1107-1108-1109-1110-11第一全球前三但参考带锯条行业在欧美日本等成熟市场的领先企业市占率均超50相关研究公司国内市占率仍有提升空间2全球化销售网络初步形成出口有望维持较高增速公司2007年开始出口双金属带锯条产品是最早实现出口的企业2022年带锯条出口销证券分析师售额189亿元同比增长66约占国内出口额39截至1H23公司高速钢双金属杨海晏A0230518070003带锯条年产能2740万米硬质合金带锯条88万米募投项目完全达产后公司高速钢双yanghyswsresearchcom袁航A0230521100002金属带锯条总产能达3740万米年硬质合金带锯条达188万米年yuanhangswsresearchcom李天奇A0230522080001投资分析意见首次覆盖给予买入评级2023-2025年预测营业收入212833litqswsresearchcom亿元归母净利润162834亿元参考可比公司2024年平均PE估值19X给予泰联系人嘉股份19XPE相较于当前有22的上升空间给予公司买入评级杨海晏862123297818风险提示1大客户经营战略变动风险2在手订单不足带来的未来产能无法消化风险yanghyswsresearchcom3汇率波动风险财务数据及盈利预测20222023H12023E2024E2025E营业总收入百万元978945213828043309同比增长率85622791187311180归母净利润百万元13061162275337同比增长率869459238703223每股收益元股062029076129157毛利率297183208241247ROE18578187241228市盈率32261513注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司深度投资案件投资评级与估值首次覆盖给予公司买入评级2023-2025年预测营业收入212833亿元归母净利润162834亿元参考可比公司2024年平均PE估值19X给予泰嘉股份19XPE相较于当前有22的上升空间给予公司买入评级关键假设点双金属带锯条国内市占率仍有提升空间以及出口有望维持较高增速我们预计2023-2025年公司双金属带锯条业务收入同比增速分别为281715考虑到中高端产品的收入占比不断提升预计2023-2025年毛利率分别为420430440电源业务随着消费电子电源业务的回暖以及新能源电源业务的产能扩张我们预计2023-2025年公司电源业务收入同比增速3013819毛利率分别为100160167有别于大众的认识市场认为锯切业务未来空间不大我们判断公司在国内竞争力增强以及出口增速快公司锯切业务仍有较大发展空间首先参考带锯条行业在欧美日本等成熟市场的领先企业市占率均超50的情况预计公司国内市占率仍有提升空间其次凭借公司高端锯切产品的优势是我国锯切产品出口主力出口增速有望维持较高水平2023年募投项目将新增高速钢双金属带锯条产能1000万米完全达产后产能将达3740万米占2025年全球高速钢双金属锯条市场规模的23中国机床工具工业协会预计2025年全球市场规模将超16000万米市场认为公司从锯切到电源业务跨度大公司从2020年开始布局消费电子电源业务并通过资产重组铂泰电子全资控股罗定雅达罗定雅达拥有近30年的电源行业经验是国内领先电源ODM厂商公司以雅达国内领先的电源制造平台为基础打造全品类电源业务新能源电源产品已实现0-1突破股价表现的催化剂1锯切业务海外增速快产能利用率高2新能源数据中心电源等获得新订单核心假设风险1大客户经营战略变动风险2在手订单不足带来的未来产能无法消化风险3汇率波动风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共31页简单金融成就梦想公司深度目录1锯切电源双主业发展营收稳步增长611公司概况长远布局锯切电源双主业发展格局612财务情况收入稳步增长双金属带锯条毛利率较高713募投项目扩大锯切业务产能规模优化电源产品结构92切入新能源电源打造第二生长曲线1121完成对铂泰电子的资产重组切入电源业务1122罗定雅达是国内领先电源ODM厂商助力公司打造第二成长曲线1423新能源电源业务实现0-1突破打造全品类电源业务163锯切基本盘稳固国内外份额持续提升224盈利预测与估值265风险提示28请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共31页简单金融成就梦想公司深度图表目录图1泰嘉股份股权结构截至2023年6月30日7图2公司营业收入及同比增速亿元7图3公司归母净利润及同比增速亿元7图42020-1H23公司营业收入结构8图51H23公司营业收入构成情况8图6公司毛利率与净利率情况8图7公司分产品毛利率情况8图8公司研发费用及研发费用率情况百万元9图9中国大陆各公司电源业务营收规模百万元11图10各公司电源业务营收增速11图11铂泰电子的股权结构截至2023年6月12图12铂泰电子主营业务收入构成百万元13图13铂泰电子主营业务收入构成13图14全球智能手机出货量亿部14图15全球充电器市场规模亿美元14图16罗定雅达营业收入及同比增速亿元15图17核心生产环节主要为表面贴片和后装配15图18光伏逆变器光伏优化器和储能变流器是光伏系统的核心部件17图192019-2023年全球及中国光伏新增装机量GW18图202020-2025年全球及中国光伏逆变器新增及替换需求GW18图212021年全球光伏逆变器市占率18图222022年光伏逆变器企业中标排行榜前十GW18图23全球储能系统新增装机量及增速GW19图2420222029年中国储能变流器市场规模达45100亿元19图252022年中国储能PCS国内出货量排行榜GW20图262022年中国储能PCS全球出货量排行榜GW20图272025年全球中国服务器电源市场有望达31691亿元20图28国内双金属带锯条领先企业走出去的步伐速度加快万美元22图29高速钢双金属带锯条生产工艺流程23请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共31页简单金融成就梦想公司深度图30硬质合金带锯条生产工艺流程23表1泰嘉股份发展历程6表2募投项目情况9表3募投项目效益预测10表4泰嘉股份消费电子电源业务产品情况12表5铂泰电子全资子公司罗定雅达和深圳雅达14表62020年-2022年1-4月罗定雅达主要客户16表7公司新能源电源业务产品情况16表8服务器电源价格情况20表9募投项目测算21表10新能源项目效益测算万元21表11公司双金属带锯条产品类别22表12高速钢双金属带锯条产品种类23表13硬质合金带锯条难度大高端产品24表14产品生产规格分类24表15国外主要厂商情况25表16国内主要厂商情况25表17公司收入拆分情况26表18可比公司估值表2023100927请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共31页简单金融成就梦想公司深度1锯切电源双主业发展营收稳步增长11公司概况长远布局锯切电源双主业发展格局泰嘉股份第一主业为金属锯切泰嘉股份成立于2003年起初做锯切材料2006年公司第一条双金属带锯条生产线正式投产成功拓展产业链2015年公司实施年产20万米硬质合金带锯条项目填补了国内带锯条行业高端产品的空白2017年在深圳证券交易所上市2022年10月中旬泰嘉股份全资收购国内带锯条业内新秀美特森在产能布局制造能力营销网络供应链管理技术研发等方面对美特森融合赋能推进锯切业务双五十战略外延拓展第二主业消费电子新能源电源业务2022年9月底公司完成对铂泰电子的重大资产重组获得罗定雅达和深圳雅达的控股权快速切入消费电子电源业务并凭借其技术品控等优势迅速开拓布局新能源光伏储能电源业务表1泰嘉股份发展历程时间事件2003年公司于湖南长沙成立2005年公司第一条双金属复合材料生产线投产2006年拓展产业链公司第一条双金属带锯条生产线正式投产2007年收购当期中国最大的双金属带锯条生产企业湖南机床厂2009年研发并产业化国家重点新产品硬质合金带锯条2013年公司双金属带锯条产能突破1300万米生产规模跻身世界前列2015年实施年产20万米硬质合金带锯条产业化项目填补国内带锯条行业高端产品的空白登陆深圳证券交易所中小板提出了双五十战略即未来3-5年双金属带锯条国内市场占有率达到502017年出口销售额占公司总销售额的502018年入股德国AKG公司设立欧洲荷兰孙公司2019年设立印度孙公司国际化进程进一步加快2020年布局消费电子业务9月底完成对铂泰电子重大资产重组10月以115亿元收购美特森100的股权锯切电源双主业格局2022年成型2023年拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过6080562万元扩大锯切以及电源产能资料来源公司官网申万宏源研究股权结构稳定董事长方鸿为实际控制人截至2023年6月30日由方鸿100控股的长沙正元企业管理有限公司持股2752方鸿还通过邦中投资湖南长创投资间接持有公司股权控股比例达2799公司第二大股东为工程机械龙头中联重科持股2242请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共31页简单金融成就梦想公司深度图1泰嘉股份股权结构截至2023年6月30日资料来源ifind申万宏源研究12财务情况收入稳步增长双金属带锯条毛利率较高2022年是公司战略突破之年泰嘉股份第一主业锯切业务营收稳步增长2022年公司通过资产重组铂泰电子收购美特森一系列资本运作奠定了公司锯切电源双主业发展的基本格局根据公司年报2022年公司营收达978亿元同比增长856归母净利润达130亿元同比增长869其中锯切业务营收达624亿元同比增长184铂泰电子于2022年9月30日起纳入公司合并报表贡献营收354亿元贡献归母净利润569万元图2公司营业收入及同比增速亿元图3公司归母净利润及同比增速亿元122501410012801020010608150084061000620404050202-200000-40201820192020202120221H23201820192020202120221H23营业收入亿元同比增速归母净利润亿元同比增速资料来源ifind申万宏源研究资料来源ifind申万宏源研究2022年公司切入消费电子电源领域并迅速开拓布局新能源光伏储能电源业务2022年公司双金属带锯条双金属复合钢带消费电子电源新能源电源及其他四大业务占营业收入分别为576748632833371H23公司电源锯切业务营收分别为623亿元322亿元营收占比分别为6634消费电子电源新能源电源及其他占比分别达5016请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共31页简单金融成就梦想公司深度图42020-1H23公司营业收入结构图51H23公司营业收入构成情况1001595803331604049952000907102021202120221H23锯切-双金属带锯条锯切-双金属复合钢带锯切-双金属带锯条锯切-双金属复合钢带锯切-其他电源-消费电子电源锯切-其他电源-消费电子电源电源-新能源电源及其他电源-新能源电源及其他资料来源公司公告申万宏源研究资料来源公司公告申万宏源研究2021年以来双金属带锯条毛利率维持40以上电源产品毛利率处于修复期公司是掌握双金属带锯条生产工艺并实现规模化生产的业内领先企业根据公司公告目前公司双金属带锯条销量位列国内第一全球前三电源业务处于转型期且受消费电子电源市场下滑影响毛利率尚较低2022年金属制品毛利率416其中双金属带锯条毛利率达417电源产品毛利率为875其中消费电子电源毛利率59图6公司毛利率与净利率情况图7公司分产品毛利率情况45504216414840734165409440405337273761403426353424302972302515781551201385201322141818315911510311010625500201820192020202120221H23201820192020202120221H23双金属带锯条电源-消费电子电源383毛利率净利率电源-新能源电源及其他资料来源ifind申万宏源研究资料来源ifind申万宏源研究研发投入持续增加2018年以来公司研发费用不断增加研发费用率整体呈上升趋势双金属带锯条行业具有技术密集的属性同时近两年公司进军精密制造行业拓展了消费电子新能源等电源业务请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共31页简单金融成就梦想公司深度图8公司研发费用及研发费用率情况百万元4564053530425320152101500201820192020202120221H23研发投入百万元研发费用率资料来源ifind申万宏源研究13募投项目扩大锯切业务产能规模优化电源产品结构本次向特定对象发行股票募集资金总额为6080562万元公司拟扩大锯切业务产能规模满足市场快速增长需求发挥铂泰电子技术和品牌优势优化电源类产品结构提升盈利能力提升电源业务研发能力提高产品竞争力高速钢双金属带锯条产线建设项目实施主体为美特森硬质合金带锯条产线建设项目拟由全资子公司湖南泰嘉智能科技有限公司建设标准化厂房及购置配套生产设备新能源电源及储能电源生产基地项目实施主体为雅达能源制品东莞有限公司系公司控股子公司东莞市铂泰电子有限公司的全资子公司表2募投项目情况投资方向项目名称项目总投资万元拟投入募集资金万元高速钢双金属带锯条产线建设项目1228050984940智能锯切领域硬质合金带锯条产线建设项目1121113984421新能源电源及储能电源生产基地项目24183792011201先进电源制造领域研发中心建设项目300000300000-补充流动资金及偿还银行贷款18000001800000合计68675426080562资料来源公司公告股票募集说明书申万宏源研究本次高速钢双金属带锯条产线建设项目拟新增高速钢双金属带锯条产能1000万米新增产能占目前产能的365本次硬质合金带锯条产线建设项目拟新增硬质合金带锯条产能100万米新增产能翻倍完全达产后公司高速钢双金属带锯条总产能达3740万米年硬质合金带锯条达188万米年本次新能源电源及储能电源生产基地项目拟新增光伏优化器产能720万台新增光伏逆变器产能126万台新增储能变流器120万台完全达产后公司光伏优化器总产能达1264万台年光伏逆变器229万台年储能变流器120万台年请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共31页简单金融成就梦想公司深度表3募投项目效益预测项目名称效益预测主要假设条件1项目建设期2年主要生产设备的经济寿命期10年2第2年到第4年每年综合达产率分别为1560100高速钢双金属带锯条产线建设项目3完全达产年销量1000万米4完全达产年毛利率38181项目建设期2年主要生产设备的经济寿命期10年2第1年到第4年每年综合达产率分别为205090100硬质合金带锯条产线建设项目3完全达产年销量10000万米4完全达产年毛利率45831项目建设期2年主要生产设备的经济寿命期10年2光伏优化器产品第1年到第3年综合达产率分别为33336667100光伏逆变器和储能变流器第1年到第3年综合达产率分别为506667100新能源电源及储能电源生产基地项目3完全达产年光伏优化器光伏逆变器和储能变流器销量分别为720万台126万台和120万台4完全达产年三项产品综合毛利率1665资料来源公司公告股票募集说明书申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共31页简单金融成就梦想公司深度2切入新能源电源打造第二生长曲线台系厂商营收仍与中国大陆厂商差异较大电源产品主要包括开关电源不间断电源UPS电源逆变器线性电源变频器以及模块电源等以台达光宝为代表的台资企业占据较大的市场份额台达电子光宝科技电源业务营收均超百亿人民币2022年台达电子电源业务营收为516亿元光宝科技营收达187亿元而中国大陆电源业务规模较大的公司相关收入大部分在百亿元以内奥海科技欧陆通茂硕电源可立克京泉华在2022年电源业务营收分别为4127157和6亿元图9中国大陆各公司电源业务营收规模百万元450040003500300025002000150010005000中国长城茂硕电源可立克京泉华欧陆通奥海科技201720182019202020212022资料来源公司公告申万宏源研究注2021年后中国长城电源业务不再单独披露图10各公司电源业务营收增速6050403020100台达电子中国长城茂硕电源可立克京泉华欧陆通奥海科技-102019202020212022资料来源公司公告申万宏源研究注2021年后中国长城电源业务不再单独披露21完成对铂泰电子的资产重组切入电源业务泰嘉股份电源业务主要包括消费性电子电源和光伏储能电源其中消费电子电源业务主要包括用于给手机智能穿戴设备智能家居等智能终端产品充电的电源如手机充电器及适配器光伏储能电源业务主要为光伏优化器光伏逆变器和储能变流器请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共31页简单金融成就梦想公司深度表4泰嘉股份消费电子电源业务产品情况产品类别代表产品产品功能产品照片充电器66W用于给手机平板电脑等消费电子充电器及适配器产品充电手机平板电脑充电器20W资料来源公司公告申万宏源研究2021年5月和7月泰嘉股份通过控股主体海容基金先后向铂泰电子增资并通过海容基金持有铂泰电子4808表决权2022年9月泰嘉股份通过控股主体长沙荟金以现金对铂泰电子增资并通过海容基金和长沙荟金合计持有铂泰电子5223的表决权并对铂泰电子实施控制2022年9月公司完成对东莞市铂泰电子有限公司的重大资产重组截至2023年6月公司直接持有铂泰电子5623股权通过控制长沙荟金间接持股726目前公司电源业务拥有广东罗定东莞大岭山东莞谢岗三大生产制造基地专注于电源行业产品的大规模生产制造广东罗定基地充电器年生产能力最高达16亿只全球出货量累计超20亿只图11铂泰电子的股权结构截至2023年6月资料来源公司公告申万宏源研究2021年以来铂泰电子对电源业务进行管理及产品战略优化2021年9月铂泰电子取得罗定雅达和深圳雅达控制权后对公司管理体系和业务结构进行了整合及优化2022年铂泰电子主营业务收入130亿元同比增长86092022年铂泰电子主营业务收入中手机充电器类产品占比近90营收额117亿元1H23公司手机充电器产品占比达728新能源电源类产品占比202营收额分别为43亿元12亿元请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共31页简单金融成就梦想公司深度受消费电子行业持续低迷以及大客户清理库存的影响泰嘉股份消费电子电源业务1H23同比下滑1H23电源业务实现营业收入623亿元同比下降1226其中消费电子电源业务实现销售收入472亿元同比下降3046对比铂泰电子2022年1-6月报表数据图12铂泰电子主营业务收入构成百万元图13铂泰电子主营业务收入构成250012020001008015006010004050020002020202120221H232020202120221H23手机充电器类产品其他电源类产品新能源电源类产品手机充电器类产品其他电源类产品新能源电源类产品资料来源公司公告申万宏源研究资料来源公司公告申万宏源研究注假设铂泰电子2020年1月1日已成立并假设注假设铂泰电子2020年1月1日已成立并假设铂泰电子于2020年1月1日已完成对罗定雅达和深铂泰电子于2020年1月1日已完成对罗定雅达和深圳雅达的收购圳雅达的收购铂泰电子有3家全资子公司其中罗定雅达和深圳雅达分别于2021年6月8月被收购雅达能源制品东莞有限公司于2022年11月建立是本次募投项目新能源电源及储能电源生产基地的实施主体罗定雅达由雅达能源设立于1995年其定位为雅达能源在中国的制造基地在历史上是全球电源行业头部企业美国艾默生公司Emerson的全资子公司其客户广泛分布于消费电子半导体设备通信制造业服务器中心和医疗领域具有深厚的技术储备和产品生产能力雅达能源是全球领先的电源公司能够提供从1w-6kw的ACDCDCDC电源转换产品雅达能源在1996年实现了约6亿美元的营业收入于1999年被艾默生电气收购深圳雅达主要向罗定雅达提供配套服务深圳雅达成立于2019年由罗定雅达前母公司ConsumerHK出资设立主营业务是向罗定雅达提供配套服务业务范围主要为充电领域其所有销售收入均来自对罗定雅达的服务费请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共31页简单金融成就梦想公司深度表5铂泰电子全资子公司罗定雅达和深圳雅达公司成立时间经营范围高频开关式电源高频元件调幅器调谐器电线产品磁性电子元件及雅达电子罗定有限公司1995年8月8日注塑产品电子线路板及其配件上述产品同类商品的进出口业务从事高性能开关电源通信电源网络交换机电源服务器电源电脑和手机充电器磁性元件控制芯片马达驱动器嵌入式运算系统及其相关零部件的设计研发从事电源供应器磁性元件高频元件调幅器调谐雅达消费电子深圳有限公司2019年6月6日器电子线路板及其配件等同类商品的批发零售进出口及资料来源相关配套业务提供相关产品的设计咨询服务电源供应器技术咨询经济信息咨询市场营销策划资料来源公司公告申万宏源研究22罗定雅达是国内领先电源ODM厂商助力公司打造第二成长曲线消费电子经历了过去一年持续的终端去库存后处于景气度筑底阶段预计2024年全球智能手机出货量将迎来恢复性增长根据IDC数据2022年全球智能机销量1206亿部同比下降114预计2023年达115亿部同比下降460预计2024达1263亿部同比上升983公司消费电子电源产品以有线充电器为主2022年全球有线充电器市场规模超100亿美金根据BBCResearch数据2022年全球有线充电器市场规模达到114亿美元无线充电器市场规模将达到16亿美元普通充电器市场规模将达到87亿美元占有线充电器市场的76快充充电器市场规模达到27亿美元占有线充电器市场的24图14全球智能手机出货量亿部图15全球充电器市场规模亿美元16151401412010121005108080606-540420-10200-152016年2017年2022年普通充电器快速充电器有线充电器无线充电器资料来源IDC申万宏源研究资料来源BBCResearch申万宏源研究罗定雅达在2014-2021年年均营业收入约25亿元累计收入近200亿元是全球有线充电器行业主要玩家除2021年不足10亿元以外其他年份营收都在18亿元以上1H22罗定雅达实现营业收入69亿元净利润1483万元罗定雅达是全球有线充电器行业主要玩家其他还包括赛尔康芬兰光宝中国台湾奥海科技天宝中国香港比亚迪等市场集中度相对较高请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共31页简单金融成就梦想公司深度2021年较2020年罗定雅达销售收入下降136亿元同比减少6952主要原因12021年罗定雅达境外大客户的低功率充电器停产部分型号不再标配充电器减少了采购型号采购数量22021年罗定雅达和深圳雅达原股东美国铂金基金拟通过ConsumerHK出售两家公司采取了业务收缩策略减少了新产品的投产计划图16罗定雅达营业收入及同比增速亿元45100408035603040252020015-2010-405-600-80201420152016201720182019202020211H22营收亿元同比增速资料来源ifind申万宏源研究罗定雅达和深圳雅达赢得了众多国内外知名品牌客户的信赖国际大厂客户对供应商的选择和要求非常严苛认证周期长以苹果公司为例其电源产品的合格供应商包括赛尔康雅达电子台达电源伟创力等厂商根据奥海科技招股说明书罗定雅达主要客户为苹果华为等罗定雅达拥有完整的智能制造系统并自主研发了工厂管控和数字云端预警系统IT防呆系统成功实现了制程KPI可视化同时罗定雅达研发的可追溯系统可以赋予产品IDID回溯制程信息以及每个元器件的供应商生产周期批量等为产品质量的一致性提供了坚实的保障因此罗定雅达具备较高水平的智能制造技术新产品导入能力较强图17核心生产环节主要为表面贴片和后装配资料来源公司公告申万宏源研究2020年-2022年1-4月罗定雅达前五大客户的合计销售额占当期营收的比重分别为99889814和98622021年-2022年1-4月罗定雅达主要客户包括客户甲客户乙客户丙均为消费电子行业的领先企业主要生产5w已停产18w20w有线充电器前三家客户销售收入合计占比达80以上请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共31页简单金融成就梦想公司深度表62020年-2022年1-4月罗定雅达主要客户序号客户名称销售内容销售金额万元占比2022年1-4月1客户甲充电器大屏电源188479437742客户乙充电器174311234913客户丙充电器100417720114中山雅特生科技有限公司变压器加工1973693955IntraBrandsLimited充电器95273191合计492472498622021年1ConsumerHK充电器277504636542客户甲充电器大屏电源232705130643客户丙充电器135576617854客户乙充电器5521197275中山雅特生科技有限公司变压器加工443393584合计745337598142020年1ConsumerHK充电器1725635281812客户甲充电器304520714443中山雅特生科技有限公司变压器加工7319123474东莞市富能电子有限公司充电器199410095安徽莱克尔电子有限公司充电器14761007合计210681749988资料来源公司公告申万宏源研究23新能源电源业务实现0-1突破打造全品类电源业务公司以雅达国内领先的电源制造平台为基础构建大功率电源研发团队积极拓展大功率电源产业机会打造全品类电源业务表7公司新能源电源业务产品情况产品类别代表产品产品功能产品照片光伏优化器是安装于光伏组件背面DCDC转换电源通过实时管理每光伏优化器个光伏组件的最大功率点来提高光伏系统的发电量光伏逆变器是光伏发电系统的核心光伏及储能电源光伏逆变器设备将光伏发电系统所发的直流电转化成交流电连接于储能电池和交流电网之间的电力转换设备具有对电池充电和储能变流器放电功能可用于光伏风力发电功率平滑削峰填谷微型电网等请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共31页简单金融成就梦想公司深度多种场合资料来源公司公告申万宏源研究光伏优化器用于光伏系统中光伏组件背后的DCDC转换电源能实时追踪到单块组件的最大功率点解决因阴影遮挡组件朝向差异或组件衰减不一致所造成的光伏系统发电量降低的问题提升太阳能电池板组件的发电效率光伏逆变器最主要的功能是将光伏太阳能板产生的可变电转换为市电频率交流电供离网的电网使用储能变流器一般在光伏发电系统中搭配储能电池使用在电网负荷低谷期把电网的交流电能转换成直流电能给蓄电池组充电具有蓄电池充放电管理功能在电网负荷高峰期它又把蓄电池组的直流电逆变成交流电回馈至公共电网中去图18光伏逆变器光伏优化器和储能变流器是光伏系统的核心部件资料来源公司公告申万宏源研究根据中国光伏行业协会统计2019-2022年全球光伏年度新增装机容量分别为112GW130GW170GW和230GWCAGR达2726在快速提升可再生能源装机量大趋势推动下预计2023年全球光伏年新增装机量将超300GW2019-2022年中国光伏年度新装机容量分别为301GW482GW549GW和874GW其中2022年分布式光伏新增5111GW占比58472023年1-7月中国光伏新增装机量达972GW已超过2022年全年新增装机量光伏逆变器需求主要受新增光伏电站装机以及光伏逆变器更换需求所拉动逆变器寿命通常在10年左右而光伏电站的寿命则普遍在25年左右故光伏逆变器存在较大的存量电站替换需求2022年中国光伏逆变器新增与替换需求达89GW约占全球光伏逆变器需求402025年将达到135GW约占全球光伏逆变器需求342022-2025年CAGR为15请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共31页简单金融成就梦想公司深度图192019-2023年全球及中国光伏新增装机量图202020-2025年全球及中国光伏逆变器新增及GW替换需求GW4003515004013504003353002303002702502211852002001702001301291351501128910487100465410048555030002020202120222023E2024E2025E20192020202120222023E全球光伏逆变器新增及替换需求全球光伏新增装机量中国光伏新增装机量中国光伏逆变器新增及替换需求资料来源中国光伏行业协会CPIA申万宏源研究资料来源中国光伏行业协会CPIA申万宏源研究根据AlliedMarketResearch数据2021年全球光伏优化器市场规模约26亿美元预计2031年达74亿美元2022-2031年CAGR超1081根据GlobalMarketInsights数据2021年全球光伏逆变器市场规模超过1918亿美元到2028年有望超过270亿美元其中亚洲市场有望达113亿美元2021-2028年CAGR超5根据头豹研究院数据2021年全球前十光伏逆变企业市占率达82其中中国企业占比达65华为与阳光电源两家全球光伏逆变器领军企业市占率合计达44根据国际能源网数据2022年招投标情况来看华为与阳光电源保持前两名分别中标14687GW株洲变流与上能电气紧随其后图212021年全球光伏逆变器市占率图222022年光伏逆变器企业中标排行榜前十GW16其他18华为23141210东芝三菱38SolarEdge36上能电气34PowerElectronics25阳光电源210SMA6固德威6锦浪科技6古瑞瓦特6资料来源头豹研究院申万宏源研究资料来源国际能源网申万宏源研究注出货量口径在分布式储能系统中其成本包括电池电池管理系统储能变流器及能量管理系统等其中电池和储能变流器为最主要的成本构成分别占总成本的59和15根据CNESA数据2023年全球储能新增装机量将达到178GW请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共31页简单金融成就梦想公司深度图23全球储能系统新增装机量及增速GW453004025035200302515020100155010500-5020152016201720182019202020212022E2023E2024E2025E全球储能系统新增装机量GW同比增长资料来源CNESA申万宏源研究根据智研瞻产业研究院数据2017年中国储能变流器PCS市场规模09亿元2022年达45亿元预计2029年达100亿元图2420222029年中国储能变流器市场规模达45100亿元10090807060504030201002020202120222023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E中国储能变流器PCS市场规模亿元资料来源智研瞻产业研究院申万宏源研究2022年国内市场出货量排名前十位的中国储能PCS提供商上能电气科华数能索英电气阳光电源汇川技术南瑞继保盛弘股份禾望电气智光储能和平高2022年全球市场出货量排名前十位的中国储能PCS提供商阳光电源科华数能上能电气古瑞瓦特盛弘股份南瑞继保固德威索英电气汇川技术和首航新能源根据CNESA全球储能项目库数据2022年全球市场中在储能系统出货量排名前十位的中国系统集成商榜单中华为排第四请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共31页简单金融成就梦想公司深度图252022年中国储能PCS国内出货量排行榜GW图262022年中国储能PCS全球出货量排行榜GW资料来源CNESA全球储能项目库申万宏源研究资料来源CNESA全球储能项目库申万宏源研究2025年全球中国服务器电源市场有望达31691亿元服务器是提供运算存储服务的设备服务器电源是为服务器提供电能的设备根据华经产业研究院数据2021年全球服务器电源市场规模为203亿元预计2025年达316亿元2021-2025年CAGR达1172021年中国服务器电源市场规模为59亿元2025年有望达91亿元CAGR达111服务器电源市场规模将不断增长数字化智能化服务器所需的高功率服务器电源的需求将快速增长图272025年全球中国服务器电源市场有望达31691亿元350300250200150100500202020212022E2023E2024E2025E全球服务器电源市场规模亿元中国服务器电源市场规模亿元资料来源华经产业研究院申万宏源研究在服务器电源领域市场份额主要由台达光宝艾默生中国长城等企业长期占据根据欧陆通公司公告服务器电源产品的价值量随着功率的提升而提升表8服务器电源价格情况种类型号价格网安通信及其他数据中心电源18W-800W不含800W200元只以下通用型服务器电源800W-2000W不含2000W400-1000余元只高功率服务器电源2000W-4000W1000-4000余元只资料来源欧陆通公司公告申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共31页简单金融成就梦想