公司发布2022年股票期权与限制性股票激励计划（草案）。本次授予总额为590.40万份（占股本总额的2.79%），激励对象为包括董事、高管、核心经营技术人才（27人）在内的32人，授予股票期权的行权价格为15.70元/股，限制性股票的授予价格为10.47元/股。考核目标为：以2021年为基数，2023、2024、2025年营业收入增长率不低于280%、350%、450%，净利润增长率不低于40%、100%、150%。2023-2026年股票期权与限制性股票摊销费用合计为2295.70、1365.36、667.40、51.12万元。
　　锯切业务：公司为锯切龙头，海外市场高速增长。公司依托全尺寸生产技术以及国内外市场协调发展，锯切业务2021年市占率已达国内第一、全球前三。2021年公司双金属带锯条销量约占国内市场的25%，对标欧美等成熟市场的龙头市占率均超过50%，预计公司未来仍具备较大成长空间。同时，随着欧美等国通胀高启以及地缘冲突导致的能源价格上涨，欧美制造成本大幅上升、产品交付周期延长，海外市场需求向国内快速转移。在此背景下，公司出口有望维持高速增长，2022年前三季度海外市场销售增长超过70%。
　　新能源业务：光伏+储能业务从0到1，业绩弹性大。在光伏、储能行业高速发展的背景下，光伏逆变器、光伏优化器、储能pcs作为其关键必选部件，未来有望迎来高速发展。雅达为全球电源行业领先企业，具备30年行业积淀，曾为艾默生在中国的主要生产基地，2014-2021年年均营业收入约25亿元，主要产品为充电器、定制电源、变压器、光伏优化器、光伏逆变器、储能变流器等，目前已与多家世界500强及业内顶尖企业建立合作关系，包括华为、苹果、惠普、美国先进能源等头部客户。2022年1-4月雅达已经扭亏为盈，实现净利润1033.63万元。2022年前三季度，罗定雅达已实现营业收入9.89亿元，实现净利润2700万元。目前，公司定增募投新能源项目（光伏逆变器+光伏优化器+储能pcs）相关产线已开始投产，并陆续进入量产阶段。未来，公司依托雅达在业内的技术、人才、品牌优势，继续加大对新能源业务的投入，引进人才，注重研发，提高ODM自主设计能力，优化产品成本，保障供应链质量，有望获得国内客户新项目的进一步突破。
　　投资建议：我们预计2022-2024年公司实现归母净利润1.41、2.52、3.74亿元，同比增长101.5%、79.4%、48.0%，对应PE为31.6X、17.6X、11.9X。公司为国内锯切工具龙头，海外市场有望维持高速增长；同时，公司光伏+储能业务从0到1，有望显著拉升公司业绩，维持“买入”评级。
　　风险提示：锯切业务下游市场需求不及预期、新能源业务布局不及预期。

研究报告全文：证券研究报告公司点评2022年12月20日泰嘉股份002843SZ股权激励彰显发展信心光伏储能业务从0到1业绩弹性大公司发布2022年股票期权与限制性股票激励计划草案本次授予总额为59040买入维持万份占股本总额的279激励对象为包括董事高管核心经营技术人才27股票信息人在内的32人授予股票期权的行权价格为1570元股限制性股票的授予价行业通用设备格为1047元股考核目标为以2021年为基数202320242025年营业收前次评级买入入增长率不低于280350450净利润增长率不低于4010015012月19日收盘价元21002023-2026年股票期权与限制性股票摊销费用合计为22957013653666740总市值百万元4445285112万元总股本百万股21168其中自由流通股10000锯切业务公司为锯切龙头海外市场高速增长公司依托全尺寸生产技术以及国30日日均成交量百万股753内外市场协调发展锯切业务2021年市占率已达国内第一全球前三2021年公股价走势司双金属带锯条销量约占国内市场的25对标欧美等成熟市场的龙头市占率均超过50预计公司未来仍具备较大成长空间同时随着欧美等国通胀高启以及地缘冲突导致的能源价格上涨欧美制造成本大幅上升产品交付周期延长海外市泰嘉股份沪深300192场需求向国内快速转移在此背景下公司出口有望维持高速增长2022年前三季160128度海外市场销售增长超过709664新能源业务光伏储能业务从0到1业绩弹性大在光伏储能行业高速发展320的背景下光伏逆变器光伏优化器储能pcs作为其关键必选部件未来有望迎-32-64来高速发展雅达为全球电源行业领先企业具备30年行业积淀曾为艾默生在中2021-122022-042022-082022-12国的主要生产基地2014-2021年年均营业收入约25亿元主要产品为充电器定制电源变压器光伏优化器光伏逆变器储能变流器等目前已与多家世界500作者强及业内顶尖企业建立合作关系包括华为苹果惠普美国先进能源等头部客分析师张一鸣户2022年1-4月雅达已经扭亏为盈实现净利润103363万元2022年前三季执业证书编号S0680522070009度罗定雅达已实现营业收入989亿元实现净利润2700万元目前公司定增邮箱zhangyiminggszqcom募投新能源项目光伏逆变器光伏优化器储能pcs相关产线已开始投产并陆研究助理邓宇亮续进入量产阶段未来公司依托雅达在业内的技术人才品牌优势继续加大执业证书编号S0680121090003对新能源业务的投入引进人才注重研发提高ODM自主设计能力优化产品成邮箱dengyulianggszqcom本保障供应链质量有望获得国内客户新项目的进一步突破相关研究投资建议我们预计2022-2024年公司实现归母净利润141252374亿元同1泰嘉股份002843SZ业绩大超预期定增项目比增长1015794480对应PE为316X176X119X公司为国内绑定大客户布局光伏储能2022-10-30锯切工具龙头海外市场有望维持高速增长同时公司光伏储能业务从0到12泰嘉股份002843SZ进击全球的锯切龙头消有望显著拉升公司业绩维持买入评级费电子新能源打开第二成长曲线2022-10-22风险提示锯切业务下游市场需求不及预期新能源业务布局不及预期财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元403527118541766794增长率yoy1330612492525627归母净利润百万元4270141252374增长率yoy-3276801015794480EPS最新摊薄元股020033066119177净资产收益率86118225332363PE倍1070637316176119PB倍9275645137资料来源国盛证券研究所注股价为年月日收盘价Wind20221219请仔细阅读本报告末页声明2022年12月20日财务报表和主要财务比率资产负债表百万元利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产37739945714462238营业收入403527118541766794现金6562296209478营业成本26531376631975210应收票据及应收账款42192457901151营业税金及附加66145185其他应收款57217783营业费用192865125204预付账款84226878管理费用3171118334543存货8710845274420研发费用152836102163其他流动资产17027272727财务费用41033-3非流动资产409614103533155072资产减值损失-18-4000长期投资22121122124125其他收益78000固定资产34132978129314604公允价值变动收益05122无形资产1012111111投资净收益04322其他非流动资产36152121249332资产处置收益00000资产总计7851014149247617309营业利润5481188368596流动负债28440174037345815营业外收入10111短期借款153135831290营业外支出41233应付票据及应付账款8919457134255636利润总额5180187366594其他流动负债427186180179所得税1010244877非流动负债1622296868净利润4270163318517长期借款0074645少数股东损益002266143其他非流动负债1622222222归属母公司净利润4270141252374负债合计30142376938025882EBITDA94124242548970少数股东权益002288231EPS元020033066119177股本210210212212212资本公积128102102102102主要财务比率留存收益229279259331479会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益4855907018711195成长能力负债和股东权益7851014149247617309营业收入1330612492525627营业利润-2684861325955619归属于母公司净利润-3276801015794480获利能力毛利率342405354235233现金流量表百万元净利率1031331196055会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE86118225332363经营活动现金流8517678123612575ROIC74102205299406净利润4270163318517偿债能力折旧摊销363854182381资产负债率383418515798805财务费用41033-3净负债比率196140-271-14-287投资损失0-4-3-2-2流动比率1310060404营运资金变动-186256718611685速动比率0407050303其他经营现金流221-1-2-2营运能力投资活动现金流-58-203-470-2458-2133总资产周转率0506091311资本支出243148522781755应收账款周转率774510010070长期投资-35-106-1-1-2应付账款周转率2622201612其他投资现金流-69-27814-181-380每股指标元筹资活动现金流-1425-160-36-45每股收益最新摊薄020033066119177短期借款115-18-13500每股经营现金流最新摊薄04008336911151217长期借款007390每股净资产最新摊薄229279330411564普通股增加00200估值比率资本公积增加0-26000PE1070637316176119其他筹资现金流-12969-33-75-44PB9275645137现金净增加额13-2151-134398EVEBITDA4813651778344资料来源Wind国盛证券研究所注股价为2022年12月19日收盘价P2请仔细阅读本报告末页声明2022年12月20日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针持有相对同期基准指数涨幅在-55之间对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的减持相对同期基准指数跌幅在5以上为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股增持相对同期基准指数涨幅在10以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准中性相对同期基准指数涨幅在-1010之行业评级间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP3请仔细阅读本报告末页声明