展望未来，由于海外扩产进度不及预期，而国内中小企业供应依然以中外层砂为主，预计2024年中内层砂价格有望维持高位。同时公司半导体业务持续放量，产品结构也不断优化，盈利能力不断提升。公司业绩趋势向上，静态PE估值已消化至5~6x左右，维持“买入”评级。
　　▍2023年第三季度预计业绩同比增长480%~577%。公司发布2023年第三季度业绩预告，预计实现归母净利润16.31~19.04亿元，同比增长480%~577%，环比增长1%~18%；预计扣非净利润16.41~19.15亿元，同比增长487%~585%，环比增长3%~20%。
　　▍光伏高纯砂价格小幅慢涨，四季度新项目投产迎来增量。光伏高纯砂产销量方面，当前公司产能基本满产，我们估计三季度产销量环比波动不大。随着公司二期高纯砂6万吨项目在今年四季度逐步迎来投产，将支撑公司高纯砂产销量进一步增长。价格方面，三季度随着下游开工率回升及N型硅片投产，高品质石英砂供需持续偏紧，内层砂价格处于小幅慢涨的节奏。展望未来，由于海外扩产进度不及预期，而国内中小企业供应依然以中外层砂为主，我们预计2024年中内层砂缺口将主要由石英股份的二期项目来填补，未来中内层砂价格有望维持高位。
　　▍半导体业务维持快速增长，盈利水平提升。公司已掌握电熔、气熔和连熔技术，2019年顺利通过东京电子高温扩散环节的认证，成为全球第三家、国内唯一一家通过半导体高温认证的企业，美国Lam、AMAT及国内厂商也陆续通过认证。经过前几年小批量采购后，公司产品质量及生产稳定性不断获得客户认可，在2023年行业需求低迷期依然实现半导体业务营收快速增长，叠加公司6000吨电子级石英项目可在2023年全面达产，我们预计未来公司半导体业务营收有望维持50%以上增长。同时，公司高端半导体产品的销售占比不断提升，产品结构优化，盈利水平也有望持续上升。
　　▍风险因素：光伏及半导体需求不及预期；公司新建产能投产进度不及预期；行业供给端竞争加剧；海外扩产超预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：考虑高纯砂维持供需偏紧及公司半导体业务业绩持续增长，我们维持公司2023~2025年EPS预测15.45/28.36/35.97元。考虑到处于产业链下游的欧晶科技2023年PE估值在10x左右（基于Wind一致预期），我们给予公司2023年10x PE，给予目标价155元，维持“买入”评级。
　　

研究报告全文：光伏高纯砂慢涨节奏半导体业务利润率提升石英股份603688SH2023年三季报业绩预告点评20231010中信证券研究部核心观点展望未来由于海外扩产进度不及预期而国内中小企业供应依然以中外层砂为主预计2024年中内层砂价格有望维持高位同时公司半导体业务持续放量产品结构也不断优化盈利能力不断提升公司业绩趋势向上静态PE估值已消化至56x左右维持买入评级2023年第三季度预计业绩同比增长480577公司发布2023年第三季度业绩预告预计实现归母净利润16311904亿元同比增长480577孙明新基础材料和工程服环比增长118预计扣非净利润16411915亿元同比增长487585务行业首席分析师环比增长320S1010519090001光伏高纯砂价格小幅慢涨四季度新项目投产迎来增量光伏高纯砂产销量方面当前公司产能基本满产我们估计三季度产销量环比波动不大随着公司二期高纯砂6万吨项目在今年四季度逐步迎来投产将支撑公司高纯砂产销量进一步增长价格方面三季度随着下游开工率回升及N型硅片投产高品质石英砂供需持续偏紧内层砂价格处于小幅慢涨的节奏展望未来由于海外扩产进度不及预期而国内中小企业供应依然以中外层砂为主我们预计2024年中内层砂缺口将主要由石英股份的二期项目来填补未来中内层砂价格有望冷威维持高位基础材料和工程服务分析师半导体业务维持快速增长盈利水平提升公司已掌握电熔气熔和连熔技术2019年顺利通过东京电子高温扩散环节的认证成为全球第三家国内唯一一S1010521050005家通过半导体高温认证的企业美国LamAMAT及国内厂商也陆续通过认证经过前几年小批量采购后公司产品质量及生产稳定性不断获得客户认可在2023年行业需求低迷期依然实现半导体业务营收快速增长叠加公司6000吨电子级石英项目可在2023年全面达产我们预计未来公司半导体业务营收有望维持50以上增长同时公司高端半导体产品的销售占比不断提升产品结构优化盈利水平也有望持续上升风险因素光伏及半导体需求不及预期公司新建产能投产进度不及预期行业供给端竞争加剧海外扩产超预期盈利预测估值与评级考虑高纯砂维持供需偏紧及公司半导体业务业绩持续增长我们维持公司20232025年EPS预测154528363597元考虑到处于产业链下游的欧晶科技2023年PE估值在10x左右基于Wind一致预期我们给予公司2023年10xPE给予目标价155元维持买入评级项目年度202120222023E2024E2025E石英股份603688SH营业收入百万元961200489491562119737营业收入增长率评级买入维持YoY48810863465746263当前价10600元净利润百万元281105255811024712994目标价15500元净利润增长率YoY49427454304836268总股本361百万股每股收益EPS基本元080294154528363597流通股本361百万股毛利率456684850885882总市值383亿元净资产收益率ROE129322654600482近三月日均成交额541百万元每股净资产元60490423614723746252周最高最低价145168651元PE1325361693729近1月绝对涨幅765PB175117452214近6月绝对涨幅-1816PS398191432519近12月绝对涨幅-766EVEBITDA992297593226资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind2023109证券研究报告请务必阅读正文之后第3页起的免责条款和声明石英股份年三季报业绩预告点评603688SH202320231010利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入961200489491562119737货币资金1894543172867316983营业成本522634134017902319存货36044797912681658毛利率456684850885882应收账款20226989523162517税金及附加92181153193其他流动资产7181163274344705891销售费用1112103187197流动资产1469233477891672627050销售费用率1206121210固定资产540847889914922管理费用868771612891579长期股权投资2322222222管理费用率9043808380无形资产7898989898财务费用01140130282其他长期资产336386427452489财务费用率00-06-04-08-14非流动资产9771352143514851530研发费用3975380630792资产总计2447368692241821128579研发费用率4138424040短期借款00000投资收益155477570应付账款83122233314420EBITDA386128864941178414870其他流动负债462463987421065营业利润322123764281180915048流动负债12936963110561485营业利润率33476171718375607624长期借款00000营业外收入22222其他长期负债13732323232营业外支出48456非流动性负债13732323232利润总额319123164261180615044负债合计26740166310881517所得税3817383415332005股本353361361361361所得税率119140130130133资本公积726854854854854少数股东损益06112745归属于母公司所2180326485291706526959归属于母公司股有者权益合计281105255811024712994东的净利润少数股东权益0203158103净利率股东权益合计2925256246566582180328585611712327062负债股东权益总2447368692241821128579计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E税后利润281105855921027313039增长率折旧和摊销6774118135152营业收入48810863465746263营运资金的变化-291-600-2496-3021-1591营业利润51128474197837274其他经营现金流-13-48-86-223-382净利润49427454304836268经营现金流合计444853128716511219利润率资本支出-88-142-150-150-150毛利率456684850885882投资收益155477570EBITDAMargin402642726754753其他投资现金流-1039-31-8-11净利率292525624656658投资现金流合计-175-129-134-83-91回报率权益变化00000净资产收益率129322654600482负债变化0-7000总资产收益率115285605563455股利支出-60-84-316-1711-3099其他其他融资现金流-2-240130282资产负债率109109726053融资现金流合计-62-93-276-1581-2817现金及现金等价所得税率119140130130133-193263271855018310股利支付率物净增加额300300307302303资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明2分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上3特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利4