公司二季度光伏高纯砂业务维持量价齐升，其中价格涨幅贡献更为明显，预计三季度行业供需有望继续维持偏紧格局。同时公司半导体业务持续放量，产品结构也不断优化，盈利能力持续上升。公司整体业绩趋势向上，当前静态估值已消化至6~7x左右，维持“买入”评级。
　　▍公司预计上半年业绩同比增长693.53%~765.26%。公司发布2023年中报业绩预告，预计上半年实现归母净利润22.90~24.97亿元，同比增长693.53%~765.26%；其中根据公司财报，我们推算单二季度归母净利润14.69~16.76亿元，同比增长630.07%~732.94%，业绩增长一方面来自于光伏领域用石英材料市场需求同比大幅增长，叠加公司新产能的逐步释放，产销两旺；另一方面半导体用石英材料受益于公司近年来不断通过国际半导体设备商的认证及多年来持续的研发投入，市场也快速放量，主要产品盈利水平明显优于去年同期。
　　▍二季度高纯砂价格涨幅明显，预计三季度行业供需维持偏紧格局。2023年4月份部分老线由于环保原因出现停产检修，随即5~6月份立马恢复满产状态，同时技改在一定程度上提升产能利用率，我们预计公司二季度高纯石英砂产销量环比有所上升。展望未来，我们预计公司二期高纯砂6万吨项目在9月份之后投产，将支撑公司高纯砂产销量进一步增长。价格方面，3月份随着下游拉晶厂开工率提升，中内层砂的供应企业产能基本处于满产状态，导致4~5月份高纯砂价格出现跳涨；而6月份由于硅料价格出现快速下跌，下游处于观望状态、开工率有所降低，高纯砂价格保持相对稳定，我们预计整体二季度高纯砂均价同比有明显上涨。展望三季度，硅料企稳下游开工率已迎来回升，三季度N型投产放量料将推动高纯石英砂供需维持偏紧格局。
　　▍半导体业务持续放量，产品结构不断优化。公司在半导体领域积累了丰富的提纯及生产技术，已通过相应国内外头部半导体厂商的认证，在前两年不断给下游半导体客户小批量供货后，产品质量及生产稳定性不断获得客户认可，从而不断增加国内外半导体客户的订单获取，因此半导体业务收入持续快速增长。同时，公司高端半导体产品的销售占比不断提升，推动产品结构优化，盈利水平也持续上升。
　　▍风险因素：光伏及半导体需求不及预期；公司新建产能投产进度不及预期；行业供给端竞争加剧；海外扩产超预期。
　　▍盈利预测、估值与评级：考虑高纯砂维持供需偏紧及半导体业务持续增长，我们维持公司2023~2025年EPS预测为13.78/26.85/34.06元。考虑到处于产业链下游的欧晶科技2023年PE估值在15x左右（基于Wind一致预期），但公司作为上游资源品供应商，利润波动性更大，给予一定估值折价，我们给予公司2023年14x PE，维持目标价190元，维持公司“买入”评级。
　　

研究报告全文：业绩趋势向上估值具备较大吸引力石英股份603688SH2023年中报业绩预告点评2023713中信证券研究部核心观点公司二季度光伏高纯砂业务维持量价齐升其中价格涨幅贡献更为明显预计三季度行业供需有望继续维持偏紧格局同时公司半导体业务持续放量产品结构也不断优化盈利能力持续上升公司整体业绩趋势向上当前静态估值已消化至67x左右维持买入评级公司预计上半年业绩同比增长6935376526公司发布2023年中报业绩预告预计上半年实现归母净利润22902497亿元同比增长孙明新基础材料和工程服6935376526其中根据公司财报我们推算单二季度归母净利润务行业首席分析师14691676亿元同比增长6300773294业绩增长一方面来自于光伏S1010519090001领域用石英材料市场需求同比大幅增长叠加公司新产能的逐步释放产销两旺另一方面半导体用石英材料受益于公司近年来不断通过国际半导体设备商的认证及多年来持续的研发投入市场也快速放量主要产品盈利水平明显优于去年同期二季度高纯砂价格涨幅明显预计三季度行业供需维持偏紧格局2023年4月份部分老线由于环保原因出现停产检修随即56月份立马恢复满产状态同时技改在一定程度上提升产能利用率我们预计公司二季度高纯石英砂产销量冷威环比有所上升展望未来我们预计公司二期高纯砂6万吨项目在9月份之后基础材料和工程服投产将支撑公司高纯砂产销量进一步增长价格方面3月份随着下游拉晶厂务分析师开工率提升中内层砂的供应企业产能基本处于满产状态导致45月份高纯S1010521050005砂价格出现跳涨而6月份由于硅料价格出现快速下跌下游处于观望状态开工率有所降低高纯砂价格保持相对稳定我们预计整体二季度高纯砂均价同比有明显上涨展望三季度硅料企稳下游开工率已迎来回升三季度N型投产放量料将推动高纯石英砂供需维持偏紧格局半导体业务持续放量产品结构不断优化公司在半导体领域积累了丰富的提纯及生产技术已通过相应国内外头部半导体厂商的认证在前两年不断给下游半导体客户小批量供货后产品质量及生产稳定性不断获得客户认可从而不断增加国内外半导体客户的订单获取因此半导体业务收入持续快速增长同时公司高端半导体产品的销售占比不断提升推动产品结构优化盈利水平也持续上升风险因素光伏及半导体需求不及预期公司新建产能投产进度不及预期行业供给端竞争加剧海外扩产超预期盈利预测估值与评级考虑高纯砂维持供需偏紧及半导体业务持续增长我们维持公司年预测为元考虑到处于产业石英股份603688SH20232025EPS137826853406链下游的欧晶科技2023年PE估值在15x左右基于Wind一致预期但公评级买入维持司作为上游资源品供应商利润波动性更大给予一定估值折价我们给予公当前价10592元目标价19000元司2023年14xPE维持目标价190元维持公司买入评级总股本361百万股项目年度202120222023E2024E2025E流通股本361百万股营业收入百万元961200481001482118737总市值383亿元营业收入增长率YoY48810863042830264近三月日均成交额678百万元1570810155净利润百万元2811052497897001230452周最高最低价元净利润增长率YoY49427453732948268近1月绝对涨幅146每股收益EPS基本元080294137826853406近6月绝对涨幅-2296毛利率456684839884880近月绝对涨幅12-2981净资产收益率ROE129322628602483每股净资产元604904219444567050PE1324360773931证券研究报告请务必阅读正文之后第3页起的免责条款和声明石英股份年中报业绩预告点评603688SH20232023713PB175117482415PS398191472620EVEBITDA991297663427资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind2023712请务必阅读正文之后的免责条款和声明2石英股份年中报业绩预告点评603688SH20232023713利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入961200481001482118737货币资金1894542848802615879营业成本522634130417262239存货36044795312231601毛利率456684839884880应收账款20226981021972390税金及附加92173145184其他流动资产7181163253542675621销售费用111293178187流动资产1469233471461571325491销售费用率1206121210固定资产540847889914922管理费用868764812231499长期股权投资2322222222管理费用率9043808380无形资产7898989898财务费用01136120263其他长期资产336386427452489财务费用率00-06-04-08-14非流动资产9771352143514851530研发费用3975344598751资产总计2447368685821719827020研发费用率4138424040短期借款00000投资收益155477570应付账款83122227303405EBITDA386128858041116614092其他流动负债462463667081016营业利润322123757341117914249流动负债12936959310111421营业利润率33476171707975437604长期借款00000营业外收入22222其他长期负债13732323232营业外支出48456非流动性负债13732323232利润总额319123157321117614245负债合计26740162510431453所得税3817374414511899股本353361361361361所得税率119140130130133资本公积726854854854854少数股东损益06102543归属于母公司所2180326479261610025469归属于母公司股有者权益合计28110524978970012304东的净利润少数股东权益020305598净利率股东权益合计2925256156546572180328579571615525568负债股东权益总2447368685821719827020计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E税后利润28110584988972512346增长率折旧和摊销6774118135152营业收入48810863042830264营运资金的变化-291-600-2215-2980-1520营业利润51128473636950275其他经营现金流-13-48-83-213-363净利润49427453732948268经营现金流合计444852808666710616利润率资本支出-88-142-150-150-150毛利率456684839884880投资收益155477570EBITDAMargin402642717753752其他投资现金流-1039-31-8-11净利率292525615654657投资现金流合计-175-129-134-83-91回报率权益变化00000净资产收益率129322628602483负债变化0-7000总资产收益率115285580564455股利支出-60-84-316-1526-2934其他其他融资现金流-2-236120263资产负债率109109736154融资现金流合计-62-93-280-1407-2671现金及现金等价所得税率119140130130133-193263239451787853股利支付率物净增加额300300307302303资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券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