投资要点
　　事件：近日，皖新与华为商用终端达成安徽省级分销合作共识，双方将共同为广大教育文化消费者带来更优质的产品与服务。合作期间，皖新将发挥本地化优势，与华为商用终端就市场推广、产品服务等方面展开深入交流与合作，共同为安徽省智慧教育的创新与发展贡献力量。此次合作将为华为商用终端在安徽省的发展注入新的活力，同时，也将为皖新带来新的发展机遇。
　　智慧教育C端学习机产品已落地，有望逐步跑通商业化路径，为公司贡献业绩。公司积极拓展智慧学校C端产品线，携手华为共同打造教育普惠学习机，推出了“皖新学习机”，目前已进入试营销阶段，可通过“皖新优阅”平台进行购买。硬件方面，“皖新学习机”采用了麒麟八核芯片、HarmonyOS&智控系统一键切换。软件方面，包括1）“辅学通”：全方位辅助学习应用，学习资源从幼儿园到高中，包含各学科教材；同时专题模块上线口语测评、兴趣艺术等教学资源，全方位提供辅导。2）自主学习：邀请了安徽省内知名重点高中一线老师录制课程，以视频课程为基础、知识点为中心、自主性为导向，提供一体化微课交互平台。价格方面，华为C5E 10.4英寸教育平板价格为1499元，相较于华为同款平板拥有价格优势。未来，随着华为openHarmonyOS功能升级，公司会继续与华为合作推出更多优质产品和学习内容，除硬件终端外，应用软件有望成为新的付费增长点。
　　华为赋能皖新多业态，助力公司数字化转型。公司自2022年开始与华为云计算技术有限公司开展深度合作，成立战略规划实施委员会，组建了“皖新-华为云”项目联合实施团队，以数字产业化、产业数字化为核心，以科技融合和创新驱动为动能，推动各产业与数字技术深度融合，构建全周期、全渠道、全媒体的智慧业务体系，着力推进新零售、智慧教育、智慧供应链三大新业态领航发展，为新型文化业态成为公司未来发展支柱夯实基础。我们认为，公司作为传统发行企业，智慧化赋能有望实现提质增效，进一步提升运营效率。
　　盈利预测与投资建议：我们维持公司盈利预测，预计2023-2025年，公司营业收入为140.58/164.15/188.20亿元，同比20.3%/16.8%/14.7%；归母净利润9.26/11.23/13.52亿元，同比30.8%/21.3%/20.3%。公司教育发行资质壁垒不变，图书发行业务得益于线上渠道拓展，营收有望持续增长。同时，智慧AI教育业务加速推进商业化，有望在贡献业绩的同时提升估值弹性。我们看好公司立足发行业务之外，在文化和教育方面未来发展的前景，维持“买入”评级。
　　风险提示：生育率降低导致的未来学生数量减少风险；行业竞争加剧风险；智慧教育产品研发不及预期风险等。
　　

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评皖新传媒601801SH年月日20231010买入维持皖新传媒601801SH点评所属行业传媒文化传媒当前价格元707携手华为深入合作智慧教育双证券分析师方有望实现优势资源互补马笑资格编号S0120522100002投资要点邮箱maxiaoteboncomcn研究助理事件近日皖新与华为商用终端达成安徽省级分销合作共识双方将共同为广大教育文化消费者带来更优质的产品与服务合作期间皖新将发挥本地化优势与王梅卿华为商用终端就市场推广产品服务等方面展开深入交流与合作共同为安徽省邮箱wangmqteboncomcn智慧教育的创新与发展贡献力量此次合作将为华为商用终端在安徽省的发展注入新的活力同时也将为皖新带来新的发展机遇市场表现智慧教育C端学习机产品已落地有望逐步跑通商业化路径为公司贡献业绩皖新传媒沪深300公司积极拓展智慧学校C端产品线携手华为共同打造教育普惠学习机推出了154皖新学习机目前已进入试营销阶段可通过皖新优阅平台进行购买硬129103件方面皖新学习机采用了麒麟八核芯片HarmonyOSamp智控系统一键切77换软件方面包括1辅学通全方位辅助学习应用学习资源从幼儿园到高51中包含各学科教材同时专题模块上线口语测评兴趣艺术等教学资源全方位260提供辅导2自主学习邀请了安徽省内知名重点高中一线老师录制课程以视-26频课程为基础知识点为中心自主性为导向提供一体化微课交互平台价格方2022-102023-022023-06面华为C5E104英寸教育平板价格为1499元相较于华为同款平板拥有价格沪深300对比1M2M3M优势未来随着华为openHarmonyOS功能升级公司会继续与华为合作推出绝对涨幅-028-1084-1798更多优质产品和学习内容除硬件终端外应用软件有望成为新的付费增长点华为赋能皖新多业态助力公司数字化转型公司自2022年开始与华为云计算技相对涨幅120-372-1430资料来源德邦研究所聚源数据术有限公司开展深度合作成立战略规划实施委员会组建了皖新-华为云项目联合实施团队以数字产业化产业数字化为核心以科技融合和创新驱动为动相关研究能推动各产业与数字技术深度融合构建全周期全渠道全媒体的智慧业务体系着力推进新零售智慧教育智慧供应链三大新业态领航发展为新型文化业1皖新传媒601801SH23H1业态成为公司未来发展支柱夯实基础我们认为公司作为传统发行企业智慧化赋绩点评Q2业绩超预期AI教育能有望实现提质增效进一步提升运营效率正在加速推进商业化落地2023826盈利预测与投资建议我们维持公司盈利预测预计2023-2025年公司营业收2皖新传媒教育发行扎根安徽构筑入为140581641518820亿元同比203168147归母净利润926高壁垒数字化创新升级赋能智慧教11231352亿元同比308213203公司教育发行资质壁垒不变图书育2023817发行业务得益于线上渠道拓展营收有望持续增长同时智慧AI教育业务加速推进商业化有望在贡献业绩的同时提升估值弹性我们看好公司立足发行业务之外在文化和教育方面未来发展的前景维持买入评级风险提示生育率降低导致的未来学生数量减少风险行业竞争加剧风险智慧教育产品研发不及预期风险等TableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股1989202021A2022A2023E2024E2025E流通A股百万股198920营业收入百万元101121168714058164151882052周内股价区间元437-1081-YOY142156203168147净利润百万元64070892611231352总市值百万元1406368-YOY42106308213203总资产百万元1841909全面摊薄EPS元032036047056068每股净资产元581毛利率202195199198198资料来源公司公告净资产收益率59637992104资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评皖新传媒601801SH财务报表分析和预测主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元营业总收入11687140581641518820每股收益036047056068营业成本9402112661316815087每股净资产563587616652毛利率195199198198每股经营现金流087075093104营业税金及附加36424956每股股利019022027033营业税金率03030303价值评估倍营业费用860105412311412PE1447151912521040营业费用率74757575PB093120115108管理费用509633739847PS120100086075管理费用率44454545EVEBITDA286487326193研发费用34424956股息率36323846研发费用率03030303盈利能力指标EBIT60991210911296毛利率195199198198财务费用-210-71-101-138净利润率63687174财务费用率-18-05-06-07净资产收益率637992104资产减值损失-129-100-100-100资产回报率40495562投资收益-2708294投资回报率47697990营业利润788101812271470盈利增长营业外收支-37-36-36-36营业收入增长率156203168147利润总额75198211911434EBIT增长率189497197188EBITDA841107812611470净利润增长率106308213203所得税19253036偿债能力指标有效所得税率25252525资产负债率352369385396少数股东损益24323846流动比率24232221归属母公司所有者净利润70892611231352速动比率20181717现金比率17161515资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E经营效率指标货币资金912498301089612098应收帐款周转天数203217199186应收账款及应收票据8208769401007存货周转天数818628608596存货1840209123602634总资产周转率07080809其它流动资产947123513791525固定资产周转率181197209221流动资产合计12731140311557617264长期股权投资1356135613561356固定资产677750819885在建工程399399399399现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产233233233233净利润70892611231352非流动资产合计4774474146914637少数股东损益24323846资产总计17505187722026721900非现金支出552367370374短期借款253303353403非经营收益-229785022应付票据及应付账款2867344240244610营运资金变动67197266269预收账款18212528经营活动现金流1725150018482062其它流动负债2127236927293094资产-61-156-156-156流动负债合计5265613571308135投资-908000长期借款0000其他428708294其它长期负债904787665544投资活动现金流-541-86-74-62非流动负债合计904787665544债权募资30-149-72-70负债总计6169692377958679股权募资6000实收资本1989198919891989其他-523-559-635-729普通股股东权益11196116771226112964融资活动现金流-487-708-708-799少数股东权益141172211257现金净流量69770510671201负债和所有者权益合计17505187722026721900备注表中计算估值指标的收盘价日期为10月9日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所23请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评皖新传媒601801SH信息披露分析师与研究助理简介马笑华中科技大学硕士2022年加入德邦证券传媒互联网海外首席分析师行业全覆盖5年多二级研究经验2年产业战略投资咨询经验曾任新时代证券TMT组长传媒计算机首席分析师此前担任过管理咨询顾问战略研究员投资经理等岗位2018年东方财富百佳分析师传媒团队第一名2020年wind金牌分析师王梅卿2022年加入德邦证券研究所传媒互联网组分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络德邦证券研究所并获得许可并需注明出处为德邦证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务33请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明