23H1，公司营收与利润均实现业绩稳健增长。23H1，公司实现营业收入60.33亿元，同比增长9.57%；归母净利润7.24亿元，同比增长20.22%；归母扣非净利润6.49亿元，同比增长9.70%，持续稳健增长。其中，23Q2营业收入为29.35亿元，同比增长7.67%；归母净利润3.86亿元，同比增长28.30%。
　　教育业务，智慧教育方案加速铺开，传统教育发行拓展新模式、新渠道。智慧教育方面，1）校园阅读业务上线美丽阅读视频微课542节，覆盖师生400万人次，阅读产品上半年安徽省累计征订同比增长41%。2）学前教育推出人工智能赋能幼儿园延时服务整体解决方案，23H1实现销售同比增长87%。3）与华为共同打造教育普惠学习机，已进入试营销阶段；4）打造智慧学校功能室产品方案，形成整体解决方案12套、在库供应商220个。我们认为，随着全国智慧教育的全面铺开，以及公司产品的不断推广，未来智慧教育产品带来的营收有望不断增加。教育发行方面，1）与北师大、人教社等合作探索教辅材料发行新模式，推动《心理健康》《劳动教育手册配套资源包》等产品销售；2）取得高教社中职三科统编教材安徽省发行资格，获得北师大出版社、上外社等出版教材的安徽省独家代理资格，大中专市场渠道得到强化。研学方面，“皖新号”研学专列重启，上半年已服务学校113所、师生3.98万人次，实现销售收入1360万元。
　　文化消费业务，线上图书渠道快速增长，线下业务稳步发展。23H1,一般图书及音像制品业务实现营业收入24.7亿元，同比增长25.46%，销售码洋29.9亿元，同比增长29.06%，毛利率36.39%，维持相对稳定的盈利水平。线上方面，1）截至23H1“皖新云书店”小程序用户数比去年底增加86%，月访问人次比去年底增加一倍。2）少儿垂直电商业务，发力短视频等新媒体渠道，上半年累计销售同比增长48.49%。线上渠道的不断拓宽，有望为公司传统的图书销售业务带来销量增长空间。线下方面，1）搭建重点主题出版物数字化管理平台，发行量位居全国前列。2）中标芜湖市镜湖区图书馆等多个15分钟阅读圈项目。3）创新馆配服务品牌，“安徽2023春季图书馆馆配会”共有全国300余家出版社和300余家图书馆参展，线上线下共展示出约30万种精品图书，累计选采码洋3949.04万元。
　　供应链业务，把握图书基本盘，智慧物流有望降本增效。1）图书业务方面，保障图书发行和文消电商业务配发服务工作，完成销售册数518.99万册，订单数151.04万单。2）智慧物流赋能智能制造，打造基于5G物联网技术衔接工厂末端的智能仓储系统；与格力成立合资公司，推进物流与供应链智能化装备企业建设。3）发力预制菜业务，安徽皖新优食供应链管理有限公司7月10日完成注册；徽三臭鳜鱼工厂产能大幅提升，日均销售额同比增长200%。
　　游戏业务，23H1实现销售收入6059.78万元。方块游戏平台已累计实现上线产品409款，较22年末增加16款；注册用户195万人。上线《仙七DLC人间如梦》《侠乂行》等产品，签约储备多个项目。公司后续游戏业务发展值得期待。
　　盈利预测与投资建议：据半年度业绩情况，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年，公司营业收入为140.58/164.15/188.20亿元，同比20.3%/16.8%/14.7%；归母净利润9.26/11.23/13.52亿元，同比30.8%/21.3%/20.3%。公司教育发行资质壁垒不变，图书发行业务得益于线上渠道拓展，营收有望持续增长。同时，智慧AI教育业务加速推进商业化，有望在贡献业绩的同时提升估值弹性。我们看好公司立足发行业务之外，在文化和教育方面的前景，上调至“买入”评级。
　　风险提示：生育率降低导致的未来学生数量减少风险；行业竞争加剧风险；智慧教育产品研发不及预期风险等。

研究报告全文：TableMain证券研究报告公司点评皖新传媒601801SH年月日20230826买入上调皖新传媒601801SH23H1业绩点所属行业传媒文化传媒评Q2业绩超预期AI教育正在当前价格元770加速推进商业化落地证券分析师马笑投资要点资格编号S012052210000223H1公司营收与利润均实现业绩稳健增长23H1公司实现营业收入6033亿邮箱maxiaoteboncomcn元同比增长957归母净利润724亿元同比增长2022归母扣非净利研究助理润649亿元同比增长970持续稳健增长其中23Q2营业收入为2935王梅卿亿元同比增长767归母净利润386亿元同比增长2830邮箱wangmqteboncomcn教育业务智慧教育方案加速铺开传统教育发行拓展新模式新渠道智慧教育方面1校园阅读业务上线美丽阅读视频微课542节覆盖师生400万人次市场表现阅读产品上半年安徽省累计征订同比增长412学前教育推出人工智能赋能幼皖新传媒沪深300儿园延时服务整体解决方案23H1实现销售同比增长873与华为共同打造129教育普惠学习机已进入试营销阶段4打造智慧学校功能室产品方案形成整103体解决方案12套在库供应商220个我们认为随着全国智慧教育的全面铺7751开以及公司产品的不断推广未来智慧教育产品带来的营收有望不断增加教育26发行方面1与北师大人教社等合作探索教辅材料发行新模式推动心理健0康劳动教育手册配套资源包等产品销售2取得高教社中职三科统编教材安-26徽省发行资格获得北师大出版社上外社等出版教材的安徽省独家代理资格大2022-082022-122023-04中专市场渠道得到强化研学方面皖新号研学专列重启上半年已服务学校沪深300对比1M2M3M113所师生398万人次实现销售收入1360万元绝对涨幅-598-2150-566文化消费业务线上图书渠道快速增长线下业务稳步发展23H1一般图书及音相对涨幅-072-1749-199像制品业务实现营业收入247亿元同比增长2546销售码洋299亿元同资料来源德邦研究所聚源数据比增长2906毛利率3639维持相对稳定的盈利水平线上方面1截至23H1皖新云书店小程序用户数比去年底增加86月访问人次比去年底增加相关研究一倍2少儿垂直电商业务发力短视频等新媒体渠道上半年累计销售同比增1皖新传媒教育发行扎根安徽构筑长4849线上渠道的不断拓宽有望为公司传统的图书销售业务带来销量增长高壁垒数字化创新升级赋能智慧教空间线下方面1搭建重点主题出版物数字化管理平台发行量位居全国前列育20238172中标芜湖市镜湖区图书馆等多个15分钟阅读圈项目3创新馆配服务品牌安徽2023春季图书馆馆配会共有全国300余家出版社和300余家图书馆参展线上线下共展示出约30万种精品图书累计选采码洋394904万元供应链业务把握图书基本盘智慧物流有望降本增效1图书业务方面保障图书发行和文消电商业务配发服务工作完成销售册数51899万册订单数15104万单2智慧物流赋能智能制造打造基于5G物联网技术衔接工厂末端的智能仓储系统与格力成立合资公司推进物流与供应链智能化装备企业建设3发力预制菜业务安徽皖新优食供应链管理有限公司7月10日完成注册徽三臭鳜鱼工厂产能大幅提升日均销售额同比增长200游戏业务23H1实现销售收入605978万元方块游戏平台已累计实现上线产品409款较22年末增加16款注册用户195万人上线仙七DLC人间如梦侠乂行等产品签约储备多个项目公司后续游戏业务发展值得期待盈利预测与投资建议据半年度业绩情况我们调整公司盈利预测预计2023-2025年公司营业收入为140581641518820亿元同比203168147归母净利润92611231352亿元同比308213203公司教育发行资质壁垒不变图书发行业务得益于线上渠道拓展营收有望持续增长同时智慧AI教育业务加速推进商业化有望在贡献业绩的同时提升估值弹性我们看好公司立足发行业务之外在文化和教育方面的前景上调至买入评级风险提示生育率降低导致的未来学生数量减少风险行业竞争加剧风险智慧教育产品研发不及预期风险等请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评皖新传媒601801SHTableBaseTableFinance股票数据主要财务数据及预测总股本百万股1989202021A2022A2023E2024E2025E流通A股百万股198920营业收入百万元101121168714058164151882052周内股价区间元437-1081-YOY142156203168147净利润百万元64070892611231352总市值百万元1531688-YOY42106308213203总资产百万元1841909全面摊薄EPS元032036047056068每股净资产元581毛利率202195199198198资料来源公司公告净资产收益率59637992104资料来源公司年报2021-2022德邦研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润24请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评皖新传媒601801SH财务报表分析和预测主要财务指标2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E每股指标元营业总收入11687140581641518820每股收益036047056068营业成本9402112661316815087每股净资产563587616652毛利率195199198198每股经营现金流087075093104营业税金及附加36424956每股股利019022027033营业税金率03030303价值评估倍营业费用860105412311412PE1447165413641133营业费用率74757575PB093131125118管理费用509633739847PS131109093081管理费用率44454545EVEBITDA286604426279研发费用34424956股息率36293542研发费用率03030303盈利能力指标EBIT60991210911296毛利率195199198198财务费用-210-71-101-138净利润率63687174财务费用率-18-05-06-07净资产收益率637992104资产减值损失-129-100-100-100资产回报率40495562投资收益-2708294投资回报率47697990营业利润788101812271470盈利增长营业外收支-37-36-36-36营业收入增长率156203168147利润总额75198211911434EBIT增长率189497197188EBITDA841107812611470净利润增长率106308213203所得税19253036偿债能力指标有效所得税率25252525资产负债率352369385396少数股东损益24323846流动比率24232221归属母公司所有者净利润70892611231352速动比率20181717现金比率17161515资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E经营效率指标货币资金912498301089612098应收帐款周转天数203217199186应收账款及应收票据8208769401007存货周转天数818628608596存货1840209123602634总资产周转率07080809其它流动资产947123513791525固定资产周转率181197209221流动资产合计12731140311557617264长期股权投资1356135613561356固定资产677750819885在建工程399399399399现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产233233233233净利润70892611231352非流动资产合计4774474146914637少数股东损益24323846资产总计17505187722026721900非现金支出552367370374短期借款253303353403非经营收益-229785022应付票据及应付账款2867344240244610营运资金变动67197266269预收账款18212528经营活动现金流1725150018482062其它流动负债2127236927293094资产-61-156-156-156流动负债合计5265613571308135投资-908000长期借款0000其他428708294其它长期负债904787665544投资活动现金流-541-86-74-62非流动负债合计904787665544债权募资30-149-72-70负债总计6169692377958679股权募资6000实收资本1989198919891989其他-523-559-635-729普通股股东权益11196116771226112964融资活动现金流-487-708-708-799少数股东权益141172211257现金净流量69770510671201负债和所有者权益合计17505187722026721900备注表中计算估值指标的收盘价日期为8月25日资料来源公司年报2021-2022德邦研究所34请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司点评皖新传媒601801SH信息披露分析师与研究助理简介马笑华中科技大学硕士2022年加入德邦证券传媒互联网海外首席分析师行业全覆盖5年多二级研究经验2年产业战略投资咨询经验曾任新时代证券TMT组长传媒计算机首席分析师此前担任过管理咨询顾问战略研究员投资经理等岗位2018年东方财富百佳分析师传媒团队第一名2020年wind金牌分析师王梅卿2022年加入德邦证券研究所传媒互联网组分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明1Table投资评级的比较和评级标准RatingDescription类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表买入相对强于市场表现20以上现为比较标准报告发布日后6个股票投资评增持相对强于市场表现520月内的公司股价或行业指数的级中性相对市场表现在-55之间波动涨跌幅相对同期市场基准指数的涨减持相对弱于市场表现5以下跌幅2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上A股市场以上证综指或深证成指为基行业投资评中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间准香港市场以恒生指数为基准美级国市场以标普500或纳斯达克综合指弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平10以下数为基准法律声明本报告仅供德邦证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经德邦证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内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