主要内容
　　融资&审核：
　　(1) 2023年9月北交所发行新股5只，融资规模9.69亿。2023年1-9月累计发行新股60只，合计募资金额114.45亿。
　　(2) 9月共11家企业上会通过，环比+3家；4家企业终止，环比-4家；新增受理企业16家。
　　(3）截止至9月末，共16家企业审核通过未发行，拟募集资金合计65.12亿。
　　申购&发行
　　(1) 9月共5只新股申购，全部为直接定价。首发PEttm中值为13X，环比-0.44%。
　　(2)单批新股冻结资金区间396.80-807.69亿，中值749.37亿，环比+76.43%；网上中签率中值0.27%。
　　上市&收益
　　(1) 9月共6只新股上市，首日涨幅中值为+7.41%。新股力王股份首日涨幅最高，为+83.0%，新股万德股份跌幅最深，为-1.79%。9月新股首日破发率33.3%，1-9月累计破发率29.3%。
　　(2) 2020/7/1-2023/9/30，北交所（精选层）新股申购累计收益率+5.32%，23年1-9月新股申购累计收益率+1.46%。
　　(3)对于单只新股申购收益率，新股力王股份最高，为+0.257%，新股万德股份最低，为-0.016%。
　　2023年10-12月新股申购收益及收益率预测
　　关键变量假设：中性假设年内剩余新增50只新股发行，考虑40/50/60三种情况。假设直接定价/询价分别42只/8只，单个融资规模分别1.8亿/3亿，合计募资额99.6亿。中性假设新股首日涨跌幅25%。中性假设网上中签率0.57%；网下中签率0.47%。
　　新股申购收益及收益率：中性预期新股申购收益为162.64万元，1千万/2千万/6千万/1亿新股申购收益率4.01%/3.08%/1.65%/1.36%。
　　投资分析意见：9月新股申购收益率曲线走平，主要受首日涨幅回落影响。考虑待上市新股首发估值仍维持低位，无需过分担忧后续破发比例和幅度增加。参考以往经验，如市场情绪走弱，投资者更偏好申购低PE低价股，建议关注相关类型新股的申购机会。此外，建议关注北交所“深改19条”推进节奏及具体举措，政策利好有助提振市场信心，利于首日涨幅。对截止至9月底的在审标的，我们从行业赛道、业绩情况、技术能力等角度出发，筛选13只值得关注的在审标的供投资者参考，是否有申购价值需结合首发估值等博弈面因素做判断。
　　风险提示：1.北交所发行速度不及预期；2.新股涨幅不及预期；3.宏观经济下行超预期；4.新股申购账户增长过快。
　　

研究报告全文：市场情绪走弱关注改革进展2023年北交所新股申购9月报证券分析师刘靖A0230512070005王雨晴A02305220100032023109主要内容融资审核12023年9月北交所发行新股5只融资规模969亿2023年1-9月累计发行新股60只合计募资金额11445亿29月共11家企业上会通过环比3家4家企业终止环比-4家新增受理企业16家3截止至9月末共16家企业审核通过未发行拟募集资金合计6512亿申购发行19月共5只新股申购全部为直接定价首发PEttm中值为13X环比-0442单批新股冻结资金区间39680-80769亿中值74937亿环比7643网上中签率中值027上市收益19月共6只新股上市首日涨幅中值为741新股力王股份首日涨幅最高为830新股万德股份跌幅最深为-1799月新股首日破发率3331-9月累计破发率2932202071-2023930北交所精选层新股申购累计收益率53223年1-9月新股申购累计收益率1463对于单只新股申购收益率新股力王股份最高为0257新股万德股份最低为-0016wwwswsresearchcom2主要内容2023年10-12月新股申购收益及收益率预测关键变量假设中性假设年内剩余新增50只新股发行考虑405060三种情况假设直接定价询价分别42只8只单个融资规模分别18亿3亿合计募资额996亿中性假设新股首日涨跌幅25中性假设网上中签率057网下中签率047新股申购收益及收益率中性预期新股申购收益为16264万元1千万2千万6千万1亿新股申购收益率401308165136投资分析意见9月新股申购收益率曲线走平主要受首日涨幅回落影响考虑待上市新股首发估值仍维持低位无需过分担忧后续破发比例和幅度增加参考以往经验如市场情绪走弱投资者更偏好申购低PE低价股建议关注相关类型新股的申购机会此外建议关注北交所深改19条推进节奏及具体举措政策利好有助提振市场信心利于首日涨幅对截止至9月底的在审标的我们从行业赛道业绩情况技术能力等角度出发筛选13只值得关注的在审标的供投资者参考是否有申购价值需结合首发估值等博弈面因素做判断风险提示1北交所发行速度不及预期2新股涨幅不及预期3宏观经济下行超预期4新股申购账户增长过快wwwswsresearchcom3主要内容1审核融资2申购发行3上市收益4新股申购收益及收益率预测5在审标的优选41122年1月-23年9月北交所IPO数量融资规模图2022年1月-2023年9月北交所IPO数量302524201615991010877566656554412120直接定价数量询价数量图2022年1月-2023年9月北交所IPO融资规模604788504029262808302527201421146112551059118511131048796814870933969106757661772421060发行规模亿元wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究512截止23年9月末北交所IPO审核动态图2022年1月-2023年9月北交所新受理企业家数变化图截止2023年9月末北交所企业IPO状态分布1009080706050403020100新增受理-已通过新增受理-在审核新增受理-已终止图2022年1月-2023年9月北交所上会通过及主动终止数量图2022年1月-2023年9月北交所审核周期受理-上会2040018368350161430012250252223102001861818170172167168161150141142140148612512711411810941009610525000202201202204202206202208202211202301202303202306202308202202202203202205202207202209202210202212202302202304202305202307202309过会数量只主动终止审核未通过只平均耗时天wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究6主要内容1审核融资2申购发行3上市收益4新股申购收益及收益率预测5在审标的优选72122年1月-23年9月北交所新股首发PEttm中值截至9月末各行业发行PEttm中值2523图2022年1月-2023年9月北交所新股首发PEttm月度中值212020191919171616151515151515151514133133121050首发Pettm中值35图截止至2023年9月北交所新股首发PEttm中值按申万一级行业2930262425222121202020212018171717151515141414151512121050首发Pettm中值倍wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究822网上有效申购户数冻结资金中签率图2022年1月-2023年9月网上同批次有效申购户数最大值图2022年1月-2023年9月网上同批次冻结资金规模8000200000700018000060001600001400005000120000400010000030008000060000200040000100020000000000同批次有效申购户数最大值万户同批次冻结资金规模亿元图2022年1月-2023年9月网上中签率中值表最近10只新股网上中签率100911网上有效申购证券代码证券简称申购日期中签率90户数万户80837174BJ宏裕包材2023-08-0147207870837748BJ路桥信息2023-08-0269401860872953BJ国子软件2023-08-077990375040836504BJ博迅生物2023-08-0851302824730240213870976BJ视声智能2023-08-1457103720131125831627BJ力王股份2023-08-3074503110509310204607607005806610013025044028034027836419BJ万德股份2023-09-0586008900832469BJ富恒新材2023-09-061160022873665BJ科强股份2023-09-131284022832978BJ开特股份2023-09-20886032网上中签率中值wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究923网下询价参与情况个人与非个人参与情况800图2020年7月-2023年3月网下询价参与情况7127006485956005195004234003693343353243243292942702822683002512542392472001401111201021005802007第3批次2011第1批次2011第2批次2012第1批次2012第2批次2106第1批次2108第1批次2209第1批次2209第2批次2211第1批次2303第1批次2303第2批次投资者申购户数户配售对象申购数量个注不含无效剔除的申购户数及配售对象图2020年7月-2023年3月网下询价个人与非个人配售对象图2020年7月-2023年3月网下询价个人与非个人申购资金数量占比占比10010090908080707060605050404030302020101000个人配售对象占比非个人配售对象占比个人申报资金占比非个人申报资金占比wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究1023网下询价入围率有效报价宽度有效申购获配比率图2020年7月-2023年3月网下询价入围率图2020年7月-2023年3月网下有效报价宽度120004500403634629674946440003510000899780468153350030277480762226800030002523226215619363282500186000504650812015200014151140001500853990101000200055000000000有效报价宽度入围率高价剔除比例右轴低价剔除比例右轴图2020年7月-2022年3月网下有效申购户数及配售对象图2020年7月-2022年3月网下有效认购倍数及获配比率4003493557090003503205834310608000535151663002755498870002455255502502182066000203190195190405000200178148172151148144302573400015019721818730001008120131257104220004843637501038346123100000000有效申购户数有效报价配售对象有效认购倍数获配比率右轴wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究11主要内容1审核融资2申购发行3上市收益4新股申购收益及收益率预测5在审标的优选123122年1月-23年9月新股首日涨跌幅9月上市新股收益率网上140图2022年1月-2023年9月北交所新股首日涨跌幅月度中值1209312010080570960468743114053402409258225991793181814642010786207412341540-061-392-041-212-20-924首日涨跌幅注首日涨跌幅按成交均价计算表2023年9月北交所网上顶格申购理论收益情况顶格申购数量冻结资金规模理论获配股数首日卖出收益证券代码证券简称上市日中签率个股收益率万股万元股万元870976BJ视声智能2023-09-010370603262122320620099831627BJ力王股份2023-09-0703101092565633871690257836419BJ万德股份2023-09-15089095008488455-013-0016832469BJ富恒新材2023-09-1802201083061523830180029873665BJ科强股份2023-09-260220142628963138-002-0003832978BJ开特股份2023-09-280320855063027360030005wwwswsresearchcom资料来源Wind申万宏源研究1332北交所新股申购累计收益率图2020年7月-2023年9月北交所新股申购累计收益率图2023年1月-9月北交所新股申购累计收益率1400100076612008009261000600800400600532146200400000200-200000-400-576-2002020712022882020113202161520218192021111202221520223292022519202262220221262023131202321520233132021126-600202012142022102720221114202212272023-04-062023-04-212023-05-162023-06-152023-07-212023-08-30-4002022-09-20-600-369-800网下累计收益率网上累计收益率累计收益率网上网下网下累计收益率网上累计收益率累计收益率网上网下资料来源Wind申万宏源研究注横坐标为申购日wwwswsresearchcom14主要内容1审核融资2申购发行3上市收益4新股申购收益及收益率预测5在审标的优选15412023年10-12月新股申购收益及收益率测算关键假设发行规模中性假设年内剩余新增50只新股发行考虑405060三种情况假设直接定价询价分别42只8只单个融资规模分别18亿3亿合计募资额996亿涨跌幅基于年初至今新股涨幅情况并考虑政策导向对市场形成利好中性预期新股首日涨幅25考虑152540三种情况中签率缩短申购资金冻结时长由3个交易日调整为2个交易日便利科创板投资者直接参与北交所市场交易及投资端一系列安排有助于扩大北交所投资者队伍预计网上及网下中签率将下行中性预期网上中签率057考虑041057095三种情况中性预期网下中签率047考虑021047180三种情况新股申购收益对新股全部顶格申购中性预期收益为16264万元表新股申购绝对收益敏感性分析直接定价绝对收益万元网下询价绝对收益万元中签率涨跌幅152540中签率涨跌幅152540041219336555848021301750288045057307051178187047668811146178340955117852913646180257224287168593wwwswsresearchcom资料来源wind申万宏源研究16422023年10-12月新股申购收益及收益率测算新股申购收益率中性预计1000万2000万6000万1亿资金申购收益率分别为401308165136表不同资金规模区间新股申购收益率1000万现金收益率2000万现金收益率中签率涨跌幅152540中签率涨跌幅152540悲观157261418悲观117196313中性240401641中性185308493乐观5238711394乐观43171811496000万现金收益率1亿现金收益率中签率涨跌幅152540中签率涨跌幅152540悲观056093149悲观044073117中性099165264中性082136218乐观287479766乐观259431690资料来源wind申万宏源研究wwwswsresearchcom17主要内容1审核融资2申购发行3上市收益4新股申购收益及收益率预测5在审标的优选185在审标的优选我们从行业赛道业绩情况技术能力等角度出发筛选13只值得关注的在审标的供投资者参考是否有申购价值需结合首发估值等博弈面因素做判断表在审标的优选20-22年归23H1归母序号证券代码证券简称申万一级行业主业亮点母净利净利润同比CAGR增速1832861BJ奇致激光医药生物国内第一梯队光电类医疗设备市场参与主体国产替代空间可观18412873689BJ讯方技术通信承接华为通信工程业务是华为ICT产业生态领域的主力合作伙伴之一223983873575BJ西诺稀贵国防军工稀贵金属材料小巨人多领域产品填补国内空白或达国内外先进水平19424837601BJ天瑞电子电气设备电量传感器细分领域隐形冠军业务领域覆盖输配电智能变电站清洁能源等行业38145A22712BJ贺鸿电子电子国内印制电路板小巨人下游汽车电子及工业控制应用占比超853166873570BJ坤博精工机械设备国内精密成型零部件小巨人晶盛机电稳定供应商371747871108BJ春晖仪表机械设备国内温度传感器隐形冠军下游主要为航空航天燃料电池电力行业84178838194BJ金泰美林机械设备专精工业陶瓷阀门主要产品应用在光伏硅料锂电新能源和钢铁冶金等行业323289831860BJ盛安传动机械设备齿轮小巨人适配工程机械风电新能源车等领域传导系统装机需求893910873437BJ天一恩华计算机云计算系统集成服务商长期服务互联网及金融行业头部企业49-2411837023BJ芭薇股份美容护理国内规模领先的化妆品代工厂可对标诺斯贝尔和嘉亨家化1636412837654BJ文昌科技汽车深耕铝基新材料领域比亚迪新能源汽车空调压缩机涡旋盘主要供应商1742013430755BJ华曦达通信智慧家庭解决方案提供商数字视讯和网络通信产品贡献主要收入12619资料来源Wind申万宏源研究注在审标的系指审核状态为已受理至已注册阶段的标的蓝色底纹为本期月报新增标的wwwswsresearchcom19附录数据定义及说明1A类投资者公募产品社保基金养老金企业年金基金保险资金和合格境外投资者资金为A类投资者2B类投资者所有不属于A类的网下投资者为B类投资者3高剔比例剔除无效报价后高价剔除申报量除以拟申报总量高剔比例不高于34低剔比例剔除无效报价后低价未入围申报量除以拟申报总量5入围率有效申报量除以拟申报总量6有效报价宽度高剔价格-发行价发行价7新股申购累计收益率基于如下假设模拟收益率1资金滚动参与每一批次申购2对同一批次内新股申购资金平均分配3不存在资金闲置4执行首日卖出策略8新股申购收益基于对剩余期间新股上市规模涨跌幅中签率假设测算的新股申购收益9新股申购收益率基于一定的发行节奏按不同规模产品测算的新股申购收益率wwwswsresearchcom20