2023Q4财报摘要：财报显示，公司23Q4总收入为789亿美元，同比增长9.5%，高于市场一致预期的779亿美元。其中，净销售额为774亿美元，同比增长9.4%，会员费为15亿美元。每股盈利为4.86美元，高于市场一致预期的4.79美元。净利润为21.6亿美元，同比增长15%。
　　美国同店可比销售额仅增长0.2%，通胀带来的压力仍在：第四季度，公司的同店可比销售额增长1.1%。其中，美国的同店可比销售额增长0.2%；去除汽油销售及汇兑外，整体同店可比销售额增长3.8%，美国市场增长3.1%。
　　高价商品销售疲软:公司CFO表示，2023财年以来，公司在全球和美国的客流量分别同比增长5.2%和5%，但是全球和美国的平均客单价分别下降了4%和4.5%。电子商务销售额同比下降0.8%，大件非必需品通常占线上销售的很大一部分。
　　单位店面会员数上升：第四季度，公司的全球付费家庭会员约为7100万名，同比增长7.9%，高于新店开店增速的3%。其中高级会员有约3220万名，比23Q3增加了98.1万名，在所有付费会员中占比约45%，且在全球销售额中占比达约73%。
　　会员费暂未上涨：距离上次提高会员费已有6年多的时间，但是受到通货膨胀的影响，目前公司还未确定提高会员费的具体时间。过去会员费提升的时间发生在一年当中的不同时期，所以本季度会员费未提升并不代表不会在接下来的几个季度中提升。基于公司的商业模式，当会员费提升后，届时务必将会推动息税前利润的增长。
　　目标价620.00美元，持有评级：估值方面，我们采用DCF估值（WACC=7.0%,永续增长率3.5%），上调公司未来12个月目标价格为620.00美元，较目前价格有11.2%的上涨空间，维持持有评级。
　　风险提示：1）未来会员费的上提升可能导致续费率恶化或将影响公司盈利；2）消费者信心不足，购买力下降；3）新店表现不及预期。
　　

研究报告全文：好市多COSTO更新报告持有2023年10月9日业绩略高于预期但高价商品销售疲软金煊2023Q4财报摘要财报显示公司23Q4总收入为789亿美元852-25321539同比增长95高于市场一致预期的779亿美元其中净销售额为774亿美元同比增长94会员费为15亿美元每股Lexyjinfirstshanghaicomhk盈利为486美元高于市场一致预期的479美元净利润为ChuckLi216亿美元同比增长15852-25321539美国同店可比销售额仅增长02通胀带来的压力仍在第四季度公司的同店可比销售额增长11其中美国的同店可Chucklifirstshanghaicomhk比销售额增长02去除汽油销售及汇兑外整体同店可比销主要数据售额增长38美国市场增长31行业零售行业高价商品销售疲软公司CFO表示2023财年以来公司在全球和美国的客流量分别同比增长52和5但是全球和美国的平股价55753美元均客单价分别下降了4和45电子商务销售额同比下降目标价62000美元08大件非必需品通常占线上销售的很大一部分112单位店面会员数上升第四季度公司的全球付费家庭会员约股票代码COSTUS为7100万名同比增长79高于新店开店增速的3其中高级会员有约3220万名比23Q3增加了981万名在所有付已发行股本443亿股费会员中占比约45且在全球销售额中占比达约73市值2522亿美元会员费暂未上涨距离上次提高会员费已有6年多的时间但52周高低5761944496美元是受到通货膨胀的影响目前公司还未确定提高会员费的具体每股净资产5659美元时间过去会员费提升的时间发生在一年当中的不同时期所以本季度会员费未提升并不代表不会在接下来的几个季度中提主要股东TheVanguardGroup升基于公司的商业模式当会员费提升后届时务必将会推898动息税前利润的增长BlackRockInc目标价62000美元持有评级估值方面我们采用DCF估值690WACC70永续增长率35上调公司未来12个月目标价格为62000美元较目前价格有112的上涨空间维持持有评级风险提示1未来会员费的上提升可能导致续费率恶化或将影响公司盈利2消费者信心不足购买力下降3新店表现不及预期表盈利摘要股价表现年结日3182022财年2023财年2024财年2025财年2026财年7000000实际实际预测预测预测6000000收入百万元2269542259442383122515542743085000000变动158-045556904000000归母净利润百万元584460106344663672263000000变动1936592000000每股盈利元13171356142914921621变动185305444861000000市盈率55753美元39638536534932000000每股股息美元331334384422464息率0606070808来源公司资料第一上海预测来源Bloomberg第一上海证券有限公司wwwmystockhkcom第一上海证券有限公司2023年10月2023年第四季度业绩情况收入增长受益于消费者在公司23Q4总收入为789亿美元同比增长95高于市场一致预期的779亿美家做饭以及囤积杂货的趋元其中净销售额为774亿美元同比增长94会员费为15亿美元每股盈势利为486美元高于市场一致预期的479美元净利润为216亿美元同比增长15美国同店可比销售额仅增第四季度公司的同店可比销售额增长11其中美国的同店可比销售额增长长02通胀带来的压02去除汽油销售及汇兑外整体同店可比销售额增长38美国市场增长力仍在31图表1可比销售额资料来源公司资料第一上海整理高价商品销售疲软财报会上公司CFO表示2023财年以来公司在全球和美国的客流量分别同比增长52和5但是全球和美国的平均客单价分别下降了4和45电子商务销售额同比下降08大件非必需品通常占线上销售的很大一部分单位店面会员数上升第四季度公司的全球付费家庭会员约为7100万名同比增长79高于新店开店增速的3其中高级会员有约3220万名比23Q3增加了981万名在所有付费会员中占比约45且在全球销售额中占比达约73续费率维持健康稳健美国及加拿大的续费率为927全球续费率为904会员费暂未上涨距离上次提高会员费已有6年多的时间但是受到通货膨胀的影响目前公司还未确定提高会员费的具体时间过去会员费提升的时间发生在一年当中的不同时期所以本季度会员费未提升并不代表不会在接下来的几个季度中提升基于公司的商业模式当会员费提升后届时务必将会推动息税前利润的增长图表2会员数量百万变化12001000313323800291300306265271279600400710625634644658669681691200001Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q23普通会员高级会员资料来源公司资料第一上海整理-2-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国籍人士发放第一上海证券有限公司2023年10月目前公司在全球的14个国家和地区拥有861家门店覆盖了1279亿会员公司计划24Q1新净增10家门店其中9家在美国1家在加拿大目标价620美元维持持有评级估值方面我们采用DCF估值WACC70永续增长率35上调公司未来12个月目标价格为62000美元较目前价格有112的上涨空间维持持有评级-3-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国籍人士发放第一上海证券有限公司2023年10月主要财务报表损益表财务能力分析单位百万美元2022财年2023财年2024财年2025财年2026财年2022财年2023财年2024财年2025财年2026财年实际实际预测预测预测实际实际预测预测预测盈利能力总收入226954225944238312251554274308毛利率121129129130129-净销售收入222730221543233650246571269067经营利润率3436363535-会员费42244402466249835241净利率2627272727销售成本199382196730207481218955238932SGA1977921757239332632625668营运表现开业前费用069838366销售及管理费用收入879610010594经营利润77938091851588819642实际税率246246246246246利息费用-158-165-166-167-167股息支付率251246269283287利息收入及其他205137163190219库存周转天数328286286286286融资净额47-28-32252应收账款天数3634343535应付账款天数327301301301301除税前利润78408062851189039694所得税19251980209021862380净利润59156083642267177314财务状况归母利润58446010634466367226资产负债率678637592560530少数股东损益-71-73-77-81-88流动比率1011121314基本EPS13171356142914921621速动比率0506070809摊薄EPS13141353142614881617ROA9691908686DPS美元3333384246ROE305266232204188资产负债表现金流量表2022财年2023财年2024财年2025财年2026财年2022财年2023财年2024财年2025财年2026财年实际实际预测预测预测实际实际预测预测预测现金与现金等同1020313700167412090125727短期投资8461534153415341534净利润59156292642267177314应收账款与票据22412285238625432711折旧摊销19002077223923662582库存1790716651173401844519623其他非现金调整11401681774774774其他流动资产14991709170917091709营运资本变动-15631018205323344总计流动资产3269635879397104513251304经营活动现金流量73921106896401017911014总固定资产4270645270487845279356915累计折旧-15286-18586-20769-23086-25553购买短期投资24-685002净固定资产2464626684280152970731362购买固定资产-3891-4323-3537-3603-3799经营租赁资产27742713271327132713固定资产处置00000其他长期资产40503718371837183718其他投资活动-4836000总资产6416668994741568127089097投资活动现金流量-3915-4972-3537-3603-3797已付股利-1498-1251-1702-1876-2068应付账款1784817483182061936520601短期拆借变动0-18000短期借款731081000长期借款增加00000其他短期负债1407715019152911571716172长期借款减少-800-75000总计流动负债3199833583334973508236773行使股权激励所得及最低税款缴扣-363-303-303-303-303长期借款64845377545854585458回购普通股-439-676-500-500-500其他长期负债3703538559384734005841749其他融资活动-1183-291000总负债4351943936439314551647207融资活动现金流量-4283-2614-2505-2679-2871现金净增减-10553497359838984347总股东权益2064725058302253575441890现金剩余1020313700172982119525542数据来源公司资料第一上海预测-4-本报告不可对加拿大日本美国地区及美国籍人士发放第一上海证券有限公司2023年10月第一上海证券有限公司香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话8522522-2101传真8522810-6789本报告由第一上海证券有限公司第一上海编制仅供机构投资者一般审阅未经第一上海事先明确书面许可就本报告之任何材料内容或印本不得以任何方式复制摘录引用更改转移传输或分发给任何其他人本报告所载的资料工具及材料只提供给阁下作参考之用并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据或就其作出要约或要约邀请也不构成投资建议阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策本报告及任何资料材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标财务情况风险承受能力或任何特别需要阁下应综合考虑到本身的投资目标风险评估财务及税务状况等因素自行作出本身独立的投资决策本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生但对于本报告所载预测意见和预期的公平性准确性完整性或正确性并不作任何明示或暗示的陈述或保证第一上海或其各自的董事主管人员职员雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任对于本报告所载信息的准确性公平性完整性或正确性不可作出依赖第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经就本报告所载信息评论或投资策略发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点信息意见和估计均按现况提供不提供任何形式的保证并可随时更改恕不另行通知第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法一九三四年证券法或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商此外第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法下简称为投资顾问法投资顾问法及一九三四年证券法一起简称为有关法例或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问在没有获得有关法例特别豁免的情况下任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务包括但不限于在此档内陈述的内容皆没有意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