研究报告全文：油脂油料期货季报2023年9月29日联系我们供应修复基本完成油脂油料振荡下行多空逻辑研究员刘锦利多因素国际原油强劲上涨美豆单产下调美豆运力情况有待观察东南亚棕联系方式liujingreendhcom从业资格F0276812榈油库存压力降低和即将到来的季节性减产国内油厂停机检修增多豆粕基差坚挺投资咨询Z0011862餐饮消费数据良好独立性声明利空因素美豆收获加拿大油菜籽产量高于预期俄菜籽预期进口增加水产养殖淡季作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑均基于本人的职业理解通过合理判断并操作建议油脂逢高沽空豆油2401合约压力8400支撑位7650棕榈油2401合得出结论力求客观公正结约压力位7450支撑位6700菜籽油2401合约压力位8930支撑位7850豆粕关注论不受任何第三方的授意影响特此声明3750一线支撑菜粕关注2900一线支撑风险提示国际原油美元美联储Part1上期复盘目录Part2本期分析Part3风险提示Part1上期复盘11观点回顾国庆长假供应压力油粕继续承压多空逻辑利多因素中美经济工作小组成立国际原油强劲上涨美豆单产下调美豆运力情况有待观察东南亚棕榈油库存压力降低国内油厂停机检修增多豆粕基差坚挺餐饮消费数据良好利空因素美豆收获面积上调加拿大菜籽产量高于预期俄菜籽预期进口增加水产养殖淡季东南亚棕榈油产量良好操作建议油脂逢高沽空豆油2401合约压力8400支撑位7830棕榈油2401合约压力位7450支撑位7110菜籽油2401合约压力位8930支撑位8450豆粕关注3900一线支撑菜粕关注3000一线支撑风险提示国际原油美元美联储请务必阅读文后免责声明13复盘对比双粕供应偏紧油脂消费低迷油弱粕强继续2023年5月20日双粕供应偏紧油脂消费低迷油弱粕强继续2023年6月2日宏观情绪好转政策兑现度决定大宗商品走势双粕外弱内强油脂仍在下跌通道中2023年6月3日美农报告落地基本面情况稳定卖油买粕套利解码推升美豆油飙涨国内油脂跟随行反弹2023年6月10日8月北美产量逐渐明朗资金和现实博弈加剧油脂油料期价振荡中选择方向2023年7月29日沙特供给收紧支撑国际油价国内海关检验加原料供给短期偏紧油粕振荡偏强2023年8月4日双报告落地供应端收紧双粕强势依旧油脂承压偏弱运行2023年8月12日外弱内强双粕强势依旧油脂抗压上行2023年8月19日巡查结果不尽人意油粕强势运行2023年8月26日国内货币宽松政策加码油脂和双粕走势分化2023年9月16日请务必阅读文后免责声明12盘面回顾虽然国际原油持续上涨但是因供应季集中上市压力内外植物油期价回落美豆收获压力和国内双粕高基差成交清淡水产淡季到来国内双粕承压走低菜粕领跌请务必阅读文后免责声明数据来源文华财经格林大华期货Part2本期分析22宏观逻辑宏观因素9月20日美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在525至55的水平不变随后美联储主席鲍威尔在货币政策例会后的记者会上表示将在适当的情况下进一步加息美联储政策不改全球央行汇率贬值压力依旧巨大数据来源格林大华期货研究与投资咨询部整理请务必阅读文后免责声明22宏观逻辑宏观因素9月15日央行年内第二次降准货币宽松政策持续9月4日-9月9日一周在美元持续走强的背景下人民币兑美元的在岸离岸汇率相继出现一定程度贬值但是从9月11日起迎来了大幅反弹在岸离岸汇率回到730附近随后国内央行再次降准本年度国内央行已经连续两次降准一次是3月27日一次是9月15日两次均是降低金融机构存款准备金率025个百分点两次降准均能释放中长期资金5000亿叠加资金达到1万亿9月中旬流动性面临地方债发行税期高峰监管考核等因素影响明显加大金融机构流动性需求上升在这种情况下中国人民银行此次及时降准时机把握精准呵护市场流动性数据来源格林大华期货研究与投资咨询部整理蒙面财经请务必阅读文后免责声明22供需逻辑供需因素供给端伴随着美国农业部9月供需报告的落地市场前期炒作的优良率不佳的情况已经随着单产的调降成为事实但是令市场意外的是美国农业部9月供需报告上调了10万公顷美豆类整体承压加拿大油菜籽上市产量高于市场预期俄罗斯菜籽收割10月份之后国内菜籽类供应量增加油脂油料供应端已经得到实质性修复供应压力施压期现价格但是需要注意棕榈油即将进入季节性减产周期东南亚目前整体棕榈油库存压力不大需求端猪价回升生猪养殖利润回升养殖户投喂情绪回升芽麦和陈稻拍卖启动蛋白可替代性产品增多对豆粕消费不利水产养殖饲料需求淡季到来豆菜价差目前909菜粕替代需求仍有性价比国内油厂停机检修增多海关商检继续贸易商抵触目前豆粕高基差库存情况国内油料库存国内大豆库存处于5年低位截止到2023年第38周末国内进口大豆库存总量为4594万吨较上周的4887万吨减少293万吨去年同期为4756万吨五周平均为5097万吨进口成本出现回升后续进口量回升进口菜籽压榨利润稳定压榨企业开机率回落国内油菜籽库存小幅回升截止到2023年第38周末国内进口油菜籽库存总量为176万吨较上周的210万吨减少34万吨去年同期为19万吨五周平均为203万吨国内双粕库存国内豆粕库存回升截止到2023年第38周末国内豆粕库存量为857万吨较上周的784万吨增加73万吨环比增加927合同量为3884万吨较上周的4939万吨减少1055万吨环比下降2136国内菜粕库存回落截止到2023年第38周末国内进口压榨菜粕库存量为28万吨较上周的36万吨减少08万吨环比下降2113合同量为89万吨较上周的83万吨增加06万吨环比增加697国内三大油脂库存菜油库存高位盘整棕榈油库存小幅回升豆油库存小幅回升截止到2023年第38周末国内进口压榨菜油库存量为478万吨较上周的496万吨减少18万吨环比下降349合同量为174万吨较上周的178万吨减少04万吨环比下降191国内棕榈油库存总量为692万吨较上周的718万吨减少26万吨合同量为49万吨较上周的45万吨增加04万吨国内豆油库存量为1183万吨较上周的1170万吨增加13万吨环比增加106合同量为1492万吨较上周的1562万吨减少70万吨环比下降450基差情况双粕基差国内豆粕基差644元吨豆粕基差再度处于历史第二高位菜粕主力合约基差在570元吨之间处于历史高位三大油脂基差情况豆油主力合约基差拉升至470元吨上下菜籽油基差升高至176元吨之间棕榈油基差-12元吨请务必阅读文后免责声明数据来源格林大华期货22供需逻辑美豆期价走势的两大影响因素1美豆单产下调和期末库存降低随着美国农业部9月供需报告的出台和近期美豆偏低的优良率美豆期末库存降至523为2016年以来的7年新低最新的美豆优良率仅有50这令501蒲式耳英亩的单产仍有下调空间如果10月美农供需报告再度下调美豆单产势必会带动美豆期末库存的降低这会给美豆期价带来一定支撑美豆期价将会有望再度回升到1400美分左右2中国采购美豆的进度和美国运输情况随着美豆产量的确定后续市场关注点将集中在中国采购和美豆运力上来2022年密西西比河流域的低水位导致美豆运力不畅带动了美豆期价的上涨本年度是否会有这种情况重现依旧值得市场关注数据来源wind格林大华期货请务必阅读文后免责声明22供需逻辑一个不可控因素拥堵的巴拿马运河干旱导致巴拿马在今年5月宣布进入紧急状态同时将通行船只的吃水深度下调至约134米这意味着大型货轮不得不削减载货量7月底巴拿马运河管理局还将每天可以通过该航道的船只数量从36艘减少到32艘并表示限制措施将持续到2024年数据来源wind格林大华期货请务必阅读文后免责声明22多空逻辑国内豆类方面大豆进口成本CNF报价较上周上涨为主截止到9月28日巴西大豆近月57088美元吨较上周上涨38美元吨阿根廷大豆近月56633美元吨较上周上涨6298美元吨美湾大豆近月57053美元吨较上周下跌275美元吨升贴水美湾大豆升贴水上涨为主截止到9月28日巴西大豆近月升贴水128美分蒲式耳较上周上涨0美分蒲式耳阿根廷大豆近月升贴水102分蒲式耳较上周上涨190美分蒲式耳美湾大豆近月升贴水108美分蒲式耳较上周下跌2美分蒲式耳到岸价大豆到岸价下跌为主截止到9月28日巴西大豆到岸价471538元吨环比上周上涨2927元吨美湾大豆到岸价594407元吨环比上周上涨2702元吨阿根廷大豆到岸价467857元吨环比上周上升51487元吨请务必阅读文后免责声明数据来源中国粮油商务网格林大华期货22供需逻辑国内豆类方面压榨利润近月进口大豆盘面压榨利润尚可现货榨良好美湾大豆11月盘面榨利润-239元吨巴西大豆11月榨利20元吨2月榨利-293元吨阿根廷10月榨利-298元吨11月榨利-298元吨现货榨利美湾大豆11月301元吨巴西大豆11月现货榨利561元吨2月榨利795元吨阿根廷大豆10月现货榨利233元吨11月现货榨利233元吨开机率开机率季节性下滑截止到第38周末9月22日国内主要大豆油厂的大豆开机率较上周有所回落整体上处于较高水平国内油厂平均开机率为5294较上周的5510开机率减少了216压榨量本周全国油厂大豆压榨总量为20052万吨较上周的20815万吨减少了763万吨其中国产大豆压榨量为245万吨进口大豆压榨量为19807万吨请务必阅读文后免责声明数据来源中国粮油商务网格林大华期货22供需逻辑国内豆类方面进口预估后续大豆进口预计偏低中国粮油商务网预估10月620万吨11月1100万吨后续大豆进口预估量偏低截止到9月26日9月船期累计采购了6204万吨采购进度为1000610月船期累计采购了11022万吨周度增加528万吨采购进度为1049711月船期累计采购了396万吨周度增加198万吨采购进度为39612月船期累计采购了462万吨采购进度为6162024年1月船期累计采购了396万吨采购进度为6832024年2月船期累计采购了2508万吨周度增加132万吨采购进度为3135请务必阅读文后免责声明数据来源中国粮油商务网格林大华期货22供需逻辑国内豆类方面大豆豆粕和豆油库存截止到2023年第37周末国内进口大豆库存总量为4887万吨较上周的5232万吨减少345万吨去年同期为5135万吨五周平均为5253万吨国内豆油库存量为1170万吨较上周的1159万吨增加11万吨环比增加100合同量为1562万吨较上周的1712万吨减少150万吨环比下降871国内豆粕库存量为784万吨较上周的730万吨增加54万吨环比增加741合同量为4939万吨较上周的5858万吨减少919万吨环比下降1569请务必阅读文后免责声明数据来源中国粮油商务网格林大华期货22供需逻辑需求情况豆粕周度成交情况本周主要集团豆粕现货成交量972万吨较上周成交减少494万吨基差成交74万吨成交量较上周减少11万吨现货均价470890元吨较上周成交价减少9461元吨豆油周度成交情况本周主要集团豆油现货成交256吨较上周成交增加135万吨基差成交583万吨较上周成交减少186万吨成交均价857381元吨较上周减少23486元吨请务必阅读文后免责声明数据来源中国粮油商务网格林大华期货22多空逻辑需求情况猪价低位徘徊养殖利润亏损继续截至9月29日全国生猪外购仔猪利润-14598元头自繁自养利润-707元头经过2018-2020的去散户养殖目前生猪养殖企业多为规模化养殖企业抗风险能力增强目前养殖亏损企业尚能承受亏损超过2019年最高幅度有新养殖企业暴雷养殖利润才能企稳否则将会长期呈现亏损状态直至倒逼企业完成产能降低去存栏据样本企业数据测算2023年8月全国工业饲料产量2878万吨环比增长61同比增长59主要配合饲料浓缩饲料产品出厂价格环比以涨为主添加剂预混合饲料产品出厂价格环比以降为主饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为228同比下降80个百分点配合饲料和浓缩饲料中豆粕用量占比119同比下降40个百分点请务必阅读文后免责声明数据来源wind格林大华期货22供需逻辑需求情况蛋鸡养殖整体蛋鸡养殖利润-288元羽淘汰鸡增加淘汰鸡日龄稳定新增鸡苗减少请务必阅读文后免责声明数据来源中国粮油商务网格林大华期货22供需逻辑豆类基差情况截止到9月29日国内豆粕主力合约基差644元吨豆油主力合约基差470元吨油料丰产季节国内油粕比转空请务必阅读文后免责声明数据来源中国粮油商务网格林大华期货