宏观经济数据分析：
　　9月份中国制造业PMI为50.2%，五个月之后小幅重上荣枯线。9月制造业生产活动持续加快，但大中小企业新订单指数冷热不均，仅大型企业位于扩张区间。9月新出口订单指数为47.8%，较前值略有回升。产成品库存指数为46.7%，前值47.2%，延续去库存。9月建筑业商务活动指数为56.2%，前值53.8%；服务业商务活动指数为50.9%，上月50.5%。9月建筑业扩张明显，服务业温和扩张。9月1-28日，30大中城市商品房日均成交面积较8月上涨9.5%，新房销售温和企稳。欧元区9月PMI数据显示欧元区经济颓势明显；美国9月Markit服务业PMI创今年1月份以来新低，制造业PMI连续五个月萎缩，因为通胀原因欧美利率会较长时间维持在高位，海外市场继续疲弱。
　　国债期货操作建议：货币政策委员会第三季度例会指出，当前国内经济仍面临需求不足等挑战，要加大已出台货币政策实施力度，保持流动性合理充裕，保持信贷合理增长、节奏平稳。央行定调继续宽货币宽信用，流动性中短期很难收紧。近期的宏观数据显示经济短期企稳，回升力度温和，宏观经济呈波浪式前进，我们维持中报的判断，四季度国债期货大概率继续区间波动。从交易节奏的角度，10年期国债收益率上升超过2.7%、股市波段上涨乏力之际为债券多头的机会。
　　风险提示：宏观政策边际变化超预期，海外经济和金融市场波动变化超预期，全球地缘政治变化。

研究报告全文：宏观国债季报2023年9月30日联系我们波浪式前进与区间波动宏观经济数据分析研究员刘洋邮箱9月份中国制造业PMI为502五个月之后小幅重上荣枯线9月制造业生产活动持续加快但大中Liuyang18036greendhcom小企业新订单指数冷热不均仅大型企业位于扩张区间9月新出口订单指数为478较前值略有回升从业资格F3063825产成品库存指数为467前值472延续去库存9月建筑业商务活动指数为562前值538服投资咨询Z0016580务业商务活动指数为509上月5059月建筑业扩张明显服务业温和扩张9月1-28日30大中城独立性声明市商品房日均成交面积较8月上涨95新房销售温和企稳欧元区9月PMI数据显示欧元区经济颓势明显美国9月Markit服务业PMI创今年1月份以来新低制造业PMI连续五个月萎缩因为通胀原因欧美利率会较长时间维持在高位海外市场继续疲弱作者保证报告所采用的数据均来国债期货操作建议货币政策委员会第三季度例会指出当前国内经济仍面临需求不足等挑战要自合规渠道分析逻辑均基于本加大已出台货币政策实施力度保持流动性合理充裕保持信贷合理增长节奏平稳央行定调继续宽人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结货币宽信用流动性中短期很难收紧近期的宏观数据显示经济短期企稳回升力度温和宏观经济呈论不受任何第三方的授意影响波浪式前进我们维持中报的判断四季度国债期货大概率继续区间波动从交易节奏的角度10年期特此声明国债收益率上升超过27股市波段上涨乏力之际为债券多头的机会风险提示宏观政策边际变化超预期海外经济和金融市场波动变化超预期全球地缘政治变化Part1近期宏观经济数据分析目录Part2国债期货上期复盘和本期分析Part3风险提示Part1近期宏观经济数据分析9月份中国制造业PMI为502五个月之后重回荣枯线之上前值4979月份中国制造业PMI为502五个月之后重回荣枯线之上前值497在调查的21个行业中有11个行业PMI位于临界点以上比上月增加2个制造业景气面有所扩大从企业规模看9月大型企业PMI为516前值508中型企业为496与前值持平小型企业48前值477大型企业继续位于扩张区间并且景气度提升中小型企业景气度仍位于荣枯线之下请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货9月制造业生产活动持续加快新订单指数大中小企业冷热不均9月生产指数为527前值519制造业生产扩张幅度加快9月新订单指数为505前值5029月大中小型企业新订单指数分别为527497471前值分别为5165034759月制造业生产活动持续加快市场需求有所恢复但大中小企业冷热不均中型企业的新订单指数重回收缩区间小企业新订单指数也较8月略有回落请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货9月产成品库存指数为467前值472继续去库存9月原材料库存指数为485前值484产成品库存指数为467前值472制造业企业产成品库存指数继续在低位徘徊制造业延续去库存请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货9月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为565和5209月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为594和535前值分别为565和5209月主要原材料购进价格指数扩张更快表明上游产品价格上涨较快我们预期9月工业生产者出厂价格指数PPII同比降幅较8月继续缩窄请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货9月新出口订单指数有所回升9月新出口订单指数为478前值467进口指数为476前值4899月新出口订单指数有所回升请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货9月份非制造业商务活动指数为517前值5109月份非制造业商务活动指数为517前值5109月建筑业商务活动指数为562前值5389月服务业商务活动指数为509上月5059月建筑业扩张明显服务业商温和扩张请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货9月建筑业扩张加快9月建筑业新订单指数为50前值4859月建筑业从业人员指数为463前值4479月建筑业业务活动预期指数为618前值603表明建筑业对未来的发展信心有所提升请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货9月服务业业务活动预期指数小幅回升9月服务业新订单指数为474与前值持平服务业从业人员指数为469前值4729月服务业业务活动预期指数为581前值5789月服务业从业人员指数较8月小幅回落服务业业务活动预期指数小幅回升服务业总体平稳请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货8月份规模以上工业企业利润实现由降转增同比增长1728月份规模以上工业企业利润实现由降转增同比增长1727月为同比下降67工业企业利润有所改善1-8月制造业利润总额累计同比下降137较7月的同比下降184降幅收敛1-8月制造业企业营业收入利润率454较1-7月439小幅上升请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货8月工业企业产成品存货同比小幅回升8月工业企业产成品存货同比增长247月为166月为22从历史走势来看工业企业产成品存货同比已经在底部区域从历史上来看M1同比增长具有对工业企业产成品存货同比增长的领先性从M1同比增长来看本轮工业企业产成品存货未来同比增速恢复将有反复请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货工业企业补库最快可能在今年四季度从历史上来看中美制造业工业库存有比较明显的同步性美国7月份全部制造业除运输外存货量同比下降0676月为同比下降0725月为同比增长013过去两次从同比负增长到负增长极大值分别经历了一年和半年左右国内工业企业产成品库存累计同比前两次在低于3之后到极低值大约分别经历了5个月和8个月8月中国工业企业产成品存货同比增长24为连续第3个月低于3参考历史上工业库存周期今年4季度或明年1季度工业企业可能进入补库请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货8月中国工业企业产销率9747月为9788月中国工业企业产销率974较7月的978小幅回落与去年同期相同落在过去几年的低位请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货1-8月中国工业企业应收账款平均回收期635天明显高于前几年1-8月中国工业企业应收账款平均回收期635天1-7月为636天变化不大总体上明显高于前几年请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货1-8月中国工业企业产成品周转天数203天保持平稳1-8月中国工业企业产成品周转天数203天与1-7月持平在较高位置保持稳定但明显高于前几年请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货8月中国工业企业资产负债率576与7月持平今年上半年工业企业资产负债率连续上升8月中国工业企业资产负债率576与7月和6月持平最近3个月保持了平稳位于过去10年较高水平工业企业负债率的提高会限制企业扩大投资的资金供给在财务风险增大情况下企业会更注重控制现金流扩大生产和投资的积极性下降请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货9月1-28日30大中城市商品房成交面积同比下降179月1-28日30大中城市商品房成交面积同比下降178月30大中城市商品房成交面积同比下降239月1-28日30个大中城市商品房日均成交面积335万平米较8月全月的日均成交面积306万平米上涨958月末关于认房不认贷等多项地产政策密集出台9月30大中城市商品房日均成交面积环比8月温和回升同比仍两位数下降请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货九月大宗价格指数高位窄幅波动九月国内南华综合指数和境外CRB商品价格指数在高位窄幅波动预期后市大幅上行难度较大国内整体通胀压力仍然较小请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货