研究报告全文：期货研究商品2023年10月09日研究集运指数欧线或迎修复性反弹黄柳楠投资咨询从业资格号Z0015892huangliunan021151gtjascom郑玉洁联系人从业资格号F03107960zhengyujie026585gtjascom研基本面跟踪究表1集运指数欧线基本面数据所昨日收盘价日涨跌昨日成交较前日变动昨日持仓持仓变动EC24047169-450372380-19978552243035昨日价差前日价差期货04合约基差-700-10653EC04-06-313-386EC04-12-1230-874本期2023102单位周涨幅SCFIS欧洲航线64687点-820运价SCFIS美西航线110338点-1079指数本期2023929单位周涨幅SCFI欧洲航线599TEU-385SCFI美西航线1729FEU-341航线价格承运人航程天ETDETA40GP20GPMaersk20231020上海20231118鹿特丹29835479现MSC20231012上海20231112鹿特丹31800440货欧COSCO20231012上海2023118鹿特丹291025575线CMA20231012上海2023118鹿特丹27850550EMC20231012上海2023119鹿特丹28900525昨日万TEU周周涨幅运力远东-北美5277-149投放远东-欧洲4513-216昨日价格较前日变动汇率美元指数10613-021美元兑离岸人民币731006资料来源同花顺iFindGeekRateAlphaliner国泰君安期货研究宏观及行业新闻1美国9月季调后非农就业人口336万人预期17万人前值187万人2美国9月失业率38预期370前值3803美国8月核心PCE物价指数月率01预期020前值0204美国8月核心PCE物价指数年率39预期390前值4205美国9月ADP就业人数89万人预期153万人前值177万人6美国8月贸易帐-583亿美元预期-623亿美元前值-650亿美元7国家统计局中国9月官方制造业PMI502预期50前值4978中国9月财新制造业PMI506预期512前值51近五个月来第四次处于荣枯线上方显示制造业景气度持续恢复服务业PMI502预期52前值5189欧元区8月PPI月率06预期060前值-05010欧元区9月服务业PMI终值487预期484前值48411英国第二季度GDP年率终值06预期040前值040请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究129月29日上海航运交易所发布上海出口集装箱运价指数其中欧线运价为599美元TEU较上周下降385较9月初的768美元TEU下降22美西航线运价为1729美元FEU较上周下降341较9月初的2136美元FEU下降1913Drewry世界集装箱指数WCI在截至10月5日的一周下降11至13895美元FEU具体而言上海-鹿特丹的运费下降了2至1027FEU上海-热内亚意大利的运费下降了1至1471美元FEU上海-洛杉矶的运费下降了1至1998美元FEU上海-纽约的运费稳定在2900美元FEUDrewry预计未来一周大多数东西方现货运价的总体趋势将保持不变14达飞轮船亚洲-北欧航线FAK上调为1000美元TEU1800美元FEU适用于干箱高箱冷藏箱涉及范围包括亚洲所有港口至北欧所有港口于2023年11月1日装货日期开始生效15赫伯罗特亚洲-北欧航线FAK上调为1050美元TEU1750美元FEU适用于干箱于2023年11月1日装货日期开始生效16继马士基和赫伯罗特达飞轮船公布EUETS附加费指引达飞轮船预计将于2024年1月1日起对亚洲运往北欧的每干箱征收25欧元的EUETS附加费最终的附加费金额将于11月中旬公布目前三大船公司在附加费预期水平上存在巨大差异意味着托运人账单上可能增加的碳排放交易附加费水平仍存在相当大的不确定性17达飞集团再下8艘9200TEU甲醇双燃料中型集装箱船建造订单截至目前达飞集团已订造32艘甲醇动力集装箱船18MSC赢得与美国托运人SOFI的附加费诉讼趋势强度集运指数欧线趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议节前最后一个交易日EC延续下跌势头主力合约收盘于7169点跌幅45我们认为节前EC连续多个交易日下跌的原因比较清晰核心利空在于现货市场订舱需求恶化班轮公司杀价抢舱期货跟随现货下跌且由于前期估值较高本次下跌也有较多补跌成分在内回归供需面看10月份从亚洲到欧洲和北美的四条主要航线的总运力预计下降14-22主要通过空白航班实现与此同时订舱需求在经历节前集中出货后将迎来大幅萎缩月度级别来看运力过剩格局未改据Linerlytica统计目前集装箱船舶增长速度达到了创纪录的水平自今年4月份起平均每月增长约19万TEU这一增长速度将在未来两年持续超过2016-08年和2014-15年的运力增长热潮当时平均每月仅增长12万TEU在新造船中约30将专门部署在亚欧航线上考虑到2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲潜在的宏观下行压力需求端难有大幅改观亚欧航线运力过剩的格局确定性比较高节后首周策略方面考虑到近期多家船公司宣布调涨亚欧航线FAK费率或对EC构成利多此外节前EC下跌的幅度较大节后首周EC价格出现修复性反弹的概率相对更大或呈偏强震荡态势可短线试多长期来看我们观点不变由于大量新造船订单开始陆续交付而另一端的需求情况不容乐观EC在未来半年时间里下行驱动相对明确因此趋势策略上逢高空胜率更佳此外由于市场对2024旺季出口景气度边际回暖抱有信心EC2408等远月合约整体走势强于主力EC2404呈现近低远高的Contango结构也比较符合市场对于2024年集运运力供需平衡的预期请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究整体来看从驱动上看未来半年内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高箱量过剩幅度甚至比2022年运价快速回落阶段还要大历史上少有此类情形叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲较大的宏观下行压力EC在未来半年时间里下行驱动相对明确因此出现趋势上涨的概率较低趋势策略上暂时不宜逢低多逢高空胜率更佳历史上看欧线FEUXSI-C运费到达过500美元FEU以下的水平对应SCFIS400点以下的水平因此中长期看EC2404在交割前的低点仍距离挂牌价有较大空间保守估计或有20以上的跌幅更长期来看美国家具服饰行业库存周期已经接近底部或在2024年一季度开启补库周期或对EC构成支撑时间上看出现在2024年二季度及以后概率相对更多或在下跌后给出阶段性多配置机会详见我们8月17日发布的上市首日策略集运指数欧线首日关注反套机会年内仍有下行压力此外我们注意到EC的成交持仓比值中枢或明显比其他商品期货高出很多这也可能放大EC的波动率任何一个商品期货品种持仓结构占比最大的是套利或者对冲盘而不是单边但是因为航运是服务不可储存所以市场寻找期现套利的逻辑可能需要时间叠加运价自身高波动的特点EC成交持仓比或长期处于高位EC自身波动率也会较高请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策版权声明本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安期货研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任请务必阅读正文之后的免责条款部分