要点
　　当地时间9月20日下午（北京时间9月21日凌晨），美联储公布9月议息会议决议，宣布保持当前联邦基金目标利率区间5.25-5.5%不变，在美联储7月加息之后再次暂缓加息。本次暂缓加息操作符合市场预期。
　　关注点
　　美联储2023年9月议息会议利率点阵图显示，2023年底利率水平预期维持在5.5-5.75%区间，与6月保持一致，即到2023年底，或仍将继续加息25BP；2024年底利率水平预期维持在5.0-5.25%，相较6月4.5-4.75%区间出现一定幅度上调，即2024年降息幅度由100BP下调至50BP。
　　本次会议声明对经济增长描述由“温和增长”转变为“稳步扩张”。同时，美联储对2023年实际GDP增长的预测出现较大幅度调整，由6月的预测1%上调至本次预测2.1%，同时2023年底失业率预测由6月4.1%下调至3.8%，核心PCE通胀水平预测由6月3.9%下调至3.7%，表明美联储对未来经济预期更加乐观。
　　市场预期美联储2023年11月及12月停止加息的概率分别为66.5%及53%，同时，市场预期12月加息25BP的概率为40.2%，表明市场对至2023年底加息预期存在较大意见分歧。同时，市场预期2024年降息周期开启时间整体后移，降息节奏趋缓，降息幅度也相应减小。
　　通胀数据显示，近期，美国CPI与PCE通胀数据，在去年同期高基准条件下仍出现反弹，表明美国通胀依然保持较强韧性。
　　从美联储预测的终点利率水平上看，至2023年底，美联储最多加息25BP，本轮加息周期进入尾声，但同时需注意，高利率水平环境，将持续更长时间。
　　投资建议
　　本轮加息周期逐步进入尾声，近年来因美联储持续加息给全球权益资产带来的压力，将随着加息的边际趋缓逐步缓解，权益资产估值水平，有望得以回升。A股市场表现，有望随估值水平提升、后续稳增长政策持续发力及经济进一步复苏之后，得以改善。
　　风险提示
　　美国经济基本面通胀、就业等经济数据超预期

研究报告全文：证券研究报告宏观经济加息如期暂缓降息渐行渐远美联储2023年9月议息会议点评要点当地时间9月20日下午北京时间9月21日凌晨美联储公布9月议息会议决议宣布保持当前联邦基金目标利率区间525-55不变在美联储7月加息之后再次暂缓加息本次暂缓加息操作符合市场预期分析师刘丽影关注点执业登记编号A0190519050001美联储2023年9月议息会议利率点阵图显示2023年底利率水平预期维持liuliyingydcomcn在55-575区间与6月保持一致即到2023年底或仍将继续加息25BP2024年底利率水平预期维持在50-525相较6月45-475区间出现一定幅度上调即2024年降息幅度由100BP下调至50BP本次会议声明对经济增长描述由温和增长转变为稳步扩张同时沪深300指数走势图美联储对2023年实际GDP增长的预测出现较大幅度调整由6月的预测1上调至本次预测21同时2023年底失业率预测由6月41下调至38核心PCE通胀水平预测由6月39下调至37表明美联储对未来经济预期更加乐观市场预期美联储2023年11月及12月停止加息的概率分别为665及53同时市场预期12月加息25BP的概率为402表明市场对至2023年底加息预期存在较大意见分歧同时市场预期2024年降息周期开启时间整体后移降息节奏趋缓降息幅度也相应减小资料来源同花顺iFinD源达信息证券研究所通胀数据显示近期美国CPI与PCE通胀数据在去年同期高基准条件下仍出现反弹表明美国通胀依然保持较强韧性从美联储预测的终点利率水平上看至2023年底美联储最多加息25BP本轮加息周期进入尾声但同时需注意高利率水平环境将持续更长时间投资建议本轮加息周期逐步进入尾声近年来因美联储持续加息给全球权益资产带来的压力将随着加息的边际趋缓逐步缓解权益资产估值水平有望得以回升A股市场表现有望随估值水平提升后续稳增长政策持续发力及经济进一步复苏之后得以改善风险提示美国经济基本面通胀就业等经济数据超预期请阅读最后评级说明和重要声明一美联储7月FOMC会议要点1会议声明核心内容美联储2023年9月议息会议决定暂缓加息将联邦基金目标利率区间维持在525-55此次暂缓加息是本轮加息周期中美联储在6月首次暂缓加息之后的第二次暂缓加息本次暂缓加息操作符合市场预期美联储加息节奏趋缓本轮加息周期逐渐进入尾声但注意到当前联邦基金目标利率上限高至55依然处于高位水平并仍将持续较长时间图表1美联储近几次议息会议声明主要内容对比2023年9月会议2023年7会议利率目标区间525-55暂缓加息525-55加息25BP经济描述经济活动持续稳步扩张solid经济活动持续温和扩张pace就业增长近几月有所moderatepace就业增长放缓但依然强劲失业率保持低强劲失业率保持低位通胀仍位通胀仍保持高位保持高位政策指引委员会将密切监测新信息并评委员会将密切监测新信息并评估对货币政策的影响在决定未估对货币政策的影响在决定未来利率目标区间的上调程度时来利率目标区间的上调程度时委员会将考虑货币紧缩政策的累委员会将考虑货币紧缩政策的累积性和对经济活动通胀的滞后积性和对经济活动通胀的滞后性以及经济和金融形势变化性以及经济和金融形势变化无变化资料来源美联储源达信息证券研究所22美联储主席公开发言美联储主席近几次新闻发布会公开发言总结整理如下表本次会议后美联储主席发言相较于上次会议对经济预期表述出现调整表明对美国未来经济预期持续乐观同时有关未来货币政策预期部分本次公开发言指出为控制通胀至目标水平准备将在适当情况下继续加息图表2美联储主席近几次议息会议新闻发布会发言要点总结2023年9月会议2023年7会议如合适准备继续加息将政策维继续采取以经济数据为依据的方货币政策预期持在限定性水平直到确认通胀朝式来确定后续适当的加息幅度目标水平持续下降经济经济指标显示经济活动持续经济经济指标显示经济活动持续经济预期稳步扩张solidpace今年温和增长moderatepace至今实际GDP增长已超预期劳动力市场表现持续强劲8月失劳动力市场表现持续强劲失业业率38有所上升ticked就业预期率保持低位迹象表明劳动力市up但仍保持低位劳动力市场供给需求持续好转场供给需求继续好转通胀仍远超长期2政策目标通胀自去年年中以来有所缓解多通胀仍远超长期2政策目标通方面数据表明长期通胀预期似通胀预期胀自去年年中以来有所缓解回乎依然坚挺remainwell到2水平仍有很长一段路要走anchored回到2水平仍有很长一段路要走资料来源美联储源达信息证券研究所3议息会议利率点阵图美联储2023年9月议息会议利率点阵图显示2023年底利率水平预期维持在55-575区间与6月保持一致即到2023年底仍将继续加息25BP2024年底利率水平预期维持在50-525相较6月45-475区间出现一定幅度上调即2024年降息幅度由100BP下调至50BP3图表3美联储2023年9月议息会议利率点阵图资料来源美联储源达信息证券研究所4图表4美联储2023年6月议息会议利率点阵图资料来源美联储源达信息证券研究所4美联储经济预测美联储议息会议对美国经济预测SummaryofEconomicProjectionsSEP部分指标如下表所示范围项每栏剔除了3个最高及最低预测值美联储对2023年实际GDP增长的预测出现较大幅度调整由6月的预测值中位数1上调至本次预测21同时下调2023年底失业率及核心PCE通胀水平表明美联储对未来经济预期更加乐观图表5美联储9月经济预测中位数范围2023202420252026长期2023202420252026长期实际GDP增长211518181819-2212-1816-2017-2017-206月预期111181807-1209-1516-2017-20失业率3841414437-3939-4439-4338-4338-436月预期414545440-4343-4643-4638-43PCE通胀3325222232-3423-2720-2320-2226月预期322521230-3523-2820-242核心PCE通胀372623236-3925-2820-2420-236月预期39262237-4225-3120-24资料来源美联储源达信息证券研究所5二市场展望1市场预期图表6市场预期联邦基金利率目标区间截止时间北京时间20239211300PM会议日期20231112023121320241312024320202451202461920247312024925202411620241218目标区间600-625030020020010010575-600680820720520360210100050020550-5753350402040803650283021001330720410160525-550665053005080495045804030317021801440720500-525660186027203300323027001830475-5001807101610252028802750450-475060350103017902550425-4500302006201430400-425010110460375-400010080资料来源CMEFedWatchTool源达信息证券研究所根据CMEFedWatchTool提供数据表格按照一般习惯进行部分调整横向表示未来FOMC会议日期纵向表示联邦基金利率目标区间可以看到市场预期2023年一定概率停止加息联邦基金利率目标区间525-55一定概率持续到24年6月然后美联储货币政策开始转向2024年7月概率相差不大或9月开始降息同时注意到市场预期美联储11月或12月会议仍有一定概率继续加息25BP概率分别为335及4022024年7月降息概率与保持不变概率相差不大表明市场预期存在较大分歧2024年9月降息概率超过保持不变概率即市场预期2024年9月较大概率降息2023年9月即本次议息会议后相较于上次7月议息会议后市场预期数据可以看到市场预期降息周期开启时间整体后移降息节奏趋缓降息幅度也相应减小同时也注意到较长时间后预期面临诸多不确定性因素部分市场预期概率差别不大市场出现一定意见分歧2美联储的抉择美联储货币政策决策关键因素通胀最新数据如下图所示2022年6月以来在美联储加息作用下通胀整体持续回落但在近期CPI与PCE通胀数据在去年同期高基准条件下仍出现反弹表明美国通胀依然保持较强韧性同时注意到通胀水平离美联储2政策目标仍有一定距离需继续关注后续美国通胀数据6图表7美国通胀数据资料来源同花顺iFind源达信息证券研究所3持续更久的高水平利率环境2023年9月美联储再次停止加息从美联储预测的终点利率水平上看至2023年底美联储最多加息25BP本轮加息周期进入尾声但同时需注意高利率水平环境将持续更长时间我们重复此前美联储6月及7月会议点评观点强调当前不低于5的高水平利率环境仍会持续影响经济活动和国际市场资本流动同时近年来因美联储持续加息给全球权益资产带来的压力也将有望逐步解除权益资产估值水平如A股市场估值有望得以回升7投资评级说明行业评级以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准投资建议的评级标准为看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下公司评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准投资建议的评级标准为买入相对于恒生沪深300指数表现20以上增持相对于沪深300指数表现1020中性相对于沪深300指数表现1010之间波动减持相对于沪深300指数表现10以下办公地址石家庄TableContact上海河北省石家庄市长安区跃进路167号源达办公楼上海市浦东新区民生路1199弄证大五道口广场1号楼2306C室分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明河北源达信息技术股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号911301001043661976本报告仅限中国大陆地区发行仅供河北源达信息技术股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估本报告仅反映本公司于发布报告当日的判断在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为源达信息证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测8