公司主营业务分为军工电子、高端医疗装备和公共安全三大板块。公司是公共安全领域信息化和智能化复杂大型系统的设计与集成商，是高端医疗装备、军工红外光电设备与电源产品的研发与制造商。2022年公司军工电子/高端医疗装备/公共安全营收为9.09/0.56/8.17亿元，占总营收比重为50.4%/3.1%/45.3%。
　　实控人是航天科工集团，公司为航天二院资本运营主平台。截至2023年6月30日，航天科工系合计持股35.12%，航天科工集团是公司实际控制人。航天科工集团旗下拥有众多优质资产，但目前整体资产证券化率低。公司作为航天二院资本运营主要平台，坚持并深化“院+上市公司”发展模式，与二院业务协作紧密，有望承接二院内部科研项目产业化发展机遇，资产注入可期。
　　公司旗下的朝阳电源为国内知名电源企业。2019年航天长峰通过向防御院和朝阳电源发行股份购买其合计持有的航天朝阳电源100%的股权，朝阳电源自此成为公司的全资子公司。朝阳电源主要产品为模块电源、集成一体化电源等，在军民领域均有应用。2022年朝阳电源入选国家级专精特新“小巨人”企业。朝阳电源2022年业绩受外部环境影响业绩有所下滑，2023H1表现出强劲恢复态势。2023H1朝阳电源营收为1.41亿元，同比增长23.43%；净利润0.25亿元，同比增长94.30%。
　　研发创新+产能建设助推朝阳电源稳健成长。1）朝阳电源重视研发投入，2022年研发经费投入2200余万元，经费投入强度7.12%。依托二院成立的电源“两中心”，朝阳电源通过引进数字化大功率PFC技术、LLC谐振电源技术、军用高功率密度UPS等技术，实现创新协同发展。2）航天长峰2022年4月发布定增预案，2023年4月定增落地，募资3.25亿元，其中0.68亿元用于国产化高功率密度模块电源研制生产能力提升项目，该项目总投资额为0.98亿元。目前该项目正稳步推进中，建成后将提升公司在模块电源领域的研制及生产能力，拓展高端电源市场。
　　投资建议：考虑公司公共安全板块未完全恢复，仍处于向边海防领域转型升级的过渡期，以及军工电子板块受降价压力大+国产化需求导致盈利能力承压，我们小幅下调盈利预测，但仍看好公司三大板块业务的增长潜力及后续资产注入的可能性。我们预计公司2023-2025年营收为18.68/23.45/28.65亿元，归母净利润为0.63/1.41/1.95亿元，对应EPS为0.13/0.30/0.41元，对应PE87.23/38.89/28.02X，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求、产能释放不及预期，业绩与估值判断不及预期

研究报告全文：TableInfo1TableDate航天长峰600855计算机发布时间2023-09-28TableTitleTableInvest证券研究报告公司动态报告买入资产注入可期子公司朝阳电源稳健成长上次评级买入报告摘要股票数据TableMarket20230928TableSummary公司主营业务分为军工电子高端医疗装备和公共安全三大板块公司6个月目标价元---是公共安全领域信息化和智能化复杂大型系统的设计与集成商是高端收盘价元1154医疗装备军工红外光电设备与电源产品的研发与制造商2022年公司12个月股价区间元9661426军工电子高端医疗装备公共安全营收为909056817亿元占总营收总市值百万元546996比重为50431453总股本百万股474A股百万股474实控人是航天科工集团公司为航天二院资本运营主平台截至年2023B股H股百万股006月30日航天科工系合计持股3512航天科工集团是公司实际控日均成交量百万股2制人航天科工集团旗下拥有众多优质资产但目前整体资产证券化率低公司作为航天二院资本运营主要平台坚持并深化院上市公司历史收益率曲线TablePicQuote发展模式与二院业务协作紧密有望承接二院内部科研项目产业化发展机遇资产注入可期航天长峰沪深300公司旗下的朝阳电源为国内知名电源企业2019年航天长峰通过向防御50院和朝阳电源发行股份购买其合计持有的航天朝阳电源100的股权40朝阳电源自此成为公司的全资子公司朝阳电源主要产品为模块电源30集成一体化电源等在军民领域均有应用2022年朝阳电源入选国家级20专精特新小巨人企业朝阳电源2022年业绩受外部环境影响业绩有10所下滑2023H1表现出强劲恢复态势2023H1朝阳电源营收为141亿0-10元同比增长净利润亿元同比增长23430259430-20研发创新产能建设助推朝阳电源稳健成长1朝阳电源重视研发投入2022920221220233202362022年研发经费投入2200余万元经费投入强度712依托二院成立的电源两中心朝阳电源通过引进数字化大功率PFC技术LLCTableTrend涨跌幅1M3M12M谐振电源技术军用高功率密度UPS等技术实现创新协同发展2绝对收益1-1211航天长峰2022年4月发布定增预案2023年4月定增落地募资325相对收益1-815亿元其中068亿元用于国产化高功率密度模块电源研制生产能力提升项目该项目总投资额为098亿元目前该项目正稳步推进中建成后相关报告TableReport将提升公司在模块电源领域的研制及生产能力拓展高端电源市场新型工业化推进大会召开关注工业数字化投资建议考虑公司公共安全板块未完全恢复仍处于向边海防领域转转型型升级的过渡期以及军工电子板块受降价压力大国产化需求导致盈--20230925利能力承压我们小幅下调盈利预测但仍看好公司三大板块业务的增航天长峰600855主业聚焦理顺国企改长潜力及后续资产注入的可能性我们预计公司2023-2025年营收为革牵引高质量发展亿元归母净利润为亿元对应为--20230322186823452865063141195EPS013030041元对应PE872338892802X维持买入评级风险提示下游需求产能释放不及预期业绩与估值判断不及预期TableAuthorTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E证券分析师王凤华营业收入27851802186823452865执业证书编号S0550520020001-081-353036625532216010-63210708wangfhnesccn归属母公司净利润117563141195--1996-9533104524124313877每股收益元027001013030041市盈率649298400872338892802市净率440315259243223净资产收益率672031297624797股息收益率068000003000000总股本百万股451450474474474请务必阅读正文后的声明及说明航天长峰公司动态TablePageTop目录1航天长峰多板块发展航天二院资本运营主平台32朝阳电源专注电源产品走向稳健发展521朝阳电源专注于电源产品军民领域均有覆盖522研发创新产能建设助推朝阳电源稳健成长63盈利预测与投资建议64风险提示6图表目录图1公司主营业务分为军工电子高端医疗装备和公共安全三大板块3图2公司各板块营收结构3图3公司军工电子板块营收及增速3图4公司高端医疗装备板块营收及增速4图5公司公共安全板块营收及增速4图6航天长峰股权结构截至2023年6月30日4图7朝阳电源主要产品为模块电源集成一体化电源在军民领域均有应用5图8朝阳电源营收及增速情况5图9朝阳电源净利润及增速情况5图102023年4月航天二院成立电源两中心6表1公司2022年非公开发行募投项目详情6请务必阅读正文后的声明及说明29航天长峰公司动态TablePageTop1航天长峰多板块发展航天二院资本运营主平台公司主营业务分为军工电子高端医疗装备和公共安全三大板块航天长峰是依托航天科工集团和二院从事军民两用产品的高科技公司是公共安全领域信息化和智能化复杂大型系统的设计与集成商是高端医疗装备军工红外光电设备与电源产品的研发与制造商图1公司主营业务分为军工电子高端医疗装备和公共安全三大板块数据来源公司公告东北证券军工电子公共安全为公司主要营收来源2022年公司军工电子高端医疗装备公共安全营收为909056817亿元占总营收比重为50431453军工电子板块营收占比首次超过公共安全板块2023H1公司军工电子高端医疗装备公共安全营收为342095107亿元具体情况如下1军工电子产业2023H1营收同比下滑972净利润同比下滑5914其中红外光电业务2023H1营收同比下滑3559净利润同期减少44882万元主要系军品价格因素影响以及部分批生产配套产品暂停交付电源业务2023H1营收同比增长2115净利润同比增长18109发展态势良好2高端医疗装备产业2023H1医疗器械产品新签订单同比增加产品交付结算情况较好营业收入同比增长32476实现净利润41056万元同比实现扭亏为盈3公共安全产业2023H1营收同比下滑5555净利润同比减少21885万元主要系执行存量项目未达到验收结算节点公司持续推动公共安全业务向重点开拓边海防市场转型升级提升项目利润率和盈利能力2023H1公司连续中标广东福建浙江新疆辽宁等地多个智慧边海防项目边海防项目新签合同实现同比增长618图2公司各板块营收结构图3公司军工电子板块营收及增速1001000001590900001941080800004537000070576558566173560000605000005031400004030000-554136953062220000-1050410000203633003360-1510020192020202120222023H1军工电子高端医疗装备公共安全军工电子营收万元同比增速数据来源iFind东北证券数据来源iFind公司公告东北证券请务必阅读正文后的声明及说明39航天长峰公司动态TablePageTop图4公司高端医疗装备板块营收及增速图5公司公共安全板块营收及增速400003501800001035000300160000025014000030000-1025000200120000150100000-202000010080000-30150005060000-40100000400005000-5020000-500-1000-60高端医疗装备营收万元同比增速公共安全营收万元同比增速数据来源iFind公司公告东北证券数据来源iFind公司公告东北证券实控人是航天科工集团公司为航天二院资本运营主要平台截至2023年6月30日航天科工系合计持股3512公司实控人为航天科工集团主要业务集中于航天防务信息技术及装备制造三大板块旗下拥有众多优质资产但整体资产证券化率较低航天科工集团在2023年工作会议中提出要积极稳妥提高上市公司质量明确上市公司定位提升主业集中度培育并推进优质企业资产证券化公司作为航天二院资本运营主要平台坚持并深化院上市公司发展模式与二院业务协作紧密有望承接二院内部科研项目产业化发展机遇资产注入可期图6航天长峰股权结构截至2023年6月30日数据来源iFind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明49航天长峰公司动态TablePageTop2朝阳电源专注电源产品走向稳健发展21朝阳电源专注于电源产品军民领域均有覆盖朝阳电源为国内知名电源企业2007年航天长峰与航天二院联合组建了航天长峰朝阳电源有限公司2019年航天长峰通过向防御院和朝阳电源发行股份购买其合计持有的航天朝阳电源100的股权朝阳电源自此成为公司的全资子公司朝阳电源主要产品为模块电源集成一体化电源等产品覆盖航天工业航空工业兵器装备船舶舰船电子信息核工业六大军工领域同时在轨道交通新能源等民用领域也有应用2022年朝阳电源入选国家级专精特新小巨人企业图7朝阳电源主要产品为模块电源集成一体化电源在军民领域均有应用数据来源朝阳电源微信公众号东北证券业绩2022年有所下滑2023H1显著回升2022年朝阳电源营收为312亿元同比下滑1299主要受物流和开工不足影响净利润059亿元同比下滑4347主要系国产化要求趋紧采购国产元器件带来成本上涨2023H1朝阳电源营收为141亿元同比增长2343净利润025亿元同比增长9430公司持续推进降本增效盈利能力有所恢复2022年公司建设完成了国内首条模块电源自动化组装生产线有助于缩减人工成本推动公司向数字化智能化转型图8朝阳电源营收及增速情况图9朝阳电源净利润及增速情况400003012000120350002510010000300002080158000602500010402000060005201500004000010000-5-2020005000-10-400-150-6020192020202120222023H120192020202120222023H1朝阳电源营收万元同比增速朝阳电源净利润万元同比增速数据来源公司公告东北证券数据来源公司公告东北证券请务必阅读正文后的声明及说明59航天长峰公司动态TablePageTop22研发创新产能建设助推朝阳电源稳健成长研发持续投入创新协同强化技术竞争力2022年朝阳电源研发经费投入2200余万元经费投入强度7122023年4月二院成立电源联合制造与营销中心电源联合研发中心航天长峰发挥电源生产制造优势以及融资优势院所单位发挥电源技术研发工艺制造优势旨在集中优势资源拓展外部市场大力推动科技成果转化朝阳电源能够依托两中心实现创新协同发展通过引进数字化大功率PFC技术LLC谐振电源技术军用高功率密度UPS等技术不断强化朝阳电源公司电源模块的工艺和技术水平图102023年4月航天二院成立电源两中心数据来源航天长峰微信公众号东北证券募投模块电源项目稳步推进中航天长峰2022年4月发布定增预案2023年4月定增成功落地成功募资325亿元其中068亿元用于国产化高功率密度模块电源研制生产能力提升项目该项目总投资额为098亿元目前该项目正稳步推进中现阶段三防喷涂生产线已经完成整线调试开始进行试生产SMT产线已经完成单台设备调试开始进行整线调试进厂检验及元器件筛选设备已经完成单台设备调试开始进行整线调试机加工设备已经形成产能项目建成后将进一步提升公司在模块电源领域的研制及生产能力拓展高端电源市场表1公司2022年非公开发行募投项目详情序号项目名称总投资额万元募资投入额万元1储能电源验证能力建设项目6352295252002国产化高功率密度模块电源研制生产能力提升项目980996684715基于人工智能的一体化边海防侦测装备研制和系统平3644045484138台研发及产业化项目4定制化红外热像仪研发能力提升项目6943905829605补充流动资金975777975777合计39304373252590数据来源公司公告东北证券3盈利预测与投资建议考虑公司公共安全板块未完全恢复仍处于向边海防领域转型升级的过渡期以及军工电子板块受降价压力大国产化需求导致盈利能力承压我们小幅下调盈利预测但仍看好公司三大板块业务的增长潜力及后续资产注入的可能性我们预计公司2023-2025年营收为186823452865亿元归母净利润为063141195亿元对应EPS为013030041元对应PE872338892802X维持买入评级4风险提示下游需求产能释放不及预期业绩与估值判断不及预期请务必阅读正文后的声明及说明69航天长峰公司动态TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金765114112271558净利润3272162224交易性金融资产0000资产减值准备25171613应收款项1301111212441308折旧及摊销60292626存货85585410011087公允价值变动损失0000其他流动资产18181818财务费用7223流动资产合计3215339038154378投资损失-45-19-35-29可供出售金融资产运营资本变动-1679-41140长期投资净额0000其他121-2-2固定资产292293297306经营活动净现金流量-76111128375无形资产97999693投资活动净现金流量-69-46-64-67商誉60483628融资活动净现金流量-853112323非流动资产合计807834898963企业自由现金流-1912542290资产总计4021422447145341短期借款40455056应付款项112999711301353财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项5457每股指标一年内到期的非流动负债15151515每股收益元001013030041流动负债合计1945176420722455每股净资产元391446475516长期借款0000每股经营性现金流量元-017023027079其他长期负债185205225245成长性指标长期负债合计185205225245营业收入增长率-35337255222负债合计2130196922972700净利润增长率-953104521243388归属于母公司股东权益合计1760211322542449盈利能力指标少数股东权益132141162192毛利率260285302317负债和股东权益总计4021422447145341净利润率03346068运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数21166195651480512537营业收入1802186823452865存货周转天数25332230102038419205营业成本1333133616381957偿债能力指标营业税金及附加17131723资产负债率530466487506资产减值损失-22-12-11-8流动比率165192184178销售费用128131159195速动比率109131123120管理费用216224258315费用率指标财务费用7-2-3-3销售费用率71706868公允价值变动净收益0000管理费用率120120110110投资净收益45193529财务费用率04-01-01-01营业利润5294210291分红指标营业外收支净额-1000股息收益率00000000利润总额5294210291估值指标所得税19224867PE倍98400872338892802净利润3272162224PB倍315259243223归属于母公司净利润563141195PS倍307293233191少数股东损益2792129净资产收益率03306280资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明79航天长峰公司动态TablePageTop研究团队简介王凤华东北证券绝对收益首席分析师国防军工行业首席分析师中国人民大学硕士研究生证券行业从业TableIntroduction25年2019年加入东北证券曾任民生证券研究所所长助理宏源证券中小盘首席分析师申万宏源证券研究所中小盘研究部总监联讯证券研究院执行院长2012年至2014年连续三年带领团队上榜新财富最佳中小市值分析师20162017年带领联讯研究院获得新财富最具潜力研究机构奖项多次获得水晶球Wind资讯金牌分析师今日投资天眼分析师金融界最佳分析师等多项奖项深入调研过500上市公司分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基准评级新三板市场以三板成指针对协议转让说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间标的或三板做市指数针对做市转让卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以优于大势未来个月内行业指数的收益超越市场基准行业6纳斯达克综合指数或标普500指数为市投资场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明89航天长峰公司动态TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明99