十月总量观点及金股组合
　　宏观观点：政策有预期，市场渐回暖
　　策略观点：风偏正改善，把握窗口期
　　金工观点：景气已回升，信心待回升
　　固收观点：关注资金面，曲线陡峭化
　　十月浙商金股组合
　　非银：华泰证券
　　电子：唯捷创芯
　　电子：沪电股份
　　计算机：金山办公
　　计算机：科大讯飞
　　通信：佳讯飞鸿
　　电新：亿嘉和
　　机械：上海沿浦
　　农业：圣农发展
　　社服：重庆百货
　　风险提示
　　大盘系统性风险；个股业绩不及预期。

研究报告全文：证券研究报告A股策略月报中国策略A股策略月报报告日期2023年09月28日2023年十月策略金股报告投资组合报告十月总量观点及金股组合分析师李超执业证书号S1230520030002lichao1stockecomcn宏观观点政策有预期市场渐回暖分析师王杨策略观点风偏正改善把握窗口期执业证书号S1230520080004wangyang02stockecomcn金工观点景气已回升信心待回升固收观点关注资金面曲线陡峭化分析师覃汉执业证书号S1230523080005qinhanstockecomcn十月浙商金股组合分析师陈奥林非银华泰证券执业证书号S1230523040002电子唯捷创芯chenaolinstockecomcn电子沪电股份相关报告计算机金山办公1美债高企影响几何计算机科大讯飞20230925通信佳讯飞鸿2流动性估值跟踪科创板电新亿嘉和积极变化回购和减持视角机械上海沿浦20230922农业圣农发展3高股息策略择时和优化社服重庆百货20230919风险提示大盘系统性风险个股业绩不及预期httpwwwstockecomcn116请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略月报正文目录1十月总量观点411十月宏观观点政策有预期市场渐回暖412十月策略观点风偏正改善把握窗口期413十月金工观点景气已回升信心待回升414十月固收观点关注资金面曲线陡峭化42十月金股组合521本月金股组合522本月个股逻辑53风险提示15httpwwwstockecomcn216请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略月报图表目录表110月浙商策略价值精选入选公司5httpwwwstockecomcn316请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略月报1十月总量观点11十月宏观观点政策有预期市场渐回暖10月央行预计继续保持流动性环境宽松财政方面一揽子化债方案具体措施可能逐步落地在提振风险偏好的同时也可缓解汇率贬值压力A股有望企稳向上参考报告降准兑现预计四季度仍有降息20230914关注财政货币配合聚焦化债布局城投2023年8月财政数据的背后2023091812十月策略观点风偏正改善把握窗口期展望10月经历9月蓄势后市场有望迎来上涨窗口就驱动因素而言8月经济数据显现底部改善迹象随着稳增长政策的陆续出台和效果显现预计经济改善将对市场带来积极提振就结构而言综合市场风险偏好提振和基本面线索进展重视TMT和稳增长两大线索针对TMT近期人工智能产业进展加快如微软推出AI助手Copilot特斯拉人形机器人进展ChatGPT升级Meta发布AI聊天机器人等针对稳增长随着政策持续发力关注部分行业补库存带来的机会参考报告两大焦点高股息择时AI内部切换A股市场策略周报2023091713十月金工观点景气已回升信心待回升9月经济景气信用数据改善已经落地中美工作组成立推动风险偏好回升市场底或已经出现10月有望迎来市场上行短期成长股反弹系风险溢价回补需求改善仍将是未来一段时间的主线维持看好中上游周期板块的投资机会参考报告9月景气回升10月信心回升主动量化周报2023092414十月固收观点关注资金面曲线陡峭化纯债观点四季度债市收益率曲线可能陡峭化当前短端配置价值相对较高可关注9月底入场的窗口期品种选择上短端中低评级城投债短端二级资本债短端利率债第一当前理财负债端赎回压力相对可控短端资金可能回流二永等流动性较好的品种可能受益第二在化债背景下部分区域利差可能进一步压缩第三短端利率债的套息空间不稳但是相对于长端利率品种而言安全边际较高可以关注配置价值转债观点市场底部被进一步夯实重点关注节后市场信心能否持续修复建议配置高股息基本面较好以及有向上弹性的转债品种第一9月市场成交缩量说明底部被进一步夯实根据经验叠加近期基本面乐观的信号在增多权益市场或将具备吸引力第二节前一周市场情绪预计仍将受节日效应的影响重点关注节后市场信心能否持续修复第三建议配置高股息基本面较好以及有向上弹性的转债品种规避双高转债以及有可能出现条款变动导致估值较大波动的转债参考报告对收益率曲线陡峭化演绎的逻辑思考20230924权益成交缩量结束后的市场启示20230925httpwwwstockecomcn416请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略月报2十月金股组合21本月金股组合10月浙商策略价值精选组合为华泰证券非银唯捷创芯电子沪电股份电子金山办公计算机科大讯飞计算机佳讯飞鸿通信亿嘉和电新上海沿浦机械圣农发展农业重庆百货社服表110月浙商策略价值精选入选公司所属行业证券代码公司简称非银601688SH华泰证券电子688153SH唯捷创芯电子002463SZ沪电股份计算机688111SH金山办公计算机002230SZ科大讯飞通信300213SZ佳讯飞鸿电新603666SH亿嘉和机械605128SH上海沿浦农业002299SZ圣农发展社服600729SH重庆百货资料来源Wind浙商证券研究所22本月个股逻辑非银梁凤洁洪希柠华泰证券601688SH金融科技助力财富管理和机构业务共同发展一推荐逻辑行业贝塔属性高活跃度提高证监会答记者问后包括印花税减半征收在内的一系列活跃资本市场政策组合拳推出释放积极信号后续其他潜在政策也有望持续落地不断为政策效果加码交投活跃情况下券商作为高贝塔板块直接受益流动性改善9月份年内二次降准落地根据浙商证券宏观团队预测预计四季度仍有降息增量资金进入市场有望催化券商板块行情财富机构齐头并进财富管理业务方面在月活排名第一的券商类APP涨乐财富通的助力下公司代理股基成交额连续多年位居行业第一23Q2末代销非货基金保有规模在券商中排名第二机构业务方面机构客户服务数字化平台行知助力企业和机构投资者有效提升生产力23H1机构服务业务收入同比增长62投行中的股权债权承销规模排名行业第三23H1末wind上市日口径在IPO收紧竞争加剧的情况下以公司为代表的投行业务具备优势的券商有望提高市占率httpwwwstockecomcn516请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略月报国际业务布局深化23H1公司国际业务收入同比增长23占营收比重为21同比提高154pct境外投顾平台AssetMark规模扩大23H1末较2022年末增长101623Q1末AssetMark在美国TAMP行业中的市场占有率为119排名第二随着金融市场对外双向开放不断推进公司国际业务贡献有望继续提高有望放开杠杆上限8月18日证监会答记者问提及优化证券公司风控指标计算标准适当放宽对优质证券公司的资本约束提升资本使用效率目前头部券商的杠杆已经远超行业平均水平且资本杠杆率指标也接近预警线96如果能够提高头部券商杠杆上限公司有望进一步扩大重资产业务规模二有别于市场的认识市场认为华泰证券代理股基成交额市占率小幅下滑零售业务没有成长空间我们认为公司在金融科技的助力下财富管理转型与机构业务拓展有望进一步加强三催化1行业积极政策推出2流动性改善四风险提示宏观经济大幅下行市场交投活跃度大幅回落市场改革进度不及预期参考报告资管收入高增零售优势稳固华泰证券2023年中报点评报告20230831电子蒋高振唯捷创芯688153SH国内射频芯片龙头L-PAMid有望批量出货1市场预期市场认为公司大单品L-PAMid虽然持续放量但盈利能力较弱且明年竞争格局将恶化原因在于核心零部件滤波器外采2我们判断公司大单品L-PAMid盈利能力有望持续改善原因在于httpwwwstockecomcn616请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略月报公司除了通过产品迭代从设计上降低成本以外还通过供应链上不断优化成本未来盈利能力有望持续改善公司L-PAMid产品设计难度大且验证周期较长今明两年竞争格局都将保持稳定与众不同的认识公司新产品有望通过产品设计及供应链优化持续提升盈利能力未来可能催化剂1国内客户手机销量超预期2三季度业绩超预期风险提示下游需求不及预期新产品研发不及预期参考报告唯捷创芯从PA龙头到5G高集成射频模组20230119电子蒋高振沪电股份002463SZ是交换机及服务器用PCB核心供应商受益于AI算力需求驱动电车智能化趋势发展带动产品价值量及经营结构持续上行复合成长性有望超预期1市场预期市场认为PCB下游需求疲弱未见明显拐点公司短期业绩表现弹性有限原因在于受宏观经济影响终端需求仍在持续修复中加之公司目前AI业务占比较小服务器新平台渗透节奏不及前期预期2我们预期公司产能结构性稳步扩产把握机遇布局泰国生产基地积极收购胜伟策强化车用PCB优势稳健经营打造长期优势公司的持续成长性未来可期原因在于公司坚持以技术创新和产品升级驱动成长2022年企业通讯业务营收占比65AI加速发展驱动包括交换机服务器在内的硬件建设从客户基础产品结构及技术优势等角度随着23H2交换机服务器等行业景气度触底回升公司有望充分受益未来可能催化剂httpwwwstockecomcn716请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略月报1核心下游交换机景气度回暖超预期2AI相关客户需求超预期3三季度业绩超预期风险提示下游复苏不及预期AI需求不及预期上游成本涨价等参考报告沪电股份电车智能IDC升级驱动高端PCB新成长20220513服务器产业升级核心受益GPT算力产业链沪电股份点评报告20230326计算机刘雯蜀金山办公688111SHAI办公商业化提速WPSAI再度升级一超预期驱动因素1办公领域AI产品商业化提速2WPSAI系列产品加速突破二有别于市场的认识1市场预期AI产品还有较长时间才能实现商业化AI对于业绩的贡献还有较长时间兑现2我们认为WPSAI商业化步伐会加快业绩兑现时间有望缩短1行业层面微软宣布Microsoft365Copilot将面向企业客户全面推出竞争压力将刺激金山办公将加快产品商业化步伐且微软的商业化直接为金山办公提供策略和节奏的参考2公司层面金山办公将WPSAI细分成AIGCCopilotInsight三条产品线对用户需求的认知更加清晰产品进化方向更明确AI战略的重新梳理将加速产品突破公司已经在研发小模型大模型和模型的组合有望提升产品响应速度降低算力成本制约WPSAI商业化的问题将得到解决三检验与催化1检验的指标WPSAI产品力用户对AI产品的接受程度2可能催化剂新产品落地自研模型水平显著提升WPSAI产品实现收费httpwwwstockecomcn816请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略月报四风险提示AI产品研发和落地不及预期国内用户付费意愿降低企业用户对数据安全的顾虑可能会影响AI产品推广参考报告从三个维度看AI如何赋能办公产品20230416AI办公商业化提速WPSAI再度升级20230927计算机刘雯蜀科大讯飞002230SZAI大模型持续进化商业化进程加速有望持续优化营收结构一超预期驱动因素1大模型持续迭代公司计划于10月24日发布星火大模型迭代成果通用模型有望对标ChatGPT支撑更多模型功能实现2搭载AI大模型的C端产品营收有望超预期考虑公司搭载星火认知大模型的学习机办公本等C端产品在618期间的优异表现教育办公等硬件产品有望在双11期间继续贡献出色表现二有别于市场的认识市场担心公司G端业务对整体经营状况造成较大影响同时AI大模型商业化进程仍需时间公司短期内可能承压明显我们认为1公司营收结构持续优化C端营收占比有望不断提升A讯飞星火认知大模型发布以来搭载讯飞星火认知大模型的讯飞AI学习机GMV在5月和6月分别增长136和217截至6月30日讯飞开放平台开发者数为4974万去年同期343万近一年增长45星火大模型在作文批改口语练习编程学习等方面为学生提供个性化体验有望推动公司在教育C端市场占有率持续提升进而提升公司C端业务营收占比BG端业务进展持续好转2023年上半年公司G端业务仍然受到宏观因素影响随着影响因素的逐渐消除公司相关业务有望持续落地并形成收入2AI大模型商业化进程加速httpwwwstockecomcn916请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略月报公司于8月15日发布星火认知大模型V20并推出星火一体机携手华为昇腾打造全国产化算力底座截至目前公司星火大模型已在工业教育办公汽车虚拟人等领域深度布局讯飞开放平台上的AI助手应用覆盖代码医学法律等多个领域我们认为随着公司在10月24日完成并发布星火大模型的新一轮升级有望进一步推动AI商业化进度三未来可能的催化剂1星火认知大模型迭代超预期2双11期间AI大模型C端产品销售超预期四风险提示市场竞争加剧带来的风险订单增长或落地确收不及预期带来的风险AIGC相关技术实现和商业化推广不及预期带来的风险参考报告星火大模型V20重磅升级发布代码及多模态能力科大讯飞点评报告20230816通信张建民佳讯飞鸿300213SZ公司是国内智慧调度系统龙头铁路5G专网5G-R建设有望驱动公司业绩超预期一超预期逻辑1市场预期市场担心铁路5G专网建设进度会比较慢这样按照公司的整体估值情况就并不算低估2我们预期铁路5G专网建设进度有望超预期主要基于两方面原因判断一是中国集群通信网判断铁路领域目前广泛应用的GSM-R设备预计将于2025年左右停止生产随着电信运营商公网2G的退网这是符合逻辑的二是铁路目前还在使用2G专网GSM-R自2000年就被铁道部确认为铁路通信发展方向存在承载能力不足频段干扰严重等问题国内国铁集团在2020年12月就已经发布铁路5G技术应用科技攻关三年行动计划启动铁路5G专网关键技术攻关和主要专用设备研制为开展铁路5G专网建设和业务应用奠定基础httpwwwstockecomcn1016请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略月报目前公网5G网络已经成熟中兴通讯佳讯飞鸿等主要厂商积极开展5G-R的方案研究助力智慧铁路发展铁路专网升级到基于5G的铁路移动通信系统5G-R条件已经具备产业基础而且面临紧迫性目前铁路5G专网5G-R建设已经是全球共识德国法国瑞士日本韩国匈牙利多国已启动5G铁路网络试验新一代移动通信规范和试验运营取得进展公司铁路信息化产品及解决方案覆盖智能运维调度指挥安全监控运营运维等方面铁路5G专网建设将带来明显的增量投资驱动公司相关的模组产品解决方案升级迭代带来新的业绩弹性二可能的催化剂1铁路5G专网频率获取取得进展2国铁铁路5G专网相关政策催化3一带一路相关政策或订单催化三风险提示铁路信息化投资不及预期一带一路项目建设不及预期行业竞争加剧等参考报告佳讯飞鸿深度报告指挥调度系统龙头5GAI打开新空间20230914业绩拐点初现AI铁路5G打开成长空间佳讯飞鸿2023年中报点评报告20230828电新张雷亿嘉和603666SH特种机器人行业领先企业看好传统主业反转新行业扩张及大模型对产品赋能一超预期驱动因素1商用清扫轨交等新应用领域订单超预期2电网机器人订单恢复超预期3大模型应用对产品力和销售产生较大拉动二有别于市场的认识1市场担心公司从去年下半年开始业绩承压今年上半年电网机器人新签订单和收入转化节奏偏慢商用清扫轨交充电等新应用领域市场尚未成熟其规模提升不确定httpwwwstockecomcn1116请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略月报2我们认为1公司在电网机器人领域长期深耕产品技术领先在手项目储备丰富未来有望持续向订单和收入端转化该业务有望持续反转2商用清扫轨交充电等新应用领域皆为蓝海市场公司作为行业的先行者和市场培育者在客户资源和产品探索方面已经有所积累未来订单有望快速落地3公司同时也积极探索AI技术产品端应用并发布大模型YJH-LM有望进一步提升公司技术和产品力三可能催化剂1新应用领域订单落地2电网机器人订单明显恢复3大模型应用对销售产生较大拉动四风险提示电网智能化投资不及预期市场竞争加剧新产品推广进度不及预期参考报告亿嘉和积极开展AI技术应用加大机器人新应用领域拓展20230924机械邱世梁王华君上海沿浦605128SH公司是国产座椅骨架龙头转型高端制造单车价值及市场份额提升驱动业绩超预期一超预期逻辑1市场预期公司主业为座椅骨架是华为问界的核心供应商华为销量不及预期上海沿浦业绩承压同时市场担心车企端价格战向上游传导影响零部件厂商利润2我们认为6月2日召开的国务院常务会议研究促进新能源汽车产业高质量发展的政策措施为更大释放新能源汽车消费潜力会议提出要延续和优化新能源汽车车辆购置税减免政策汽车板块情绪逐渐修复经销商端降价陆续结束随着新车陆续发布车企端价格战好于预期且乘用车汽车座椅及座椅骨架核心技术被国际龙头及其合资公司掌握壁垒高公司是通过汽车座椅骨架五星碰撞实验的民企相比于合资对手产品极具性价比且公司拓品及拓客同时进行二驱动因素httpwwwstockecomcn1216请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略月报a产品横向拓展精密制造空间广阔公司依托强模具能力注塑冲压产品在同类渗透有望在门模汽车电子等方面持续渗透b客户纵向拓展供货比亚迪长安问界长城等多家车企突破铁路专用车集装箱产品供货长安电池包坦克500600的变速箱引线框架组件电动踏板组件比亚迪侧门锁等产品切入比亚迪华为长安长城等供应链体系多业务多主机等多元化拓展进一步打开成长空间三检验与催化1检验的指标市场份额提升新订单落地新产品拓展2可能催化剂惠州产能释放新工厂落地等四风险提示新项目放量不及预期座椅骨架获客进度不及预期钢材价格高位运行参考报告国产座椅骨架龙头转型高端制造迎来量价齐升上海沿浦点评报告20230605农业孟维肖圣农发展002299SZ公司是白羽鸡一体化龙头企业白羽鸡周期有望迎来反转公司盈利将大幅提升一超预期逻辑1市场预期1认为国产祖代一定程度弥补引种缺口2目前在产父母代存栏在高位加上换羽使得超预期景气周期难以出现2我们预测1我们认为国产祖代难以弥补引种断档的影响供给缺口足以带来新一轮白羽鸡上行周期2公司将圣越农牧并表后拥有白羽鸡产能7亿羽公司内生外延有望在2025年达到10亿羽的产能目标随着鸡肉景气周期来临盈利有望大幅提升公司食品业务保持快速发展23H1肉制品业务收入3035亿元同比增长3293二检验与催化httpwwwstockecomcn1316请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略月报1检验的指标祖代引种更新量在产父母代存栏量2可能催化剂鸡肉价格超预期上涨祖代引种持续受限三研究价值与众不同的认识虽然祖代引种更新从总量上看缺口不大但从结构上2022年更新量中科宝和国产品种合计占比达到60以上而优质的安伟捷占比不足20整体祖代的质量下降将加深祖代供应短缺矛盾四风险提示1动物疫病风险2鸡肉价格大幅波动风险3饲料原料价格波动风险参考报告圣农发展23H1点评鸡肉盈利回升食品业务增长势头强劲20230830民和股份深度周期临近食品助力新成长20230711社服宁浮洁重庆百货600729SH存量格局下更需注重经营效率和竞争力在重庆区域竞争趋缓的背景下公司有望通过主业存量调改和会员系统的打造驱动同店增长超预期线上化供应链升级提振毛利率混改带来的决策效能提升激励机制改革和优质资源注入提升公司的长期增长性和ROE中枢马消从利差盈利到金融科技切换还未被充分定价一超预期逻辑市场对公司传统主业发展空间预期有限对竞争优势有疑虑但我们认为1重庆区域竞争处在边际改善的过程竞争对手退出龙头收购整合长尾门店优化公司竞争地位或将更为强化2不能忽视公司混改对股权架构和顶层设计的改善决策过程更高效管理层对业绩负责激励更充分经营上效率的改进费用的下降和人效的提高战略性资源的加持对公司赋能更显著3四大业态的融合发展提速驱动利润率超预期门店持续改造体验升级会员体系提升粘性超市供应链不断强化电器渠道下沉社区运营实力增强探索加盟模式汽贸业态转型新能源展厅升级同店的复苏将带来利润的弹性马消的估值有望迎来切换1金融科技马消核心是科技能力正在做增长换挡形成三纵三横的布局2马消的能力是大数据风控收入依靠的是场景下大数据风控能力且金融科技对外部企业服务收入端已有贡献估值端有望抬升httpwwwstockecomcn1416请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略月报二风险提示宏观经济风险政策监管变严风险消费潜力风险消费倾向风险等参考报告重庆百货营收复苏显韧性坐拥马消享红利202303103风险提示大盘系统性风险个股业绩不及预期httpwwwstockecomcn1516请务必阅读正文之后的免责条款部分A股策略月报股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn1616请务必阅读正文之后的免责条款部分