行业增长稳定，新方向值得关注
　　2023年1-8月，新能源车销量仍维持两位数以上的增速，下游需求依然强劲。6月，工信部、财政部等部门发布公告，明确新能源汽车购置税减免政策延长至2027年。在政策呵护及市场需求的共同作用下，我国新能源车渗透率快速提升，出口数据整体表现靓丽，我国新能源行业全球竞争力不断提高，未来成长空间大。2023年上半年，行业新产能陆续投产，上游材料价格出现较大幅度下降，电池行业财务数据与盈利能力依然维持比较健康的状态。当前锂电池行业产业链已经趋于成熟，行业内新技术，新应用的变革持续出现，行业的整体估值水平也处于历史相对低位，建议关注产业链中盈利能力较强的电池环节，以及新技术，新应用变革环节：复合集流体，钠离子电池，固态电池，大圆柱电池等方向。
　　行业跌幅低于市场中位数，整体估值处于相对低估
　　截止2023年9月25日，申万行业分类31个一级子行业中，上涨行业一共12个，其中，涨幅居前的行业为通信（+33.20%）、传媒（+19.00%）、石油石化（+11.46%），跌幅居前的行业为商贸零售（-24.64%）、电力设备（-19.66%）、美容护理（-19.47%）。电力设备行业跌幅为-19.66%，整体低于行业整体中位数水平（-3.06%）。截止2023年9月25日，申万电力设备行业的6个二级子行业中，上涨行业有电机II（+18.92%），其余子行业的跌幅情况为光伏设备（-32.21%）、风电设备（-23.75%）、电池（-21.15%）、电网设备（-0.72%）、其他电源设备（-11.91%）。截止2023年9月22日，申万电池行业的估值PE（TTM）为21.92倍，行业近五年估值的平均数为58.26倍，目前整体的估值水平在平均数之下，小于一倍标准差23.88倍，行业整体估值处于比较低估的位置。
　　行业业绩维持较快增长，盈利能力企稳
　　2023年1-6月，申万电池行业实现营业收入4587.26亿元，同比增长29.20%，增速同比2022年1-6月减少56.78个百分点，环比2023年一季度减少7.61个百分点。2023年上半年行业整体依旧保持了较高的增速，下游电动车与储能需求持续旺盛。2023年1-6月，申万电池行业实现归属母公司股东净利润363.49亿元，同比增长19.29%，增速同比2022年1-6月减少53.90个百分点，环比2023年一季度减少18.38个百分点。2023年上半年行业整体净利润依然保持了较好的增长，虽然增速相对2023一季度年出现一定下降，但仍然保持了两位数以上的增长速度。2023年1-6月，申万电池行业毛利率为18.73%，同比2022年1-6月下降1.55个百分点，环比2023年一季度上升0.42个百分点，上游原材料价格下跌整体对行业保持盈利能力有正向贡献。2023年1-6月，申万电池行业净利率为8.32%，同比2022年1-6月下降1.35个百分点，环比2023年一季度上升0.64个百分点，在行业整体毛利率出现下降的情况下，净利率整体出现小幅下降，说明行业整体的控费能力有所增强。2023年1-6月，申万电池行业净资产收益率为6.69%，同比2022年1-6月减少1.36个百分点。
　　风险提示：原材料上涨超预期；市场竞争加剧。
　　

研究报告全文：川财证券研究报告行业增长稳定新方向值得关注锂电行业2023年三季度分析与展望所属部门行业公司部报告类别行业研究报告报告时间2023年9月26日分析师高翔执业证书S1100522030001联系方式gaoxiangcczqcom北京东城区建国门内大街28号民生金融中心A座6层100005深圳福田区福华一路6号免税商务大厦32层518000上海陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼200120成都高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼610041行业增长稳定新方向值得关注2023年1-8月新能源车销量仍维持两位数以上的增速下游需求依然强劲6月工信部财政部等部门发布公告明确新能源汽车购置税减免政策延长至2027年在政策呵护及市场需求的共同作用下我国新能源车渗透率快速提升出口数据整体表现靓丽我国新能源行业全球竞争力不断提高未来成长空间大2023年上半年行业新产能陆续投产上游材料价格出现较大幅度下降电池行业财务数据与盈利能力依然维持比较健康的状态当前锂电池行业产业链已经趋于成熟行业内新技术新应用的变革持续出现行业的整体估值水平也处于历史相对低位建议关注产业链中盈利能力较强的电池环节以及新技术新应用变革环节复合集流体钠离子电池固态电池大圆柱电池等方向行业跌幅低于市场中位数整体估值处于相对低估截止2023年9月25日申万行业分类31个一级子行业中上涨行业一共12个其中涨幅居前的行业为通信3320传媒1900石油石化1146跌幅居前的行业为商贸零售-2464电力设备-1966美容护理-1947电力设备行业跌幅为-1966整体低于行业整体中位数水平-306截止2023年9月25日申万电力设备行业的6个二级子行业中上涨行业有电机II1892其余子行业的跌幅情况为光伏设备-3221风电设备-2375电池-2115电网设备-072其他电源设备-1191截止2023年9月22日申万电池行业的估值PETTM为2192倍行业近五年估值的平均数为5826倍目前整体的估值水平在平均数之下小于一倍标准差2388倍行业整体估值处于比较低估的位置行业业绩维持较快增长盈利能力企稳2023年1-6月申万电池行业实现营业收入458726亿元同比增长2920增速同比2022年1-6月减少5678个百分点环比2023年一季度减少761个百分点2023年上半年行业整体依旧保持了较高的增速下游电动车与储能需求持续旺盛2023年1-6月申万电池行业实现归属母公司股东净利润36349亿元同比增长1929增速同比2022年1-6月减少5390个百分点环比2023年一季度减少1838个百分点2023年上半年行业整体净利润依然保持了较好的增长虽然增速相本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明113川财证券研究报告对2023一季度年出现一定下降但仍然保持了两位数以上的增长速度2023年1-6月申万电池行业毛利率为1873同比2022年1-6月下降155个百分点环比2023年一季度上升042个百分点上游原材料价格下跌整体对行业保持盈利能力有正向贡献2023年1-6月申万电池行业净利率为832同比2022年1-6月下降135个百分点环比2023年一季度上升064个百分点在行业整体毛利率出现下降的情况下净利率整体出现小幅下降说明行业整体的控费能力有所增强2023年1-6月申万电池行业净资产收益率为669同比2022年1-6月减少136个百分点风险提示原材料上涨超预期市场竞争加剧本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明213川财证券研究报告正文目录一电力设备行业整体表现较弱5112023年前三季度市场整体涨跌幅5122023年前三季度电池行业估值情况5二整车销量与电池装机量增长稳定6212023年前三季度新能源汽车需求强劲6222023年前三季度动力电池装机量增长稳定7三行业整体业绩状态保持健康8312023年上半年电池行业业绩情况8四投资观点10风险提示11本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明313川财证券研究报告图表目录图1申万行业涨跌幅5图2电力设备子行业涨跌幅5图3电力设备行业估值水平情况6图4新能源汽车销售情况单位辆6图5新能源汽车渗透率情况7图6动力电池装机情况单位兆瓦时7图7磷酸铁锂电池占比情况8图8申万电池行业营业收入情况8图9申万电池行业归属于母公司股东净利润情况9图10申万电池行业盈利能力情况9本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明413川财证券研究报告一电力设备行业整体表现较弱112023年前三季度市场整体涨跌幅截止2023年9月25日申万行业分类31个一级子行业中上涨行业一共12个其中涨幅居前的行业为通信3320传媒1900石油石化1146跌幅居前的行业为商贸零售-2464电力设备-1966美容护理-1947电力设备行业跌幅为-1966整体低于行业整体中位数水平-306图1申万行业涨跌幅图1申万行业涨跌幅4000300020001000000-1000申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万申万-2000通信传媒汽车电子煤炭银行钢铁环保综合计算机房地产家用电器非银金融机械设备纺织服饰建筑装饰公用事业轻工制造国防军工有色金属食品饮料医药生物建筑材料交通运输基础化工农林牧渔社会服务美容护理电力设备商贸零售-3000石油石化资料来源iFinD川财证券研究所数据截止至20230925截止2023年9月25日申万电力设备行业的6个二级子行业中上涨行业有电机II1892其余子行业的跌幅情况为光伏设备-3221风电设备-2375电池-2115电网设备-072其他电源设备-1191图2电力设备子行业涨跌幅图2电力设备子行业涨跌幅300020001000000-1000申万申万申万申万申万申万-2000电池电机其他电源设备风电设备电网设备-3000光伏设备-4000资料来源iFinD川财证券研究所数据截止至20230925122023年前三季度电池行业估值情况截止2023年9月22日申万电池行业的估值PETTM为2192倍行业近五年估值本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明513川财证券研究报告的平均数为5826倍目前整体的估值水平在平均数之下小于一倍标准差2388倍行业整体估值处于比较低估的位置图3电池行业估值水平情况图3电池行业估值水平情况2000015000100005000000251221112208193009280617061702152513230419011829091708172817291526052402130213291121------------------------------------------091112020305060709101201030406070810110102040506080911120103040607091012010304050708------------------------------------------201820182018201920192019201920192019201920192020202020202020202020202020202020212021202120212021202120212021202120222022202220222022202220222022202320232023202320232023市盈率TTM平均值标准差1标准差-1资料来源iFinD川财证券研究所数据截止至20230925二整车销量与电池装机量增长稳定212023年前三季度新能源汽车需求强劲2023年8月我国新能源汽车销售8463万辆同比增长2703环比增加8472023年1-8月累计销售新能源整车53712万辆同比增长39492023年1-8月累计渗透率为2950图4新能源汽车销售情况单位辆图4新能源汽车销售情况单位辆100000080000060000040000020000000102030405060708091011120102030405060708091011120102030405060708--------------------------------20212021202120212021202120212021202120212021202220222022202220222022202220222022202220222022202320232023202320232023202320232021资料来源iFinD川财证券研究所渗透率方面2023年8月国内新能源汽车渗透率达到3277同比提升482个百分点2023年1-8月国内新能源汽车累计渗透率达到2950同比提升665个百分点本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明613川财证券研究报告图5新能源汽车渗透率情况图5新能源汽车渗透率情况40003500300025002000150010005000000102030405060708091011120102030405060708091011120102030405060708--------------------------------20212021202120212021202120212021202120212021202220222022202220222022202220222022202220222022202320232023202320232023202320232021资料来源iFinD川财证券研究所222023年前三季度动力电池装机量增长稳定2023年8月我国动力电池装车3488Gwh同比增长2569环比增加8202023年1-8月累计装车21925Gwh同比增长3529分类型来看2023年8月磷酸铁锂装车量为2405Gwh同比增长39752023年8月三元锂电装车量为1081Gwh同比增长270图6动力电池装机情况单位兆瓦时图6动力电池装机情况单位兆瓦时40000350003000025000200001500010000500000102030405060708091011120102030405060708091011120102030405060708--------------------------------20212021202120212021202120212021202120212021202220222022202220222022202220222022202220222022202320232023202320232023202320232021资料来源iFinD川财证券研究所2023年8月我国磷酸铁锂电池装车量占比为6895同比提升694个百分点2023年1-8月我国磷酸铁锂电池累计装车量占比为6825同比提升907个百分点本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明713川财证券研究报告图7磷酸铁锂电池占比情况单位图7磷酸铁锂电池占比情况800070006000500040003000200010000000102030405060708091011120102030405060708--------------------20222022202220222022202220222022202220222022202320232023202320232023202320232022资料来源iFinD川财证券研究所三行业整体业绩状态保持健康312023年上半年电池行业业绩情况2023年1-6月申万电池行业实现营业收入458726亿元同比增长2920增速同比2022年1-6月减少5678个百分点环比2023年一季度减少761个百分点2023年上半年行业整体依旧保持了较高的增速下游电动车与储能需求持续旺盛图8申万电池行业营业收入情况图8申万电池行业营业收入情况1000010080800060600040400020200000-20202006202012202103202106202112202203202206202209202212202303202306资料来源iFinD川财证券研究所2023年1-6月申万电池行业实现归属母公司股东净利润36349亿元同比增长1929增速同比2022年1-6月减少5390个百分点环比2023年一季度减少1838个百分点2023年上半年行业整体净利润依然保持了较好的增长虽然增速相对2023本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明813川财证券研究报告一季度年出现一定下降但仍然保持了两位数以上的增长速度图9申万电池行业归属母公司股东净利润情况图9申万电池行业归属于母公司股东净利润情况8002507002006005001504003001002005010000202006202012202103202106202112202203202206202209202212202303202306归属母公司股东的净利润亿元同比资料来源iFinD川财证券研究所2023年1-6月申万电池行业毛利率为1873同比2022年1-6月下降155个百分点环比2023年一季度上升042个百分点上游原材料价格下跌整体对行业保持盈利能力有正向贡献2023年1-6月申万电池行业净利率为832同比2022年1-6月下降135个百分点环比2023年一季度上升064个百分点在行业整体毛利率出现下降的情况下净利率整体出现小幅下降说明行业整体的控费能力有所增强2023年1-6月申万电池行业净资产收益率为669同比2022年1-6月减少136个百分点图10申万电池行业盈利能力情况图10申万电池行业盈利能力情况2520151050202003202006202009202012202103202106202109202112202203202206202209202212202303202306毛利率净利率净资产收益率资料来源iFinD川财证券研究所本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明913川财证券研究报告四投资观点2023年1-8月新能源车销量仍维持两位数以上的增速下游需求依然强劲6月工信部财政部等部门发布公告明确新能源汽车购置税减免政策延长至2027年在政策呵护及市场需求的共同作用下我国新能源车渗透率快速提升出口数据整体表现靓丽我国新能源行业全球竞争力不断提高未来成长空间大2023年上半年行业新产能陆续投产上游材料价格出现较大幅度下降电池行业财务数据与盈利能力依然维持比较健康的状态当前锂电池行业产业链已经趋于成熟行业内新技术新应用的变革持续出现行业的整体估值水平也处于历史相对低位建议关注产业链中盈利能力较强的电池环节以及新技术新应用变革环节复合集流体钠离子电池固态电池大圆柱电池等方向本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1013川财证券研究报告风险提示原材料上涨超预期市场竞争加剧本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1113川财证券研究报告川财证券川财证券有限责任公司成立于1988年7月前身为经四川省人民政府批准由四川省财政出资兴办的证券公司是全国首家由财政国债中介机构整体转制而成的专业证券公司经过三十余载的变革与成长现今公司已发展成为由中国华电集团资本控股有限公司四川省国有资产经营投资管理有限责任公司四川省水电投资经营集团有限公司等资本和实力雄厚的大型企业共同持股的证券公司公司一贯秉承诚实守信专业运作健康发展的经营理念矢志服务客户服务社会创造了良好的经济效益和社会效益目前公司是中国证券业协会中国国债协会上海证券交易所深圳证券交易所中国银行间市场交易商协会会员研究所川财证券研究所目前下设北京上海深圳成都四个办公区域团队成员主要来自国内一流学府致力于为金融机构企业集团和政府部门提供专业的研究咨询和调研服务以及投资综合解决方案本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1213川财证券研究报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉尽责的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关行业公司评级证券投资评级以研究员预测的报告发布之日起6个月内证券的绝对收益为分类标准30以上为买入评级15-30为增持评级-15-15为中性评级-15以下为减持评级行业投资评级以研究员预测的报告发布之日起6个月内行业相对市场基准指数的收益为分类标准30以上为买入评级15-30为增持评级-15-15为中性评级-15以下为减持评级重要声明本报告由川财证券有限责任公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供川财证券有限责任公司以下简称本公司客户使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户与本公司无直接业务关系的阅读者不是本公司客户本公司不承担适当性职责本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非本公司客户接收到本报告请及时退回并删除并予以保密本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议根据本公司产品或服务风险等级评估管理办法上市公司价值相关研究报告风险等级为中低风险宏观政策分析报告行业研究分析报告其他报告风险等级为低风险本公司特此提示投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确也不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任本公司及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系投资者应当充分考虑到本公司及作者可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为之提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务本公司的投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为川财证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经川财证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本提示在任何情况下均不能取代您的投资判断不会降低相关产品或服务的固有风险既不构成本公司及相关从业人员对您投资本金不受损失的任何保证也不构成本公司及相关从业人员对您投资收益的任何保证与金融产品或服务相关的投资风险履约责任以及费用等将由您自行承担本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为000000029399本报告由川财证券有限责任公司编制谨请参阅本页的重要声明1313