投资要点：
　　 A股上市的宠物用品制造企业，Q2订单回暖中
　　随着全球经济秩序逐步恢复，宠物行业的韧性有所体现，助力公司在第二季度开始回暖，Q2营收同比增长22.30%。公司整体资产负债率不高，且流动/速动比率上半年为5.83/4.60，短期偿债能力相对较强。
　　宠物行业多驱共振，“它经济”御风上行
　　国内宠物行业起步晚，但发展快。2011-2021年我国城镇宠物（犬、猫）市场规模CAGR为27.43%，2022年行业规模达到2,706亿元。人均收入、超7,000万养宠人群、宠物情感价值被认同等多驱动将齐力推动宠物行业未来发展。2022年我国宠物渗透率为20%，对标成熟市场，未来宠物渗透率和单宠消费金额具备继续增长空间。
　　设计研发为基石，稳定客户资源构建核心竞争力
　　公司已构建专业化、系统化和国际化的宠物产品设计团队，以满足客户定制化和批量化生产的需求为基础。上半年，公司研发费用率同比提升0.17pct.。公司与宠物行业主要销售企业建立了良好合作关系，丰富稳定的客户资源优势系持续发展的巨大推动力，是公司核心竞争力的重要体现。
　　内外销拓渠道并举，携突破产能瓶颈夯实发展基础
　　公司产品更新率较高，带动单价上行，19-22年，宠物零食/用品平均单价CAGR为6.64%/7.67%。公司客户关系稳定，未来将进一步拓展日本、澳洲和南美等国家客户。公司境内收入在19-22年CAGR达12.38%，上半年同比增长71.11%。未来，将加大内销力度和层级，线上、线下双渠道共同发力，实现内外销并重的局面。三大在建工程项目完成后，将缓解产能瓶颈，扩大生产规模优势。
　　投资评级
　　在中性情境下，预期公司23-25年，EPS分别为0.68/0.80/0.93元；对应24年PE估值为18倍。参考同业估值水平，给予公司24年22倍PE估值，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示
　　中美贸易环境变化带来的风险；市场竞争加剧风险；海外市场经营风险；汇率波动的风险。
　　

研究报告全文：公公司深度报告司TableMainInfo短期订单侧已有改善中长期内外销发力助成长研源飞宠物001222深度报告分析师袁艺博SACNOS11505211200022023年09月27日究一级行业TableAnalysis二级行业TableSummary投资要点轻工制造家用轻工A股上市的宠物用品制造企业Q2订单回暖中随着全球经济秩序逐步恢复宠物行业的韧性有所体现助力公司在第二季证券分析师度开始回暖Q2营收同比增长2230公司整体资产负债率不高且流动袁艺博速动比率上半年为583460短期偿债能力相对较强022-23839135宠物行业多驱共振它经济御风上行yuanybbhzqcom证国内宠物行业起步晚但发展快2011-2021年我国城镇宠物犬猫市场规模CAGR为27432022年行业规模达到2706亿元人均收入超评级TableInvest增持7000万养宠人群宠物情感价值被认同等多驱动将齐力推动宠物行业未来券上次评级发展2022年我国宠物渗透率为20对标成熟市场未来宠物渗透率和目标价格单宠消费金额具备继续增长空间研最新收盘价1428元设计研发为基石稳定客户资源构建核心竞争力公司已构建专业化系统化和国际化的宠物产品设计团队以满足客户定制最Table近半Pi年股cture价相对走势究化和批量化生产的需求为基础上半年公司研发费用率同比提升017pct50公司与宠物行业主要销售企业建立了良好合作关系丰富稳定的客户资源优报-5势系持续发展的巨大推动力是公司核心竞争力的重要体现-10-15内外销拓渠道并举携突破产能瓶颈夯实发展基础-20告-25-30公司产品更新率较高带动单价上行19-22年宠物零食用品平均单价源飞宠物沪深300CAGR为664767公司客户关系稳定未来将进一步拓展日本澳洲和南美等国家客户公司境内收入在19-22年CAGR达1238上半年同TableReport比增长7111未来将加大内销力度和层级线上线下双渠道共同发力实现内外销并重的局面三大在建工程项目完成后将缓解产能瓶颈扩大生产规模优势投资评级在中性情境下预期公司23-25年EPS分别为068080093元对应24年PE估值为18倍参考同业估值水平给予公司24年22倍PE估值首次覆盖给予增持评级深风险提示度中美贸易环境变化带来的风险市场竞争加剧风险海外市场经营风险汇率波动的风险报TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入106995494110671247告-757-108-13134168息税前利润EBIT165155157187217-586-5713186165归母净利润137159130153177-645159-182176163每股收益元134140068080093请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格1of30公司深度报告表三张表及主要财务指标资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E货币资金253694745828934营业收入106995494110671247应收票据及应收账款161128159166177营业成本825724707792923预付账款24354150营业税金及附加32233其他应收款10334销售费用1616212530存货201170213228240管理费用3034323845其他流动资产2520202020研发费用2521212428流动资产合计6621049124814091598财务费用9-30-7-6-6长期股权投资09171717资产减值损失-6-6-3-3-4固定资产合计180180211247291信用减值损失-22-1-1-1无形资产3134374044其他收益42344商誉00000投资收益80000长期待摊费用11111公允价值变动收益-60000其他非流动资产10000资产处置收益00000资产总计9081395165218732131营业利润157186164192223短期借款00254356营业外收支79000应付票据及应付账款239111140165202利润总额164195164192224预收账款00000所得税费用1024202327应付职工薪酬1716161923净利润154171144169197归属于母公司所有应交税费798911137159130152177者的净利润其他流动负债00000少数股东损益1713141720长期借款00000基本每股收益134140068080093预计负债00000财务指标2021A2022A2023E2024E2025E负债合计269141196244302营收增长率757-108-13134168股东权益6391255145616291829EBIT增长率586-5713186165现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025E净利润增长率645159-182174163净利润154171144169197销售毛利率228241249258259折旧与摊销1719345销售净利率144180153158158经营活动现金流净额11912373181219ROE24713897102106投资活动现金流净额-30-114-101-113-123ROIC2421099398101筹资活动现金流净额27401791610资产负债率296101119130142现金净变动1114415183106PE0001777210117891538期初现金余额137248694745828PB000294204183163期末现金余额248688745828934EVEBITDA-139154512491019832请务必阅读正文之后的声明渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格2of30公司深度报告目录1A股上市的宠物用品制造企业Q2订单回暖中611产品远销欧美的宠物用品制造商612公司股权高度集中613自产外协生产构成生产模式产品销售以出口为主72宠物行业多驱共振它经济御风上行721海外经验显示宠物行业穿越周期能力较强722国内宠物行起步晚但发展良好923多驱动齐力推动宠物行业未来发展10231宠物行业的发展已具备较好的消费经济基础10232养宠人数和宠物数持续增长造就充足市场体量1123390后成为养宠主力宠物的情感价值被认可12234宠物角色拟人化消费金额水涨船高1324对标海外未来国内宠物行业具备充足发展空间1425公司是现阶段宠物行业A股上市公司中牵引用品规模最大的企业143公司营收规模短期受冲击但整体资产结构相对良好1531需求侧好转公司Q2营收改善1532上半年公司盈利能力承受一定压力1633资产结构相对良好短期债务压力较小174设计研发为基石稳定客户资源构建核心竞争力185内外销拓渠道并举携突破产能瓶颈夯实发展基础2051产品更新率良好切入宠物主粮进一步丰富产品线2052内外销并举加大市场挖掘力度2353缓解产能瓶颈强化研发竞争力256情景分析2561中性情景下的预期2562公司营收拆分中性情景下的预期267投资评级278风险提示27请务必阅读正文之后的声明3of30公司深度报告图目录图1源飞宠物发展历程6图2源飞宠物股权结构7图3宠物行业分类8图4全球宠物市场规模的情况8图5美国宠物行业规模的情况9图6美国宠物行业规模增速实际GDP增速的情况9图7全球VS中国宠物行业发展阶段9图8中国宠物行业市场规模情况10图9中国人均GDP情况11图10国内居民可支配收入情况11图11中国宠物行业规模增速人均GDP与可支配收入增速的情况11图12全国养宠猫狗人数的情况12图13我国宠物猫狗数量的情况12图14中国宠物行业白皮书统计的宠物主年龄分布情况12图15宠物主养宠的原因情况12图162023年宠物主的养宠动机13图17疫情后消费者注重宠物对家人孩子的陪伴13图18疫情后消费者更为重视宠物带来的生活情趣13图19宠物主对宠物角色认知的情况14图20单只宠物犬猫消费金额情况14图21中国宠物家庭户数渗透率情况14图22中美日单只宠物犬猫消费金额情况元14图232022年A股宠物行业上市公司营收规模情况亿元15图24源飞宠物天元宠物牵引用品业务收入情况15图25源飞宠物营业收入情况16图262023年上半年源飞宠物分产品收入占比情况16图27源飞宠物境内外收入情况16图28源飞宠物毛利率期间费用率净利率情况17图29源飞宠物归母净利润情况17图30源飞宠物资产负债率情况17图31源飞宠物经营活动产生的现金流量净额负债合计情况17图32源飞宠物流动比率速动比率情况18图33源飞宠物负债合计情况亿元18图34源飞宠物研发费用情况18图35源飞宠物宠物零食单价变化情况21图36源飞宠物宠物用品单价变化情况21图37源飞宠物宠物零食业务收入情况23图38源飞宠物前五大客户合计销售金额占年度销售总额比例的情况24图39源飞宠物境外收入情况25图40源飞宠物境内收入情况25请务必阅读正文之后的声明4of30公司深度报告表目录表1公司主要产品相关认证情况19表2公司部分知名客户情况20表3公司部分海外公司的营收净利润情况万元20表42022年公司研发项目情况21表5源飞宠物在建工程项目情况25表6源飞宠物收入成本预测中性预期下百万元26表7同行估值对比的情况27请务必阅读正文之后的声明5of30公司深度报告1A股上市的宠物用品制造企业Q2订单回暖中11产品远销欧美的宠物用品制造商公司为宠物用品领先企业产品远销欧美温州源飞宠物玩具制品股份有限公司成立于2004年主营宠物用品和宠物零食的研发生产和销售主要产品包括宠物牵引用具宠物注塑玩具等宠物用品狗咬胶等宠物零食等公司与PetcoPetSmartPetsatHomeWalmartTarget等国际知名的专业宠物产品连锁店和大型连锁零售商有长期稳定且连续的合作产品远销美国欧洲日本等国家与地区图1源飞宠物发展历程资料来源公司官网渤海证券研究所12公司股权高度集中公司董事长庄明允先生为实际控制人截至今年上半年公司董事长庄明允先生直接持有公司2806的股份是公司控股股东其姐董事庄明超女士直接持有公司1165股权副董事长朱晓荣先生与庄明超女士系夫妻关系其直接持有公司1323股权此外庄明超与朱晓荣通过平阳晟睿合计间接持有公司276的股权请务必阅读正文之后的声明6of30公司深度报告图2源飞宠物股权结构资料来源ifind渤海证券研究所13自产外协生产构成生产模式产品销售以出口为主公司的产品生产包括自产和外协生产两种模式公司宠物零食和注塑玩具主要采用自主生产宠物牵引用具采用自主生产和外协生产相结合的方式生产在自制生产模式下由公司计划部和生产部完成生产计划的编制并由公司的各生产基地完成产品的批量生产对于特定工序的产能无法满足生产需求的情况下公司会进行工序外协在外协生产模式下产品的研发设计样品及原辅材料的选定均由公司负责外协供应商根据公司指定的合格供应商名单选择采购生产所需的原辅材料并按照公司的产品设计方案或样品进行生产生产后的产品不得向公司以外的第三方进行销售外销以贴牌生产为主内销推进自有品牌与渠道产品销售以出口为主国内销售为辅公司产品销售市场覆盖美国欧洲日本等多个国家和地区公司主要通过销售贴牌产品的方式进入欧美等发达国家宠物市场近年来随着国内生活水平的提高与消费习惯的改变我国宠物产品消费规模增长较快公司逐步加强了国内市场的拓展公司通过组建新的内销团队与成熟电商企业进行合作等方式加大了国内市场的布局力度同时加强了新媒体投放和线上线下渠道的开拓2宠物行业多驱共振它经济御风上行21海外经验显示宠物行业穿越周期能力较强请务必阅读正文之后的声明7of30公司深度报告全球宠物行业发展成熟规模超1700亿美元宠物行业涵盖饲养吃穿玩用等多个领域公司现有业务主要涉及宠物用品中的牵引用品玩具以及宠物食品中的咬胶零食等目前阶段全球市场已发展的较为成熟根据欧睿国际的数据显示近年来全球宠物市场呈现平稳增长的趋势2009年至2022年全球宠物猫狗数量持续增长从6亿只上升至93亿只复合年均增长率为342018年至2022年全球宠物行业市场规模不含宠物服务市场从1275亿美元增长至1713亿美元复合年均增长率达772023年全球宠物市场规模预计将达1810亿美元同比增长566图3宠物行业分类资料来源公司公告渤海证券研究所图4全球宠物市场规模的情况资料来源公司公告渤海证券研究所2022年美国宠物行业双位数增长根据APPA数据显示2022年美国宠物行业市场规模1368亿美元同比增长10682011-2022年CAGR为939请务必阅读正文之后的声明8of30公司深度报告结合美国GDP实际增长率来看宠物行业增长始终高于GDP增长对于宠物主而言宠物相关消费属于刚需促使行业具备较强发展韧性图5美国宠物行业规模的情况图6美国宠物行业规模增速实际GDP增速的情况资料来源APPA渤海证券研究所资料来源APPAifind渤海证券研究所22国内宠物行起步晚但发展良好正处于快速发展期的中国宠物行业相比于美国我国宠物行业起步较晚上世纪90年代之前国内宠物政策基本以禁养为主1992年中国小动物保护协会的成立促使宠物伴侣的概念开始兴起伴随禁养政策逐步变化至2003年北京市出台北京市养犬管理规定随后国内各地先后出台养犬相关规定养宠数量限制也逐渐放开从2011开始至今国内宠物行业处于快速发展期图7全球VS中国宠物行业发展阶段资料来源Mob研究院渤海证券研究所国内宠物行业规模超过2700亿元伴随国内宠物行业迎来快速发展期我国城镇宠物犬猫市场规模从2011年的221亿元增长至2021年的2496亿元CAGR为27432022年行业规模达到2706亿元同比增长841请务必阅读正文之后的声明9of30公司深度报告图8中国宠物行业市场规模情况资料来源公司公告中国宠物行业白皮书渤海证券研究所23多驱动齐力推动宠物行业未来发展231宠物行业的发展已具备较好的消费经济基础良好的经济基础将助力宠物行业更进一步根据中国农业大学动物医学院的研究成果当一个国家的人均GDP达到3000-8000美元宠物产业就会快速发展结合近12年人民币兑美元平均汇率测算2011年我国人均GDP超过5000美元2019年超过1万美元而在此期间国内宠物行业获得长足发展行业平均增速超过30近三年虽受疫情影响宠物行业增长有所波动但整体增长情况始终优于人均GDP增长行业具备较强的抗风险韧性另一方面我国人均可支配收入于2014年突破3000美元2022年超过5500美元现阶段我国在经济与消费层面均具备良好的基础将为宠物行业进一步发展提供支撑请务必阅读正文之后的声明10of30公司深度报告图9中国人均GDP情况图10国内居民可支配收入情况资料来源ifind渤海证券研究所注测算汇率为近12年资料来源ifind渤海证券研究所注测算汇率为近12年各年均值各年均值图11中国宠物行业规模增速人均GDP与可支配收入增速的情况资料来源ifind中国宠物行业白皮书渤海证券研究所232养宠人数和宠物数持续增长造就充足市场体量超7000万养宠人群超亿只宠物构建千亿级市场基石中国宠物行业白皮书数据显示2022年全国养犬和养猫的总人数达到7043万人同比增长291其中养狗人数为3412万人养猫人数为3631万人宠物猫狗合计数量在2022年达到117亿只同比增长374艾瑞咨询数据显示2021年国内宠物狗平均年龄27岁宠物猫为22岁国内宠物年龄水平基本处于壮年期因此即便在养宠人群和宠物数量不增加的情况下依托于宠物主对宠物食品用品药品疫苗等刚需品和消耗品的持续消费在未来10年宠物狗平均寿命10-15岁宠物猫平均寿命13-18岁依然能够支撑千亿级市场体量请务必阅读正文之后的声明11of30公司深度报告图12全国养宠猫狗人数的情况图13我国宠物猫狗数量的情况资料来源中国宠物行业白皮书乖宝宠物招股书渤海证资料来源中国宠物行业白皮书Mob研究院渤海证券券研究所研究所23390后成为养宠主力宠物的情感价值被认可为爱养宠90后为当下养宠主力1990-1999年出生人群为我国目前养宠主力人群中国宠物行业白皮书数据显示我国养宠人群以8090后为主其中80后占比20390后占比559越来越多的年轻一代对精神生活品质的追求提升年轻群体更多地将宠物视为家人对宠物陪伴的需求迫切养宠成为一种时尚的生活方式另一方面中国宠物行业白皮书数据显示735的宠物主因为喜欢宠物而饲养宠物为爱养宠奠定了较高的为宠消费意愿图14中国宠物行业白皮书统计的宠物主年龄分布情况图15宠物主养宠的原因情况资料来源乖宝宠物招股书渤海证券研究所资料来源中国宠物行业白皮书渤海证券研究所宠物的情绪价值被认可京东数据显示2023年宠物主养宠物的动机主要集中在情感价值丰富生活功能社交和吸引前提四个方面其中多一个陪伴增添生活情趣为养宠较为重要的动机请务必阅读正文之后的声明12of30公司深度报告图162023年宠物主的养宠动机资料来源京东渤海证券研究所图17疫情后消费者注重宠物对家人孩子的陪伴图18疫情后消费者更为重视宠物带来的生活情趣资料来源京东渤海证券研究所资料来源京东渤海证券研究所234宠物角色拟人化消费金额水涨船高宠物家人强化宠物主消费粘性拔高消费水平2017-2022年国内单只宠物年均消费金额实现平稳增长至2022年我国单只宠物犬年均支出2882元单只宠物猫年均支出1883元同比分别增长942和312宠物主对宠物角色认知在不断提升角色拟人化带动了宠物家庭地位的提升2021年851的宠物主将宠物视为家人85的宠物主将宠物视为朋友请务必阅读正文之后的声明13of30公司深度报告图19宠物主对宠物角色认知的情况图20单只宠物犬猫消费金额情况资料来源中国宠物行业白皮书渤海证券研究所资料来源中国宠物行业白皮书乖宝宠物招股书渤海证券研究所24对标海外未来国内宠物行业具备充足发展空间对标成熟市场未来宠物渗透率和单宠消费金额具备继续增长空间根据2022年中国宠物行业白皮书2022年我国宠物渗透率为202021年美国日本及欧洲宠物渗透率分别为7057和46国内养宠渗透率相较于成熟市场有待提升根据2022年中国宠物行业白皮书日本Anicom保险公司APPA统计日本单只宠物犬年均支出34万日元约合人民币20万元单只宠物猫支出16万日元约合人民币094万元2020年美国单只宠物犬年均支出1381美金约合人民币9033元单只宠物猫年均支出908美金约合人民币5940元我国单只宠物的年均支出仍有较大的上升空间图21中国宠物家庭户数渗透率情况图22中美日单只宠物犬猫消费金额情况元资料来源中国宠物行业白皮书渤海证券研究所资料来源乖宝宠物招股书渤海证券研究所注美国数据为2020年数据中国日本为2022年数据25公司是现阶段宠物行业A股上市公司中牵引用品规模最大的企业公司在宠物牵引用具领域具备优势地位公司自2004年成立以来一直专注于宠请务必阅读正文之后的声明14of30公司深度报告物用品和宠物食品的研发生产销售是我国较早进入宠物行业的企业之一经过十多年的发展公司形成了以宠物用品和宠物食品为核心涵盖宠物牵引用具宠物零食宠物注塑玩具等多品类的业务布局并积累了WalmartPetSmartPetcoBMZeedog和家乐福等知名的客户群目前公司已成为国内规模较大的宠物产品制造商在宠物牵引用具领域具备优势地位公司为宠物牵引用品领域规模领先的上市企业在A股上市的宠物行业相关企业中根据各公司2022年营收情况来看乖宝宠物为收入体量最大的公司达到3398亿元与同业上市公司相比公司整体收入规模相对较小但在宠物牵引用品的这一细分领域来看2022年公司牵引用品收入达到471亿元而同样涉及牵引用品业务的天元宠物其2022年其他用品业务牵引用品收入在2022年纳入其他用品统计口径收入为391亿元且历史数据显示其牵引用品收入规模在5000万元左右因此现阶段公司为A股上市公司中宠物牵引用品领域规模领先的企业图232022年A股宠物行业上市公司营收规模情况亿元图24源飞宠物天元宠物牵引用品业务收入情况资料来源ifind渤海证券研究所资料来源各公司公告渤海证券研究所3公司营收规模短期受冲击但整体资产结构相对良好31需求侧好转公司Q2营收改善需求疲软冲击公司营收规模但今年Q2营收端迎改善2022年受制于经济大环境地缘政治风险等诸多超预期因素公司终端产品消费市场受到了一定的冲击消费者出现消费降级以及需求疲软等情况拖累营业收入同比下降1077达到954亿元今年上半年随着全球经济秩序的逐步恢复宠物行业的韧性有所体现尤其是宠物食品板块呈现了良好的增长势头助力公司在第二季度开始回暖上半年公司营收431亿元同比下降2143其中Q2营收243亿请务必阅读正文之后的声明15of30公司深度报告元同比增长2230宠物牵引用具和零食为公司核心产品今年上半年营收占比分别为4219和4734图25源飞宠物营业收入情况图262023年上半年源飞宠物分产品收入占比情况资料来源ifind渤海证券研究所资料来源公司公告渤海证券研究所上半年公司境内收入高增长且收入占比同比提升明显分地区收入上看公司收入主要源自境外业务2018-2022年内境外收入平均占比为9581今年上半年境外营收为403亿元同比下降2420上半年境内收入实现较好增长同比增长7111占比达到634去年同期为291同比提升343pct图27源飞宠物境内外收入情况资料来源公司公告渤海证券研究所32上半年公司盈利能力承受一定压力毛利率下降明显压制净利率提升拖累公司半年度业绩受益于公司2022年高附加值的高档宠物牵引用品销售比例上升公司毛利率同比133pct叠加期间费用率同比下降330pct推动净利率同比提升357pct促使归母净利润达请务必阅读正文之后的声明16of30公司深度报告到159亿元同比增长1587今年上半年由于低毛利率业务宠物零食收入占比提升导致毛利率同比下降372pct虽然期间费用率同比下降079pct但仍在一定程度压制净利率提升导致归母净利润同比下降3555达到658580万元图28源飞宠物毛利率期间费用率净利率情况图29源飞宠物归母净利润情况资料来源ifind渤海证券研究所资料来源ifind渤海证券研究所33资产结构相对良好短期债务压力较小公司整体负债率不高且短期偿债能力较强公司整体资产负债率不高2022年为1009今年上半年较去年底提升252pct公司负债合计在今年上半年为186亿元较去年底提升3191在负债构成中流动负债占整体负债的比例高2023上半年为9839表明公司对短期资金的依赖性相对较强公司的经营性现金流对负债的覆盖能力相对一般今年上半年经营活动产生的现金流量净额负债合计为026但公司的流动速动比率较高2023上半年为583460表明公司短期偿债能力相对较强图30源飞宠物资产负债率情况图31源飞宠物经营活动产生的现金流量净额负债合计情况资料来源ifind渤海证券研究所资料来源ifind渤海证券研究所请务必阅读正文之后的声明17of30公司深度报告图32源飞宠物流动比率速动比率情况图33源飞宠物负债合计情况亿元资料来源ifind渤海证券研究所资料来源ifind渤海证券研究所4设计研发为基石稳定客户资源构建核心竞争力公司产品设计和产业化能力出色宠物行业下游需求呈现多样化变化快迭代周期短等特点公司在宠物行业深耕十余年形成了洞察市场需求产品设计生产及工艺实现为一体的高效出色的产品设计和产业化能力公司在上海美国分别设有设计研发中心和前沿研究小组构建了专业化系统化和国际化的宠物产品设计团队以满足客户定制化和批量化生产的需求为基础打造了产品输出为主的多维服务体系今年上半年公司研发费用率为228去年同期为211同比提升017pct图34源飞宠物研发费用情况资料来源ifind渤海证券研究所公司拥有多项国内外权威认证产品制造实现全流程品控管理公司已通过环境请务必阅读正文之后的声明18of30公司深度报告管理体系认证质量管理体系认证食品安全管理体系认证和GRS等多项认证牵头起草制定了浙江制造宠物狗鞍具的制造标准公司拥有全流程质量控制的能力通过设立品质管理部负责规划实施质量管理方案质量控制流程贯穿设计产品试穿吃验证原材料采购生产成品入库售后等各环节在供应商管理方面通过建立综合评价体系对供应商从质量管理交期管理性价比精益化生产能力等各方面进行评估生产端公司实现质量管理人员自产和外协生产产品的监督与监控表1公司主要产品相关认证情况主体与上市公司关系认证名称认证机构BRC食品安全全球标准认证IntertekCertificationLtdBRC全球标准-FSMA认证IntertekCertificationLtd商业社会标准认证BSCITUEVNORDGROUPSedex会员道德贸易审核SMETAESTS良好生产规范认证宠物食品部分GMPSGSFDA注册美国食品药品监督管理FDA源飞宠物-上海奥世管理体系认证有限公环境管理体系认证ISO140012015司食品安全管理体系认证ISO220002018中国质量认证中心质量管理体系认证ISO90012015中国质量认证中心全球回收标准40GlobalRecycledStandard40英特检测认证有限公司浙江制造认证证书浙江制造国际认证联盟温州莱德全资子公司食品安全管理体系认证ISO220002018中国质量认证中心柬埔寨莱德全资子公司良好生产规范认证GMPSGSBRC食品安全全球标准认证IntertekCertificationLtd柬埔寨爱淘控股子公司BRC全球标准-FSMA认证IntertekCertificationLtd资料来源公司招股说明书渤海证券研究所稳定的客户资源为公司核心竞争力公司与宠物行业主要销售企业建立了良好合作关系产品销售市场覆盖美国欧洲日本等多个宠物市场发达的国家和地区丰富稳定的客户资源优势是公司持续发展的巨大推动力是公司核心竞争力的重要体现另一方面境外客户对生产商的质量控制生产交期安全生产产品环保性员工劳动保护等综合资质要求高由于认证流程复杂认证成本较高故一经认证合格双方通常会保持长期稳定的合作关系因此公司客户的粘性较高客户相对较为稳定请务必阅读正文之后的声明19of30公司深度报告表2公司部分知名客户情况地区客户北美洲PetcoWalmartPetSmartTargetAmazon亚洲利丰集团KOHNANCAINZ欧洲BM家乐福FressnapfPetsatHomeLIDL南美洲CENCOSUDZeedog资料来源公司公告渤海证券研究所公司已形成全球化的研产销布局体系公司除了在美国上海子公司分别设立了前沿研究小组和研发中心之外基于原材料和生产成本优势公司在浙江平阳县和柬埔寨均设有生产基地平阳县为我国主要皮质加工地皮质类生产原料供应充足柬埔寨交通便利劳动力资源丰富且劳动成本较低公司国内外产业布局有利于形成稳定的产能和良好的交付能力同时公司由美国上海香港子公司分别负责海外营销品牌运营和转口贸易形成了针对国内外市场的相对完整的销售体系表3公司部分海外公司的营收净利润情况万元2022年2023年上半年被参控股公司被参控股公司主被参控公司被参控股公司被参控股公司被参控股公被参控股公注册地营业务营业收入净利润司营业收入司净利润香港飞杨贸易有限1470409CN122245CN宠物用品进出口香港公司YY贸易ITAOPET2208606CN264488CN1307813C185727CN宠物食品及用品SUPPLIESCAMB柬埔寨YYNYY的生产销售ODIACOLTDRYDERPET1622728CN479544CN522830CN166852CN宠物食品及用品SUPPLIESCAMB柬埔寨YYYY的生产销售ODIACOLTD资料来源ifind渤海证券研究所5内外销拓渠道并举携突破产能瓶颈夯实发展基础51产品更新率良好切入宠物主粮进一步丰富产品线请务必阅读正文之后的声明20of30