公司2022年经营概况：2022年公司实现营收9.5亿元，同比下滑10.8%；归母净利润1.6亿元，同比增长15.9%；扣非归母净利润1.5亿元，同比增长16.7%。2022Q4公司实现营收1.7亿元，同比下滑27.4%；归母净利润2022万元，同比下滑10.6%，扣非归母净利润1778万元。
　　公司2023年一季度经营概况：2023Q1公司实现收入1.9亿元，同比下滑46.2%；归母净利润2118万元，同比下滑63.7%；扣非归母净利润2093万元，同比下滑64.0%。
　　产能扩充助推公司发展，22年盈利能力表现优异：
　　分产品来看：2022年全年公司宠物牵引产品实现收入4.7亿元，同比下滑23.0%。宠物零食产品2022年全年实现收入3.8亿元，同比增长8.3%。宠物注塑玩具2022年全年实现收入2504万元，同比增长127.5%。其他产品2022年实现收入7510万元，同比下滑18.8%。我们测算，全年来看公司宠物零食产品实现了量价齐增，销售量同比增长3.9%，单价同比增长4.2%。利用公司在高端制造和研发设计等方面的优势，公司2022年在宠物零食产品和宠物注塑玩具产品方面表现亮眼。我们认为，随着未来公司产能扩充计划的推进和产品研发投入增加，产品竞争力将不断增强，营收有望实现增长。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2023-2025年净利润分别为1.55、1.93、2.19亿元，同比-2.0%、+24.0%、+13.5%，当前收盘价对应2023-2024年PE为19、15倍，公司作为宠物用品龙头企业，参考可比公司给予公司2023年24~26倍PE估值，对应合理价值区间27.34~29.62元，给予“优于大市”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，中美贸易摩擦，渠道开拓不及预期，下游订单不及预期。
　　分地区来看：公司2022年境外实现收入9.2亿元，同比下滑11.0%，其中境外销售均为贴牌销售。公司2022年境内实现收入3707万元，同比下滑5.5%，其中境内线下销售收入3481万元，同比下滑6.8%，境内线上销售收入226万元，同比增长18.9%。我们认为，随着公司线上线下渠道的共同发力和管理经营，重点发展美国与欧洲市场并进一步拓展其他国家，产品受众范围将不断扩大并为公司的销量提升奠定基础。
　　盈利能力良好：2022年公司销售净利率18.0%，同比+3.6pct，销售毛利率24.1%，同比+1.3pct；销售费用率、管理研发费用率、财务费用率分别达到1.6%、5.8%、-3.2%，分别同比+0.2pct、+0.6pct、-4.0pct。2023年一季度，公司销售净利率为12.2%，同比-6.0pct，销售毛利率23.7%，同比-2.7pct；销售费用率、管理研发费用率、财务费用率分别为1.8%、6.7%、1.2%，分别同比+0.7pct、+2.9pct、+0.7pct。