长期深耕宠物用品和食品行业，国内牵引绳细分赛道之王。公司自2004年成立以来专注宠物行业，主要从事宠物牵引用具、宠物零食、宠物注塑玩具等产品的研发、生产和销售业务，目前已成为国内最大的宠物牵引用具供应商。2018-2021年公司营收从4.35亿元增长至10.69亿元，CAGR达34.99%；宠物牵引用具营收占比57.33%，毛利率为29.37%，高于整体水平。产品结构、原材料价格和汇率是影响公司毛利率的主要因素。
　　宠物用品行业规模增长加速，市场集中度呈提升趋势。全球宠物用品市场规模2010-2015年CAGR为2.79%，2016-2021年CAGR为6.93%，呈现加速增长态势。中国作为全球第二大宠物用品市场，2018-2021年市场规模从215亿元增长至326亿元，CAGR为14.9%，2021年CR10为11.9%，集中度较低仍有提升空间。宠物用品行业细分品类众多，呈现出需求多样的特征。宠物保有量的增长和规范养宠的相关政策出台推动了宠物用品市场规模扩张和集中度提升。
　　专注发展海外ODM业务，赋予牵引绳时尚概念，净利率水平高于同业。2021年公司境外贴牌业务营收占比96.75%，客户多为海外知名的专业宠物产品连锁店和国际大型连锁零售商，业务的连续性和稳定性有保障，销售费用率低于同业。牵引绳的研发和设计中突出时尚概念，毛利率较高，2021年公司净利率高出同业约10pcts。生产模式上，公司实行以销定产和“自产+外协”相结合，2018-2021年公司牵引用具外协占比维持在50%左右，预计未来外协占比将持续降低。未来公司将继续挖掘现有客户潜力并拓展海外新客户，时机成熟时加大国内投入。
　　坐拥柬埔寨两大生产基地，携手中宠股份扩大海外竞争优势。为布局全球产能和应对国际贸易摩擦，公司基于税收优惠和劳动力成本优势的考虑在柬埔寨建立了爱淘、莱德生产基地。2019年中宠入股爱淘，在订单和原材料等领域开展合作。与中宠的业务协同可降低公司的海外投资风险，同时在生产经验和产品线、客户结构方面形成互补。
　　投资建议：考虑到公司在国内宠物牵引用具领域的竞争优势，同时不断拓展宠物零食与玩具业务，预计2022-2024年公司营收为11.30/13.97/18.45亿元，归母净利润为1.86/2.20/3.00亿元，EPS为1.36/1.61/2.20元，对应2022-2024年PE为18X/16X/11X，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示：海外业务增长不及预期，人民币汇率剧烈波动。

研究报告全文：TableInfo1TableDate源飞宠物001222轻工制造发布时间2023-01-11TableTitleTableInvest证券研究报告公司深度报告买入赋予时尚属性宠物牵引用具乘风出海首次覆盖报告摘要股票数据TableMarket20230110长期深耕宠物用品和食品行业国内牵引绳细分赛道之王TableSummary公司自6个月目标价元3222004年成立以来专注宠物行业主要从事宠物牵引用具宠物零食收盘价元2512宠物注塑玩具等产品的研发生产和销售业务目前已成为国内最大的12个月股价区间元19744655总市值百万元宠物牵引用具供应商2018-2021年公司营收从435亿元增长至1069342511总股本百万股136亿元CAGR达3499宠物牵引用具营收占比5733毛利率为A股百万股1362937高于整体水平产品结构原材料价格和汇率是影响公司毛B股H股百万股00日均成交量百万股2利率的主要因素宠物用品行业规模增长加速市场集中度呈提升趋势全球宠物用品历史收益率曲线TablePicQuote市场规模2010-2015年CAGR为2792016-2021年CAGR为源飞宠物沪深300693呈现加速增长态势中国作为全球第二大宠物用品市场2018-2021年市场规模从215亿元增长至326亿元CAGR为1492021150年CR10为119集中度较低仍有提升空间宠物用品行业细分品类100众多呈现出需求多样的特征宠物保有量的增长和规范养宠的相关政策出台推动了宠物用品市场规模扩张和集中度提升50专注发展海外ODM业务赋予牵引绳时尚概念净利率水平高于同0业2021年公司境外贴牌业务营收占比9675客户多为海外知名的专业宠物产品连锁店和国际大型连锁零售商业务的连续性和稳定性有-5020228202211保障销售费用率低于同业牵引绳的研发和设计中突出时尚概念毛利率较高2021年公司净利率高出同业约10pcts生产模式上公司TableTrend涨跌幅1M3M12M实行以销定产和自产外协相结合2018-2021年公司牵引用具外绝对收益-11-14相对收益-12-22协占比维持在50左右预计未来外协占比将持续降低未来公司将相关报告TableReport继续挖掘现有客户潜力并拓展海外新客户时机成熟时加大国内投入乖宝宠物顺应宠物食品消费和国货潮流坐拥柬埔寨两大生产基地携手中宠股份扩大海外竞争优势为布局麦富迪强势崛起全球产能和应对国际贸易摩擦公司基于税收优惠和劳动力成本优势的--20221029考虑在柬埔寨建立了爱淘莱德生产基地2019年中宠入股爱淘在中宠股份002891主粮业务高增品牌订单和原材料等领域开展合作与中宠的业务协同可降低公司的海外投建设持续深耕资风险同时在生产经验和产品线客户结构方面形成互补--20220816投资建议考虑到公司在国内宠物牵引用具领域的竞争优势同时不断佩蒂股份300673经营拐点已至未来业绩可期拓展宠物零食与玩具业务预计2022-2024年公司营收为--20220426113013971845亿元归母净利润为186220300亿元EPS为佩蒂股份300673海内外双轮驱动Q3136161220元对应2022-2024年PE为18X16X11X首次覆盖业绩高增长给予公司买入评级--20221027风险提示海外业务增长不及预期人民币汇率剧烈波动TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024E营业收入6081069113013971845TableAuthor-1817757157323633207归属母公司净利润83137186220300证券分析师李强-51516446357418543610执业证书编号S0550515060001每股收益元090134136161220021-61002252liqiangnesccn市盈率000000184415561143证券分析师阚磊市净率000000298256214执业证书编号S0550522040001净资产收益率25922804161816471876075533685875kanleinesccn股息收益率000000199318398总股本百万股102102136136136请务必阅读正文后的声明及说明源飞宠物公司深度TablePageTop目录1深耕宠物用品赛道营收利润持续增长511宠物用品业务长期深耕公司规模加速扩张512围绕牵引用具和零食业务配套其他宠物用品62宠物行业蓬勃发展市场规模处于稳步增长期921养宠需求日趋增加全球宠物市场规模稳定扩大922宠物用品行业规模加速增长竞争格局较为分散12221全球宠物用品市场疫后市场规模增速创十年新高低市场集中度凸显欧美品牌先发优势12222中国宠物用品市场宠物日用品清洁护理用品市占率高强制性政策实施助力牵引绳市场规模持续提升1423宠物食品行业空间广阔国内厂商发展势头强劲163自产外协模式专注发展海外ODM业务2031专注海外ODM业务对核心市场和客户依存度高2032自产外协以销定产坐拥柬埔寨两大基地2333牵引绳品牌一片蓝海公司业务发展空间广阔254盈利预测与投资建议275风险提示28图表目录图12018-2022Q3公司营收和净利润亿元5图22018-2022Q3公司毛利率和净利率5图3公司的主要产品6图42021年公司各主营业务收入占比7图5宠物牵引用具和零食业务收入百万元7图62018-2021年牵引用具业务营收增长拆分8图72018-2021年宠物零食业务营收增长拆分8图82018-2021年公司各项业务毛利率8图92021年公司各项业务对主营业务毛利占比8图102018-2022年人民币汇率和公司毛利率变动9图112019-2022年主要原材料价格变动情况9图122018-2021年公司各季度主营业务收入占比9图132017-2022E全球宠物商品消费市场规模10图142021全球宠物市场构成按实物商品销售10图152013-2021年美国家庭宠物渗透率10图162017-2021年美国宠物行业市场规模10图172020年美国不同年龄段养宠人群占比11图182018-2021年中国宠物主年龄分布11请务必阅读正文后的声明及说明231源飞宠物公司深度TablePageTop图192020-2021年中国宠物主角色认知11图202021年中国宠物主养宠原因分布11图212001-2021年我国65岁以上人口总数及占比12图222010-2021年全球宠物用品市场规模13图232021年各国宠物用品市场规模占比13图242021年美国宠物用品市场结构13图252016-2021年全球宠物用品行业品牌集中度14图262021年全球宠物用品行业竞争格局14图272018-2025E中国宠物用品市场规模14图282016-2021中国宠物用品市场集中度与企业数量14图292021年中国宠物用品细分行业占比15图302021年宠物用品细分品类购买频次次季15图312018-2021年犬猫数量变化万只15图322019-2021单只宠物平均消费金额元15图332020-2021年非养宠人群对宠物接受度16图342020-2021年公众对养宠行为敏感度16图352021年中国犬用品渗透率top716图362021年项圈牵引绳不同年龄段群体渗透率16图372017-2022E全球宠物食品行业规模17图382021年全球宠物食品公司市场份额17图392017-2021年全球宠物食品行业CR2和CR617图402017-2021年美国宠物食品行业市场规模18图412021年美国宠物消费支出细分18图42国内宠物食品行业发展阶段18图432016-2021年中国宠物食品行业市场规模18图442011年中国宠物食品行业各公司市占率19图452021年中国宠物食品行业各公司市占率19图462021-2025年中国宠物主粮市场规模预测19图472020年中国宠物主粮市场top10企业份额19图482019年中国各宠物细分产品渗透率情况20图492021-2025年中国宠物零食市场规模预测20图502020年中国宠物零食市场竞争格局20图512021-2025年中国宠物营养品市场规模预测20图522021年公司各渠道销售占比21图532019-2022年各渠道销售收入增速21图542021年公司主营业务各地区占比21图552021年公司前五大客户销售占比21图562018-2021年外销占比同业比较22图572021年各公司销售费用构成比较22图582018-2021年销售费用率同业比较22图592018-2021年净利率同业比较22图602018-2021年主营业务毛利率同业比较22图612018-2021年管理费用率同业比较22图622018-2021年公司主要业务的产能利用率和产销率23图63自主生产和外协生产流程23请务必阅读正文后的声明及说明331源飞宠物公司深度TablePageTop图642018-2021年公司主营业务成本结构构成23图652018-2021年公司宠物零食的外协加工情况24图662018-2021年公司牵引用具的外协加工情况24图672018-2021年公司宠物零食自产和外协成本24图682018-2021年公司牵引用具自产和外协成本24图692020-2021年爱淘莱德经营情况25图70公司向关联方中宠的销售与采购额25图71公司牵引用具节日系列和其他时尚单品部分26图722021年同业公司业务结构对比26图732018-2021年研发费用率同业比较26表1公司高管及其履历部分5表2公司主要在研宠物用品和食品项目及进展7表3宠物用品细分品类12表4源飞宠物盈利拆分27表5可比公司估值比较28请务必阅读正文后的声明及说明431源飞宠物公司深度TablePageTop1深耕宠物用品赛道营收利润持续增长11宠物用品业务长期深耕公司规模加速扩张温州源飞宠物玩具制品股份有限公司以下简称为公司或源飞宠物从2004年成立以来一直专注于宠物产品行业主要从事宠物产品的研发生产和销售业务主要产品包括宠物零食宠物牵引用具宠物注塑玩具等系列产品经过十多年的发展与积累已成为国内较大规模的宠物产品供应商公司客户集中于美国欧盟日本等国家与国际知名的专业宠物产品连锁店和国际大型连锁零售商均有长期稳定且连续的合作如美国宠物用品零售巨头Petco和PetSmart英国最大的宠物连锁超市PetsatHome以及国际大型连锁零售商WalmartTarget等近年来公司营收和利润总体呈高速增长态势净利率稳步提升2018-2021年公司营收从435亿元增长至1069亿元CAGR高达34992022前三季度营收下滑610但净利润同比增长1854主要系产品结构升级和人民币汇率贬值盈利能力方面公司以贴牌业务为主2018-2020年公司进行了产品结构的升级高毛利产品销售占比提升并且柬埔寨生产基地投产后无需缴纳关税根据东北证券测算毛利率从2244提升至26172021年原材料价格上涨使得毛利率有所降低净利率从2018年的1446提升482pcts至2022Q3的1928公司以海外出口为导向2022年汇兑收益对公司净利率提升作用明显图12018-2022Q3公司营收和净利润亿元图22018-2022Q3公司毛利率和净利率12100301080258602064015420102050-20020182019202020212022Q320182019202020212022Q3营业收入净利润毛利率净利率营收同比净利润同比数据来源东北证券公司招股说明书数据来源东北证券测算公司招股说明书按照新收入准则对2020年以前的营业成本进行调整董监高长期从事皮具五金行业公司宠物用品业务享有区位优势公司位于中国皮都温州市平阳县水头镇与佩蒂股份颇有渊源两家公司紧邻且都生产大量宠物咬胶这正是得益于当地皮革生产带来的区位优势皮革五金等都是宠物牵引用具宠物咬胶等产品的原材料公司核心管理人员在这些相关行业有丰富的从业经验因此在宠物用品和零食咬胶业务上具备竞争优势表1公司高管及其履历部分姓名职位部分履历历任庄明允董事长总经理平阳县远飞宠物玩具制品厂总经理远飞电器总经理朱晓荣副董事长副总经理平阳县远飞宠物玩具制品厂副总经理庄明超董事平阳县远飞宠物玩具制品厂副总经理请务必阅读正文后的声明及说明531源飞宠物公司深度TablePageTop陈群董事董秘副总平阳县金池服饰有限公司会计温州国创皮业有限公司主办会计刘长国独立董事中国农科院家禽所助理研究员涂圣杰独立董事温州鸿发鞋业有限公司职员徐和东独立董事永嘉县橡胶塑料厂财务人员林敏监事会主席宁波市鄞州红光五金贸易有限公司总经理助理外销员冯明超副总经理温州夏达食品厂车间主管源飞有限咬胶生产部经理李畅职工监事浙江圣雄皮业有限公司普工源飞有限质检员温州方圆金属钮扣有限公司总经理办公室主任温州市伊甸园钮扣有限公司总谈云峰常务副总经理经理数据来源东北证券公司招股说明书12围绕牵引用具和零食业务配套其他宠物用品宠物牵引用具主要用于宠物户外出行时的牵引控制满足宠物的出行需求及户外防护的需求包括牵引绳胸背带项圈及配饰等宠物零食用来保持宠物口腔健康补充宠物营养物质并帮助主人加深与宠物之间的感情包括打结骨压骨洁齿骨等主要材质为天然生皮漂白生皮发泡生皮再生皮鸡肉和猪皮等宠物注塑玩具主要用于改善宠物生活提高宠物生活质量并增加爱宠人士与宠物的互动多采用环保耐咬的TPRTPE和尼龙等材质图3公司的主要产品数据来源东北证券公司招股说明书请务必阅读正文后的声明及说明631源飞宠物公司深度TablePageTop表2公司主要在研宠物用品和食品项目及进展研发所处分类研发项目名称研发目标与内容研发方式阶段本鞍具在对彭布罗克威尔士犬群狗体工程学数据收集的基基于狗体工程学的宠础上研发融入公司自主研发的衬垫结构对不同体型同开发中自主研发物狗鞍具研发种犬群予以符合其特有身体特征的贴切设计大大增强了宠物狗佩戴的透气性和舒适性宠物牵引将经过特殊制备方法得到改性并在活性氯溶液中进行浸泡用具抗菌再生聚酯宠物牵处理水洗干燥的再生聚酯纤维制作而成的纱线编制开发中自主研发引绳的研发成圆绳再采用这种新型材料制成具有抗菌性能的牵引绳高阻燃性宠物胸背带采用阻燃面料制成的宠物胸背带可以避免火焰对猫狗开发中自主研发的研发身体造成的伤害含玉米小麦花生蛋白的淀粉适口性肉类夹心源飞高硬度干硬骨膨化挤自主研发的膨胀挤出核心机器装置熟化工艺改良硬度开发中自主研发出工艺的研发高耐磨牙宠物零食高适口性宠物夹心零玩具与畜皮夹心食品改进后的模具工艺可适应多种高适开发中自主研发食的研发口性食物的夹心创意软质膨化宠物零食的营养成份和制作工艺专门针对老幼犬研发主要原料淀开发中自主研发研发粉膨化工艺食品特征松软采用的面料涤纶和锦纶各占50的比例面料的特点是柔透气抗菌宠物服饰的宠物服饰软与宠物身体表面的亲和性好轻薄透气速干通开发中自主研发研发过后处理可以抗紫外线抗菌数据来源东北证券公司招股说明书宠物牵引用具和零食业务作为公司两大收入来源营收增长稳健2021年公司实现主营业务收入1064亿元同比高增7546其中宠物牵引用具收入同比增长7420达613亿元宠物零食业务收入同比增长5821至353亿元二者合计占比为9074作为公司营收两大来源2018-2021年牵引用具宠物零食业务营收CAGR分别为37242656增速有所波动但总体稳健其他宠物用品主要为满足客户一站式采购需求向客户销售的宠物主粮宠物服饰清洁用品宠物尿垫等2021年这部分收入同比增长39575图42021年公司各主营业务收入占比图5宠物牵引用具和零食业务收入百万元其他宠物产品70080宠物注塑玩具8260010605004004030020宠物零食2000331100宠物牵引用具0-205762018201920202021宠物牵引用具宠物零食同比同比数据来源东北证券公司招股说明书数据来源东北证券公司招股说明书营收增长来自销量的持续增长和销售单价的提升两方面目前销量增长占主要因素拆分2019-2021年牵引用具和宠物零食营收增长销量增加是推动营收增长的主要因素公司正快速抢占市场2021年牵引用具业务收入增长74204796请务必阅读正文后的声明及说明731源飞宠物公司深度TablePageTop是由于销量增长2624是单价提升因素宠物零食业务收入增长58215241来自于销量增长表明宠物零食业务正处于市场开拓的快车道柬埔寨爱淘生产基地建成后公司积极加推混合肉制品等宠物零食新品种销量增长迅速图62018-2021年牵引用具业务营收增长拆分图72018-2021年宠物零食业务营收增长拆分80807060605040403020201000201920202021201920202021-20销量影响单价影响销量影响单价影响数据来源东北证券公司招股说明书数据来源东北证券公司招股说明书宠物牵引用具毛利率高是公司的核心利润来源2018-2020年牵引用具毛利率维持在33以上2021年下降至2937主要因为其原材料如五金扣具织带等价格大幅上涨而涨价压力未能充分向下游客户传导牵引用具营收占比大毛利率相对较高2021年其毛利占主营业务的685宠物零食业务也稳步发展毛利占比从2019年的167提升至234图82018-2021年公司各项业务毛利率图92021年公司各项业务对主营业务毛利占比50其他宠物产品宠物注塑玩具406714宠物牵引用具3068520宠物零食2341002018201920202021宠物牵引用具宠物零食宠物注塑玩具其他宠物产品数据来源东北证券招股说明书不含出口代理和运输数据来源东北证券招股说明书不含出口代理和运输费费产品结构原材料价格和汇率为影响公司毛利率的主要因素2019-2020年毛利率上升一方面由于产品结构的调整包括牵引用具销售占比提升和零食业务产品升级另一方面是人民币贬值公司外销时采取美元定价该期间人民币收入增加而人民币成本不变毛利率相应增加2021年开始五金扣具织带和包装材料的采购价格大幅上涨毛利率相应回落2022年公司毛利率增长的重要因素也是汇率总体来看公司毛利率与汇率变动呈现一致性请务必阅读正文后的声明及说明831源飞宠物公司深度TablePageTop图102018-2022年人民币汇率和公司毛利率变动图112019-2022年主要原材料价格变动情况74276072264070252068240662019202020216423-206222-40181187191197201207211217221227畜皮类原材料鸡肉类原材料五金扣具织带即期汇率美元兑人民币毛利率包装材料数据来源东北证券Wind公司招股说明书数据来源东北证券公司招股说明书营收呈现明显的季节性特征海外客户节前备货使公司第三季度营收占比较高公司的产品销售呈现上半年略低下半年略高的特征主要是公司的核心销售区域在美洲和欧洲该等地区的传统大型节假日如感恩节圣诞节等促销季节基本在第四季度由于货物海上运输时间较长境外客户会提前备货从而使得公司第三季度收入相对较多2019-2021年第三季度主营业务收入占比均在13以上图122018-2021年公司各季度主营业务收入占比100902170218628603019807060346933363037503636402142302009234420442010209420172336130102018201920202021第一季度第二季度第三季度第四季度数据来源东北证券公司招股说明书2宠物行业蓬勃发展市场规模处于稳步增长期21养宠需求日趋增加全球宠物市场规模稳定扩大全球宠物市场整体进入成熟期欧美国家是宠物经济最大消费主体全球宠物食品宠物用品宠物医疗宠物服务等细分行业已实现规范化多样化发展其产品与服务已发展为社会民众日常消费的重要组成部分在新冠疫情的背景下全球宠物行业展现出强劲的增长势头2017-2021年全球宠物商品消费市场规模从121185亿美元增长到159705亿美元CAGR为714全球的宠物消费主要集中于美国和欧洲2021年分别占全球宠物商品消费市场的4027请务必阅读正文后的声明及说明931源飞宠物公司深度TablePageTop图132017-2022E全球宠物商品消费市场规模图142021全球宠物市场构成按实物商品销售20001412150010其他338美国40100065004200201720182019202020212022E行业规模亿美元增速欧洲27数据来源东北证券Euromonitor数据来源东北证券Euromonitor宠物渗透率和单宠年消费支撑美国成为宠物经济第一国根据美国宠物行业协会APPA数据美国人均宠物支出为162美元远超其它国家第二名英国93美元2021年美国宠物猫狗超17亿只宠物渗透率达到70单宠年消费达到135897美元庞大的宠物数量和宠物在美国家庭中的重要地位共同形成了巨大且稳定的宠物消费市场需求2021年美国宠物市场规模包含宠物食品用品等实物商品和医疗美容等相关服务达到1236亿美元同比增长193过去五年CAGR为1311图152013-2021年美国家庭宠物渗透率图162017-2021年美国宠物行业市场规模711400357012003069100025688002067600156640010652005640063201720182019202020216220132015201720192021市场规模亿美元增速数据来源东北证券APPA数据来源东北证券APPA我国目前宠物渗透率低具备较大提升空间2021年宠物在我国家庭中的渗透率约为20与我国具有相似文化习俗的日本宠物家庭渗透率为38接近我国的两倍美国宠物家庭渗透率高达70参考美日两国我国宠物渗透率仍有较大提升空间目前年轻群体为养宠主力军宠物保有量不断增加美国2020年养宠人群中占比最大的是25-40岁人群占比为3225岁以下人群占比为1465的18-34岁美国人计划未来五年内购买或添加宠物以此预计到2030年美国宠物拥有量将提高14进一步推动宠物消费在中国90后Z世代已成为养宠消费主力是当下宠物经济增长的主要来源90后宠物主占比463Z世代占比229同时多数宠物主养宠年限较短52的宠物主养宠时间不到3年19的宠物主近一年新养了宠物请务必阅读正文后的声明及说明1031源飞宠物公司深度TablePageTop图172020年美国不同年龄段养宠人群占比图182018-2021年中国宠物主年龄分布360145027403020321002018年2019年2020年2021年2470前70后80后90后25岁以下25-40岁40-57岁57-75岁75岁以上数据来源东北证券APPA数据来源东北证券2021年中国宠物行业白皮书宠物主低龄化为爱养宠助推消费伴随宠物主的低龄化趋势其对宠物的态度和角色认知也出现转变2021年有936宠物主将宠物视作家人和朋友同比上升16pcts735的宠物主养宠物是因为喜欢宠物宠物的家庭地位越来越高有望增强宠物主的消费意愿图192020-2021年中国宠物主角色认知图202021年中国宠物主养宠原因分布10080喜欢宠物60增加生活乐趣缓解工作压力40陪伴孩子20陪伴父母0朋友都在养家人朋友只是宠物以上都不是其他喜欢宠物2020年2021年735数据来源东北证券2021年中国宠物行业白皮书数据来源东北证券2021年中国宠物行业白皮书老龄化趋势和单身经济助推宠物消费2021年美国65岁及以上人口达到1704而我国第七次人口普查数据显示全国65岁及以上人口占比达135同时年轻人的结婚意愿降低单人家庭占比呈上行趋势2021年美国单人家庭占比达3019年轻人老年人因孤独所产生的陪伴需求增加人们对宠物及宠物食品用品的购买意愿和支付能力均有所增加进一步推动宠物消费请务必阅读正文后的声明及说明1131源飞宠物公司深度TablePageTop图212001-2021年我国65岁以上人口总数及占比2500016142000012150001081000064500020020012014200220032004200520062007200820092010201120122013201520162017201820192020202165岁及以上总人口65岁以上人口占总人口比例数据来源东北证券国家统计局22宠物用品行业规模加速增长竞争格局较为分散宠物用品特指专门针对宠物群体所研发生产和使用的用品随着消费需求的不断丰富宠物用品行业的细分领域也不断增加目前的宠物用品细分品类主要包括牵引用品清洁用品宠物服饰宠物玩具宠物窝笼食用器皿等表3宠物用品细分品类产品品类细分品类品类简介主要产品牵引用具主要用于宠物的出行户外活动及户外防护的需求牵引器宠物香波滴耳露修清洁护理用品主要用于宠物的打理与护理兼具除臭与安全等功能毛刀主要用于宠物出行保暖与防护兼具美观耐撕咬等特宠物服饰项圈鞋子衣服性宠物用品主要用于宠物玩耍锻炼促进人宠互动兼具耐咬耐磨宠物玩具球类磨牙类训练类性主要用于宠物的睡眠与休息具有保暖纳凉等功能并强调宠物窝垫窝垫笼健康舒适方便清洁与储藏的产品设计食物器皿用于宠物食品的盛放食具饮水器数据来源东北证券公司官网221全球宠物用品市场疫后市场规模增速创十年新高低市场集中度凸显欧美品牌先发优势全球宠物用品市场加速增长2021年同比增长1095根据Euromonitor数据2010到2021年全球宠物用品市场规模从264亿美元增长至446亿美元CAGR为488其中2010-2015年CAGR为2792016-2021年CAGR为693呈现加速增长态势2021年同比增速创新高达到1095请务必阅读正文后的声明及说明1231源飞宠物公司深度TablePageTop图222010-2021年全球宠物用品市场规模数据来源东北证券Euromonitor美国占据宠物用品市场半壁江山中国市场规模占比106位列第二从各国宠物用品市场规模占比来看欧美发达国家依然是宠物用品的主要消费地区美国为第一大宠物用品市场2021年市场规模达到214亿美元全球占比为4802中国以47亿美元的市场规模排名第二全球占比106宠物用品行业的进入门槛较低个性化程度强导致细分品类众多2021年美国宠物用品市场中宠物配饰猫砂护理用品美容用品占比分别为24915413260其他产品合计占比为404宠物用品呈现出需求多样化的特征图232021年各国宠物用品市场规模占比图242021年美国宠物用品市场结构其他配饰249303其他404美国480加拿大29猫砂154英国37德国45中国美容用品护理用品13260106数据来源东北证券Euromonitor数据来源东北证券Euromonitor竞争格局较为分散欧美品牌占据优势Euromonitor数据显示2016-2021年全球宠物用品行业CR3增长43pcts至103CR5增长31pcts至152产品分散使得宠物用品行业品牌集中度仍然较低2021年市占率最高的是美国的中央花园和宠物公司市占率37其次是德国拜耳公司市占率35第三是瑞士公司雀巢市占率31欧美品牌的先发优势依然突出但尚未形成绝对领导品牌竞争格局较为分散请务必阅读正文后的声明及说明1331源飞宠物公司深度TablePageTop图252016-2021年全球宠物用品行业品牌集中度图262021年全球宠物用品行业竞争格局373531CR3CR5251801602414012010080604084820中央花园和宠物公司德国拜耳00雀巢勃林格殷格翰201620172018201920202021尤妮佳其他数据来源东北证券Euromonitor数据来源东北证券Euromonitor222中国宠物用品市场宠物日用品清洁护理用品市占率高强制性政策实施助力牵引绳市场规模持续提升企业不断入局竞争格局分散近几年中国宠物用品市场快速增长2018-2021年市场规模从215亿元扩大至326亿元CAGR为149越来越多的宠物用品制造商陆续成立企查查数据显示2016年成立的宠物用品相关企业为433家2021年为1999家CAGR达3579艾媒咨询预测随着宠物经济不断发展宠物用品各细分领域不断兴起企业研发与生产能力不断增强2025年中国宠物用品市场规模将达484亿元宠物用品行业的细分品类多产品多样性强进入门槛较低中小型企业众多Euromonitor数据显示中国宠物用品市场集中度仍处于较低水平2016至2021年CR10从93增长至119与美国323欧洲的276相比行业格局更为分散集中度仍有提升空间图272018-2025E中国宠物用品市场规模图282016-2021中国宠物用品市场集中度与企业数量中国宠物用品市场规模亿元yoy当年成立的宠物用品相关企业数量CR560020125CR102500500100200015400751500300105010002005255001000000020182019202020212022E2023E2024E2025E201620172018201920202021数据来源东北证券艾媒咨询数据来源东北证券Euromonitor企查查较高购买频次推动宠物日用品清洁护理用品规模提升分品类看2021年宠物日用品清洁护理用品服饰出行用品其他宠物用品的占比分别为38838216961日用品与清洁护理用品占比高主要由于现阶段养宠人士的爱宠之心日益高涨除了满足宠物的基本生活需求也更加注重使用高品质用请务必阅读正文后的声明及说明1431源飞宠物公司深度TablePageTop品智能化设备清洁护理产品提升宠物的生活品质日用品耐用程度较低也推动了细分行业规模提升2021中国宠物消费趋势白皮书数据显示宠物日用品清洁护理用品服饰出行宠物玩具的购买频次分别为27次季25次季22次季24次季图292021年中国宠物用品细分行业占比图302021年宠物用品细分品类购买频次次季其他宠物用品29宠物服饰6127出行用品25169宠物日用23品38821191715宠物清洁护理用品382数据来源东北证券艾媒咨询数据来源东北证券2021中国宠物消费趋势白皮书据统计2021年中国宠物猫与宠物犬的数量分别达到5806万只与5429万只猫已超过犬成为被饲养最多的宠物但从消费能力上看2021年单只犬平均年消费2634元同比增长165三年CAGR为793单只猫平均年消费1826元同比增长03三年CAGR为163单只犬猫平均消费金额的差距仍在拉大图312018-2021年犬猫数量变化万只图322019-2021单只宠物平均消费金额元犬猫犬猫犬-yoy猫-yoy6000300018550016250050001445002000121040001500835001000630004500250022000002018201920202021201920202021数据来源东北证券2021年中国宠物行业白皮书数据来源东北证券2021年中国宠物行业白皮书宠物主的不规范行为致使公众对宠物态度趋于负面伴随着宠物行业的快速发展公众态度却趋于分化2021年中国宠物行业白皮书数据显示非养宠人群对宠物的接受度正在下降对宠物的态度养宠意愿对养宠人群的态度都趋于负面从养宠行为敏感度数据中可以看出公众最抵触的养宠行为中弃养便溺不清理与遛犬不牵绳排在前三位且厌恶程度呈上升趋势宠物行业的长远发展需要适当的管理制度使宠物主的行为得到规范请务必阅读正文后的声明及说明1531源飞宠物公司深度TablePageTop图332020-2021年非养宠人群对宠物接受度图342020-2021年公众对养宠行为敏感度2020202110020202021706080506040403020201000数据来源东北证券2021年中国宠物行业白皮书数据来源东北证券2021年中国宠物行业白皮书强制性政策出台结合养宠人群年轻化牵引绳市场渗透率有望持续提升根据2021年中国宠物行业白皮书数据犬用品中宠物玩具渗透率最高达到76而项圈牵引绳渗透率仅为665位列第四我国对犬只佩戴犬牌并系犬绳的相关规定出台时间较晚导致项圈牵引绳渗透率较低长期严格规定养狗需牵绳的欧美发达国家宠物牵引用具市场成熟牵引绳渗透率接近100同时从不同年龄段群体渗透率可以看出年轻人对于牵引用具的接纳度更高95后项圈牵引绳渗透率最高达到74260后渗透率最低为592随着国内对宠物牵引用具规定的强制实施以及养宠人群的年轻化牵引用具渗透率有望持续提升图352021年中国犬用品渗透率top7图362021年项圈牵引绳不同年龄段群体渗透率80708060705060405030403095后90后80后70后60后数据来源东北证券2021年中国宠物行业白皮书数据来源东北证券2021年中国宠物行业白皮书23宠物食品行业空间广阔国内厂商发展势头强劲宠物食品是按照一定的食材配比专门为宠物设计的植物类或肉类食品是介于传统人类食品和传统动物饲料之间的动物食品宠物食品按其形态功能和营养成分主要可分为宠物主粮宠物零食和宠物保健品三种宠物食品市场规模占宠物消费品市场规模超70行业竞争格局相对稳定美国厂商实力雄厚2017-2021年全球宠物食品市场规模从87765亿美元增长到114942亿美元CAGR为698宠物食品占宠物消费品行业份额超过702017-2021年全球宠物食品行业CR2CR6略微波动但均超过40502021年行业CR6为536玛氏和雀巢作为全球宠物食品公司第一梯队市占率分别请务必阅读正文后的声明及说明1631源飞宠物公司深度TablePageTop为211198合计占比达409市场占有率前六的公司中除雀巢外均为美国公司图372017-2022E全球宠物食品行业规模图382021年全球宠物食品公司市场份额140014MarsInc玛氏120012NestlSA雀巢1000102118008Colgate-Palmolive高露洁6006464JMSmucker40041982002GeneralMills00SpectrumBrands品201720182019202020212022E谱集团49行业规模亿美元增速1234其它32数据来源东北证券Euromonitor数据来源东北证券Euromonitor图392017-2021年全球宠物食品行业CR2和CR6605040302010020172018201920202021CR2CR6数据来源东北证券Euromonitor美国宠物食品消费稳定攀升为养宠最大开支不同于多数疫情背景下萎靡的消费行业美国宠物行业展现出强劲的增长势头2021年美国宠物食品市场规模达500亿美元同比增长190从2017年的2907亿增长720至500亿CAGR为1452宠物食品消费占养宠消费开支的405为养宠最大开支请务必阅读正文后的声明及说明1731源飞宠物公司深度TablePageTop图402017-2021年美国宠物食品行业市场规模图412021年美国宠物消费支出细分600207695001540024114045300102005100277500宠物食品20172018201920202021兽医服务类宠物用品宠物活体和非处方药市场规模亿美元增速其它数据来源东北证券APPA数据来源东北证券APPA国内宠物市场诞生30年已进入快速发展期国内宠物食品厂商开始研发自主品牌早期海外品牌将专业宠物食品引入并将生产研发本地化国内厂商主要以代工生产为主伴随行业的发展与进步国内厂商开始研发自主品牌2013年前后我国养宠理念逐渐改变国内厂商爆发式进步我国宠物食品行业进入快速发展期2017年中宠股份佩蒂股份先后上市标志着我国宠物食品行业实现质的飞跃2016-2021年我国宠物食品行业市场规模从457亿元增长到1282亿元CAGR达2291图42国内宠物食品行业发展阶段图432016-2021年中国宠物食品行业市场规模1400701200601000508004060030400202001000201620172018201920202021规模亿元增速数据来源东北证券研究所整理数据来源东北证券2021年中国宠物行业白皮书我国宠物食品市场竞争格局持续演变国产龙头企业市占率有待进一步提升从零售口径看2021年我国宠物食品市场CR4仅为153CR10为240市场占有率前2位分别为玛氏美国和雀巢瑞士分别达到79和28对比国际公司我国本土厂商仍有提升空间尽管欧美企业凭借先发优势占有更高份额国内厂商目前凭借电商等线上渠道快速崛起逐步赢得消费者口碑以中宠乖宝为代表的国产厂商打造自主品牌发力主粮市场份额逐步提升请务必阅读正文后的声明及说明1831源飞宠物公司深度TablePageTop图442011年中国宠物食品行业各公司市占率图452021年中国宠物食品行业各公司市占率24玛氏美国28玛氏美国22雀巢瑞士雀巢瑞士7921比瑞吉中国华兴中国20420耐威克美国14中宠中国通威中国14比瑞吉中国0986天津海泰中国依蕴中国09宝洁美国荣喜中国59644中宠中国冠军加拿大1776017平和园中国耐威克中国11多格漫日本乖宝中国0904其他其他0408数据来源东北证券Euromonitor数据来源东北证券Euromonitor宠物主粮市场规模预期稳定上升外资厂商优势明显国产厂商有望后来居上根据艾瑞咨询预测我国宠物主粮市场规模预计稳定上升由2021年的1003亿元增长到2025年的1851亿元CAGR达1655竞争格局方面外资厂商凭借先发优势及对线下渠道的良好管控品牌建设深入人心在我国主粮市场占比近70近年来国产厂商逐步布局主粮市场通过自主品牌的打造有望实现后来居上2020年乖宝凭借34的市占率位居行业第二图462021-2025年中国宠物主粮市场规模预测图472020年中国宠物主粮市场top10企业份额122000251020150081561000104500520002021E2022E2023E2024E2025E规模亿元增速数据来源东北证券艾瑞咨询数据来源东北证券渠道调研宠物零食多因素或使零食规模增速放缓激烈竞争中国内厂商表现优异2019年后宠物零食是渗透率最高的宠物细分产品渗透率达79宠物零食高渗透率非必需特性及相对不清晰的产品划分标准可能使得零食市场规模增速放缓根据艾瑞咨询2025年宠物零食的市场规模将达218亿元2021-2025年CAGR仅为580不同于主粮市场零食市场相对更集中国内厂商表现喜人2020年宠物零食市占率最高的厂商为乖宝占比为125其次为中宠股份占比为11其余头部厂商市场份额差距不大市场竞争激烈CR4为305CR10为375头部厂商除玛氏和多格漫以外均为内资厂商其市场份额占头部厂商的84请务必阅读正文后的声明及说明1931源飞宠物公司深度TablePageTop宠物保健品科学养宠将助推保健品类高速增长随着生活水平的不断提高和科学养宠观念在宠物主群体中的广泛传播宠物主对宠物的身体和营养健康问题更加关注开始逐步了解和接受宠物营养品根据艾瑞咨询2025年我国宠物营养品市场规模将达到348亿元2021-2025年CAGR为2144高于宠物主粮市场的1655和宠物零食市场的580图482019年中国各宠物细分产品渗透率情况图492021-2025年中国宠物零食市场规模预测90250880720070660150550440100330220501010002021E2022E2023E2024E2025E规模亿元增速数据来源东北证券2019年中国宠物行业白皮书数据来源东北证券艾瑞咨询图502020年中国宠物零食市场竞争格局图512021-2025年中国宠物营养品市场规模预测乖宝40030350中宠25125300玛氏20250风来客11420015多格漫1501040比瑞吉331005耐威克506311515路斯0013平和园2021E2022E2023E2024E2025E07其它规模亿元增速07数据来源东北证券前瞻产业研究院数据来源东北证券艾瑞咨询3自产外协模式专注发展海外ODM业务31专注海外ODM业务对核心市场和客户依存度高销售模式以外销为主ODM业务占比持续提升2021年公司主营业务收入按销售渠道划分境外贴牌占9675境外自有品牌主要通过Amazon等网络平台销售近年来持续萎缩2021年仅有98万元收入境内销售以线下为主销售占比3062021年同比增速2687通过比较2019-2021年各渠道销售业务增速发现仅在2019年前后由于受中美贸易战影响海外业务增速放缓国内销售出现短暂的大幅增长海外业务恢复后公司再次集中力量发展境外贴牌业务请务必阅读正文后的声明及说明2031