事件：
　　公司披露2023年前三季度经营数据，公司预计实现营收7.5-8.1亿元，同增178%-201%。按中值算，三季度单季实现营收3.4亿元，同比增长215%，环比增长40%，业绩大增主要系下游市场需求旺盛，公司订单充足，随着导电型产能持续提升，收入大幅增加。
　　点评：
　　全球巨头一致看好碳化硅长期发展，大幅扩产下游产能。2023年8月英飞凌宣布投资50亿欧元大幅扩建马来西亚居林8英寸碳化硅芯片厂，2025财年碳化硅营收目标将超10亿欧元，2030年奥地利菲拉赫和居林的碳化硅年收益潜力将达70亿欧元，全球市占率达到30%。2023年以来，4月博世表示计划收购TSI半导体，并投资15亿美元升级改造以生产碳化硅芯片；5月安森美表示计划投资20亿美元以提高碳化硅芯片产量；6月意法半导体与三安宣布计划投资30亿欧在重庆成立8英寸碳化硅合资企业，预计于2025年四季度投产。海外半导体企业历来资本开支保守，大规模capex投资意味着碳化硅是各龙头一致看好的长期确定方向。
　　产品领先供不应求，产能扩张助力业绩快速增长。公司为国内碳化硅衬底龙头，主营6英寸导电型、4&6英寸半绝缘型SiC衬底，8英寸产品已小批量销售，可生产高质量的SiCMOS衬底，其产品质量、产能产量规模均已进入国际第一梯队，在国际范围已形成品牌优势。碳化硅衬底作为碳化硅芯片发展的关键，与产品质量关系密切，当下仍处于供不应求状况。公司是英飞凌、博世等下游龙头重要衬底供应商，预计其供货量将占英飞凌长期需求量的两位数份额，并与博世集团签署战略合作长期协议。2023年5月，公司新建的临港自动化新厂提前投产，将成为公司导电型碳化硅衬底主要生产基地，是现有产能的数倍以上。随着山东老厂技改良率提升和新产能快速释放，在产品优势供不应求的背景下，助力业绩快速增长。
　　盈利预测与投资评级：我们预计2023/2024/2025年归母净利为0.20/1.67/2.88亿元，对应PE为1113/134/78倍，考虑到公司作为碳化硅衬底龙头，业务蓬勃发展，给予“买入”评级。
　　风险提示：碳化硅衬底行业竞争加剧，产品量产不及预期
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate天岳先进688234电子发布时间2023-09-26TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入三季报业绩超预期下游大幅扩产产品供不应求上次评级买入事件股票数据TableMarket20230926公司披露TableSummary年前三季度经营数据公司预计实现营收亿元202375-816个月目标价元同增178-201按中值算三季度单季实现营收34亿元同比增长收盘价元5235215环比增长40业绩大增主要系下游市场需求旺盛公司订单12个月股价区间元506013365充足随着导电型产能持续提升收入大幅增加总市值百万元2249537总股本百万股430A股百万股430点评B股H股百万股00全球巨头一致看好碳化硅长期发展大幅扩产下游产能2023年8月日均成交量百万股2英飞凌宣布投资50亿欧元大幅扩建马来西亚居林8英寸碳化硅芯片厂2025财年碳化硅营收目标将超10亿欧元2030年奥地利菲拉赫和历史收益率曲线TablePicQuote居林的碳化硅年收益潜力将达70亿欧元全球市占率达到302023年以来4月博世表示计划收购TSI半导体并投资15亿美元升级改天岳先进沪深300造以生产碳化硅芯片5月安森美表示计划投资20亿美元以提高碳化40硅芯片产量6月意法半导体与三安宣布计划投资30亿欧在重庆成立820英寸碳化硅合资企业预计于2025年四季度投产海外半导体企业历0来资本开支保守大规模capex投资意味着碳化硅是各龙头一致看好的-20长期确定方向-40-60产品领先供不应求产能扩张助力业绩快速增长公司为国内碳化硅衬底龙头主营6英寸导电型46英寸半绝缘型SiC衬底8英寸产品已小批量销售可生产高质量的SiCMOS衬底其产品质量产能产量规模均已进入国际第一梯队在国际范围已形成品牌优势碳化硅衬底作为碳化硅芯片发展的关键与产品质量关系密切当下仍处于供TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益3-29-51不应求状况公司是英飞凌博世等下游龙头重要衬底供应商预计其相对收益3-26-47供货量将占英飞凌长期需求量的两位数份额并与博世集团签署战略合作长期协议年月公司新建的临港自动化新厂提前投产将20235TableReport成为公司导电型碳化硅衬底主要生产基地是现有产能的数倍以上随相关报告天岳先进688234与英飞凌签订大单临着山东老厂技改良率提升和新产能快速释放在产品优势供不应求的背港新产能投产有望迈入业绩爆发期景下助力业绩快速增长--20230504天岳先进688234Q1超预期重视估值盈利预测与投资评级我们预计202320242025年归母净利为充分消化碳化硅龙头投资机遇020167288亿元对应PE为111313478倍考虑到公司作为碳化--20230427硅衬底龙头业务蓬勃发展给予买入评级天岳先进688234碳化硅衬底龙头导电型衬底产能释放加速风险提示碳化硅衬底行业竞争加剧产品量产不及预期--20221228TableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025E营业收入494417120122003280-1625-15561880083144911TableAuthor归属母公司净利润90-17520167288证券分析师李玖--29480727677202执业证书编号S0550522030001每股收益元023-04100503906717796350403lijiu1nesccn市盈率00019024111316134497818市净率000638427414393证券分析师王浩然净资产收益率413-346038308503执业证书编号S0550522030002021-20361133wanghrnesccn股息收益率000000000000000总股本百万股430430430430430请务必阅读正文后的声明及说明天岳先进公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E货币资金685121915291971净利润-17520167288交易性金融资产1789178917891789资产减值准备8000应收款项152308563840折旧及摊销146219247263存货5334337911174公允价值变动损失-34000其他流动资产72727272财务费用2000流动资产合计3314388948696032投资损失-2-10-18-26可供出售金融资产运营资本变动-2401-54-59长期投资净额0000其他-1-700固定资产1176156916281544经营活动净现金流量-59624343466无形资产253253253253投资活动净现金流量-2780-90-32-24商誉0000融资活动净现金流量3179000非流动资产合计2552242622302017企业自由现金流-2912527286412资产总计5866631570998049短期借款0000应付款项1854478151210财务与估值指标2022A2023E2024E2025E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债1111每股收益元-041005039067流动负债合计31375513712033每股净资产元1222122612651332长期借款0000每股经营性现金流量元-014145080108其他长期负债302292292292成长性指标长期负债合计302292292292营业收入增长率-1561880831491负债合计615104716632326净利润增长率-29487277720归属于母公司股东权益合计5251526954365724盈利能力指标少数股东权益0000毛利率-58134137141负债和股东权益总计5866631570998049净利润率-420177688运营效率指标利润表百万元2022A2023E2024E2025E应收账款周转天数8451606861846683营业收入417120122003280存货周转天数37502167301161012550营业成本441104018982818偿债能力指标营业税金及附加571320资产负债率105166234289资产减值损失-9000流动比率1059515355297销售费用14244059速动比率847443287230管理费用106120176262费用率指标财务费用-17-14-24-30销售费用率33201818公允价值变动净收益34000管理费用率2551008080投资净收益2101826财务费用率-42-11-11-09营业利润-17920169291分红指标营业外收支净额2000股息收益率00000000利润总额-17720169291估值指标所得税-2023PE倍-19024111316134497818净利润-17520167288PB倍638427414393归属于母公司净利润-17520167288PS倍803718731023686少数股东损益0000净资产收益率-35043150资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24天岳先进公司点评TablePageTop研究团队简介李玖北京大学光学博士北京大学国家发展研究院经济学学士双学位电子科技大学本科曾任华为海思高级工程师光TableIntroduction峰科技博士后研究员具有三年产业经验2019年加入东北证券现任电子行业首席分析师王浩然上海财经大学金融硕士信息与计算科学本科曾任新财富前三团队及新财富最具潜力团队核心成员2022年加入东北证券任电子行业资深分析师分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上投资评级中所涉及的市场基准股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间A股市场以沪深300指数为市场基评级准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准准美国市场以纳斯达克综合指数或投资标普500指数为市场基准同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34天岳先进公司点评TablePageTop重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任TableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话95360400-600-0686研究所公众号dbzqyanjiusuo地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630请务必阅读正文后的声明及说明44