事项：
　　公司公布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入4.38亿元，同比增加172.38%；实现归母净利润-0.72亿元，同比增加1.29%。单看2023年第二季度，公司实现营业收入2.45亿元，同比增加162.90%，归母净利润为-0.44亿元，同比下降50.97%。
　　平安观点：
　　长协带来营收增加，毛利率不断改善：2023H1公司济南工厂已转型为导电型产品为主，与主要客户签订了长期供货协议，产量及营业收入较同期大幅增长。2023年上半年公司实现营业收入4.38亿元，同比增加172.38%；实现归母净利润-0.72亿元，同比增加1.29%。单看2023年第二季度，公司实现营业收入2.45亿元，同比增加162.90%，归母净利润为-0.44亿元，同比下降50.97%。2023H1公司产品结构调整过程中影响单位成本的不利因素逐步消除，并带动综合毛利率由去年同期-10%增加到11.3%。由于公司新建产能上海临港工厂尚处于产能产量爬坡阶段，单位产品成本较高，毛利率仍低于正常经营水平。随着公司上海临港工厂的投产，公司高品质碳化硅半导体材料的产能产量将继续提高，毛利率将不断改善。
　　重视研发投入，彰显技术实力：公司为继续保持在全球技术和产品竞争中的领先优势，加强研发投入，包括8英寸导电型产品产业化研发、液相法等前瞻技术研发、大尺寸半绝缘产品研发以及高品质导电型产品的持续研发投入等。2023H1公司围绕工艺创新、质量提升、智慧工厂等多方面开展技术创新，并积极推动知识产权保护和商业秘密保护。截至2023年6月底，公司及下属子公司累计获得境内发明专利授权152项，实用新型专利授权324项，境外发明专利授权12项。同时2023年上半年公司先后荣获山东省新材料领军企业、济南市优秀企业等荣誉称号。在2023年Semicon论坛上，公司首席技术官高超博士报告了公司核心技术及前瞻性研发情况，通过液相法制备出了低缺陷密度的8英寸晶体，属于业内首创，彰显了公司领先的技术实力。
　　上海临港工厂交付，计划年产30万片导电型衬底：公司上海临港工厂2023年5月已经实现产品交付，博世集团和英飞凌公司代表，以及来自法国、新加坡以及中国台湾地区等国内外客户出席仪式并参观了新工厂。公司上海工厂启动产品交付开启了公司发展新的篇章。上海工厂采用先进的设计理念，率先打造碳化硅衬底领域智慧工厂，通过AI和数字化技术持续优化工艺，为产能提升打下重要基础。全球新能源汽车、绿色电力和储能等终端市场发展势头迅猛，下游应用领域对碳化硅衬底材料的需求呈现持续旺盛的趋势。在处于产量的快速爬坡阶段，且根据目前市场情况预计，原计划临港工厂年30万片导电型衬底的产能产量将提前实现，上海临港工厂将成为公司导电型碳化硅衬底主要生产基地。
　　投资建议：公司是国内领先的第三代半导体材料生产商，主要从事碳化硅衬底的研发、生产和销售，是国内最早同时布局半绝缘型碳化硅衬底和导电型碳化硅衬底产品的企业之一，在技术研发和产业化生产方面具有领先优势。公司已经实现6英寸导电型衬底、6英寸半绝缘型衬底、4英寸半绝缘衬底等产品的批量供应，主要客户包括国内外电力电子器件、5G通信、汽车电子等领域知名企业。我们维持此前公司2023-2025年的归母净利润预测分别为0.44、1.59、3.39亿元，EPS分别为0.10、0.37、0.79元，对应8月29日收盘价的PE分别为526.5、146.8、68.6倍。随着下游市场的需求增长，公司上海临港工厂年30万片导电型衬底的产能逐步实现产量，将助力公司业绩稳步增长。我们看好公司未来的发展，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）部分原材料和加工检测设备依赖外资供应商的风险。未来，若外资供应商所在国家或地区实施限制性贸易政策，公司无法获得必要的原材料或设备，将会对公司的生产经营产生负面影响。（2）国家产业政策变化对公司经营存在较大影响的风险。若国家降低对宽禁带半导体产业扶持力度，或者国家出台进一步的约束性产业政策或窗口指导等措施，或公司拟投资项目被纳入约束性产业政策监管调控范围，将对公司运营、持续盈利能力及成长性产生不利影响。（3）碳化硅衬底成本高昂制约下游应用发展的风险。短期内碳化硅衬底良率普遍不高，对成本降低带来一定难度，导致碳化硅器件渗透率不及预期，或将对公司的经营产生不利影响。

研究报告全文：电子公司2023年08月29日报天岳先进688234SH告上海临港工厂交付导电型衬底产能爬坡推荐维持事项公司公布2023年半年报2023年上半年公司实现营业收入438亿元同比增股价5418元公加17238实现归母净利润-072亿元同比增加129单看2023年第二主要数据季度公司实现营业收入245亿元同比增加16290归母净利润为-044司行业天岳先进亿元同比下降5097公司网址wwwsicccc半大股东持股宗艳民3009平安观点实际控制人宗艳民长协带来营收增加毛利率不断改善2023H1公司济南工厂已转型为导年总股本百万股430报流通A股百万股215电型产品为主与主要客户签订了长期供货协议产量及营业收入较同流通BH股百万股期大幅增长2023年上半年公司实现营业收入438亿元同比增加总市值亿元233点17238实现归母净利润-072亿元同比增加129单看2023年第流通A股市值亿元11624516290评每股净资产元1205二季度公司实现营业收入亿元同比增加归母净利润资产负债率105为-044亿元同比下降50972023H1公司产品结构调整过程中影响单位成本的不利因素逐步消除并带动综合毛利率由去年同期-10增加行情走势图到113由于公司新建产能上海临港工厂尚处于产能产量爬坡阶段单位产品成本较高毛利率仍低于正常经营水平随着公司上海临港工厂的投产公司高品质碳化硅半导体材料的产能产量将继续提高毛利率将不断改善重视研发投入彰显技术实力公司为继续保持在全球技术和产品竞争中的领先优势加强研发投入包括8英寸导电型产品产业化研发液相法等前瞻技术研发大尺寸半绝缘产品研发以及高品质导电型产品的持续研发投入等2023H1公司围绕工艺创新质量提升智慧工厂等多方证券分析师面开展技术创新并积极推动知识产权保护和商业秘密保护截至2023付强投资咨询资格编号年6月底公司及下属子公司累计获得境内发明专利授权152项实用新S1060520070001型专利授权324项境外发明专利授权12项同时2023年上半年公司先FUQIANG021pingancomcn后荣获山东省新材料领军企业济南市优秀企业等荣誉称号在2023年证徐勇投资咨询资格编号S1060519090004Semicon论坛上公司首席技术官高超博士报告了公司核心技术及前瞻券XUYONG318pingancomcn性研发情况通过液相法制备出了低缺陷密度的8英寸晶体属于业内徐碧云投资咨询资格编号研S1060523070002究XUBIYUN372pingancomcn2021A2022A2023E2024E2025E报营业收入百万元494417104322034503告YOY163-156150011131044净利润百万元90-17544159339YOY1140-2948125225861138毛利率284-58294356380净利率182-420427275ROE40-33082959EPS摊薄元021-041010037079PE倍2588-132952651468686PB倍10544444340天岳先进公司半年报点评首创彰显了公司领先的技术实力上海临港工厂交付计划年产30万片导电型衬底公司上海临港工厂2023年5月已经实现产品交付博世集团和英飞凌公司代表以及来自法国新加坡以及中国台湾地区等国内外客户出席仪式并参观了新工厂公司上海工厂启动产品交付开启了公司发展新的篇章上海工厂采用先进的设计理念率先打造碳化硅衬底领域智慧工厂通过AI和数字化技术持续优化工艺为产能提升打下重要基础全球新能源汽车绿色电力和储能等终端市场发展势头迅猛下游应用领域对碳化硅衬底材料的需求呈现持续旺盛的趋势在处于产量的快速爬坡阶段且根据目前市场情况预计原计划临港工厂年30万片导电型衬底的产能产量将提前实现上海临港工厂将成为公司导电型碳化硅衬底主要生产基地投资建议公司是国内领先的第三代半导体材料生产商主要从事碳化硅衬底的研发生产和销售是国内最早同时布局半绝缘型碳化硅衬底和导电型碳化硅衬底产品的企业之一在技术研发和产业化生产方面具有领先优势公司已经实现6英寸导电型衬底6英寸半绝缘型衬底4英寸半绝缘衬底等产品的批量供应主要客户包括国内外电力电子器件5G通信汽车电子等领域知名企业我们维持此前公司2023-2025年的归母净利润预测分别为044159339亿元EPS分别为010037079元对应8月29日收盘价的PE分别为52651468686倍随着下游市场的需求增长公司上海临港工厂年30万片导电型衬底的产能逐步实现产量将助力公司业绩稳步增长我们看好公司未来的发展维持推荐评级风险提示1部分原材料和加工检测设备依赖外资供应商的风险未来若外资供应商所在国家或地区实施限制性贸易政策公司无法获得必要的原材料或设备将会对公司的生产经营产生负面影响2国家产业政策变化对公司经营存在较大影响的风险若国家降低对宽禁带半导体产业扶持力度或者国家出台进一步的约束性产业政策或窗口指导等措施或公司拟投资项目被纳入约束性产业政策监管调控范围将对公司运营持续盈利能力及成长性产生不利影响3碳化硅衬底成本高昂制约下游应用发展的风险短期内碳化硅衬底良率普遍不高对成本降低带来一定难度导致碳化硅器件渗透率不及预期或将对公司的经营产生不利影响天岳先进公司半年报点评资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度2022A2023E2024E2025E会计年度2022A2023E2024E2025E流动资产3314372448327902营业收入417104322034503现金685537220450营业成本44173614192790应收票据及应收账款1523737881612税金及附加5102245其他应收款2465138282营业费用14102245预付账款5983175358管理费用106156330675存货53370913672688研发费用128125264540其他流动资产1861195721432512财务费用-17-2546非流动资产2552229020021694资产减值损失-9-11-24-49长期投资0000信用减值损失1-7-14-29固定资产118111401073978其他收益52585858无形资产253211168126公允价值变动收益34000其他非流动资产1118939761590投资净收益2111资产总计5866601468339596资产处置收益0000流动负债31341810793504营业利润-17947161342短期借款002701907营业外收入2222应付票据及应付账款185242466916营业外支出0444其他流动负债128176344680利润总额-17744159339非流动负债302301300299所得税-2000长期借款3221净利润-17544159339其他非流动负债298298298298少数股东损益0000负债合计61571913793803归属母公司净利润-17544159339少数股东权益0000EBITDA-52304452693股本430430430430EPS元-041010037079资本公积5065506550655065留存收益-243-199-40299主要财务比率归属母公司股东权益5251529554545793会计年度2022A2023E2024E2025E负债和股东权益5866601468339596成长能力营业收入-156150011131044营业利润-3187126124511121归属于母公司净利润-2948125225861138获利能力毛利率-58294356380净利率-420427275ROE-33082959现金流量表单位百万元ROIC-119165499会计年度2022A2023E2024E2025E偿债能力经营活动现金流-62-151-579-1355资产负债率105119202396净利润-17544159339净负债比率-130-10109252折旧摊销143262288307流动比率106894523财务费用-17-2546速动比率85662712投资损失-2-1-1-1营运能力营运资金变动-2-453-1032-2054总资产周转率01020305其他经营现金流-8-027应收账款周转率30444444投资活动现金流-27801-2-6应付账款周转率238304304304资本支出10070-00每股指标元长期投资0000每股收益最新摊薄-041010037079其他投资现金流-37871-2-6每股经营现金流最新摊薄-014-035-135-315筹资活动现金流317912641591每股净资产最新摊薄1222123212691348短期借款002701638估值比率长期借款2-1-1-1PE-132952651468686其他筹资现金流31762-5-46PB44444340现金净增加额337-148-316230EVEBITDA-601694834资料来源同花顺iFinD平安证券研究所平安证券研究所投资评级股票投资评级强烈推荐预计6个月内股价表现强于市场表现20以上推荐预计6个月内股价表现强于市场表现10至20之间中性预计6个月内股价表现相对市场表现在10之间回避预计6个月内股价表现弱于市场表现10以上行业投资评级强于大市预计6个月内行业指数表现强于市场表现5以上中性预计6个月内行业指数表现相对市场表现在5之间弱于大市预计6个月内行业指数表现弱于市场表现5以上公司声明及风险提示负责撰写此报告的分析师一人或多人就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本公司研究报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布未经书面授权刊载或者转发的本公司将采取维权措施追究其侵权责任证券市场是一个风险无时不在的市场您在进行证券交易时存在赢利的可能也存在亏损的风险请您务必对此有清醒的认识认真考虑是否进行证券交易市场有风险投资需谨慎免责条款此报告旨为发给平安证券股份有限公司以下简称平安证券的特定客户及其他专业人士未经平安证券事先书面明文批准不得更改或以任何方式传送复印或派发此报告的材料内容及其复印本予任何其他人此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠但平安证券不能担保其准确性或完整性报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价报告内容仅供参考平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任除非法律法规有明确规定客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想见解及分析方法报告所载资料意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断可随时更改此报告所指的证券价格价值及收入可跌可升为免生疑问此报告所载观点并不代表平安证券的立场平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券平安证券股份有限公司2023版权所有保留一切权利平安证券研究所电话4008866338深圳上海北京深圳市福田区益田路5023号平安金上海市陆家嘴环路1333号平安金融北京市丰台区金泽西路4号院1号楼丽融中心B座25层大厦26楼泽平安金融中心B座25层