事件：公司发布2022年年报与2023年一季度报告。
　　根据年报：公司22年实现营收4.17亿元，YoY-15.6%，归母净利润达-1.75亿元，扣非归母净利润达-2.58亿元。其中，22Q4单季度看，营收共1.48亿元，YoY+19.2%，QoQ+35.8%，归母净利润为-0.58亿元，扣非归母净利润为-0.89亿元。业绩承压主要系疫情等因素影响上海临港工厂产能推进，同时导电型衬底推广导致销售费用同比增长35.83%、管理费用同比上升86.89%、研发费用同比提高72.99%。
　　根据一季报：公司23Q1实现营收1.93亿，YoY+185.4%，QoQ+30.9%，归母净利润达-0.28亿，YoY+35.7%，QoQ+51.4%，扣非归母净利润为-0.46亿，YoY+8.8%，QoQ+48.6%，业绩同环比全面向好。
　　1）半绝缘型保持领先，导电型逐渐起量。根据Yole数据，22年公司半绝缘碳化硅衬底市占率连续四年保持全球前三。22年临港产能建设受阻，公司积极调整济南工厂产能结构，截至22年末济南工厂导电型衬底产量已超过半绝缘型，23Q1导电型衬底销量攀升，带动收入增长、亏损收窄。目前临港工厂已完成第一阶段的机电安装，预计23H1可实现量产交付，达产时间将早于原规划的2026年，达产后新增导电型碳化硅衬底产能30万片/年。
　　2）研发实力领先，客户结构不断优化。公司保持高强度研发投入，自主扩径实现高质量8英寸产品的制备，23Q1研发投入为0.38亿元，YoY+101%。现已与博世集团签署长期协议，加入其碳化硅衬底供应商行列，为未来业绩增长提供充足保障。
　　盈利预测：预计公司2023-2025年营收为12.35/17.72/23.93亿元，归母净利润为0.19/1.58/2.21亿元，维持“增持”评级。
　　风险提示：产业政策变动风险，原材料价格上涨风险，产能推进不及预期。