事件：
　　近日公司在投资者关系活动记录中表示上海临港厂已封顶、公司产品已通过车规级IATF16949体系认证以及济南工厂提高导电型衬底生产比例等信息。
　　国内碳化硅衬底龙头，获得导电型衬底大额长单。公司专注第三代半导体碳化硅衬底材料的研发，主要产品为半绝缘型衬底和导电型衬底。SiC的性能优势决定了SiC衬底功率器件适用于高电压、高频率场景，市场渗透率逐步提升。公司通过募投项目扩展导电型产品，并获大14亿元6英寸导电型碳化硅衬底长单，有望迎来快速增长。
　　技术先进叠加产能稳定，立足半绝缘型领先地位。由于掺钒工艺复杂，半绝缘型衬底面临高技术壁垒及高生产成本。公司早期合作院校山东大学系该领域探索先行者，获得先进技术优势，产品与海外代差快速缩短。顺应SiC大尺寸发展趋势，公司率先进入半绝缘型6英寸赛道，技术比肩国际龙头，根据Yole统计，天岳先进在半绝缘型碳化硅衬底领域市场份额全球排名第三。
　　募投项目为导电衬底扩张提供产能保障，深度受益SiC高景气机遇。公司导电型衬底制备技术沉淀丰厚，6英寸衬底产品指标与海外大厂接近，8英寸衬底自主扩径成功并通过加大研发投入持续突破，产业化进展可期。新能源车系导电型衬底重要下游，随着各大车厂在800V应用领域的加速布局，该赛道有望迎来爆发增长。此外，国外芯片限制叠加国内政策鼓励，推动国产SiC自主研发进程。在此背景下，公司募集25亿元建设上海临港工厂，主要用于生产6英寸导电型衬底以满足下游需求增长，预计2026年达产后将新增产能约30万片/年，随着公司“碳化硅半导体材料项目”产能逐步爬坡，公司有望深度受益导电型碳化硅衬底市场的快速增长。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022/23/24年营业收入为4.97/10.82/15.70亿元，归母净利润为0.49/1.35/2.29亿元，对应PS分别为69/32/22倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：产能爬坡不及预期，下游需求不及预期，原材料价格波动等。

研究报告全文：9TableInfo1TableDate天岳先进688234电子发布时间2022-12-27TableTitleTableInvest证券研究报告公司点评报告买入碳化硅衬底龙头导电型衬底产能释放加速首次覆盖事件股票数据TableMarket20221226近日公司TableSummary在投资者关系活动记录中表示上海临港厂已封顶公司产品已6个月目标价元通过车规级IATF16949体系认证以及济南工厂提高导电型衬底生产比例收盘价元799812个月股价区间元434513365等信息总市值百万元3436829国内碳化硅衬底龙头获得导电型衬底大额长单公司专注第三代半导总股本百万股430股百万股体碳化硅衬底材料的研发主要产品为半绝缘型衬底和导电型衬底SiCA430B股H股百万股00的性能优势决定了SiC衬底功率器件适用于高电压高频率场景市场日均成交量百万股2渗透率逐步提升公司通过募投项目扩展导电型产品并获大14亿元6英寸导电型碳化硅衬底长单有望迎来快速增长TablePicQuote历史收益率曲线技术先进叠加产能稳定立足半绝缘型领先地位由于掺钒工艺复杂半绝缘型衬底面临高技术壁垒及高生产成本公司早期合作院校山东大天岳先进沪深300学系该领域探索先行者获得先进技术优势产品与海外代差快速缩短8060顺应SiC大尺寸发展趋势公司率先进入半绝缘型6英寸赛道技术比40肩国际龙头根据Yole统计天岳先进在半绝缘型碳化硅衬底领域市场20份额全球排名第三0募投项目为导电衬底扩张提供产能保障深度受益SiC高景气机遇-20-40公司导电型衬底制备技术沉淀丰厚6英寸衬底产品指标与海外大厂-60202212022420227202210接近8英寸衬底自主扩径成功并通过加大研发投入持续突破产业化进展可期新能源车系导电型衬底重要下游随着各大车厂在800V应用领域的加速布局该赛道有望迎来爆发增长此外国外芯片限TableTrend涨跌幅1M3M12M绝对收益-22-25制叠加国内政策鼓励推动国产SiC自主研发进程在此背景下公相对收益-23-25司募集25亿元建设上海临港工厂主要用于生产6英寸导电型衬底以满足下游需求增长预计2026年达产后将新增产能约30万片年相关报告TableReport随着公司碳化硅半导体材料项目产能逐步爬坡公司有望深度受益功率半导体行业动态新能源高景气与国产导电型碳化硅衬底市场的快速增长份额提升的戴维斯双击盈利预测与投资评级我们预计公司20222324年营业收入为--2022060649710821570亿元归母净利润为049135229亿元对应PS分2022年电子行业投资策略报告三种增量别为693222倍首次覆盖给予买入评级两种替代电子成长长青--20211212风险提示产能爬坡不及预期下游需求不及预期原材料价格波动等TableFinance财务摘要百万元2020A2021A2022E2023E2024ETableAuthor营业收入42549449710821570证券分析师李玖-58181625054117824521执业证书编号S0550522030001归属母公司净利润-642904913522917796350403lijiu1nesccn--2197111402-4567176096986每股收益元-166023011031053证券分析师王浩然市盈率000000703312547414997执业证书编号S0550522030002市净率021-20361133wanghrnesccn000000628613589净资产收益率-8074413089241392股息收益率000000000000000总股本百万股387430430430430请务必阅读正文后的声明及说明天岳先进公司点评TablePageTop附表财务报表预测摘要及指标资产负债表百万元TableForcast2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E货币资金34413993471208净利润9049135229交易性金融资产0190018001700资产减值准备74-4-4应收款项16741411241折旧及摊销132144150157存货3861801158797公允价值变动损失0000其他流动资产9462130102财务费用0000流动资产合计990358238454049投资损失0-40-35-40可供出售金融资产运营资本变动-94382-1200612长期投资净额0000其他-26-2-2-2固定资产1027952876800经营活动净现金流量111538-955953无形资产254254253252投资活动净现金流量-339-2691-96-91商誉0000融资活动净现金流量-1320900非流动资产合计1628231724002477企业自由现金流-348-2146-1058911资产总计2618589962456525短期借款0000应付款项52101257262财务与估值指标2021A2022E2023E2024E预收款项0000每股指标一年内到期的非流动负债0000每股收益元023011031053流动负债合计124147357409每股净资产元517127413051359长期借款0000每股经营性现金流量元026125-222222其他长期负债272278278278成长性指标长期负债合计272278278278营业收入增长率163051178452负债合计396425635686净利润增长率1140-4571761699归属于母公司股东权益合计2222547556105839盈利能力指标少数股东权益0000毛利率284350300300负债和股东权益总计2618589962456525净利润率18298125146运营效率指标利润表百万元2021A2022E2023E2024E应收账款周转天数4388438843884388营业收入49449710821570存货周转天数27897320003200032000营业成本3533237571099偿债能力指标营业税金及附加44913资产负债率15172102105资产减值损失-5-800流动比率80124401076991销售费用1092211速动比率4372284738784管理费用5750130173费用率指标财务费用-6473697销售费用率21182007公允价值变动净收益0000管理费用率115101120110投资净收益0403540财务费用率-11943462营业利润8247134229分红指标营业外收支净额2222股息收益率00000000利润总额8449136231估值指标所得税-6012PE倍000703312547414997净利润9049135229PB倍000628613589归属于母公司净利润9049135229PS倍000692231782189少数股东损益0000净资产收益率41092439资料来源东北证券请务必阅读正文后的声明及说明24天岳先进公司点评TablePageTop研究团队简介王浩然上海财经大学金融硕士理学学士曾任新财富前三团队及新财富最具潜力团队核心成员TableIntroduction2022年加入东北证券任电子行业资深分析师李玖北京大学光学博士北京大学国家发展研究院经济学学士双学位电子科技大学本科曾任华为海思高级工程师光峰科技博士后研究员具有三年产业经验年加入东北证券现任电子行业首席分析师2019重要声明本报告由东北证券股份有限公司以下称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证报告中的内容和意见仅反映本公司于发布本报告当日的判断不保证所包含的内容和意见不发生变化本报告仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或征价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的证券买卖建议本公司及其雇员不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益在任何情况下我公司及其雇员对任何人使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或其关联机构可能会持有本报告中涉及到的公司所发行的证券头寸并进行交易并在法律许可的情况下不进行披露可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务财务顾问等相关服务本报告版权归本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的须在本公司允许的范围内使用并注明本报告的发布人和发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为此发送行为负责提醒通过此途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过此种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师本报告遵循合规客观专业审慎的制作原则所采用数据资料的来源合法合规文字阐述反映了作者的真实观点报告结论未受任何第三方的授意或影响特此声明投资评级说明买入未来6个月内股价涨幅超越市场基准15以上股票增持未来6个月内股价涨幅超越市场基准5至15之间投资评级中所涉及的市场基准投资中性未来6个月内股价涨幅介于市场基准-5至5之间评级A股市场以沪深300指数为市场基准新三板市场以三板成指针对协说明减持未来6个月内股价涨幅落后市场基准5至15之间议转让标的或三板做市指数针对卖出未来6个月内股价涨幅落后市场基准15以上做市转让标的为市场基准香港市场以摩根士丹利中国指数为市场基准美国市场以纳斯达克综合指数或行业优于大势未来6个月内行业指数的收益超越市场基准标普500指数为市场基准投资同步大势未来6个月内行业指数的收益与市场基准持平评级说明落后大势未来6个月内行业指数的收益落后于市场基准请务必阅读正文后的声明及说明34天岳先进公司点评TablePageTopTableSales东北证券股份有限公司网址httpwwwnesccn电话400-600-0686地址邮编中国吉林省长春市生态大街6666号130119中国北京市西城区锦什坊街28号恒奥中心D座100033中国上海市浦东新区杨高南路799号200127中国深圳市福田区福中三路1006号诺德中心34D518038中国广东省广州市天河区冼村街道黄埔大道西122号之二星辉中心15楼510630机构销售联系方式姓名办公电话手机邮箱公募销售华东地区机构销售王一副总监021-6100180213761867866wangyi1nesccn吴肖寅021-6100180317717370432wuxiaoyinnesccn李瑞暄021-6100180218801903156lirxnesccn周嘉茜021-6100182718516728369zhoujqnesccn陈梓佳021-6100188719512360962chenzjnesccn屠诚021-6100198613120615210tuchengnesccn康杭021-6100198618815275517kanghnesccn丁园021-6100198619514638854dingyuannesccn吴一凡021-2036125819821564226wuyifannesccn王若舟021-6100207317720152425wangrznesccn华北地区机构销售李航总监010-5803455318515018255lihangnesccn殷璐璐010-5803455718501954588yinlulunesccn曾彦戈010-5803456318501944669zengygnesccn吕奕伟010-5803455315533699982lvywnesccom孙伟豪010-5803455318811582591sunwhnesccn陈思010-5803455318388039903chensin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