事件：4月27日公司发布2022年年度报告及2023年一季度报告，公司2022年实现营收4.17亿元，同比下降15.56%；实现归属于上市公司股东的净利润为-1.75亿元，同比下降294.8%。2023年一季度实现营收1.93亿元，同比增长185.44%，实现归属于上市公司股东的净利润为-0.28亿元，同比增长35.67%。
　　产品结构调整转型，导电型产品产能爬坡：公司是国内最早同时布局导电型碳化硅衬底和半绝缘型碳化硅衬底产品的企业之一，在碳化硅衬底技术研发和产业化生产方面具有领先优势。根据YOLE报告，2022年，公司在半绝缘碳化硅衬底领域，市场占有率连续四年保持全球前三。为响应导电型产品市场需求，公司逐步调整导电型产品产能。公告披露，2022年各季度随着导电型碳化硅衬底产量持续爬坡，按季度营业收入保持快速增长，截至2022年末，济南工厂导电型产品的产量已超过半绝缘型产品，并持续加快上海临港新工厂产能建设。
　　与博世集团签订长期协议：年报披露，2022年公司继续秉持“先进品质持续”的经营理念，推动碳化硅材料应用与全球汽车电子知名企业博世集团签署长期协议，公司加入博世集团的碳化硅衬底片供应商行列，以支持下游车企对高功率设备不断增长的需求。
　　年报披露，2022年，公司与国内外多家汽车电子、电力电子器件等领域的知名客户签署长期协议，为公司2023年-2025年的销售增长提供持续动力。
　　已制备8英寸导电型衬底，技术优势明显：年报披露，2022年，公司通过前期持续自主扩径，已制备高品质8英寸导电型碳化硅衬底，晶型均一稳定，具有良好的结晶质量，并在本年国际ICSCRM会议上公布。截至2022年末，公司及下属子公司累计获得境内发明专利授权143项，实用新型专利授权322项，境外发明专利授权9项。根据Yole旗下的知识产权调查公司数据，公司在碳化硅衬底专利领域，位列国内第一，全球第五位。
　　投资建议：我们预计公司2023年~2025年收入分别为11.18亿元、16.6亿元、24.9亿元，归母净利润分别为0.15亿元、1.5亿元、2.47亿元，给予2023年36倍PS，对应目标价93.6元，维持“买入-A”投资评级。
　　风险提示：下游市场需求不及预期风险；产能爬坡不及预期风险；市场竞争加剧风险。