研究报告全文：华明装备0022703Q23业绩预告高增长看好国内海外需求共振2023-09-27预告3Q23归母净利润同比增长65-88公司发布2023年前三季度业绩预告预计实现归母净利润454-477亿元同比增长5815-6616扣非归母净利润420-443亿元同比增长5018-5841对应到3Q23单季度预计实现归母净利润1672-1902亿元同比增长6497-8766扣非归母净利润1638-1868亿元同比增长6222-8500基本符合我们的预期根据公告公司1-3Q23业绩高增长主要得益于1电力设备国内销售同比增长超20出口同比增长超1002电力设备毛利率持续提升关注要点全球变压器需求高增公司分接开关产品显著受益根据公司公告1-3Q电力设备各季度订单同环比保持持续增长为全年业绩奠定基础我们看好网内网外海外需求共振分接开关业绩增长有望保持强劲1网内根据国网电子商务平台数据2023YTD主网变压器招标容量同比36我们认为在保供压力电源并网特高压配套等多因素驱动下网内需求仍有望稳健增长2网外1-8月光伏风电投资额同比8339发电侧配套的变压器需求有望较快增长此外1H23公司在500kV核电机组变压器220kV工业用整流变压器等领域实现国产突破为网外可持续发展打下坚实基础3海外直接出口方面我们预计俄罗斯美国乌兹别克土耳其等地收入同比增长明显一方面得益于海外电网新建及改造投资提速另一方面也得益于部分市场份额的进一步提高间接出口方面根据海关总署数据1-8月变压器出口金额同比15公司与主要的国内品牌及在国内投建产能的外资品牌均有长期合作间接出口配套方面也有望保持稳健海外市场约为国内3倍我们看好华明对比外资的突出性价比凭借多年积累的渠道能力和客户关系把握海外需求高增的机遇打开长期成长空间盈利能力持续提升1H23电力设备毛利率同比134ppt至5922根据公司公告1-3Q电力设备业务毛利率持续提升我们认为分接开关竞争格局优溢价能力强叠加降本增效的落实高端产品推广海外收入占比提高盈利能力有望稳中有升费用端来看公司持续提升管理效率销售策略与长征协同规模效应强化期间费用率有望进一步改善盈利预测与估值我们维持2324年净利润预测572714亿元不变当前股价对应2324年193155倍市盈率维持跑赢行业评级及1532元目标价对应2324年240192倍市盈率当前股价仍有241上行空间风险电网投资不及预期海外业务拓展不及预期特高压项目落地不及预期