事件：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入9.09亿元，同比增长21.26%，实现归母净利润2.87亿元，同比增长54.44%；实现扣非归母净利润2.56亿元，同比增长43.38%。非经常损益主要来自政府补助和前期应收账款减值准备转回。
　　点评：
　　电力设备：海外营收高增，毛利率明显改善。2023H1公司电力设备业务实现营业收入7.69亿元，同比增长38.85%；毛利率同比提升1.34pct至59.22%。
　　细分来看，国内电力设备营业收入5.95亿，同比增长27.40%；国内检修服务营业收入0.49亿，同比增长22.47%；海外产品营业收入1.25亿元，同比增长166.28%。公司积极布局海外市场，在俄罗斯、美国以销售和服务为核心，在土耳其以生产装配服务为核心，在东南亚市场规划从产品的选型设计、生产制造、销售服务到产品运维的完整产业链，力争未来2-3年东南亚市场打开局面。
　　产品层面，上海华明首台500kV核电机组变压器的分接开关产品完成发货，这是公司的分接开关产品首次被应用于国内核电领域；首台套115kV移相变压器分接开关实现正式投运；时隔近十年工业用220kV整流变压器真空有载分接开关完成投运，充分体现了公司的技术能力，也为公司未来进一步实现进口替代打下了坚实基础。
　　2023H1公司数控设备业务实现营业收入0.83亿，同比增长16.07%，毛利率同比提升4.05pct至20.77%。数控设备业务通过新产品挖掘增长潜力，未来有望实现平稳增长。
　　受工程项目施工进度的影响，2023H1公司电力工程业务实现营业收入0.29亿元，同比下降70.99%，毛利率同比提升3.85pct至9.89%。随着光伏组件价格快速下降，我们预计公司电力工程业务仍具备高增基础。
　　盈利预测、估值与评级：公司是分接开关领域国内龙头，积极布局海外业务，特高压国产替代稳步推进。鉴于公司海外业务高增，我们上调公司2023-25年净利润10%/14%/11%至5.51/7.14/8.63亿元，当前股价对应2023年PE为19倍。公司海外业务高增，有望进一步打开成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：风电、光伏装机不及预期；海外市场拓展不及预期；竞争加剧导致盈利下降的风险。