【宏观及行业新闻】
　　1.9月25日，上海航运交易所发布上海出口集装箱结算运价指数SCFIS。其中，欧线运价指数为704.62点，较上期下降9.72%；美西航线运价指数为1236.87点，较上期上涨3.19%。
　　2.据Alphaliner报道，地中海航运（MSC）以约5500万美元的价格购买了建造于2023年、运力为9,404 TEU的集装箱船“Joseph Schulte”轮。
　　3.据Alphaliner报道，2023年建造的24,346 TEU的“MSCMicol”轮原计划于10月12日从上海首航，加入2M联盟的亚洲-北欧AE55/Grinffin航线。但是由于马士基和地中海航运积极的停航计划，“MSCMicol”轮首航被推迟到明年1月4日。
　　4.近日，由上海港和洛杉矶港共同制定的《上海港-洛杉矶港绿色航运走廊实施计划纲要》发布。根据实施计划纲要，自2025年起，航运公司合作伙伴将在本走廊部署具备全生命周期低碳或全生命周期零碳排放能力的船舶。
　　【趋势强度】
　　集运指数（欧线）趋势强度：-1
　　注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。
　　【观点及建议】
　　昨日，EC期货各合约在阶段性震荡后重回承压状态。04主力合约大幅增仓9456手至4.19万手，收于834.1点，跌幅达到5.27%。盘后发布的SCFIS欧线运价指数为704.62点，较上期下跌9.72%。我们认为EC走势正逐步向现货市场靠拢，市场预期转弱，带动近月合约大幅下降。从基本面来看，8月中国出口欧盟箱量约80万TEU，环比下降16.32%，货量向2015、2016年看齐。运力过剩预期逐步兑现于即期市场订舱价格不断下跌的现实。有业内人士指出，近期运价下跌的速度堪比2015年至2016年的价格战。从这个角度而言，9月至10月的订舱价格或有10%以上的跌幅，对EC构成利空。我们维持此前观点不变，即认为EC短期价格走势以弱势震荡为主，建议密切关注10月船公司提价计划对价格的扰动。从驱动上看，未来8个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高，叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲潜在的宏观下行压力，EC在未来半年时间里下行驱动相对明确，因此趋势策略上逢高空胜率更佳。此外，由于市场对2024旺季出口景气度边际回暖抱有信心，EC2408等远月合约整体走势强于主力EC2404，呈现近低远高的Contango结构，也比较符合市场对于2024年集运运力供需平衡的预期。在策略上，单边上可考虑布局逢高空。从安全边际的角度看，当前EC2404距离历史低点空间依旧较大（或有30%以上幅度），逢高做空依旧合适。
　　整体来看，从驱动上看未来9个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高，箱量过剩幅度甚至比2022年运价快速回落阶段还要大，历史上少有此类情形。叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲较大的宏观下行压力，EC在未来半年时间里下行驱动相对明确，因此出现趋势上涨的概率较低，趋势策略上暂时不宜逢低多，逢高空胜率更佳。历史上看，欧线FEUXSIC运费到达过500美元/FEU以下的水平，对应SCFIS 400点以下的水平。因此，中长期看EC2404在交割前的低点仍距离挂牌价有较大空间，保守估计或有20%以上的跌幅。更长期来看，美国家具行业库存周期已经接近底部，或在2024年一季度开启补库周期，或对EC构成支撑。时间上看出现在2024年二季度及以后概率相对更多，或在下跌后给出阶段性多配置机会。（详见我们8月17日发布的上市首日策略《集运指数（欧线）：首日关注反套机会，年内仍有下行压力》））。此外，我们注意到EC的成交/持仓比值中枢或明显比其他商品期货高出很多，这也可能放大EC的波动率。任何一个商品期货品种，持仓结构占比最大的是套利或者对冲盘，而不是单边。但是因为航运是服务，不可储存，所以市场寻找期现套利的逻辑可能需要时间。叠加运价自身高波动的特点，EC成交/持仓比或长期处于高位，EC自身波动率也会较高。中秋国庆双节将至，建议投资者轻仓过节。
　　

研究报告全文：期货研究商品2023年9月26日研究集运指数欧线假期临近偏弱运行黄柳楠投资咨询从业资格号Z0015892huangliunan021151gtjascom郑玉洁联系人从业资格号F03107960zhengyujie026585gtjascom研基本面跟踪究表1集运指数欧线基本面数据所昨日收盘价日涨跌昨日成交较前日变动昨日持仓持仓变动EC24048341-52714460841024418699456昨日价差前日价差期货04合约基差-1295-17318EC04-06-617-555EC04-12-947-731本期2023925单位周涨幅SCFIS欧洲航线70462点-972运价SCFIS美西航线123687点319指数本期2023922单位周涨幅SCFI欧洲航线623TEU-532SCFI美西航线1790FEU-519航线价格现承运人航程天ETDETA40GP20GP货EMC2023928上海洋山港2023113鹿特丹36950550欧YML2023929上海洋山港20231110鹿特丹421000550线ONE2023930上海洋山港20231030鹿特丹30950550MSC2023105上海洋山港20231031鹿特丹26975531昨日万TEU周周涨幅运力远东-北美5405025投放远东-欧洲4510-092昨日价格较前日变动汇率美元指数10561021美元兑离岸人民币730-022资料来源同花顺iFind简宜运Alphaliner国泰君安期货研究宏观及行业新闻19月25日上海航运交易所发布上海出口集装箱结算运价指数SCFIS其中欧线运价指数为70462点较上期下降972美西航线运价指数为123687点较上期上涨3192据Alphaliner报道地中海航运MSC以约5500万美元的价格购买了建造于2023年运力为9404TEU的集装箱船JosephSchulte轮3据Alphaliner报道2023年建造的24346TEU的MSCMicol轮原计划于10月12日从上海首航加入2M联盟的亚洲-北欧AE55Grinffin航线但是由于马士基和地中海航运积极的停航计划MSCMicol轮首航被推迟到明年1月4日4近日由上海港和洛杉矶港共同制定的上海港-洛杉矶港绿色航运走廊实施计划纲要发布根据实施计划纲要自2025年起航运公司合作伙伴将在本走廊部署具备全生命周期低碳或全生命周期零碳排放能力的船舶请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究趋势强度集运指数欧线趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日EC期货各合约在阶段性震荡后重回承压状态04主力合约大幅增仓9456手至419万手收于8341点跌幅达到527盘后发布的SCFIS欧线运价指数为70462点较上期下跌972我们认为EC走势正逐步向现货市场靠拢市场预期转弱带动近月合约大幅下降从基本面来看8月中国出口欧盟箱量约80万TEU环比下降1632货量向20152016年看齐运力过剩预期逐步兑现于即期市场订舱价格不断下跌的现实有业内人士指出近期运价下跌的速度堪比2015年至2016年的价格战从这个角度而言9月至10月的订舱价格或有10以上的跌幅对EC构成利空我们维持此前观点不变即认为EC短期价格走势以弱势震荡为主建议密切关注10月船公司提价计划对价格的扰动从驱动上看未来8个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲潜在的宏观下行压力EC在未来半年时间里下行驱动相对明确因此趋势策略上逢高空胜率更佳此外由于市场对2024旺季出口景气度边际回暖抱有信心EC2408等远月合约整体走势强于主力EC2404呈现近低远高的Contango结构也比较符合市场对于2024年集运运力供需平衡的预期在策略上单边上可考虑布局逢高空从安全边际的角度看当前EC2404距离历史低点空间依旧较大或有30以上幅度逢高做空依旧合适整体来看从驱动上看未来9个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高箱量过剩幅度甚至比2022年运价快速回落阶段还要大历史上少有此类情形叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲较大的宏观下行压力EC在未来半年时间里下行驱动相对明确因此出现趋势上涨的概率较低趋势策略上暂时不宜逢低多逢高空胜率更佳历史上看欧线FEUXSI-C运费到达过500美元FEU以下的水平对应SCFIS400点以下的水平因此中长期看EC2404在交割前的低点仍距离挂牌价有较大空间保守估计或有20以上的跌幅更长期来看美国家具行业库存周期已经接近底部或在2024年一季度开启补库周期或对EC构成支撑时间上看出现在2024年二季度及以后概率相对更多或在下跌后给出阶段性多配置机会详见我们8月17日发布的上市首日策略集运指数欧线首日关注反套机会年内仍有下行压力此外我们注意到EC的成交持仓比值中枢或明显比其他商品期货高出很多这也可能放大EC的波动率任何一个商品期货品种持仓结构占比最大的是套利或者对冲盘而不是单边但是因为航运是服务不可储存所以市场寻找期现套利的逻辑可能需要时间叠加运价自身高波动的特点EC成交持仓比或长期处于高位EC自身波动率也会较高中秋国庆双节将至建议投资者轻仓过节请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策版权声明本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安期货研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任请务必阅读正文之后的免责条款部分