研究报告全文：1eltiTelbaT电气设备行业专题研究TableTitle行业研风电海缆专题研究乘海风发展之势挖掘价值投资成长究迎来高速成长期TableRank新强于大市维持能源TableAuthor2023年09月25日东方财富证券研究所证证券分析师周旭辉券证书编号S1160521050001研TableSummary究投资要点联系人程文祥报电话021-23586475海外和国内海上风电的高速发展会大幅带动海缆需求根据GWEC预告测到2027年全球海上风电新增装机将达到336GW年均复合增速TablePicQuote相对指数表现为308国内方面江苏广东和福建等重点区域十四五期间均将大力海上风电发展规划总体预计到2030年我国沿海省份的海683086上风电装机容量目标接近60GW海外和国内海上风电的高速发展必然-511会大幅带动海缆需求而且考虑海上风电从近海的远海的趋势对送出-1107-1704缆长度要求的提升海缆未来的需求增速预计会高于海上风电装机的-23019251125125325525725增速电气设备沪深300预计到2025年国内海上风电海缆市场规模为225-293亿元海上风电项目的建设成本中阵列缆占总成本的比例在3-4之间送出缆占比相关研究在6-7之间两者合计占比10左右根据我们的预测到2025年TableReport全球海缆市场规模预计为415-539亿元对应年复合增速332-500国内海缆市场规模为225-293亿元对应年复合增速306-472预计到2027年全球海缆市场规模为498-747亿元对应年复合增速232-362国内海缆市场规模为223-334亿元对应的年均复合增速为171-294国内头部电缆企业基本突破了高端海缆产品并正逐步走向海外东方电缆和中天科技等头部电力电缆企业基本都具备了500KV以上海缆产品或柔性直流海缆的生产能力随着国内海上风电等海洋经济的发展国内电力电缆企业不断加大技术研发很多企业逐步完成了海缆核心技术突破和相关产品的国产化国内企业海缆产品性能逐步接近国际领先的水平配置建议海上风电发展将带动海缆需求高增长建议持续关注取得了海外海缆订单的头部电缆企业东方电缆和中天科技以及在海缆产品领域正在不断取得突破的太阳电缆和起帆电缆风险提示海上风电装机量不及预期上游原材料价格上涨导致海缆企业利润空间压缩海缆企业之间竞争加剧导致海缆价格大幅下行Tableyemei电气设备行业专题研究正文目录1风电海缆基础知识411风电海缆产品特点和分类412风电海缆产品分类和生产工艺52风电海缆需求和供给721全球海风装机高增长722海风装机到海缆需求1023风电海缆竞争格局123风电海缆公司推荐1531东方电缆6036061532中天科技6005221733太阳电缆0023001834起帆电缆605222204风险提示21图表目录图表1单芯交联聚乙烯绝缘海缆和陆缆4图表2三芯交联聚乙烯绝缘海缆和陆缆4图表3电力电缆按照电压等级分类5图表4电力电缆按照材料分类6图表5海上风电场示意图6图表6交流海底电缆生产工艺流程7图表7柔性直流海底电缆生产流程7图表8全球海上风电装机预测8图表9国内各省份十四五期间海上风电规划9图表11江浙地区海上风电项目成本结构11图表12闵粤地区海上风电项目成本结构11图表13全球和国内风电海缆市场规模预测12图表14外资电力电缆企业13图表15东方电缆和中天科技部分出海项目情况14图表16国内部分电力电缆企业14图表17东方电缆营收及增速亿元16图表18东方电缆2022年收入拆分16图表19东方电缆利润率情况16图表20东方电缆费用率情况16图表21中天科技营收及增速亿元18图表22中天科技2022年收入拆分18图表23中天科技利润率情况18图表24中天科技费用率情况18图表25太阳电缆收入和收入同比19图表26太阳电缆2022年收入拆分19图表27太阳电缆利润率情况20图表28太阳电缆费用率情况20图表29起帆电缆收入和收入同比21敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei电气设备行业专题研究图表30起帆电缆2022年收入拆分21图表31起帆电缆利润率情况21图表32起帆电缆费用率情况21图表33行业公司估值比较表截止2023年09月22日21敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei电气设备行业专题研究1风电海缆基础知识11风电海缆产品特点和分类风电用海缆属于电力电缆中的一种主要应用场景是水下与陆缆相比风电海缆对阻水性能机械性能也具有更高的要求而陆缆主要应用于陆地应用环境较为简单且稳定如图1和图2分别为单芯交联聚乙烯绝缘海缆和陆缆三芯交联聚乙烯绝缘海缆和陆缆的截面图海缆与陆缆相比结构更为复杂图表1单芯交联聚乙烯绝缘海缆和陆缆资料来源中天科技海缆招股说明书东方财富证券研究所图表2三芯交联聚乙烯绝缘海缆和陆缆资料来源中天科技海缆招股说明书东方财富证券研究所海缆通常必须具有良好的阻水和机械性能以防止水分渗透导致海缆发生故障因此通常需要在海缆内部设计专门的阻水结构其中纵向阻水结构采用阻水材料填充进导体间隙和金属套内径向阻水结构一般采用无缝合金铅套作为金属护层在电缆表面形成致密的包覆层同时起到抵御腐蚀和水压的目敬请阅读本报告正文后各项声明4Tableyemei电气设备行业专题研究的陆缆一般使用环境水分较少导体内通常不具有纵向阻水结构海缆对单根长度和连续生产的要求比较高由于风电海缆的敷设长度通常从几十公里到上百公里海缆应尽可能实现大长度连续生产无法一次性生产的长距离海缆可通过制作接头进行大长度接续保证海缆长度满足工程应用需求接头处性能应与海缆本体保持基本一致而陆缆敷设线路一般较短单盘陆缆长度通常在几十米到几公里之间运输过程可以分批进行敷设过程方便海缆运输一般需要专用船舶海缆单位长度体积和质量较大单根重量可达几百上千吨且主要应用于水下存储时需要采用大型收线地转盘且通过专用的船舶进行运输陆缆一般将电缆缠绕于电线盘具上进行存储单盘电缆重量最大为几十吨通常以盘具为单位采用陆上车辆载具方式进行运输运输方便灵活性较大海缆需要金属丝铠装结构以加强其机械强度陆缆在生产安装过程中也需要承受一定的机械应力但海缆体积较大且应用的水下环境复杂敷设过程中需要承受较大的机械应力运行过程中还需要承受较大的水压和水流作用同时避免船舶作业锚害等因素对海缆造成影响其机械性能要求较高通常需要设计金属丝铠装结构以加强其机械强度陆缆在生产安装过程中也需要承受一定的机械应力但承受的机械应力以径向压力为主通常没有金属丝铠装结构而仅使用皱纹铝套钢带等作为金属层提升机械性能皱纹铝套质量较轻容易被海水腐蚀不适用于海底环境12风电海缆产品分类和生产工艺根据电压等级的不同电力电缆可分为低压中压高压超高压等不同等级电压等级的高低直接反映了产品制造技术水平的高低电压等级越高工艺装备技术水平要求也相对更高风电海缆电压等级一般在35KV-220KV之间比如目前国内广泛使用35KV海缆用于海上风电阵列缆图表3电力电缆按照电压等级分类类别电压等级产品用途低压电力电缆3kV及以下主要用于低压配电系统在电力冶金机械建筑等行业广泛使用主要用于电力系统的配电网络承担将电力从高压变电站输送到配电点的功能中压电力电缆635kV同时也可用于新能源发电中的电力传输比如目前国内广泛使用35kV海缆用于海上风电集电线路绝大部分应用于城市高压配电网络在钢铁石化等大型企业内部供电领域也有高压电力电缆66220kV广泛使用此外也可用于风电光伏等新能源发电项目送出线路主要应用于大型发电站的引出线路国内部分城市也将超高压电缆用于城市输配超高压电力电缆220kV以上电网资料来源中天科技海缆招股说明书东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明5Tableyemei电气设备行业专题研究交联聚乙烯绝缘电力电缆在风电海缆中已经广泛应用根据绝缘材料的不同电力电缆可以分为油浸纸绝缘电力电缆橡皮绝缘电力电缆交联聚乙烯绝缘电力电缆聚氯乙烯绝缘电力电缆等交联聚乙烯绝缘电力电缆在风电海缆中应用广泛是采用化学或物理方法使聚乙烯分子由线型分子结构转变为三维网状体型结构由热塑性的聚乙烯变成热固性的交联聚乙烯从而提高聚乙烯的耐热老化性能机械性能和耐环境能力并保持优良的电气性能交联聚乙烯绝缘电力电缆具有重量轻结构简单使用方便耐化学腐蚀敷设不受落差限制安装和运行维护方便等优点已在各电压等级电力电缆中广泛采用是目前我国电力电缆中最主要的绝缘形式图表4电力电缆按照材料分类类别产品用途绝缘层以一定宽度的电缆纸螺旋状包绕在导体上经过真空干燥处理后用浸渍剂浸渍而成具有绝缘性能好安全可靠性高使用寿命长等特点主要应用于高压及超高压电力电缆领域油浸纸绝缘电力电缆根据浸渍剂的粘度和加压方式可分为粘性浸渍纸绝缘电缆不滴流纸绝缘电缆聚丙烯层压纸PPLP绝缘电缆等类别绝缘层为橡胶加上各种配合剂经过充分混炼后挤包在导电线芯上再经过加温硫化而成电橡皮绝缘电力电缆缆柔软富有弹性适合于移动频繁敷设弯曲半径小的场合绝缘材料为交联聚乙烯的电力电缆交联聚乙烯材料不仅显著提高聚乙烯的力学性能耐环境交联聚乙烯绝缘电力电应力开裂性能耐化学药品腐蚀性能抗蠕变性和电性能等综合性能而且非常明显地提高了缆耐温等级绝缘材料为聚氯乙烯PVCPVC的长期工作温度为70左右低于交联聚乙烯绝缘材料聚氯乙烯绝缘电力电缆相较于交联聚乙烯PVC价格相对较低在对电缆绝缘材料耐热性要求不高的环境下PVC绝缘电力电缆广泛使用资料来源中天科技海缆招股说明书东方财富证券研究所图表5海上风电场示意图资料来源中国新闻网东方财富证券研究所海上风电站用电缆可以分为阵列缆和送出缆海上风电场主要由海上风电机组海缆系统海上升压变电站和陆上集控中心四部分组成其中海缆系统分为集电阵列缆和输电送出缆两部分风电机组发出的电能通过集电缆接入升压站再通过送出缆送至陆上集控中心后接入电网其中阵列缆集电缆主要为3566kV交流海缆送出缆主缆多为220kV及以上交流海缆敬请阅读本报告正文后各项声明6Tableyemei电气设备行业专题研究海缆生产的原材料主要包括金属材料和化工原材料其中金属材料包括铜杆电解铜铝杆合金铅锭铝带钢丝等化工原材料包括绝缘料护套料半导电屏蔽料等海缆生产工序较多包括单丝拉制阻水导体绞合导体除潮绝缘及屏蔽控制等十几道工序图表6交流海底电缆生产工艺流程资料来源中天科技海缆招股说明书东方财富证券研究所图表7柔性直流海底电缆生产流程资料来源中天科技海缆招股说明书东方财富证券研究所2风电海缆需求和供给21全球海风装机高增长未来五年全球海上风电新增装机年均复合增速预计为30上下根据GlobalWindEnergyCouncil简称GWEC数据2022年全球海上风电装机为88GW其中亚太地区海上风电装机量为63GW欧洲海上风电装机为25GW敬请阅读本报告正文后各项声明7Tableyemei电气设备行业专题研究GWEC预测到2027年全球海上风电新增装机将达到336GW年均复合增速为308其中2027年亚太地区海上风电装机将达到183GW年均增速为237占全球海上风电装机比例为544欧洲地区海上风电装机将达到108GW年均复合增速为345占全球海上风电装机的比例为322总体来看未来五年全球海上风电将保持高增长的态势其中亚太地区和欧洲无疑将是全球海上风电发展的主力图表8全球海上风电装机预测资料来源GWEC报告GlobalOffshoreWindReport2023东方财富证券研究所俄乌战争之后欧洲能源高度对外依赖于化石能源的弊端显露无疑发展风电和光伏新能源是欧洲从战略上解决能源危机的最佳策略欧盟的最新目标是到2030年实现45的能源供应来自可再生能源而海上风电无疑是欧洲新能源中非常重要的一环2023年4月份欧洲等国家在比利时奥斯坦德举行了北海峰峰会通过奥斯坦德宣言强调与会各国将充分利用北海地区的能源和工业潜力到2050年将其打造成欧洲最大的绿色能源基地宣言为环北海国家的海上风力发电制定了明确的目标2030年前欧洲海上风电装机容量将达到130GW2050年前将提高至300GW以上法国总统府的官员表示海上风能可能会成为2030年至2050年间法国可再生能源生产的主要来源远远超过太阳能和陆上风电场该官员指出法国的目标是在2050年海上发电量可以达到40GW目前英国拥有欧洲最大的海上风电场其45个风电场装机容量共计14GW英国目标是在2030年将容量扩大至50GW总体来看欧洲各国纷纷指定了大规模的海上风电规划这是在欧洲等国家解决能源高度对外依赖的必然选择海上风电也是国内实现碳中和目标不可或缺的一环在2020年12月12日召开的气候雄心峰会上我国提出到2030年非化石能源占一次能敬请阅读本报告正文后各项声明8Tableyemei电气设备行业专题研究源消费比重将达到25左右同时我国也明确提出了2030年前二氧化碳排放达到峰值2060年前实现碳中和的气候行动目标海上风电作为我国双碳目标主要抓手目前处于高速发展时期与陆上风电或者光伏相比海上风电具有不占用土地资源和临近负荷中心的独特优势是我国沿海省份发展可再生能源的重点领域另一方面虽然2022年起中央财政将不再给予海上风电补贴但是为了保持产业可持续发展广东山东浙江等多地均明确了海上风电省补政策将继续助推海上风电有序走向平价上网而且从全球来看欧洲国家已率先实现海上风电平价上网随着技术的快速发展我国海上风电发电成本已显著下降国内海上风电平价时代也在逐步靠近根据GWEC数据2022年国内海上风电新增装机为51GW地理环境因素影响下我国海上风电重点建设省份包括江苏浙江福建广东等根据江苏省规划到2025年全省海上风电装机将达到15GW以上广东十四五时期将大力发展海上风电预计新增海上风电装机容量17GW福建省十四五时期拟增加海上风电并网装机41GW新增开发省管海域海上风电规模约103GW力争推动深远海风电开工48GW预计到2030年我国沿海省份的海上风电装机容量目标接近60GW海缆是海上风电项目建设的重要组成部分承担向陆上电网传输电力的功能海上风电市场的快速发展无疑将带动海缆需求的增长并将成为海缆最大的应用领域图表9国内各省份十四五期间海上风电规划省份规划内容江苏到2025年全省风电装机达到28GW以上其中海上风电装机达到15GW以上广东十四五时期大力发展海上风电新增海上风电装机容量约17GW探索推进海上风电军民融合发展新模式2022年海上风电开工5GW建成2GW左右到2025年开工12G山东W建成8GW到2030年建成35GW海南海南省十四五期间规划11个场址作为近期重点项目总开发容量为1230GW近海风电重点推进奉贤南汇和金山三大海域风电开发探索实施深远海域和陆上分散式风电示范试点力上海争新增规模180GW到2025年全省风电装机达到641GW以上海上风电新增装机455GW以上力争达到5GW在宁波温浙江州舟山台州等海域打造3个以上百万千瓦级海上风电基地广西十四五期间新增风电装机1797GW其中海上风电新增装机3GW十四五期间增加并网装机41GW新增开发省管海域海上风电规模约103GW力争推动深远海风电开福建工48GW敬请阅读本报告正文后各项声明9Tableyemei电气设备行业专题研究十四五风电光伏重点项目中风电一期工程续建15GW二期工程辽西北及等容量替代33G辽宁W三期工程1360GW左右天津科学稳妥推进海上风电开发加快推进远海09GW海上风电项目前期工作资料来源中天科技年报东方财富证券研究所22海风装机到海缆需求根据第三方数据国内海上风电项目的建设成本在16800-19600元kw之间平均值在18200元kw左右具体包括风电机组和塔筒海缆升压变电工程建筑工程等其中阵列缆占总建设成本的比例在3-4之间送出缆占总建设成本的比例6-7之间两者合计成本占比10左右图表10海上风电项目成本构成海上风电项目单KW成本范围元海上风电项目平均单KW费用元风电机组和塔筒7500-80007750阵列缆330-500415送出缆670-1000835其他电气设备500500发电场建筑4000-48004400升压变电工程350-400375其他建筑工程300300施工辅助工程150-200175发电场安装工程800-1000900海缆安装工程350-400375其他电气安装工程150-200175其他费用1100-14001250利息600-900750总成本16800-1960018200资料来源太阳能杂志2022年海上风电项目全寿命周期的成本构成及其敏感性分析东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明10Tableyemei电气设备行业专题研究图表11江浙地区海上风电项目成本结构图表12闵粤地区海上风电项目成本结构222313121136416735424533风电机组塔筒风机基础及设施风电机组塔筒风机基础及设施35KV阵列海缆200KV送出海缆海上升压站35KV阵列海缆200KV送出海缆海上升压站陆上集控中心用海费用其他费用陆上集控中心用海费用其他费用资料来源太阳能杂志2022年海上风电项目全寿命周期的成本构成及资料来源太阳能杂志2022年海上风电项目全寿命周期的成本构成及其敏感性分析东方财富证券研究所其敏感性分析东方财富证券研究所根据表10数据2022年国内海上风电项目建设成本平均为18200元KW考虑风机塔筒等零部件价格的下降假设海上风电项目成本年均降幅为4左右则到国内到2027年海上风电建设成本将下降至14840元KW在不考虑海外和国内风电建设成本差异的情况下基于GWEC对全球海上风电装机量的预测以及国内海上风电单KW建设成本预计到2025年和2027年全球海上风电项目总建设成本为41464981亿元如前文所述目前阵列缆送出缆占海上风电项目建设成本的比例为10左右假设未来几年海缆占风电建设成本的比例维持在10的水平则到2025年全球风电海缆的市场规模预计为415亿元2027年市场规模预计为498亿元国内风电海缆对应的2025年市场规模则预计为225亿元2027年市场规模为223亿元但由于近海资源逐步被消耗海上风电将向深远海发展单个风电场对风电海缆的长度要求会相应增加对应的海缆占风电项目总建设成本的比例预计会呈现上升的趋势假设海缆占海上风电建设成本的比例每年增加1则到2025年海缆占风电项目建设成本的比例为13左右基于该数据的假设到2025年全球海缆市场规模预计为539亿元国内海缆市场规模预计为293亿元2027年全球海缆市场规模预计为747亿元国内海缆市场规模预计为334亿元综合看到2025年全球海缆市场规模预计为415-539亿元对应的年均复合增速为332-500国内海缆市场规模为225-293亿元对应的年均复合增速为306-472预计到2027年全球海缆市场规模预计为498-747亿元对应的年均复合增速为232-362国内海缆市场规模为223-334亿元对应的年均复合增速为171-294敬请阅读本报告正文后各项声明11Tableyemei电气设备行业专题研究图表13全球和国内风电海缆市场规模预测20222023E2024E2025E2026E2027E海上风电装机成本元KW182001747216773161021545814840全球海上风电总支出亿元236622712181414648214981阵列缆输出缆费用占比1100100100100100100阵列缆输出缆费用占比2100110120130140150全球海缆市场规模-1亿元260227218415482498全球海缆市场规模-2亿元237250262539675747国内海上风电占比576518688544481447国内海缆市场规模-1亿元150118150225232223国内海缆市场规模-2亿元136129180293325334资料来源GWEC报告GlobalOffshoreWindReport2023太阳能杂志2022年海上风电项目全寿命周期的成本构成及其敏感性分析东方财富证券研究所风险提示1海风装机数据是基于GWEC的预测而全球各国每年实际海风装机通常受到政策电力需求和价格等多方面影响与预测数据可能会有偏差2海缆市场规模的预测中海缆成本占比等参数是以历史经验值为依据进行的假设与未来实际情况可能会产生偏差从而影响预测结果和实际情况23风电海缆竞争格局海缆领域海外企业主要包括普睿司曼耐克森安凯特等外资企业技术实力雄厚品牌知名度高在国内市场以覆盖面较小的高端特种电缆为主如意大利的普睿司曼是全球能源和通信电缆系统行业的国际知名企业目前在国内拥有10家工厂在能源领域其经营业务包括地下和海底电力传输电缆系统在通信领域其经营业务包括语音视频和数据传输行业的电缆和配件并提供光纤光纤光缆和连接系统等产品法国的耐克森则成立于1897年是全球最大的电缆生产厂商之一目前在苏州及山东拥有生产基地其业务主要包括三个部分通信产品以铜缆为主的数据电缆以及相关的接插件综合布线系统和部件系统通信电缆等电力电缆产品包括高中低压电力电缆特种电力电缆如海底电缆设备电缆等电气线材产品主要有铜导体铜线漆包线等敬请阅读本报告正文后各项声明12Tableyemei电气设备行业专题研究图表14外资电力电缆企业公司名称公司简介2019年营收普睿司曼是全球能源和通信电缆系统行业的国际知名企业目前在国内拥有10家工厂在能源领域其经营业务包括地下和海底电力传输电缆系统在普睿司曼11599亿欧元通信领域其经营业务包括语音视频和数据传输行业的电缆和配件并提供光纤光纤光缆和连接系统等产品耐克森成立于1897年是全球最大的电缆生产厂商之一目前在苏州及山东拥有生产基地其业务主要包括三个部分通信产品以铜缆为主的数据电缆耐克森以及相关的接插件综合布线系统和部件系统通信电缆等电力电缆产品6735亿欧元包括高中低压电力电缆特种电力电缆如海底电缆设备电缆等电气线材产品主要有铜导体铜线漆包线等安凯特是欧洲名列前茅的电缆集团之一在南京沧洲等地拥有多个工厂其业务主要包括三个部分电缆业务主要向电力基础设施包括陆上和海上高安凯特压和中压电缆铁路建筑和汽车电线等部门供应电力电缆清洁设备和解1358亿欧元决方案业务提供洗涤器干湿吸尘器等光学业务包括光纤技术和制造光源光学设备远程测量系统和光纤加工精密设备等LS电缆是韩国领先的电线电缆企业之一目前在无锡宜昌大连等地拥有多个工厂其主要从事特殊电缆和产业材料生产制造业务产品包括海底电LS电缆4602796亿韩元缆超导电缆超高压电缆通信电缆通信光缆装备电缆铜合金铜杆等住友电工成立于1897年是全球著名的电线电缆生产企业目前在上海天津常州无锡苏州等地建有工厂其业务涉及汽车通信电子环境能住友电工3107027亿日元源产业原材料等五大领域其中电线电缆产品包括汽车用线束通信电缆光缆电子电线电力电缆海底电缆架空输电线等古河电工是一家通信及能源领域的大型跨国公司目前在深圳等地拥有工厂古河电工其业务涉及电信能源汽车电子零件建筑等领域其中电线电缆产品包914439亿日元括光纤电力电缆海底电缆架空输电线超导电缆汽车线束等资料来源中天科技海缆招股说明书东方财富证券研究所国内电力电缆企业数量众多规模比较大的包括东方电缆中天海缆亨通光电汉缆股份宝胜股份太阳电缆万达电缆和起帆电缆等国内头部电力电缆企业具备500KV以上海缆产品或柔性直流海缆的生产能力也有海外项目经验代表企业包括东方电缆中天科技和亨通光电等国内头部海缆企业已经具备了出海的能力2022年3月东方电缆与欧洲领先的海洋工程承包商Boskalis作为联合体获得欧洲输电网运营商TenneT的HollandseKustWestBetaHKWB项目中标金额约7500万欧元折合人民币约53亿元东方电缆将为项目提供220kV海底电缆66kV海底电缆及220kV高压电缆产品的设计供货测试及技术服务等该项目总装机容量700MW送出海缆系统按两回路设计每回路由220kV海底电缆和220kV高压电缆组成另66Kv海底电缆用于两个海上升压站的连接项目计划于2025年投运2023年5月东方电缆与ORSTEDBALTICA2HOLDINGSPZOO简称Orsted-沃旭和PGEBALTICA6SPZOO简称PGE-波兰电网的合资公司签署了海敬请阅读本报告正文后各项声明13Tableyemei电气设备行业专题研究上风电产品供货协议按照合同约定公司将作为供应商向Baltica2海上风电项目提供整个风场66kV海缆及配套附件合同总金额近35亿元人民币中天科技和亨通光电等公司在海外市场也均有所斩获2023年5月中天科技海缆股份有限公司收到丹麦OrstedWindPowerAS以下简称沃旭海上能源公司发来的授标函确认中天科技海缆为Baltica2海上风电项目B包中标人公司将为项目提供275kV高压交流海底光电复合缆以及配套附件折合约人民币121亿元约159亿欧元图表15东方电缆和中天科技部分出海项目情况公司名称公司简介2022年3月公司与欧洲领先的海洋工程承包商Boskalis作为联合体获得欧洲输电网运营商TenneT的HollandseKustWestBetaHKWB项目中标金额53亿元东方电缆2023年5月公司获得沃旭PGE-波兰电网的海上风电产品供货协议公司将向Baltica2海上风电项目提供整个风场66kV海缆及配套附件金额35亿人民币2023年5月中天科技海缆中标Baltica2海上风电项目B包中标金额折合约中天科技人民币1209亿元约159亿欧元资料来源choice东方电缆深度资料choice中天科技深度资料东方财富证券研究所近年以来随着国内海上风电等海洋经济的发展国内电力电缆企业不断加大技术研发很多企业逐步完成了海缆核心技术突破和相关产品的国产化国内企业海缆产品性能逐步接近国际领先的水平在国内占据较大份额的同时并相继在海外斩获订单图表16国内部分电力电缆企业公司名称公司简介2022年营收东方电缆主营业务涉及陆缆系统海缆系统海洋工程三大领域拥有500kV及以下交流海缆和陆缆535kV及以下直流海缆和陆缆海底光电东方电缆701亿元复合缆海底光缆等产品的研发制造及安装运维服务能力具备500kV交流海缆软接头技术亨通光电业务涉及光通信电力传输海洋电力通信传输等领域具备500kV及以下海底电缆生产能力拥有500kV交联聚乙烯光电复合海底电缆亨通光电单根长度达到1815公里的生产经验2019年收购华为海洋进一步拓展海4646亿元缆通信业务涵盖海缆建设解决方案项目管理工程实施和技术支持等汉缆股份主营业务涉及电缆及附件系统状态检测系统输变电工程总包汉缆股份等领域产品主要包括500kV及以下交联聚乙烯绝缘电力电缆220kV及以984亿元下交联聚乙烯绝缘光电复合海底电缆架空绝缘电缆等宝胜股份主要从事电线电缆及电缆附件的设计研发制造与销售业务产品主要包括500kV及以下电力电缆裸导体及其制品电气装备用电宝胜股份4148亿元缆通信电缆及光缆等宝胜股份在2018年与长飞光纤合资建设海洋工程电缆子公司于2020年实现投产并完成两根220kV光电复合海缆交付敬请阅读本报告正文后各项声明14Tableyemei电气设备行业专题研究公司主要以电线电缆为主营业务产品涵盖1000多种型号25000多种规格主要有电力电缆特种电缆建筑用线装备用线数据电缆架空太阳电缆线等2022年基于海上风电的发展前景公司投入研发海底电缆产品前1310亿元期开展220KV及以下交流海底电缆后期开展500KV及以下交直流海底电缆的研制万达电缆主要从事铝合金电缆500kV及以下交联聚乙烯电力电缆海底电缆探测电缆潜油泵电缆防盗电缆等产品的设计研发制造与销售万达电缆业务其中海缆主要包括6kV-220kV海底电缆光电复合海底电缆脐带电缆海底直流电缆等中天海缆主要从事海缆陆缆的研发设计生产和销售业务产品分为海缆和陆缆具备交流500kV及以下海缆和陆缆直流400kV及以下海中天科技缆直流535kV及以下陆缆的研发制造能力以及500kV及以下海缆软接4027亿元头技术拥有超高压交流500kV直流400kV海缆无接头连续生产长度超过25公里的生产能力公司已拥有5万余种规格的电力电缆产品可满足耐磨耐高温耐寒抗拉伸耐弯折防鼠蚁阻燃耐火耐紫外光耐辐射电磁兼容等复杂使用环境要求公司研发实力较强高柔性机器人电缆高速电梯电缆军起帆电缆2064亿元用水密封电缆耐寒电缆高能电子加速器用低阻抗直流高压电缆大飞机用中频充电电缆等高端特种电缆达到国内领先水平同时公司也具备海缆产品的生产能力资料来源中天科技海缆招股说明书choice太阳电缆深度资料choice起帆电缆深度资料choice股票数据浏览器东方财富证券研究所3风电海缆公司推荐31东方电缆603606公司是国内陆地电缆海底电缆系统头部企业公司现拥有陆缆系统海缆系统海洋工程三大产品领域拥有500kV及以下交流海缆陆缆535kV及以下直流海缆陆缆的系统研发生产能力并涉及海底光电复合缆海底光缆智能电网用光复电缆核电缆轨道交通用电缆防火电缆通信电缆控制电缆综合布线架空导线等一系列产品的设计研发生产制造安装敷设及运维服务能力提供深远海脐带缆和动态缆系统超高压电缆和海缆系统智能配网电缆和工程线缆系统海陆工程服务和运维系统四大解决方案产品广泛应用于电力建筑通信石化轨道交通风力发电核能海洋油气勘采海洋军事等领域公司通过了ISO三大体系认证拥有挪威船级社DNV认证证书在高端产品领域公司成功研发全球首根500kV三芯超高压海底电缆1500米深海脐带缆系统并实现产业化高等级直流海缆系统含工厂接头通过型式试验国内最大长度超高压电力电缆及新型绝缘电缆实现首次应用公司在高端海缆和深海脐带缆领域不断攀登技术高峰公司实力获国际客户认可海外订单不断突破公司于今年5月份中标了敬请阅读本报告正文后各项声明15Tableyemei电气设备行业专题研究位于波兰北部海岸的Baltica2项目项目装机容量达到15GW是波兰迄今为止宣布的最大的海上项目预计于2027前后投入使用此前欧洲子公司及国际业务团队与英国INCHCAPEOFFSHORELIMITED签署了InchCape海上风电项目总规划装机容量108万千瓦输出缆供应前期工程协议协议金额约人民币1400万元公司将提供220kV三芯2000mm2铜导体海缆的设计和整个系统的型式实验若顺利完成该型式实验则可成为该项目的供应商在海洋油气领域获得了国际著名石油巨头卡塔尔油气公司NFXP脐带缆项目公司近期海外订单持续获得突破国际化战略有序推进公司有望抓住欧洲海风市场高速发展的机遇为公司业绩增长带来新的增长极2023H1盈利能力改善在手订单充足2023H1公司实现营业收入369亿元同比下降44其中实现海缆和海洋工程实现营业收入1862亿元同比增长139占公司营业收入比重505陆缆系统营业收入1822亿元同比下降99占公司营业收入比重494盈利能力方面2023H1公司整体综合毛利率为286同比提升496个百分点2023H1公司实现归母净利润617亿元同比增长181实现扣非后归母净利润606亿元同比增长145截止2023H1在手订单8001亿元其中海缆系统3916亿元220kV及以上海缆约占42脐带缆约占28陆缆系统2714亿元海洋工程1371亿元图表17东方电缆营收及增速亿元图表18东方电缆2022年收入拆分10080018060604032040205672001120-202018年2019年2020年2021年2022年营业收入亿元收入同比海缆海洋工程陆缆系统其他补充资料来源Choice数据浏览东方财富证券研究所资料来源choice东方电缆深度资料东方财富证券研究所图表19东方电缆利润率情况图表20东方电缆费用率情况35830256204151025002018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年销售费用率管理费用率销售毛利率销售净利率财务费用率研发费用率资料来源Choice数据浏览东方财富证券研究所资料来源Choice数据浏览东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明16Tableyemei电气设备行业专题研究32中天科技600522中天科技是国内光纤通信电力线缆领域龙头企业经过多年发展和深耕公司业务能源网络业务和通信网络业务公司坚持以科技创新驱动产品升级贴近双碳背景下客户新需求积极践行光电网联美好生活的使命以海洋经济为龙头新能源为突破智能电网为支撑5G通信为基础提升核心竞争力能源网络领域公司以3060低碳绿色目标为指引致力于成为全球领先的能源网络解决方案服务商通过科技创新与全球化运营持续增强在能源网络领域的市场地位和服务能力实现从产品供应商向系统集成服务商转型打造能源网络产业全价值链体系通信网络领域公司致力于打造成全球领先的ICT基础设施和服务提供商通过研发创新保持技术领先提高竞争优势在以国内大循环为主体国内国际双循环等国家战略指引下持续进行国内国际市场布局积极参与国际合作和竞争取得未来发展新优势公司风电海缆研发实力行业领先公司开发的国内首根三芯110kV三芯220kV交流海缆在海上风电项目的成功应用拉开了我国三芯高压海缆应用的序幕并将全球最高电压等级的500kV交联聚乙烯绝缘交流海缆成功应用于国网浙江舟山输电工程中解决了更大传输容量需求实现能源互联互通在此基础上公司又相继研制成功275kV和330kV三芯交流海缆国内首家通过了330kV三芯交流海缆的国家电线电缆质量检验检测中心型式试验并中标了我国首个采用电压等级330kV主送出海缆的海上风电项目三峡能源阳江青洲六海上风电场工程项目考虑深远海项目将成为远期主流未来在海缆应用方面柔性直流海缆的占比将持续提升中天科技是国内唯一将电压等级160kV200kV320kV400kV535kV的直流电缆均实现工程应用的企业其中应用于江苏如东H6H8H10的400kV直流输电线路长度达108km实现了我国海上风电直流电力传输电压等级传输长度的双突破为未来深远海海上风电建设提供技术储备公司目前利润来源主要是海洋系列电力电缆和光通信网络三大产品2022年公司海缆等海洋系列产品实现营业收入732亿元同比下降223占公司营业收入比重1822022年公司电力电缆产品实现营业收入1228亿元同比增长100占公司营业收入比重3052022年光通信和网络产品实现营业收入914亿元同比增长222占公司营业收入比重2272023H1公司实现营业收入2014亿元同比增长05盈利能力方面2023H1公司整体综合毛利率为172同比下降19个百分点2023H1公司实现归母净利润195亿元同比增长72实现扣非后归母净利润146亿元同比下降1842023Q2公司实现营业收入1187亿元同比增长104实现扣非后归母净利润93亿元同比增长237环比增长737显示公司在季度业绩层面已经开始企稳回升敬请阅读本报告正文后各项声明17Tableyemei电气设备行业专题研究图表21中天科技营收及增速亿元图表22中天科技2022年收入拆分345002082400103053001250200182-10100472270-202018年2019年2020年2021年2022年电力电缆大宗商品贸易光通信及网络海洋系列铜产品新能源中天科技营收收入同比其他资料来源Choice数据浏览东方财富证券研究所资料来源choice中天科技深度资料东方财富证券研究所图表23中天科技利润率情况图表24中天科技费用率情况208615410205-202018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年销售费用率管理费用率销售毛利率销售净利率财务费用率研发费用率资料来源Choice数据浏览东方财富证券研究所资料来源Choice数据浏览东方财富证券研究所33太阳电缆002300公司是国内从事电线电缆生产历史最为悠久的企业之一是福建省内最大的综合性电线电缆生产基地公司主要以电线电缆为主营业务产品涵盖1000多种型号25000多种规格主要有电力电缆特种电缆建筑用线装备用线数据电缆架空线等主要用于输送电能传递信息和制造各种电机电器仪表所不可缺少的器材具备为国内外各级重点工程提供全方位配套的能力公司拥有省级企业技术中心具有国家认可实验室是福建省首批创新型试点企业2022年基于海上风电的发展前景公司投入研发海底电缆产品前期开展220KV及以下交流海底电缆后期开展500KV及以下交直流海底电缆的研制海缆项目的技术投入有利于完善公司产品结构增加企业新的利润增长点2023Q2业绩回升至历史相对较高水平2023H1公司实现营业收入5719亿同比下降881实现归属于上市公司股东净利润098亿同比增长532实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为091亿元同比增长1079分季度看2023Q1和Q2公司分别实现收入2219亿元和3500亿元分别同比下降1284和606实现归母净利润034亿元和063亿元分别同比增长984和303实现扣非后归母净利润031亿元和060亿元敬请阅读本报告正文后各项声明18Tableyemei电气设备行业专题研究分别同比增长3228和223公司上半年收入虽然小幅下降但是毛利率改善带动公司利润小幅增长另外公司二季度单季利润水平已经回升历史相对高位水平特种电缆和建筑电缆等核心产品表现稳健贡献主要业绩增量公司各类电缆产品中目前收入和和毛利润占比较高的品种主要是特种电缆和建筑电缆公司上半年电线电缆收入较去年同期增量为167亿元其中09亿元是来自于特种线缆023亿元来自于电力线缆010亿元来自于建筑用线缆其他还包括装备电缆数据电缆等少量增量具体而言2023H1公司特种电缆产品实现收入194亿元同比增长496实现毛利润133亿元同比增长947占公司总体毛利润比例44左右是公司毛利润占比最高的产品2023H1公司建筑电缆产品实现收入亿元418亿元同比增长246实现毛利润085亿元同比增长52占公司总体毛利润比例28上下上半年公司特种电缆和建筑电缆等核心产品收入和毛利润保持稳步增长对公司业绩形成了有力支撑联合三峡集团和地方政府布局风电海缆打造第二增长曲线2022年公司与长江三峡集团福建能源投资有限公司福建漳发新能源投资有限公司和东山开投集团有限公司合资成立了太阳海缆东山有限公司注册资本为5亿元公司持有其55股权合资公司拟建设海缆生产基地全部达产后预计实现32亿元营业收入项目毛利率为28截止2023年5月公司开始了部份生产线试生产并于6月份成功实现了第一条海底电缆生产线的生产根据计划2023年底前合资公司将实现10-35kVXLPE三芯海底电力电缆200km和66-220kVXLPE三芯海底电力电缆100km的产能公司地处风电资源充沛的福建省三峡集团则是风电行业头部运营商公司的海缆产品的需求端有充分的保障海缆产品产能的逐步释放将是公司的第二增长曲线图表25太阳电缆收入和收入同比图表26太阳电缆2022年收入拆分140500433136212081400110031180306020404961020002018年2019年2020年2021年2022年电力电缆架空线建筑用线数据电缆铜加工特种电缆太阳电缆营收收入同比装备用线其他资料来源Choice数据浏览东方财富证券研究所资料来源choice太阳电缆深度资料东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明19Tableyemei电气设备行业专题研究图表27太阳电缆利润率情况图表28太阳电缆费用率情况103832624121002018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年销售毛利率销售净利率销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率资料来源Choice数据浏览东方财富证券研究所资料来源Choice数据浏览东方财富证券研究所34起帆电缆605222经过近三十年在电线电缆行业的深耕细作公司现已成为上海地区规模最大的电线电缆生产销售企业公司产品主要分为电力电缆和电气装备用电线电缆两类线缆又细分为普通电缆和特种电缆广泛应用于电力家装轨道交通建筑工程新能源通信舰船智能装备冶金石化港口机械海洋工程及工矿海上风电等多个领域公司已拥有5万余种规格的产品可满足耐磨耐高温耐寒抗拉伸耐弯折防鼠蚁阻燃耐火耐紫外光耐辐射电磁兼容等复杂使用环境要求公司研发实力较强高柔性机器人电缆高速电梯电缆军用水密封电缆耐寒电缆高能电子加速器用低阻抗直流高压电缆大飞机用中频充电电缆等高端特种电缆达到国内领先水平公司风电海缆领域正在不断取得认可和突破2020年10月公司审议通过成立全资子公司宜昌起帆电缆有限公司主要投资海底电缆及其他类型电缆业务公司海缆业务主要包括海底电缆海底光电复合缆等产品2021年上半年公司中标了亿联科技启东海上风电项目35kV海缆2022年9月公司中标了华能苍南2号海上风电项目35千伏海缆及附属设备项目中标金额9479万元上下2023年5月公司中标了华能岱山1号海上风电项目35千伏海缆及附属设备项目中标金额9200万元左右2023H1公司实现营业收入1067亿同比增长307实现归属于上市公司股东净利润25亿同比下降185实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益后的净利润为18亿元同比下降4022023年上半年公司收入保持增长态势但是利润增速承压主要原因系2023年以来国内电线电缆市场竞争愈发激烈公司电缆产品毛利率下降压力导致未来随着国内宏观经济好转和公司风电海缆布局进入收获期公司业绩有望回升敬请阅读本报告正文后各项声明20