投资要点：长沙银行的利润增速在Q2继续提升，营收保持高位，资产质量继续提升。我们维持长沙银行“优于大市”评级。
　　营收增速保持高位，利润增速有所提升。长沙银行2023年上半年营业收入同比增长12.12%，其中Q2单季度营收增速为11.42%；长沙银行2023年上半年归母净利润增速同比增长10.61%，其中Q2单季度利润增速为12.61%，较Q1的8.68%有明显的提升。
　　各项业务多点开花。2023年上半年长沙银行县域贷款余额达到1615.41亿元，较2022年年底增加192.33亿元，增长13.52%。得益于县域经济的发展，长沙银行在湖南省内的长沙市以外的业务得到了快速发展，其贷款占比从2022年年底的44.55%提升到Q2的45.45%。除此之外，长沙银行的财富管理业务也在高速发展，2023Q2零售客户资产管理规模达到3659.15亿元，较2022年年末增加354.30亿元，增长10.72%；财富客户数达110.05万户，较2022年年末增加12.11万户，增长12.36%
　　资产质量小幅改善。长沙银行23年Q2的不良率为1.16%，较23Q1持平；23Q2拨备覆盖率为313.01%，较23Q1的312.26%相比小幅提升。长沙银行的资产质量呈现小幅改善的趋势。
　　投资建议。我们预测2023-2025年EPS为1.84、2.08、2.28元，归母净利润增速为13.48%、12.31%、9.22%。我们根据DDM模型（见表2）得到合理价值为9.83元；根据PB-ROE模型给予公司2023EPB估值为0.80倍（可比公司为0.64倍），对应合理价值为11.99元。因此给予合理价值区间为9.83-11.99元（对应2023年PE为5.34-6.52倍，同业公司对应PE为4.71倍），维持“优于大市”评级。
　　风险提示：企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；金融监管政策出现重大变化。

研究报告全文：TableMainInfo公司研究金融银行证券研究报告长沙银行601577公司半年报2023年09月25日TableInvestInfo投资评级优于大市维持长沙银行2023中报点评营收利润增速保股票数据持高位资产质量小幅改善09TableStockInfo月22日收盘价元818TableSummary52周股价波动元623-898投资要点长沙银行的利润增速在Q2继续提升营收保持高位资股本结构产质量继续提升我们维持长沙银行优于大市评级总股本TableCapitalInfo百万股4022流通A股百万股2068B股H股百万股00营收增速保持高位利润增速有所提升长沙银行年上半年营业收入同比相关研究2023增长1212其中Q2单季度营收增速为1142长沙银行2023年上半年归长沙银行TableReportInfo23Q1业绩点评收入与利润母净利润增速同比增长其中单季度利润增速为较的增长双双提速202305041061Q21261Q1868有明显的提升市场表现TableQuoteInfo各项业务多点开花2023年上半年长沙银行县域贷款余额达到161541亿元长沙银行海通综指较2022年年底增加19233亿元增长1352得益于县域经济的发展长2433沙银行在湖南省内的长沙市以外的业务得到了快速发展其贷款占比从2022年年底的4455提升到Q2的4545除此之外长沙银行的财富管理业务也在1633高速发展2023Q2零售客户资产管理规模达到365915亿元较2022年年末833增加35430亿元增长1072财富客户数达11005万户较2022年年末增033加1211万户增长1236-767202292022122023320236资产质量小幅改善长沙银行23年Q2的不良率为116较23Q1持平23Q2拨备覆盖率为31301较23Q1的31226相比小幅提升长沙银行的资产质沪深300对比1M2M3M量呈现小幅改善的趋势绝对涨幅-1275107相对涨幅-0797139投资建议我们预测2023-2025年EPS为184208228元归母净利润增资料来源海通证券研究所速为13481231922我们根据DDM模型见表2得到合理价值TableAuthorInfo为983元根据PB-ROE模型给予公司2023EPB估值为080倍可比公司为064倍对应合理价值为1199元因此给予合理价值区间为983-1199元对分析师孙婷应2023年PE为534-652倍同业公司对应PE为471倍维持优于大Tel01050949926市评级Emailst9998haitongcom风险提示企业偿债能力下降资产质量大幅恶化金融监管政策出现重大变化证书S0850515040002分析师林加力Tel02123154395Emailljl12245haitongcom证书S0850518120003联系人董栋梁Tel02123185697Emailddl13206haitongcom主要财务数据及预测联系人徐凝碧TableFinanceInfo202120222023E2024E2025ETel02123185609营业收入百万元2086822868241512733030521Emailxnb14607haitongcomYOY157995856113161167净利润百万元63046811772986819481YOY180980413481231922平均净资产收益率14431319129413131293平均总资产收益率080076077076073全面摊薄EPS元149161184208228BVPS元12191349149816691856资料来源公司年报2021-2022海通证券研究所备注净利润为归属母公司所有者的净利润并且EPSBVPS计算时已考虑优先股永续债利息请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究长沙银行6015772表1可比公司估值表总市值BVPS元PB倍PE倍ROE代码简称亿元20222023E2024E20222023E2024E2023E2022601169北京银行98189511711263052040037374960002142宁波银行18432314269131101211040906881556601009南京银行832801136215341000590524181512600919江苏银行1141953119813970750600513651479600926杭州银行6681352156318060830720624711409601229上海银行8781413156415730440400393791100601838成都银行534984168819831420830714431948600928西安银行165531700747070053050625857均值1155149216770860640574711353注收盘价为09月22日价格可比公司EPSBVPS为wind一致预期资料来源WIND海通证券研究所表2DDM模型下的敏感性测算每股价值元永续净利润增速行风险折现率列3638404244111889190692293995710989189349529709891078947964983100210231058977996101510361059103810091029105010731097资料来源海通证券研究所测算注我们假设公司未来三年的EPS为184208228元第四年至第十年的净利润增速为10分红比例为20永续阶段净利润增速为4分红比例为25风险折现率为1084请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究长沙银行6015773财务报表分析和预测20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E估值指标倍利润表百万元PE445389342309利息收入35795412914771054761PB053048043038利息支出-17827-21793-25118-29068PB扣除商誉061054049043净利息收入17967194982259325693每股指标元手续费净收入1319107211561246EPS161184208228营业收入22868241512733030521BVPS1349149816691856业务及管理费-6472-5796-6559-7325BVPS扣除商誉1289143916101796拨备前利润16142181002048522876每股拨备前利润401450509569拨备-7456-8184-9399-10805驱动性因素税前利润868699161108712071生息资产增长1360140214181459税后利润7144806290149814贷款增长1527150015001500归属母公司净利6811772986819481存款增长1419100010001000贷款收益率593594601601生息资产收益率425432437439资产负债表百万元存款付息率205219219219贷款总额426038489944563436647951计息负债付息率227244246248贷款减值准备-15360-19485-24651-30595净息差213204207206贷款净额412724470459538785617356风险成本167179178178债券投资384330450599524154611795净手续费增速2399-1875790777存放央行56884621776839575234成本收入比2830240024002400同业资产40012360113241029169所得税税率1776187018701870其他资产10783120661377715787盈利及杜邦分析生息资产893950101924611637441333554资产总额904733103131311775211349342ROAA076077076073ROAE1319129413131293存款589413648354713190784509净利息收入211201205203同业负债93736121857158414205938非净利息收入058048043038发行债券150979181175217410260893营业收入269249247242计息负债83412895138610890141251339营业支出079062062060负债总额84256196313711024641266794拨备前利润190187185181拨备088085085086股本4022402240224022税前利润102102100096资本公积11178111781117811178税收018019019018盈余公积2022282837294711业绩年增长率一般风险准备10859108591085910859净利息收入未分配利润25852310503702943539净利息收入115285215871372股东权益62172681767505782548营业收入95856113161167负债和所有者权益合计904733103131311775211349342拨备前利润966121313181167归属母公司利润80413481231922资产质量资本状况资本充足率1341122511641119不良率116115115115核心资本充足率10801004970950拨备覆盖率31109345243803041055杠杆率1455151315691635拨贷比361398438472RORWA122117115110不良净生成率106094095096风险加权系数6188640064006400资料来源公司年报2022海通证券研究所注收盘价为09月22日价格并且EPSBVPS计算时已考虑优先股永续债利息请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明公司研究长沙银行6015774信息披露分析师声明TableA孙婷nalyst非银行金融行业s银行行业林加力银行行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableReport重点研究上市公司s兴业银行中信银行浙商银行第一创业江苏银行沪农商行中国太保国金证券邮储银行杭州银行光大证券东吴证券宁波银行东方财富建设银行中信证券中国人寿国泰君安苏州银行江苏金租瑞达期货兴业证券交通银行中国银行招商证券常熟银行浙商证券青岛银行中国银河投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10以上股市场以海通综指为基准香港市A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告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