投资要点
　　事件1：1.预计2023年前三季度实现营业收入9.32亿元-10.51亿元，较上年同期增长31.23%-47.99%。2.预计2023年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润1.5亿元-1.7亿元，较上年同期增加4616万元-6526万元，同比增长44.54%-62.97%。3.预计2023年前三季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润1.4亿元-1.6亿元，较上年同期增加4597万元-6397万元，同比增长48.27%-67.17%。
　　事件2：拟以4.17亿元现金收购顺祺商业持有的汉方药业38.8%股权，以8197万元收购盛永建持有的汉方药业11.46%股权。本次收购完成后，公司将持有汉方药业75.90%股权，汉方药业将纳入公司合并范围。
　　单季度表现亮眼，开喉剑OTC渠道建设成效显现。分季度看，23Q3公司收入同比增长7.6%-50.1%，归母净利润增长22.2%-69.9%，扣非后归母净利润增长30.4%-83.1%。环比23Q2同样提速明显，环比23Q2收入增长6.9%-49.2%，归母净利润增长6.2%-47.7%，归母净利润增长3.7-45.6%。公司核心产品开喉剑喷雾剂及开喉剑喷雾剂（儿童型）市场需求持续旺盛，公司OTC渠道建设也开始显现成效，带动Q3业绩快速增长。此外，公司于2022年控股的德昌祥，2023年间接控股的云南无敌实现盈利，同样对上市公司的营业和利润带来了积极的影响。
　　汉方药业优质批文众多，完成控股后多元化布局进一步加深：汉方药业拥有众多优质批文，其中芪胶升白胶囊是国家重大专项品种，在升白药中临床疗效明确，潜力十足。在汉方药业完成增资扩股引入贵州三力成为新股东后，改善了资金问题，进行了部门整合，销售渠道也得到进一步提升，汉方药业2021年及2022年的收入增长率分别7.14%和10.49%。贵州三力完成对汉方药业的控股后，将进一步扩大其在汉方药业的影响力。汉方药业拥有的OTC品种，也与公司重点布局二、三终端的营销战略匹配。有利于实现汉方药业与贵州三力品种及渠道上的协同效应，从而实现销售额及利润端的高增长。公司预计汉方药业2024年-永续期收入增长率分别为12.90%、12.00%、10.00%、7.00%、5.00%，同时预计净利率由2022年的10%提升至2028年的12%。我们按照新增股权比例计算，24年有望增厚收入6亿元，归母净利润3000万元。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司完成股权收购需要一定时间，预计24年实现并表，我们维持公司2023年盈利预测为2.61亿元，将公司2024-2025年归母净利润为由3.30/4.18亿元提高至3.70/4.61亿元，当前股价对应PE为27/19/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：整合进度不及预期，原材料成本上升风险等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告中药贵州三力603439三季报业绩预告及收购参股公司股权事件点2023年09月24日评23Q3业绩亮眼多元化布局进一步加深证券分析师朱国广买入维持执业证书S0600520070004zhuggdwzqcomcn证券分析师周新明TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600520090002营业总收入百万元1201162026173152Zhouxmdwzqcomcn同比28356220归属母公司净利润百万元201261370461股价走势同比32294225贵州三力沪深30081每股收益-最新股本摊薄元股0490640901137161PE现价最新股本摊薄3441265918721501514131关键词TableTag兼并重组21111TableSummary-9投资要点2022926202312420235242023921事件11预计2023年前三季度实现营业收入932亿元-1051亿元较上年同期增长3123-47992预计2023年前三季度实现归属于母公市场数据司所有者的净利润15亿元-17亿元较上年同期增加4616万元-6526万元同比增长4454-62973预计2023年前三季度实现归属于母收盘价元1690公司所有者的扣除非经常性损益的净利润14亿元-16亿元较上年同一年最低最高价10742128期增加4597万元-6397万元同比增长4827-6717市净率倍530事件2拟以417亿元现金收购顺祺商业持有的汉方药业388股权流通A股市值百以8197万元收购盛永建持有的汉方药业1146股权本次收购完成后690092公司将持有汉方药业7590股权汉方药业将纳入公司合并范围万元单季度表现亮眼开喉剑渠道建设成效显现分季度看公总市值百万元OTC23Q3692667司收入同比增长76-501归母净利润增长222-699扣非后归母净利润增长环比同样提速明显环比收入304-83123Q223Q2基础数据增长69-492归母净利润增长62-477归母净利润增长37-456公司核心产品开喉剑喷雾剂及开喉剑喷雾剂儿童型市场需每股净资产元LF319求持续旺盛公司OTC渠道建设也开始显现成效带动Q3业绩快速增资产负债率LF2793长此外公司于2022年控股的德昌祥2023年间接控股的云南无敌总股本百万股40986实现盈利同样对上市公司的营业和利润带来了积极的影响流通A股百万股40834汉方药业优质批文众多完成控股后多元化布局进一步加深汉方药业拥有众多优质批文其中芪胶升白胶囊是国家重大专项品种在升白药相关研究中临床疗效明确潜力十足在汉方药业完成增资扩股引入贵州三力成为新股东后改善了资金问题进行了部门整合销售渠道也得到进一贵州三力603439独家苗药步提升汉方药业2021年及2022年的收入增长率分别714和1049开喉剑大有可为多元布局开启贵州三力完成对汉方药业的控股后将进一步扩大其在汉方药业的影响二次成长力汉方药业拥有的OTC品种也与公司重点布局二三终端的营销2023-09-22战略匹配有利于实现汉方药业与贵州三力品种及渠道上的协同效应从而实现销售额及利润端的高增长公司预计汉方药业2024年-永续期收入增长率分别为129012001000700500同时预计净利率由2022年的10提升至2028年的12我们按照新增股权比例计算24年有望增厚收入6亿元归母净利润3000万元盈利预测与投资评级考虑到公司完成股权收购需要一定时间预计24年实现并表我们维持公司2023年盈利预测为261亿元将公司2024-2025年归母净利润为由330418亿元提高至370461亿元当前股价对应PE为271915倍维持买入评级风险提示整合进度不及预期原材料成本上升风险等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告贵州三力三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产1172135313801967营业总收入1201162026173152货币资金及交易性金融资产631681292657营业成本含金融类340433708853经营性应收款项4405498871068税金及附加11152428存货98120197237销售费用56379413091576合同资产0000管理费用5581139142其他流动资产4456研发费用18243947非流动资产64564711901180财务费用1000长期股权投资130130130130加其他收益9162632固定资产及使用权资产189184361345投资净收益11162625在建工程49545964公允价值变动0000无形资产107107131131减值损失11000商誉162162498498资产处置收益0000长期待摊费用2345营业利润226306451562其他非流动资产7999营业外净收支3333资产总计1817200125703147利润总额223303448559流动负债549501685781减所得税31426378短期借款及一年内到期的非流动负债205205205205净利润192261385481经营性应付款项178180295356减少数股东损益901519合同负债79152632归属母公司净利润201261370461其他流动负债86101159189非流动负债30484848每股收益-最新股本摊薄元049064090113长期借款0000应付债券0000EBIT214303448559租赁负债0000EBITDA231318483585其他非流动负债30484848负债合计578549733829毛利率7174732972947293归属母公司股东权益1239145218222284归母净利率1676160814141464少数股东权益111534所有者权益合计1238145118372318收入增长率2794348361602041负债和股东权益1817200125703147归母净利润增长率3218294242062468现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流29390165359每股净资产元302354445557投资活动现金流26735546最新发行在外股份百万股410410410410筹资活动现金流03700ROIC1376168020842105现金净增加额2750389365ROE-摊薄1625179420312020折旧和摊销18153526资产负债率3184274528522635资本开支1201857918PE现价最新股本摊薄3441265918721501营运资本变动79178232126PB现价560477380303数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn