上周主要观点：国内继续释放政策宽松的信号，商品总体偏强。8月地产数据依然不佳，但随着政策不断发力，9月有望边际好转。成本端，煤炭和铁矿这种全球性定价的商品表现强势，带动钢材成本短期难以回落，且钢厂补库已经开启。盘面总体更容易上涨，预计下周震荡偏强，操作上建议逢回调买入。
　　本周走势分析：美联储9月会议虽然暂停加息，但表述鹰派。今年可能还会加一次息，同时明年降息可能从4次下降到2次。在这一不确定性下，美债利率创新高、美股跳水、美元上涨，市场波动性明显加大，钢材本周价格回落。
　　本周主要观点：美联储释放了更高的利率以及高利率更长时间的信号，对大宗商品总体不利。钢材旺季需求一般，热卷社会库存压力较大也加大了短期回调的风险。不过铁水产量短期没有明显回调的压力，成本对钢价支撑依然存在，同时考虑到节假日期间海外的不确定性，预计节前盘面窄幅震荡为主。
　　1.美联储释放更加鹰派信号；
　　2.供给边际增加，铁水维持高位；
　　3.需求环比回升，总体表现一般；
　　4.热卷社库压力大，但钢材库存总体压力依然不高。
　　风险点：需求下滑超预期

研究报告全文：上下驱动不足震荡行情延续姓名朱少楠从业资格编号F3042921投资咨询证号Z00153272023年9月24日01周度观点目录02周度重点CONTENTS03相关数据图表01周度观点周度观点上周主要观点国内继续释放政策宽松的信号商品总体偏强8月地产数据依然不佳但随着政策不断发力9月有望边际好转成本端煤炭和铁矿这种全球性定价的商品表现强势带动钢材成本短期难以回落且钢厂补库已经开启盘面总体更容易上涨预计下周震荡偏强操作上建议逢回调买入本周走势分析美联储9月会议虽然暂停加息但表述鹰派今年可能还会加一次息同时明年降息可能从4次下降到2次在这一不确定性下美债利率创新高美股跳水美元上涨市场波动性明显加大钢材本周价格回落本周主要观点美联储释放了更高的利率以及高利率更长时间的信号对大宗商品总体不利钢材旺季需求一般热卷社会库存压力较大也加大了短期回调的风险不过铁水产量短期没有明显回调的压力成本对钢价支撑依然存在同时考虑到节假日期间海外的不确定性预计节前盘面窄幅震荡为主1美联储释放更加鹰派信号2供给边际增加铁水维持高位3需求环比回升总体表现一般4热卷社库压力大但钢材库存总体压力依然不高风险点需求下滑超预期02周度重点21美联储释放更加鹰派信号美国国债收益率10年5004504003503002502001501000500002022132022632022113202343202393数据来源Wind同花顺Mysteel东吴期货研究所美联储9月暂停加息但释放更多鹰派信号点阵图暗示年内或再加息一次明年可能的降息次数从四次减少为两次受此影响美股下跌美元上涨十年期美债收益率创年内新高黑色系走弱短期美元的强势利空大多数大宗商品但是市场也已经反映后期除非边际上再次恶化否则对行情的影响将会减弱市场降更多重心放在基本面上22供给边际增加铁水维持高位247家钢厂日均生铁产量五大品种钢材产量2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年2701200250110023010002109001908001707001506001月1日2月14日3月25日5月1日6月10日7月17日8月26日10月7日11月26日1月1日2月10日3月19日4月28日6月4日7月14日8月20日9月30日11月19日数据来源Wind同花顺Mysteel东吴期货研究所247家钢厂日均铁水产量24885万吨环比增加101万吨同比增加881万吨钢厂仍在复产高铁水意味着总的钢材产量还是高位五大材产量边际也在回升本期五大品种钢材产量91694万吨环比增加1312万吨增幅15增量主要是螺纹和热卷22供给边际增加铁水维持高位螺纹钢周产量热卷周产量2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年450360400340350320300300280250260200240150220100200数据来源Wind同花顺Mysteel东吴期货研究所螺纹产量低位开始回升周度产量增加到25537万吨环比增加77万吨增量主要来自长流程钢厂热卷产量环比增加689万吨至31579万吨热卷的供应压力还是比较明显不过冷热价差保持高位冷轧的需求比较好后期可能会分担一部分热轧供应的压力23需求环比回升总体表现一般螺纹表观消费热卷表观消费2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年6004005003504003003002502002001001500100-100数据来源Wind同花顺Mysteel东吴期货研究所螺纹周度需求环比增加689万吨至28459万吨符合市场预期主要是前期价格上涨投机和补库有所改善旺季特征不明显远低于往年热卷周度表需30684万吨环比减少464万吨热卷需求连续回落总体表现一般24热卷社库压力大但钢材库存总体压力依然不高螺纹总库存热卷总库存2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年250070020006005001500400100030020050010000数据来源Wind同花顺Mysteel东吴期货研究所螺纹供需双增保持较快去库速度总库存69042万吨环比减少2922万吨热卷总库存增加885万吨至38507万吨库存再次增加节前补库一般热卷的社会库存29677万吨同比增加2353社会库存压力仍大03相关数据图表31现货价格基差螺纹现货价热卷现货价格2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年700070006000600050005000400040003000300020002000数据来源Wind同花顺Mysteel东吴期货研究所上海螺纹涨跌螺纹基差涨跌热卷价格涨跌热卷基差涨跌卷螺差涨跌2023-09-2238300685038702072940202023-09-213830-3018-113850-60-22-1920-302023-09-203860029313910-20-31050-202023-09-193860202-8393040-13-1170202023-09-183840106038900-2-450-1032现货利润转炉螺纹现货虚拟利润电炉螺纹钢利润2020年2021年2022年2023年2021年2022年2023年1400120012001000100080080060060040040020020000-200-200-400-400-600-600热卷现货虚拟利润2020年2021年2022年2023年25002000150010005000-500-1000数据来源Wind同花顺Mysteel东吴期货研究所33生铁产量247家钢厂高炉产能利用率247家钢厂日均生铁产量2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年10027095250902308580210751907017065601501月1日2月14日3月25日5月1日6月10日7月17日8月26日10月7日11月26日1月1日2月14日3月25日5月1日6月10日7月17日8月26日10月7日11月26日数据来源Wind同花顺Mysteel东吴期货研究所生铁产量变化高炉产能利用率变化2023922248851019303038202391524784-0409265-011202398248241329276049202391246921359227050202382524557-0059177-00234螺纹钢产量产能利用率长流程螺纹钢产量短流程螺纹产量2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年40060350503004025030200201501010001月1日2月10日3月20日4月29日6月5日7月15日8月21日10月1日11月20日1月1日2月10日3月20日4月29日6月5日7月15日8月21日10月1日11月20日数据来源Wind同花顺Mysteel东吴期货研究所日期螺纹钢产量环比同比长流程螺纹产量环比同比短流程螺纹产量环比同比2023-09-2225537770-543822645648-53552892122-0832023-09-1524767-592-594121997-613-60052770210642023-09-0825359-514-54042261-385-52382749-129-1662023-09-0125873-472-350822995-377-35682878-09506034螺纹钢产量产能利用率螺纹长流程产能利用率螺纹钢短流程产能利用率2020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年1007060905080407030602050104001月1日2月10日3月20日4月29日6月5日7月15日8月21日10月1日11月20日1月1日2月10日3月20日4月29日6月5日7月15日8月21日10月1日11月20日数据来源Wind同花顺Mysteel东吴期货研究所长流程螺纹产能利短流程螺纹产能环比同比环比同比日期用率利用率2023-09-226253179-14793076130-0882023-09-156074-170-165829460220682023-09-086244-106-14462924-137-1762023-09-016350-104-9853061-10106435热卷产量产能利用率热卷产能利用率热卷周产量2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年903603408532080300280752607024022065200601月1日2月10日3月20日4月29日6月5日7月15日8月21日10月1日11月20日数据来源Wind同花顺Mysteel东吴期货研究所日期热卷产量环比同比热卷产能利用率环比同比2023-09-223157968972780681761862023-09-153089-658-0267892-168-0062023-09-0831548-4628238060-1182102023-09-0132012101285817805432836螺纹钢需求库存螺纹总库存螺纹表观消费2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年600250050020004001500300200100010050000-100数据来源Wind同花顺Mysteel东吴期货研究所螺纹钢表现螺纹钢厂日期环比同比螺纹钢总库存环比同比螺纹社会库存环比同比环比同比需求库存2023-09-22284597-3569042-29-215121-252617832-4-472023-09-152777-4-1171964-30-253689-284118275-2-432023-09-08281414-4074967-284656506-178518461-11-392023-09-0126759-16-3077748-9605816-89119588-1-3137热卷需求库存热卷总库存热卷表观消费2019年2020年2021年2022年2023年2019年2020年2021年2022年2023年7004006003505003004002503002002001001500100数据来源Wind同花顺Mysteel东吴期货研究所热卷表现需热卷钢厂日期环比同比热卷总库存环比同比热卷社会库存环比同比环比同比求库存2023-09-2230694-4-33850796229677457883452023-09-153111-1637622-25129232-151839-102023-09-0831239-9-737842357293194538523-142023-09-01321375537533-14228918-1408615-02免责声明谢谢请联系东吴期货研究所期待为您服务400-680-3993httpyjsdwfuturescom本报告由东吴期货研究所制作及发布报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性所表述的意见并不构成对任何人的投资建议投资者需自行承担风险未经本公司事先书面授权不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节修改及用于其它用途期市有风险投资需谨慎