受产业链去库存影响，二季度利润承压
　　2023年上半年，公司营收和归母净利润同比下降，营收和利润下降主要系：1）下游市场需求不及预期：23年上半年电池厂和负极厂商多以消化库存为主，负极包覆材料市场需求阶段性下滑；2）降价低温产品争取市场份额：中低温负极包覆材料市场竞争加剧，公司积极调整价格争取市场份额；3）消化高价库存：2022年四季度和2023年一季度原材料价格处于高点，由于一季度产品需求弱，导致形成部分成本较高的库存，以至于二季度主副产品仍维持较高成本；4）产成品减值影响：中低温负极包覆材料销售价格下降幅度较大，前期库存成本较高，公司对库存产品计提了存货跌价准备1997.01万元。
　　受益快充行业趋势，公司有望继续放量
　　快充车型比例持续提升预计将进一步拉动负极包覆需求，公司有望持续放量。在产品竞争力方面，公司是负极包覆材料行业龙头，积累了四大类、十余种不同品类的负极包覆材料产品，并有效保证产品质量稳定性。在产能建设方面，位于大连生产基地的奥晟隆和信德碳材料两家公司现有产能共4万吨，位于成都彭州生产基地的成都昱泰现有产能1.5万吨，预计在下半年改造完成之后达到3万吨的产能，合计达到总产能7万吨，公司产能规模优势明显，出货量有望持续高增。
　　深化上游原材料布局，布局云贵川加强客户黏性
　　公司持续推进业务条线建设，成功收购成都昱泰新材料公司。成都昱泰已实现小批量供货，且2023年5月已实现当月盈利，具有良好的业绩潜力和成长性。收购成都昱泰使公司在原材料端进一步保供、保量、保质、保价并在西南地区建立先发优势和排他优势，形成供应端的协同效应，提高市场占有率。公司已经形成依托大连长兴岛、成都彭州南北两大产研制造基地的布局，进一步强化供应链保障体系，有效提升对云贵川区域下游客户的响应速度和服务质量，构建了显著区位优势。
　　盈利预测及估值
　　下调盈利预测，维持“增持”评级。锂电负极包覆龙头，一体化扩产强化龙头地位。考虑到原材料上涨影响盈利能力。考虑到产业链去库存以及中低温市场竞争加剧，我们下调公司23-25年盈利预测，预计23-25年归母净利润为1.05、2.51、3.47亿元（23-25年下调前分别为2.53、3.63、4.94亿元），对应EPS为1.03、2.46、3.40元/股，当前股价对应的PE分别为42、18、13倍。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧，原材料价格上涨，800V超充车型渗透不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司更新电池信德新材301349报告日期2023年09月23日西南地区拓展产能布局充分受益快充趋势信德新材更新报告投资要点投资评级增持维持受产业链去库存影响二季度利润承压2023年上半年公司营收和归母净利润同比下降营收和利润下降主要系1分析师张雷下游市场需求不及预期23年上半年电池厂和负极厂商多以消化库存为主负执业证书号S1230521120004极包覆材料市场需求阶段性下滑2降价低温产品争取市场份额中低温负极zhanglei02stockecomcn包覆材料市场竞争加剧公司积极调整价格争取市场份额3消化高价库存分析师黄华栋2022年四季度和2023年一季度原材料价格处于高点由于一季度产品需求弱执业证书号S1230522100003导致形成部分成本较高的库存以至于二季度主副产品仍维持较高成本4产huanghuadongstockecomcn成品减值影响中低温负极包覆材料销售价格下降幅度较大前期库存成本较高公司对库存产品计提了存货跌价准备199701万元研究助理杨子伟受益快充行业趋势公司有望继续放量yangziweistockecomcn快充车型比例持续提升预计将进一步拉动负极包覆需求公司有望持续放量在产品竞争力方面公司是负极包覆材料行业龙头积累了四大类十余种不同品基本数据类的负极包覆材料产品并有效保证产品质量稳定性在产能建设方面位于大收盘价4381连生产基地的奥晟隆和信德碳材料两家公司现有产能共4万吨位于成都彭州生产基地的成都昱泰现有产能15万吨预计在下半年改造完成之后达到3万吨的总市值百万元446862产能合计达到总产能7万吨公司产能规模优势明显出货量有望持续高增总股本百万股10200深化上游原材料布局布局云贵川加强客户黏性股票走势图公司持续推进业务条线建设成功收购成都昱泰新材料公司成都昱泰已实现小批量供货且2023年5月已实现当月盈利具有良好的业绩潜力和成长性收信德新材深证成指10购成都昱泰使公司在原材料端进一步保供保量保质保价并在西南地区建立-3先发优势和排他优势形成供应端的协同效应提高市场占有率公司已经形成-16依托大连长兴岛成都彭州南北两大产研制造基地的布局进一步强化供应链保-29障体系有效提升对云贵川区域下游客户的响应速度和服务质量构建了显著区-42-55位优势22102211221223022303230423052306230723082309盈利预测及估值2209下调盈利预测维持增持评级锂电负极包覆龙头一体化扩产强化龙头地相关报告位考虑到原材料上涨影响盈利能力考虑到产业链去库存以及中低温市场竞争加剧我们下调公司23-25年盈利预测预计23-25年归母净利润为10512022年业绩略低于预期包251347亿元23-25年下调前分别为253363494亿元对应EPS为覆材料出货有望高增103246340元股当前股价对应的PE分别为421813倍维持增持202305142国内负极包覆材料龙头一评级体化布局强化竞争优势信德风险提示新材301349深度报告行业竞争加剧原材料价格上涨800V超充车型渗透不及预期20221231财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入9037257243137383192229-8369-3666140003992归母净利润14899105352505534689-821-2929137823845每股收益元146103246340PE2999424217841288ROE9063768551074资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分信德新材301349公司更新表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产2563253927322851营业收入90457213741922现金45787397393营业成本66042710281440交易性金融资产2014150015001500营业税金及附加5379应收账项258101472450营业费用1122其它应收款0000管理费用34194348预付账款40174158研发费用43265263存货206133321450财务费用4130其他0100资产减值损失4180非流动资产468493704905公允价值变动损益10000金融资产类0000投资净收益1354040长期投资0000其他经营收益2111固定资产313352473629营业利润166116287400无形资产71717171营业外收支0888在建工程7060149194利润总额166124295408其他14111112所得税17194461资产总计3032303334363756净利润149105251347流动负债197197349322少数股东损益0000短期借款85909499归属母公司净利润149105251347应付款项4852188148EBITDA185144319446预收账款3333EPS最新摊薄146103246340其他61526472非流动负债32313131主要财务比率长期借款000020222023E2024E2025E其他32313131成长能力负债合计230227380353营业收入8369-3666140003992少数股东权益0000营业利润1678-3003147093952归属母公司股东权益2802280530563403归属母公司净利润821-2929137823845负债和股东权益3032303334363756获利能力毛利率2700254025172508现金流量表净利率1649184018241805百万元20222023E2024E2025EROE9063768551074经营活动现金流70340199189ROIC530361786990净利润149105251347偿债能力折旧摊销15212838资产负债率7577501106940财务费用4130净负债比率3723394724802803投资损失1354040流动比率13001291782884营运资金变动6115624626速动比率11951223690745其它17592188129营运能力投资活动现金流2079499198198总资产周转率049019042053资本支出10450238238应收账款周转率717420765632长期投资0000应付账款周转率2545150015001500其他19755494040每股指标元筹资活动现金流21659785每股收益146103246340短期借款70445每股经营现金-069333-195185长期借款31000每股净资产4121275029963336其他212610130估值比率现金净增加额177423894PE2999424217841288PB106159146131EVEBITDA29951573835600资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分信德新材301349公司更新股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分