核心观点
　　公司2023年上半年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润3.5/0.22/0.03亿元，同比-19%/-72%/-96%；其中2023年第二季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润1.9/-0.06/-0.15亿元，同比-32%/转亏。上半年电池厂和负极厂商多以消化库存为主，致使负极包覆材料市场需求阶段性低于预期，销量出现同比下滑，单位盈利承压需求和原材料波动，预计下半年有望增强盈利能力，受益快充趋势或有销量提升。
　　事件
　　公司2023年上半年实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润3.5/0.22/0.03亿元，同比-19%/-72%/-96%；其中2023年第二季度实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润1.9/-0.06/-0.15亿元，同比-32%/转亏。
　　简评
　　上半年量利承压，主要系下游去库及降价所致
　　产销量方面，2023年上半年产量2.3万吨，产能利用率116%，电池厂和负极厂商多以消化库存为主，致使负极包覆材料市场需求阶段性低于预期，销量出现同比下滑。
　　盈利能力方面，2023年上半年公司毛利率是15%，同比-14pct，Q1/Q2分别为24%/7%，负极包覆材料上半年毛利率23%，同比15pct，盈利能力下降主要系1）公司对中低温负极包覆材料市场价格作了较大幅度调整，以进一步提升市占率；2）原材料价格大幅波动影响二季度原材料成本较高。
　　下半年有望增强盈利能力，受益快充趋势：展望下半年，随着国家一系列稳增长、促发展的宏观政策措施不断推出，以及新能源行业快充、超充电池需求的快速增长，公司盈利能力将有所增强。
　　积极扩建产能提升市场占有率：目前“年产3万吨碳材料产业化升级建设项目”一期项目已顺利投产，现有负极包覆材料产能4万吨，在建产能1.5万吨。
　　客户覆盖行业头部：公司积累众多知名优质客户，与江西紫宸、贝特瑞、中科星城、杉杉股份和凯金能源签订了战略合作协议或框架协议形成持续稳定的合作关系，且拥有较高的销售占比。
　　投资建议：预计2023年至2024年业绩1.2和2.1亿，PE43和24x。
　　风险分析
　　1）下游新能源汽车产销不及预期：销量端可能受到疫情反复、需求疲软影响而不及预期；产量端可能受到上游原材料价格大幅波动、限电、疫情反复等影响不及预期，进而影响公司相关业务出货量及盈利能力。
　　2）原材料价格上涨超预期：2021年以来原材料价格持续上涨，同时原材料价格阶段性出现大幅波动性，价格高位及不稳定性对于终端需求有一定影响。
　　3）公司所在行业整体规模较小且存在降价压力，提示公司市占率较高后可能出现的增速不及预期。
　　维持买入评级理由及风险提示：公司上半年业绩下滑及二季度转负核心原因是原材料价格大幅波动叠加下游去库周期，其经营能力未出现明确改变和恶化，远期看业绩增速有恢复可能，但此判断在未来行业风险之下可能存在偏差，故提示相关风险。