历史发展复盘：1999年公司成立，活性炭产量500吨，率先采用年产1000吨转炉，并采用磷酸法生产工艺，生产技术领先行业5-10年。到现在已是10万吨+的龙头企业，远远领先于同行。凭借技术协同性，近年开始，切入新能源领域，布局钠电硬碳+硅碳负极，打造第二增长极。
　　主业活性炭：粉状炭国内第一，布局颗粒碳，提升在木质活性炭领域的竞争力。活性炭行业需求：我们预计2025年国内100亿，全球265亿空间。在活性炭行业个位数增长的情况下，元力拟从12万吨扩产到25万吨的逻辑：利用粉状炭积累的优势，布局颗粒炭（替代煤质炭），进军环保领域。与竞争对手相比，公司的规模及盈利显著高于同行，领先优势明显。
　　新业务：凭借技术相通性，布局硬碳+硅碳，放量在即。技术相通性：钠电与活性炭生产，前端的炭化端工艺接近，后端工艺有一定差别。硅碳中多孔碳，与活性炭生产较为类似，均对孔隙要求较高。进展情况：1）硬碳负极正稳步开发中，后续规划5万吨产能。2）硅碳负极：多孔结构的硅碳新型技术路线有望带动行业放量，公司有望受益。
　　投资建议：公司是国内木质粉状活性炭领域龙头，领先优势较为明显，利用活性炭领域技术积累，抓住新能源机遇，布局钠电硬碳及硅碳负极，打造第二增长极。我们预计公司2023-2025归母净利润2.5/3.5/5.5亿元，对应当前PE为22/16/10X，首次覆盖，给予元力股份“买入”评级。
　　风险提示：募投项目产能建设不及预期；活性炭需求不及预期；原材料价格大幅上涨；行业竞争加剧；新技术不及预期；预测数据准确性受第三方机构影响。

研究报告全文：证券研究报告电新行业2023年09月22日元力股份300174SZ公司报告木质活性炭领域龙头新能源业务硅碳硬碳蓄势待发评级买入首次覆盖李航证券分析师洪瑶联系人S0350521120006S0350122080085lih11ghzqcomcnhongy03ghzqcomcn最近一年走势预测指标2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1951212526733850元力股份沪深30003368增长率219264402054归母净利润百万元224251354548增长率4812415500741摊薄每股收益元061069097150-00572ROE881114-01885PE2776222215791020-03199PB255185166143PS365263209145EVEBITDA15631257704603资料来源Wind资讯国海证券研究所相对沪深300表现表现1M3M12M元力股份06126-183沪深300-18-43-95请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2核心提要历史发展复盘1999年公司成立活性炭产量500吨率先采用年产1000吨转炉并采用磷酸法生产工艺生产技术领先行业5-10年到现在已是10万吨的龙头企业远远领先于同行凭借技术协同性近年开始切入新能源领域布局钠电硬碳硅碳负极打造第二增长极主业活性炭粉状炭国内第一布局颗粒碳提升在木质活性炭领域的竞争力活性炭行业需求我们预计2025年国内100亿全球265亿空间在活性炭行业个位数增长的情况下元力拟从12万吨扩产到25万吨的逻辑利用粉状炭积累的优势布局颗粒炭替代煤质炭进军环保领域与竞争对手相比公司的规模及盈利显著高于同行领先优势明显新业务凭借技术相通性布局硬碳硅碳放量在即技术相通性钠电与活性炭生产前端的炭化端工艺接近后端工艺有一定差别硅碳中多孔碳与活性炭生产较为类似均对孔隙要求较高进展情况1硬碳负极正稳步开发中后续规划5万吨产能2硅碳负极多孔结构的硅碳新型技术路线有望带动行业放量公司有望受益投资建议公司是国内木质粉状活性炭领域龙头领先优势较为明显利用活性炭领域技术积累抓住新能源机遇布局钠电硬碳及硅碳负极打造第二增长极我们预计公司2023-2025归母净利润253555亿元对应当前PE为221610X首次覆盖给予元力股份买入评级风险提示募投项目产能建设不及预期活性炭需求不及预期原材料价格大幅上涨行业竞争加剧新技术不及预期预测数据准确性受第三方机构影响请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3目录一公司基本面木质活性炭领域龙头布局新能源业务二主业活性炭粉状炭国内第一布局颗粒碳提升在木质活性炭领域的竞争力三新业务凭借技术相通性布局硅碳硬碳放量在即四投资建议五风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4目录一公司基本面活性炭领域龙头布局新能源业务11组织架构股权结构集中对核心人员激励管理充分12管理层核心技术人员活性炭行业经验丰富13发展历程活性炭从500吨10万吨龙头切入新能源打造第二增长极14财务数据近2年营收复合及净利增速约30请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明511组织架构股权结构集中对核心人员激励管理充分股权结构层面截至2023年6月30日实控人持股2241实际控制人公司实际控制人为卢元健王延安夫妇境内自然人合计持股比例达2241福建三安集团境内非国有法人持股比例达606股权激励2020年公司实施了限制性股票激励计划分别在第一个和第三个归属期达到考核目标分别向为符合条件的141名和153名激励对象完成股权激励2023年7月公司发布事业合伙人中长期持股计划计划实施期限为十年部分核心子公司南平元力活性炭从事活性炭业务2023H1实现营收6亿元净利润09亿元福建南平三元循环技术从事硅胶和热能业务2023H1实现营收1亿元净利润01亿元福建省南平市元禾化工从事硅酸钠业务2023H1实现营收3亿元净利润04亿元图公司股权结构图截止至2023年3月31日资料来源wind请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明612管理层核心技术人员活性炭行业经验丰富公司主要管理团队具有丰富的活性炭领域的相关行业经验公司董事长许文显先生自2009年来到元力股份期间获得福建省优秀民营企业家福建省重点建设项目先进工作者延平区劳动模范等荣誉公司副总经理李立斌先生担任中国林产工业协会活性炭分会副理事长获得南平市延平区优秀企业经营管理人才称号表元力股份核心高管人员简历截至2023年6月人员职位简历中国国籍无境外永久居留权1977年出生本科学历曾任南平嘉联化工有限公司财务部经理EWS财务部经理公司董事副总经理财务总监董事会秘书元力环境执行董事等职现任公司董事长总经理战略委员会主任委员审计委员会委员提名委员会委员南平元力执行董事董事长元禾化工执行董事元禾水玻璃执行董事信元投资执行董事兼总经理EWS董事长上海新金湖董事长三元循环执行董事三元热电执行董事许文显总经理元力益海嘉里福建董事长元力新能源碳材料执行董事政协第十三届福建省委员会委员南平市政协常委南平市工商联合会总商会副会长常委执委南平市延平区政协常委南平市延平区工商联主席商会会长等获得福建省优秀民营企业家福建省重点建设项目先进工作者延平区劳动模范等荣誉中国国籍无外境永久居住权1974年出生本科学历曾任福建省南平市合成氨有限公司销售科长江西元力董事本公司销售部经理销售总监现任公司董事薪酬与考核委员会委员战略委员会委员副总经理南平元力活性炭总经理元力益海嘉里福建董事兼总经理元力益海嘉里李立斌副总经理盘锦执行董事元力新能源碳材料总经理上海新金湖董事中国林产工业协会活性炭分会副理事长获得南平市延平区优秀企业经营管理人才称号中国国籍无境外永久居留权1977年出生本科学历曾任公司采购部经理江西元力总经理满洲里元力总经理江西元力执行董事满洲里元姚世林副总经理力执行董事满洲里市人大代表等现任本公司副总经理资料来源公司公告国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明713发展历程活性炭从500吨10万吨龙头切入新能源打造第二增长极图公司产品图图公司发展历程图2017年1999年2008年2011年2014年开工建设炉下新厂区规划年产公司成立活性炭产量500吨设立福建省荔元活性炭实业有限2月1日成功发行A股井在深活性炭产销量超过5万吨市场占80600吨高端活性炭生产线率先采用年产1000吨转炉并公司将生产基地设置在毗邻秀圳证券交易所创业板上市公有率超过20产销30多个国家采用磷酸法生产工艺生产技屿港的国家级木材加工贸易区司进入高速发展阶段地区术领先行业5-10年既保障了原料供应又便利开拓11月收购江西怀玉山活性炭国际市场有限公司2007年2009年2012年2015活性炭产销量破1万吨综建成年产5000旽转专炉为全建成年产10000吨转炉成为5月收购福建省南平市元禾合实力跃居行业领先国单线产能最大的木质活性炭国内产能最大自动化程度最化工有限公司讲入白炭黑2022年生产线高单耗最低的木质活性炭生产业链开启与世界化工巨设立元力新能源碳材料有限公司自主研发的规模化磷酸法活性产线4月收购满洲里鑫富头赢创工业集团合作新局面加速布局新能源领域炭清洁生产新技术达到国际先活性炭有限公司进水平资料来源公司官网公司公告国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明814财务数据近2年营收复合及净利增速约30图2018-2023H1公司营收归母净利润亿元对应左轴同比增速对应右轴图2018-2023H1年公司毛利率及净利率水平2500亿元1603014026252519512324200012025221702160810080201500128260141411361513960401110002010066500-205152224083054126114-400000-602018A2019A2020A2021A2022A2023H12018A2019A2020A2021A2022A2023H1毛利率净利率营收归母利润营收yoy利润yoy图2020-2023H1年公司营收拆分亿元图2020-2023H1年公司毛利率拆分25亿元35303028282820257431520549161513151310269360101201510508675597002020A2021A2022A2023H12020A2021A2022A2023H1木质活性炭硅化物木质活性炭硅化物资料来源wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明9目录二主业活性炭粉状炭国内第一布局颗粒碳提升木质活性炭竞争力21活性炭需求我们预计2025年国内100亿全球265亿空间22活性炭供给国内活性炭大部分自用少部分出口23竞争格局元力是国内木质活性炭行业龙头规模及盈利显著高于同行请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1021活性炭需求我们预计2025年国内100亿全球270亿空间活性炭定义活性炭是一种吸附能力很强的功能性炭材料活性炭具有特殊的微晶结构内部孔隙结构发达比表面积大因此被作为优良的吸附剂除此之外还具有物理吸附和化学吸附的双重特性可以有选择的吸附液相和气相中的各种物质以达到脱色精制消毒除臭和去污提纯等目的目前已广泛应用于食品饮料医药水处理气体净化与回收化工冶炼国防农业等生产生活的方方面面近年来随着经济的不断发展和人民生活水平的逐步提高人们对食品药品饮用水的安全性纯净度等生存环境提出更高要求活性炭的市场需求不断扩大活性炭产品特点活性炭具备高度发达的孔隙结构巨大的比表面积及不同的表面基团使其能与吸附介质充分接触从而产生吸附作用图活性炭下游应用领域表活性炭特点与其他吸附剂相比特点说明活性炭是疏水性的非极性吸附剂比其他吸附剂能吸附更多的非极性和弱极性有机吸附对象广分子基本微晶之间的空间清除各种含碳化合物无序碳和微晶结构中部分碳所产生的空可通过空隙调节优化隙活性炭生产企业可以根据被吸附对象的分子大小有针对性地进行特殊孔径调吸附效果节处理达到最好的配对吸附效果活性炭的主要成分是碳化学物质非常稳定能耐酸碱能在比较大酸碱度范围性质比较稳定内使用活性炭不溶于水和其他溶剂所以能在水溶液和许多溶剂中使用此外活性炭能经受高温和高压的作用活性炭经脱色或吸附饱和其内部的孔隙结构被吸附质堵塞后可通过物理化学可循环利用或生物化学等方法对吸附饱和后失去活性的炭进行处理恢复其吸附性能从而实现活性炭的再生循环利用资料来源华青环保公开转让说明书国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1121活性炭需求我们预计2025年国内100亿全球270亿空间活性炭产品分类1按照制造原料不同活性炭可分为木质活性炭煤质活性炭和其他原料活性炭2按照制造方法不同活性炭可分为化学法活性炭和物理法活性炭3按照外观不同活性炭可分为粉状类活性炭颗粒性活性炭和其他形式活性炭表活性炭分类图活性炭按原料分类分类标准类别相关说明木质活性由林业三剩物为原料制造的活性炭产品具有低灰分高纯度吸附能炭力强等特点主要应用于食品工业医药上水处理等领域煤质活性以煤为原料制成的活性炭具有机械强度高易再生等特点主要用于制造原料炭废气净化污水处理等领域除木质活性炭和煤质活性炭能以外的其他活性炭如以焦油合成树脂废其他原料橡胶废塑料生活和工业垃圾中的有机物等为原材料制造活性炭主要用活性炭于科学研究或特殊用途未见大规模生产和利用化学法活将木质原料与化学活化剂混合后进行加热炭化和活化制取的活性炭应用于性炭液相吸附精制和气象吸附场合制造方法物理法活以含碳原料用水蒸气二氧化碳空气为活化介质在高温下800-1000性炭摄氏度进行活化制取的活性炭主要用于较小分子液相和气相吸附场合粉状活性将90以上通过80目标准筛或颗粒度小于0175mm的活性炭具有吸附速度炭快吸附能力使用充分等特点颗粒活性粒度大于0175mm的活性炭其又包括不定型颗料活性炭圆柱形活性炭外观形状炭球形活性炭其他形式除了粉状活性炭和颗粒活性炭之外还有其他形状的如活性炭纤维活性活性炭炭纤维毯活性炭布蜂窝状活性炭活性炭板资料来源华青环保公开转让说明书智研咨询国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1221活性炭需求我们预计2025年国内100亿全球265亿空间从全球市场看2021年全球活性炭消费量约172万吨对应市场空间约33亿美元约211亿元根据中国报告网预计到2028年全球活性炭市场空间约49亿美元约314亿元2021-2028年均复合增速约58根据复合增速倒算预计2025年全球活性炭市场空间约265亿元从国内市场看2021年活性炭需求量约75万吨其中木质炭31万吨煤质炭44万吨对应81亿元的市场根据前瞻产业研究院预计2025年国内需求量约93万吨研究员预测其中木质炭45万吨煤质炭52万吨假设木质煤质单价分别为111万元对应97亿元市场空间2021-2025年均复合增速约5拆分类别看我国活性炭市场以煤质活性炭为主木质为辅木质活性炭由于强度低主要用于生产粉状炭煤质活性炭强度高不仅可以做粉状炭还可以做颗粒炭应用范围更广市场份额更高表国内活性炭市场规模及空间图全球活性炭市场空间2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023E2024E2025E60亿美元木质市场空间亿元28333435374041444549yoy18317827350木质需求量万吨24262628313234384140yoy3527114512833单价万元吨11512913012311912412011511030煤质市场空间亿元24334241444955545220yoy3726-171112-3-310煤质需求量万吨323540424447505152yoy1481465672202021A2028E单价万元吨075095105098100105110105100合计市场空间亿元526676768189969797合计需求量万吨576066707579848993yoy979675664单价万元吨092109115108108113114109104资料来源智研咨询共研咨询前瞻产业研究院研精智库国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1321活性炭需求我们预计2025年国内100亿全球270亿空间从活性炭市场需求分布看中国美国欧盟日本是主要的消费地表活性炭应用领域介绍应用领域介绍区2020年中国美国欧盟日本的需求量占比分别为3926活性炭在污水处理过程中被广泛使用用于去除有机物溶解物和残留药物等污染物随着环境意识的增加和污处理要求的提高活性炭在污水处理行业的需求逐渐149其他地区约占12污水处理增加从下游应用领域来看水处理食品饮料及工业应用是传统的活性炭活性炭可以有效地吸附空气中的有害气体和挥发性有机化合物对改善室内和工业环境的空气质量起到重要作用随着人们对健康和舒适生活的追求空气净化设备应用市场2021年全球市场中水处理是第一大消费领域占总消费量空气净化和产品的市场需求也在增长活性炭在许多工业领域都有广泛的应用如金属提取化学品制造食品加工制的31食品饮料领域的净化脱色用活性炭是活性炭约占25工业工业应用药等随着全球工业化的推进和新兴产业的发展对活性炭的需求相应增加活性炭被广泛用于药物净化毒物中和和食品处理等方面用于去除重金属农药用活性炭约占232021年国内市场中食品饮料是第一大消费领域残留和有害物质随着人们对健康和食品安全的关注度提高相关行空气净化占比28化工领域占比15工业污水处理约占14工业应用以及医药与食品安全等多个领域的影响并且随着环保意识的提高和产业医药及食品安全发展的推进对活性炭的需求有望持续增长图2020年全球活性炭需求分布图2021年全球活性炭下游需求分布图2021年国内活性炭下游需求分布中国美国欧盟日本其他水处理食品饮料工业其他食品饮料化工领域工业污水生活用水医疗保健其他1221173128939814231525261814资料来源中国报告网研精智库智研咨询国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1422活性炭供给国内活性炭大部分自用少部分出口中国活性炭行业至今有六七十年发展历史产量品种质量和应用都有了很多图国内活性炭产量及进出口情况万吨产量进口量出口量的提高尤其是在20世纪90年后我国活性炭工业得到快速的发展在设备引100万吨889085进消化吸收改造或制造工艺方面均有长足的进步目前已基本形成了独立80807570完整初步规模的工业体系而全球活性炭产业的传统大国包括美国日本以及7066606055荷兰等国家由于原料受制约及生产成本的不断提高活性炭产业逐步向发展中505046国家转移中国具备以上的优势已成为世界上活性炭最大产能国2019年国40282525262726内活性炭产量88万吨其中出口26万吨占比约30进口量较少仅5万吨3022242325202019年国内活性炭行业产能利用率约732022年木质活性炭产能利用率约104511122233812019年国内活性炭产能120万吨产量88万吨产能利用率约73020102011201220132014201520162017201820192022年国内木质活性炭产能46万吨产量369万吨产能利用率约81图国内活性炭产能和产量情况万吨图国内木质活性炭产能和产量情况万吨万吨140产能产量产能利用率801207812077115761107610075100927474747382857372747871807070686067666640646220600582010201120122013201420152016201720182019资料来源智研咨询中国报告网国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1523竞争格局元力是国内木质活性炭行业龙头规模及盈利显著高于同行表活性炭行业部分公司情况梳理公司名称主要产品基本情况作为多孔炭材料的专业生产商依靠以往积累的经验技术提供以椰壳煤炭等作为原料的商品除了提供原有的水净化空气净化吸附去除化学物质等产品同时还向近年来需求急速扩大的去除二恶英除臭除硫除硝废塑料废气处可乐丽各类型多孔炭材料及多孔炭纤维产品理吸附汽油用除铅电容等各种行业提供具有独创性特色的活性炭产品另外以多孔炭纤维产品为主同时提供由无纺布等组成的空气净化过滤网和净水器溶剂回收用成形体等高功能性产品氮气分离装置等众多应用了多孔炭材料技术的产品成立于1973年率先生产椰壳活性炭在斯里兰卡泰国和印度尼西亚经营着六个活性炭生产基地全球销售美国英国Haycarb椰壳活性炭和澳大利亚有销售子公司Haycarb在斯里兰卡证券交易所上市年营业额约为17055亿美元目前的产能约为每年55万吨成立于1916年总部位于瑞典是全球最大的椰壳活性炭制造商年产销量超过100000吨通过在美国欧洲以及亚洲的雅科比椰壳活性炭生产基地提供多种多样的煤质木质以及椰壳活性炭这些产品广泛应用于医药化工水处理空气处理和其他特殊用途2014年并入大阪燃气化学集团旗下创建于1882年的美国卡博特公司为美国500强企业是一家专业生产特殊化工产品和特种化工材料的全球性跨国公司子粉末多孔炭材料PAC颗粒多孔炭公司卡博特诺蕊特CabotNorit于1918年开始生产多孔炭材料生产基地主要位于美国荷兰英国加拿大意大利卡博特材料GAC及柱状多孔炭材料巴西等国每年生产的多孔炭材料多达10万吨以上品种约为200种广泛用于水处理制药化工气体黄金提取食品催化剂汽车等行业全球规模最大的生物质多孔炭材料生产企业活性炭产能10万吨以上主要应用领域包括糖用味精用食品用化工用元力股份元力牌木质活性炭药用针剂水处理超级电容空气净化挥发性有机物VOCs回收利用等椰壳活性炭龙头企业产品广泛应用于化工啤酒饮用水矿业味精制药合成纤维等行业尤其在石化和维尼纶领木林森木林森牌活性炭域年生产销售活性炭近3万多吨芝星炭业芝星牌木质活性炭主要生产木质粉状活性炭产品广泛应用于发酵生物化工医药环保等领域进行脱色精制除味提纯净化等浦士达净水用椰壳活性炭产品主导产品为椰壳活性炭主要应用于空气净化污水处理食品饮用水处理化学品纯化等多个领域公司主要以林产三剩物椰壳果壳等含炭原材料为源头材料集约化专业化绿色环保的生产各类功能性专用活性鑫森炭业高端木质造粒活性炭为主炭产品资料来源鑫森炭业公开转让说明书wind各公司官网国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1623竞争格局元力是国内木质活性炭行业龙头规模及盈利显著高于同行在全球范围内活性炭行业形成了以国内大厂与欧美企业为主导众多中小企业共同参与的市场竞争格局我国大多数生物质多孔炭材料厂是年产几百吨到上千吨的小企业虽然目前全国有二三百家生物质多孔炭材料企业但年生产能力真正达到万吨规模的屈指可数除元力股份鑫森炭业芝星炭业等几家较大型的生物质多孔炭材料企业外国内绝大部分生物质多孔炭材料企业的整体生产技术水平和研发实力均落后于欧美企业从发达国家活性炭产业发展历程来看活性炭行业企业历经了由众多中小企业共同竞争的市场格局向市场规模向行业龙头企业快速集中的过程目前发达国家活性炭市场格局基本清晰行业龙头企业占据大部分市场份额市场集中度越来越高比如美国市场中活性炭企业以卡尔冈活性炭公司CalgonCarbonCorporation诺芮特美洲公司NoritAmericasInc为主要代表两家市场占有率超过60行业集中度非常高日本市场中活性炭企业以可乐丽株式会社KurarayGroup大阪瓦斯株式会社OsakaGasCoLtd三菱化学卡尔冈株式会社CalgonMitsubishiChemicalCorporation为主要代表仅可乐丽一家占有率就接近40西欧市场中活性炭企业以诺芮特公司NoritNV为主要代表市场占有率超过50从国内看元力股份是国内木质活性炭行业龙头在木质粉状炭领域的国内市场占有率超30全球市场占有率超15根据林产工业协会向工业和信息化部产业政策司中国工业经济联合会于2018年出具的证明元力股份在2015年2016年2017年在国内的市场占有率分别为313234市场占有率在国内均排名第一根据智研咨询公布的2022年国内活性炭产量为37万吨元力股份2022年产量为12万吨计算市占率为32图元力股份在国内木质活性炭领域历史市占率情况4034323531323025201510502015201620172022资料来源公司公告智研咨询国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1723竞争格局元力是国内木质活性炭行业龙头规模及盈利显著高于同行通过对国内外主要活性炭企业的产能梳理发现在生物质活性炭领域元力股份2022年的产能及未来规划产能已超过其他公司从产能角度看已为行业第一水平且在生物质活性炭领域仅有海外的雅科比及norit生物质与煤质产能无法拆分产能与元力在10万吨及以上而国内公司与元力股份差距较大生物质领域产能均在5万吨以下煤质领域海外可乐丽国内木林森及华青环保规划产能将在10万吨及以上表国内外部分海外公司产能梳理万吨数据截止至20国家公司种类尚待投产产能2023E2024E2025E年的产能数据生物质41414141可乐丽煤质7425849499Ingevity生物质4444海外产能haycarb生物质55555555雅科比生物质10101010荷兰norit煤质生物质11111111国家公司种类2022A尚待投产产能2023E2024E2025E元力股份生物质122134141620芝星炭业生物质212253生物质1111浦士达煤质812国内产能鑫森炭业生物质1503151818生物质36363636木林森煤质10101010华青环保煤质6555657585华辉环保煤质351535455注2023-2025年各公司规划产能投产的判断依据一般情况下投建项目在2-4年逐年等量投产逐渐达产资料来源各公司公告各公司官网各公司环境评价报告碳纤维及其复合材料技术钱鑫亚洲化学产业信息网国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1823竞争格局元力是国内木质活性炭行业龙头规模及盈利显著高于同行在活性炭行业个位数增长的情况下元力大规模扩产逻辑利用粉状炭积累的优势布局颗粒炭替代煤质炭进军环保领域公司现有主要产品主要应用于食品发酵医药化工和超级电容等领域以液相吸附领域为主从市场定位及目标客户来看后续新增产能主要应用于环保领域主要目标客户为环保领域客户或存在废气污水排放治理需求的制造业企业下游客户及行业覆盖更为广泛表元力股份现有木质活性炭产品产能产能利用率销量产销率销售收入情况吨万元表元力股份新增产能情况2021年1-3月项目新增产能现有产品产能利用销售收入约70用于气相吸附约30用应用领域产能产量销量产销率销售收入主要市场定位液相吸附为主率占比于液相吸附食品发酵医药化食品发酵209501930421056921091696570主要应用领域环保领域工医药化工4225450347701071064971211气相吸附环保领域包括环保行业1900193918891029721549VOCs处理溶剂回收油气回收合计2707525745277169510824090100主要细分应用汽车炭罐室内空气净化垃食品饮料调味品领域圾焚烧等2液相吸附环保领制药化工2020年度域包括工业废水生活污水处理和资源化回用等产能利用销售收入应用领域产能产量销量产销率销售收入率占比垃圾焚烧厂钢铁厂工业园区食品饮料调味品食品发酵77250764277137999936166571各地自来水厂炼油厂石化企业主要目标客户药品化工生产企以及存在污水废气排放的制造业医药化工168001752616804104961728220业企业目标客户更广环保行业66006603680610010377429既可应用于传统木基粉状炭市场以当前已经拓展的合计100650100556949891009486689100应用市场广度也可以用于取代煤质活性炭市场市场领域为主应应用范围更广用范围相对偏窄资料来源公司公告国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1923竞争格局元力是国内木质活性炭行业龙头规模及盈利显著高于同行在环保领域同行业可比公司木质活性炭产品尚未形成大规模应用公司后续投产的同类竞品主要表元力股份生物质颗粒炭与煤质炭对比指标名对标竞品--煤是煤质炭环保领域尤其是气相环保领域的活性炭产品以煤质炭为主主要是因为煤质活性炭的产生物质颗粒炭对比结论称质炭品强度大稳定性和一致性较高容易造粒和生产柱状炭经常被用作气相吸附而木质活性炭产产品纯度更高在溶剂灰分含回收等对产品纯度要求品强度较低因木屑原材料品类差异导致产品稳定性和一致性不足造粒难度大需要技术进步和2-1010-15量较高的用途领域更具优生产工艺改进才能满足气相吸附的产品性能需求目前公司环保用木质活性炭生产技术已经成势熟并实现量产销售逐步形成对煤质活性炭的替代公司环保用木质活性炭相比煤质炭优势如下产品吸附能力更强性能优势突出在汽车炭吸附能罐溶剂回收VOCs原材料可持续长期看有成本优势1煤质活性炭的原材料为煤炭煤炭属于不可再生资源并且力四80-12040-60等对产品吸附能力要求氯化碳随着国家实现碳达峰碳中和目标的实施以及煤炭资源开采管控煤炭企业落后产能关较高的用途领域更具优势停等因素煤炭供给不足等问题或将长期存在公司环保用木质活性炭的主要原材料是竹材下脚料产品燃点更高适用的等林产三剩物竹屑竹材属于可再生资源生长周期快一般3-5年即可成材属于可持续采温度范围更广在垃圾燃点450-470450焚烧等用途领域更具优伐资源2成本对比每吨活性炭原材料成本3372元煤质炭生产同类型活性炭需要原煤6吨左势右原煤目前价格为650元吨参考2023年9月15日鄂尔多斯东胜区坑口价原材料成本在产品强度更高更加不容易破碎并且再生性强度大于97MPa90MPa3900元左右更强综合性能指标优产品性能更有优势1煤质活性炭含有的重金属和灰分较大产品纯度相对较低并且由于主要势更强可以根据客户煤质炭指标性采用物理法生产孔隙主要为微孔适宜小分子吸附应用范围相对较窄木质活性炭的灰分低可以贴合客户应用场景应用场景定制能比较单一定制化提供个性化应用解决方产品方案个不具备定制化杂质少易提纯化学法生产工艺下容易调整活性炭的孔隙分布结构微孔中孔均发达应用广程度案客户黏性和忠诚度性化应用解决产品应用解决更高泛2吸附能力燃点强度等技术指标相比煤质炭更优性能优势突出在附加值较高的比如方案能力更强方案能力溶剂回收汽车炭罐油气回收VOCs回收垃圾焚烧等领域具有更强的竞争优势3环保用每吨竹基活性煤质活性炭的成本更高主要原每吨煤质活性炭主要原材料而且未来随着煤炭开采材料成炭原煤成本在活性炭产品系列齐全可以根据客户的应用场景定制产品解决方案个性化应用解决方案能力更强成本在3372元管控煤质活性炭成本本3900元左右有效提升客户黏性和忠诚度从而提高客户复购率和对客户的议价能力左右将进一步提升资料来源公司公告wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明20