投资摘要
　　海外市场跟踪——（9.11-9.15）海外股市涨跌互现，欧洲股市与日本股市大涨；海外国债收益率除英国国债外集体回升；美元指数继续上涨，美元对除人民币、澳元外的主要货币升值；CRB指数上涨，主要商品上涨居多，原油、有色涨幅突出。
　　美国核心通胀回落，欧洲加息或近尾声
　　美国8月CPI同比为3.7%，较上月回升0.5个百分点，高于市场预期，核心CPI下降0.4个百分点为4.3%，符合市场预期。具体来看，CPI同比的反弹或主要受到能源价格跌幅持续收窄以及交通运输价格由负转正的影响。整体来看，CPI反弹，核心CPI延续了下降的态势。排除能源价格的影响，美国通胀进入了下降的通道。美国8月零售环比的回升主要受到油价上涨加油站的销售额以及电子电器销售的拉动。
　　欧洲央行决定加息25个基点至4.5%以对抗通胀。欧洲央行认为当前的关键利率已达到一定水平，如果保持足够长的时间，将对通胀及时恢复到目标做出重大贡献。虽然会后的提问中，欧洲央行行长仍然强调不能说当前的利率处在顶峰，当前利率持续时间是否足够长仍将依赖于未来的数据表现。但整体来看，或许欧洲央行加息也在逐步接近尾声。
　　美元指数回升，无碍人民币走稳
　　本周美元继续走强，主要货币贬值，但人民币、澳元却逆势回升。尽管中国和西方主要经济体间货币政策走向差异带来走阔的中外利差，但我们仍然坚持认为，伴随着美联储加息临近尾声，利率平价对汇率走势的主导作用逐渐消退，其它因素对汇率走势的影响重要性将逐渐上升：通货膨胀差对汇率的影响将逐渐体现，经济发展前景差异将再度成为汇率的方向性影响力量。我们认为汇率走势主导因素或转向经济和通胀，当前的波动不改2023年人民币汇率重拾升势的中长期运行趋势，人民币汇率将因中国经济更为良好的增长前景和更平稳的物价，结束2022年的弱势，再现稳中偏升的趋势。
　　风险提示
　　俄乌冲突等地缘政治事件恶化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。
　　

研究报告全文：证海外市场跟踪美国核心通胀回落欧券洲加息或近尾声研究报日期TableIndustryshzqdatemark2023年09月22日TableSummary投资摘要告海外市场跟踪911-915海外股市涨跌互现欧洲股市与日本TableAuthor分析师胡月晓股市大涨海外国债收益率除英国国债外集体回升美元指数继续上Tel021-53686171涨美元对除人民币澳元外的主要货币升值CRB指数上涨主要E-mailhuyuexiaoshzqcom商品上涨居多原油有色涨幅突出编号SACS0870510120021分析师陈彦利美国核心通胀回落欧洲加息或近尾声Tel021-53686170美国8月CPI同比为37较上月回升05个百分点高于市场预E-mailchenyanlishzqcom期核心CPI下降04个百分点为43符合市场预期具体来看SAC编号S0870517070002CPI同比的反弹或主要受到能源价格跌幅持续收窄以及交通运输价格由负转正的影响整体来看CPI反弹核心CPI延续了下降的态势TableReportInfo相关报告排除能源价格的影响美国通胀进入了下降的通道美国8月零售环海外市场跟踪欧美通胀仍较韧性比的回升主要受到油价上涨加油站的销售额以及电子电器销售的拉2023年08月23日动海外市场跟踪欧美经济放缓就业偏欧洲央行决定加息25个基点至45以对抗通胀欧洲央行认为当前强的关键利率已达到一定水平如果保持足够长的时间将对通胀及时2023年08月10日恢复到目标做出重大贡献虽然会后的提问中欧洲央行行长仍然强宏海外市场跟踪通胀前景改善加息节调不能说当前的利率处在顶峰当前利率持续时间是否足够长仍将依观奏放缓赖于未来的数据表现但整体来看或许欧洲央行加息也在逐步接近态2023年07月20日尾声势美元指数回升无碍人民币走稳本周美元继续走强主要货币贬值但人民币澳元却逆势回升尽管中国和西方主要经济体间货币政策走向差异带来走阔的中外利差但我们仍然坚持认为伴随着美联储加息临近尾声利率平价对汇率走势的主导作用逐渐消退其它因素对汇率走势的影响重要性将逐渐上升通货膨胀差对汇率的影响将逐渐体现经济发展前景差异将再度成为汇率的方向性影响力量我们认为汇率走势主导因素或转向经济和通胀当前的波动不改2023年人民币汇率重拾升势的中长期运行趋势人民币汇率将因中国经济更为良好的增长前景和更平稳的物价结束2022年的弱势再现稳中偏升的趋势TableRiskWarning风险提示俄乌冲突等地缘政治事件恶化国际金融形势改变中国通胀超预期上行中国货币政策超预期变化宏观态势目录1海外市场表现311海外股市312海外债市313汇率414商品52海外重要数据和重大事件521排除能源影响核心通胀持续下降522美国零售环比回升623欧洲央行第十次加息或近尾声73经济展望趋势判断831美国核心通胀回落欧洲加息或近尾声832美元指数回升无碍人民币走稳84风险提示9图图1全球主要股市一周涨跌幅3图2美国三大股指走势3图3欧洲市场主要指数走势3图4亚洲市场主要指数走势3图5主要海外国家国债收益率4图6美国国债收益率以及利差右轴BP4图7主要货币本周涨跌幅5图8美元指数5图9主要商品本周涨跌幅5图10CRB商品价格指数5图11美国CPI与核心CPI6图12美国PPI6图13美国零售环比与同比7图14欧盟基准利率8请务必阅读尾页重要声明2宏观态势1海外市场表现11海外股市海外股市本周911-915涨跌互现欧洲股市与日本股市大涨道琼斯指数纳斯达克指数标普500英国富时100法国CAC40德国DAX日经225变动幅度分别为012-039-016312191097284美股主要指数以下跌为主其中纳斯达克跌幅稍大欧洲市场集体上涨英国股市涨幅较大亚洲市场方面日本股市表现同样较好图1全球主要股市一周涨跌幅图2美国三大股指走势3504000000600000300500000300000025040000020020000003000001502000001001000000道琼斯指数100000050纳斯达克指数000000标普500右轴000-050500100225DAXCAC40-100道琼斯标普日经德国纳斯达克恒生指数法国2021-04-082020-10-012020-12-032021-02-042021-06-102021-08-122021-10-142021-12-162022-02-172022-04-212022-06-232022-08-252022-10-272022-12-292023-03-022023-05-042023-07-062023-09-07英国富时资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所图3欧洲市场主要指数走势图4亚洲市场主要指数走势2000040000东京日经225指数日35000恒生指数日1500030000250001000020000150005000英国富时10010000法国CAC4050000德国DAX02022-08-252020-10-012020-12-032021-02-042021-04-082021-06-102021-08-122021-10-142021-12-162022-02-172022-04-212022-06-232022-10-272022-12-292023-03-022023-05-042023-07-062023-09-072020-12-032021-02-042021-04-082021-06-102021-08-122021-10-142021-12-162022-02-172022-04-212022-06-232022-08-252022-10-272022-12-292023-03-022023-05-042023-07-062023-09-072020-10-01资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所12海外债市海外国债收益率本周911-915除英国国债外集体回升美国德国日本法国英国10年期国债收益率分别变动7BP4BP57BP75BP-671BP至4332640715请务必阅读尾页重要声明3宏观态势321743803图5主要海外国家国债收益率美国国债收益率10年日德国国债收益率10年期日50000日本国债利率10年日法国国债收益率10年日45000英国国债收益率10年日400003500030000250002000015000100000500000000资料来源Wind上海证券研究所美国国债持续倒挂利差为-69BP维持震荡图6美国国债收益率以及利差右轴BP6000020010Y-2YBP美国国债收益率10年日美国国债收益率2年日50000150100400005030000020000-5010000-10000000-1502020-10-012022-07-012022-08-012022-09-012020-11-012020-12-012021-01-012021-02-012021-03-012021-04-012021-05-012021-06-012021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-012022-04-012022-05-012022-06-012022-10-012022-11-012022-12-012023-01-012023-02-012023-03-012023-04-012023-05-012023-06-012023-07-012023-08-012023-09-01资料来源Wind上海证券研究所13汇率本周911-915美元指数继续上涨美元对除人民币澳元外的主要货币升值主要货币中美元兑人民币美元兑日元美元兑瑞郎分别变动-099001052欧元兑美元下跌请务必阅读尾页重要声明4宏观态势038英镑兑美元澳元兑美元分别变动-068082图7主要货币本周涨跌幅图8美元指数12000001001150000080110000006010500000401000000020000950000-020900000-040850000-060800000-080-100-1202023-07-062020-12-032021-02-042021-04-082021-06-102021-08-122021-10-142021-12-162022-02-172022-04-212022-06-232022-08-252022-10-272022-12-292023-03-022023-05-042023-09-072020-10-01资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所14商品本周911-915CRB指数上涨主要商品上涨居多原油有色涨幅突出布伦特油价和WTI油价分别上涨292373贵金属伦敦金上涨022金属方面LME铜LME铝分别变动184108农产品价格除小麦外有所下跌大豆玉米小麦分别变动为-167-155143图9主要商品本周涨跌幅图10CRB商品价格指数4003500030000300250002000020015000100100005000000000铜铝原油玉米小麦-100大豆LMELME伦敦金WTICBOTCBOTCBOT2021-08-122022-02-172020-10-012020-12-032021-02-042021-04-082021-06-102021-10-142021-12-162022-04-212022-06-232022-08-252022-10-272022-12-292023-03-022023-05-042023-07-062023-09-07-200布伦特原油资料来源Wind上海证券研究所资料来源Wind上海证券研究所2海外重要数据和重大事件21排除能源影响核心通胀持续下降美国8月CPI同比为37较上月回升05个百分点高于市场预期核心CPI下降04个百分点为43符合市场预期具体来看CPI同比的反弹或受到能源价格跌幅持续收窄以及交通运输价格由负转正的影响整体来看CPI反弹核心CPI延续了请务必阅读尾页重要声明5宏观态势下降的态势排除能源价格的影响美国通胀进入了下降的通道图11美国CPI与核心CPI1000美国CPI同比月美国核心CPI同比月9008007006005004003002001000002022-022022-032022-042022-052019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082019-09资料来源Wind上海证券研究所8月美国PPI同比增长16环比增长07同比环比均有所回升均高于市场预期图12美国PPI1400美国PPI最终需求同比季调月美国PPI最终需求环比季调月12001000800600400200000-2002020-082021-112022-102019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-08-400资料来源Wind上海证券研究所22美国零售环比回升8月美国零售环比增长056较上月有所回升且超出市场预期同比增长247较上月有所下降零售环比的回升主要受请务必阅读尾页重要声明6宏观态势到油价上涨加油站的销售额以及电子电器销售的拉动同比的回落或还是受到去年高基数的影响图13美国零售环比与同比6000美国零售和食品服务销售额总计季调环比月5000美国零售和食品服务销售额总计季调同比月4000300020001000000-10002018-122021-042018-102019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-08-2000-3000资料来源Wind上海证券研究所23欧洲央行第十次加息或近尾声9月14日欧洲央行决定加息25个基点至45以对抗通胀这是自去年7月以来第10次加息从欧洲央行发布的货币政策声明来看欧洲央行将20232024年的通胀进行了上调反映出当前的通胀压力仍大略微下调了核心通胀而由于紧缩政策对于国内需求的影响以及国际贸易环境的弱化欧洲央行大幅下调了经济增长预期欧洲央行认为当前的关键利率已达到一定水平如果保持足够长的时间将对通胀及时恢复到目标做出重大贡献虽然会后的提问中欧洲央行行长仍然强调不能说当前的利率处在顶峰当前利率持续时间是否足够长仍将依赖于未来的数据表现但整体来看或许欧洲央行加息也在逐步接近尾声请务必阅读尾页重要声明7宏观态势图14欧盟基准利率500450400350300250200150100050000资料来源Wind上海证券研究所3经济展望趋势判断31美国核心通胀回落欧洲加息或近尾声美国8月CPI同比为37较上月回升05个百分点高于市场预期核心CPI下降04个百分点为43符合市场预期具体来看CPI同比的反弹或主要受到能源价格跌幅持续收窄以及交通运输价格由负转正的影响整体来看CPI反弹核心CPI延续了下降的态势排除能源价格的影响美国通胀进入了下降的通道美国8月零售环比的回升主要受到油价上涨加油站的销售额以及电子电器销售的拉动欧洲央行决定加息25个基点至45以对抗通胀欧洲央行认为当前的关键利率已达到一定水平如果保持足够长的时间将对通胀及时恢复到目标做出重大贡献虽然会后的提问中欧洲央行行长仍然强调不能说当前的利率处在顶峰当前利率持续时间是否足够长仍将依赖于未来的数据表现但整体来看或许欧洲央行加息也在逐步接近尾声32美元指数回升无碍人民币走稳本周美元继续走强主要货币贬值但人民币澳元却逆势回升尽管中国和西方主要经济体间货币政策走向差异带来走阔的中外利差但我们仍然坚持认为伴随着美联储加息临近尾声利率平价对汇率走势的主导作用逐渐消退其它因素对汇率走势的影响重要性将逐渐上升通货膨胀差对汇率的影响将逐渐体现请务必阅读尾页重要声明8宏观态势经济发展前景差异将再度成为汇率的方向性影响力量我们认为汇率走势主导因素或转向经济和通胀当前的波动不改2023年人民币汇率重拾升势的中长期运行趋势人民币汇率将因中国经济更为良好的增长前景和更平稳的物价结束2022年的弱势再现稳中偏升的趋势4风险提示俄乌冲突等地缘政治事件恶化国际金融形势改变俄乌战争久拖不决并进一步扩大化美联储政策超预期变动均将对国际金融市场产生扰动中国通胀超预期上行中国货币政策超预期变化通货膨胀和经济运行前景的不确定性提高或许带来中国货币政策的超预期改变请务必阅读尾页重要声明9宏观态势分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断请务必阅读尾页重要声明10