本期关注：近期国内数据层面出现改善信号。8月CPI增速转正，PPI同比跌幅继续显著收窄，通缩继续缓解。实体经济层面，工业、消费等数据普遍回升且好于预期。中央政治局会议定调后，近期国内政策支持力度显著提升，年内第二次下调政策性金融工具利率、商业银行存款利率、存款准备金等相继落地。海外方面，美联储9月份议息会议整体偏鹰，上调经济增长预期，并致力于将通胀恢复至2%。同时保留“额外收紧政策”的措辞，点阵图显示年内还有一次加息，美元指数与美债收益率继续上行，对金融市场继续形成压力。商品期权方面，当前商品市场风险偏好下降，且随着国庆假期临近，预计投资者避险情绪将上升。从中长期来看，随着国内经济回暖，国内品种方面，预计未来大概率还是以底部震荡抬升为主。建议回调做多，谨慎追涨。海外宏观仍存较大不确定性，美联储年内还有一次加息的可能，明年二季度或才迎来降息。与海外关联度较高的品种，单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注原油、苯乙烯、LPG、油脂油料、棉花、白糖、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、LPG、铁矿、两粕等期权品种。金融期权方面，两市延续弱势，标的市场观望情绪浓厚，节前效应明显。在期权隐波方面，当前各标的期权隐波低位反弹，整体处于历史均值附近，合成标的收平，期权市场整体情绪中性偏谨慎。操作策略上，短线市场日内波动减少，国庆节前预计以底部震荡为主。关注卖出宽跨式策略以及两市后续量能、期权隐波情况。中长期来看，下方空间有限，未来走势或震荡偏强，但单边大幅上涨概率较小，建议构建备兑策略，以增厚利润为主。或者卖出看跌期权进行战略性建仓。也可利用合成标的把握股市的抄底机会。从跨品种来看，随着未来市场回暖，中小盘以及科创50或重回强势。
　　本期策略推荐：本期我们针对金融期权，国庆假期临近，推荐构建卖出宽跨式或日历价差策略，赚取时间价值Theta。未持仓或仓位较低的投资者，则可在回调之际分批次卖出看跌期权进行战略性做多。持有现货多头的投资者可卖出看涨期权构建备兑策略，降低持仓成本。商品期权方面，针对原油期权，油价可能步入调整，多头持有者或可买入保护性看跌或卖出看涨构建备兑做好盈利保护。当前油价高位博弈力度或将加大，且当前期权隐波处于历史低位，建议做多波动率。碳酸锂期权，企业或贸易商库存较高的可买入看跌期权进行保值。风险偏好较低的，则可在买入看跌期权基础上，卖出虚值看跌期权，构建熊市价差策略，降低保值成本。黄金期权，中长期关注逢低做多机会，可在回调之际卖出看跌期权，进行战略性建仓。此外，可构建合成多头策略。若未预期出现大涨，则对看涨期权进行及时平仓。

研究报告全文：重点期权品种策略专题分析方正中期研究院金融衍生品研究中心年月日摘要本期关注近期国内数据层面出现改善信号8月CPI增速转正PPI同比跌幅继续显著收窄通缩继续缓解实体经济层面工业消费等数据普遍回升且好于预期中央政治局会议定调后近期国内政策支持力度显著提升年内第二次下调政策性金融工具利率商业银行存款利率存款准备金等相继落地海外方面美联储9月份议息会议整体偏分析师牛秋乐鹰上调经济增长预期并致力于将通胀恢复至2同时保留额外收紧政策的措辞点阵图显示年内还有一次加执业编号息美元指数与美债收益率继续上行对金融市场继续形成压力商品期权方面当前商品市场风险偏好下降且随F0268914从业Z0002616投资咨询联系方式niuqiulefoundersccom着国庆假期临近预计投资者避险情绪将上升从中长期来看随着国内经济回暖国内品种方面预计未来大概率还是以底部震荡抬升为主建议回调做多谨慎追涨海外宏观仍存较大不确定性美联储年内还有一次加息的可能分析师冯世佃明年二季度或才迎来降息与海外关联度较高的品种单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理执业编号具体品种来看参与波段趋势性行情的投资者可关注原油苯乙烯LPG油脂油料棉花白糖铁矿石黄金F3049858从业Z0015710投资咨询等品种参与波动率交易投资者可把握日间日内Gamma机会可关注原油LPG铁矿两粕等期权品种金融联系方式期权方面两市延续弱势标的市场观望情绪浓厚节前效应明显在期权隐波方面当前各标的期权隐波低位反弹fengshidianfoundersccom整体处于历史均值附近合成标的收平期权市场整体情绪中性偏谨慎操作策略上短线市场日内波动减少国庆节前预计以底部震荡为主关注卖出宽跨式策略以及两市后续量能期权隐波情况中长期来看下方空间有限未来走势或震荡偏强但单边大幅上涨概率较小建议构建备兑策略以增厚利润为主或者卖出看跌期权进行战略性建仓也可利用合成标的把握股市的抄底机会从跨品种来看随着未来市场回暖中小盘以及科创50或重回强势本期策略推荐本期我们针对金融期权国庆假期临近推荐构建卖出宽跨式或日历价差策略赚取时间价值Theta未持仓或仓位较低的投资者则可在回调之际分批次卖出看跌期权进行战略性做多持有现货多头的投资者可卖出看涨期权构建备兑策略降低持仓成本商品期权方面针对原油期权油价可能步入调整多头持有者或可买入保护性看跌或卖出看涨构建备兑做好盈利保护当前油价高位博弈力度或将加大且当前期权隐波处于历史低位建议做多波动率碳酸锂期权企业或贸易商库存较高的可买入看跌期权进行保值风险偏好较低的则可在买入看跌期权基础上卖出虚值看跌期权构建熊市价差策略降低保值成本黄金期权中长期关注逢低做多机会可在回调之更多精彩内容请关注方正中期官方微信际卖出看跌期权进行战略性建仓此外可构建合成多头策略若未预期出现大涨则对看涨期权进行及时平仓2期权市场活跃度变化商品期权成交情况金融期权成交情况1000000012000000900000080000001000000070000006000000800000050000004000000600000030000002000000400000010000000200000002022-04-202022-06-202022-07-202022-09-202022-10-202022-12-202023-01-202023-03-202023-04-202023-05-202023-06-202023-09-202022-05-202022-08-202022-11-202023-02-202023-07-202023-08-20沪铝沪金郑棉玉米沪铜铁矿石塑料甲醇豆粕LPG棕榈油聚丙烯菜粕橡胶原油白糖沪50ETF期权沪300ETF期权深300ETF期权沪深300指数期权PTAPVC动力煤沪锌豆一豆二豆油乙二醇沪500ETF期权深500ETF期权深创业ETF期权中证1000指数期权苯乙烯花生菜油螺纹钢白银氧化铝工业硅碳酸锂科创50ETF期权科创板50ETF期权深100ETF期权上证50股指期权商品期权持仓情况金融期权持仓情况800000012000000700000060000001000000050000008000000400000030000006000000200000040000001000000020000000沪铝沪金郑棉玉米沪铜铁矿石塑料甲醇豆粕LPG棕榈油聚丙烯菜粕橡胶原油白糖沪50ETF期权沪300ETF期权深300ETF期权沪深300指数期权PTAPVC动力煤沪锌豆一豆二豆油乙二醇沪500ETF期权深500ETF期权深创业ETF期权中证1000指数期权苯乙烯花生菜油螺纹钢白银氧化铝工业硅碳酸锂科创50ETF期权科创板50ETF期权深100ETF期权上证50股指期权3期权市场总体波动率低位回升金融期权市场总体波动情况3500商品期权市场总体波动情况26003000240025002200200020001800150016001400100012005001000000金融期权市场总体波动情况4金融期权市场情绪指标转弱成交PCR与标的50ETF期权PCR与标的沪300ETF期权PCR与标的深300ETF期权PCR与标的00429006440145002004442842005000243-0022704042-004-002-00541-0062638-0044-008-0125-0063639-013824-00834-015-01237-014-01-02233236-016-012-02535-01822-0143深300ETF期权PCR标准化MA深300ETF沪50ETF期权PCR标准化MA沪50ETF沪300ETF期权PCR标准化MA沪300ETF持仓PCR与标的沪50ETF期权持仓PCR与标的沪300ETF期权持仓PCR与标的深300ETF期权持仓PCR与标的0253015450245015440152901430143005280050054241041-00527039-0054-01526-005-013937-02525-01-01538-023735-03524-015-02536-04523-0233-0335沪50ETF期权持仓PCR标准化MA沪50ETF沪300ETF期权持仓PCR标准化MA沪300ETF深300ETF期权持仓PCR标准化MA深300ETF5金融期权市场情绪指标转弱成交PCR与标的沪500ETF期权PCR与标的深创业期权PCR与标的中证1000指数期权PCR与标的014300529015750001730042270050005710041250069004-00523-0056700-00539-0165002138-01-0156300-01-0261003719-015-015-02559003617-035700-0235-0215-0355500沪500ETF期权PCR标准化MA沪500ETF深创业版期权PCR标准化MA深创业ETF中证1000指数期权PCR标准化MA中证1000指数持仓PCR与标的沪500ETF期权持仓PCR与标的深创业期权持仓PCR与标的中证1000指数期权持仓PCR与标的015702290157500680101270166005700025640065000056223-0056-0121-010586000-02-0155619-02-00554-03550017-02552-0415-035000-015沪500ETF期权持仓PCR标准化MA沪500ETF深创业期权持仓PCR标准化MA深创业ETF中证1000指数期权持仓PCR标准化MA中证1000指数6股市观望情绪浓厚节前以区间思路应对两市延续弱势标的市场观望情绪浓厚节前效应明显在期权市场方面期权市场活跃度大幅下降持仓延续增加在期权隐波方面当前各标的期权隐波低位反弹整体处于历史均值附近合成标的收平期权市场整体情绪中性偏谨慎操作策略上短线市场日内波动减少国庆节前预计以底部震荡为主关注卖出宽跨式策略以及两市后续量能期权隐波情况中长期来看下方空间有限未来走势或震荡偏强但单边大幅上涨概率较小建议构建备兑策略以增厚利润为主或者卖出看跌期权进行战略性建仓也可利用合成标的把握股市的抄底机会从跨品种来看随着未来市场回暖中小盘以及科创50或重回强势7金融期权各标的涨跌幅两市延续弱势成交额创阶段性新低标的市场观望情绪浓厚在期权市场方面期权市场活跃度下降持仓分化在期权隐波方面当前各标的期权隐波走弱处于历史均值下方合成标的收平期权市场整体情绪中性偏谨慎操作策略上短线市场日内波动减少国庆节前预计以底部震荡为主关注卖出宽跨式策略以及两市后续量能期权隐波情况中长期来看下方空间有限未来走势或震荡偏强但单边大幅上涨概率较小建议构建备兑策略以增厚利润为主或者卖出看跌期权进行战略性建仓也可利用合成标的把握股市的抄底机会从跨品种来看当前蓝筹较强中小盘相对弱势随着未来市场回暖中小盘以及科创50或重回强势8各大指数估值水平91短线回归震荡关注Theta机会当前两市量能大幅萎缩上涨乏力且国庆假期临近资金避险情绪较高预计短线市场或回归震荡因此还可构建卖出宽跨式或日历价差策略赚取时间价值Theta品种推荐50300深100创业板期权品种102战略性做多市场中长期向上趋势明显未持仓或仓位较低的投资者则可在回调之际分批次卖出看跌期权进行战略性做多具体期权品种方面可关注50300深100创业板相关的期权113备兑策略降低持仓成本当前市场中长期向上趋势明显但是单边爆发持续性上涨的概率较小预计未来仍以震荡上涨为主因此持有现货多头的投资者可卖出看涨期权构建备兑策略降低持仓成本具体期权品种方面可关注50300深100创业板相关的期权124期权隐波处于历史低位关注买方机会当前市场波动处于历史低位随着未来市场回暖科创50以及中小盘股票波动或将加大期权标的波动率有望走高此外当前期权隐波也处于历史均值附近买方性价比较高可小仓位买入跨式或宽跨式策略另外国庆假期临近风险偏好较高的投资者也可买入宽跨式策略捕捉国庆期间发现黑天鹅的可能风险偏好较低的投资者可在此基础上卖出虚值期权构建鹰式策略具体期权品种方面可关注中证500中证1000科创50相关的期权13防范商品高位调整风险利用期权保险策略做好风险管理目前菜油期权LPG期权白糖期权苯乙烯期权原油期权等认沽合约成交最为活跃而PX期权豆油期权烧碱期权橡胶期权工业硅期权等则在认购期权上交投更为积极在持仓PCR方面铁矿石期权白糖期权LPG期权原油期权合成橡胶期权等处于高位碳酸锂期权橡胶期权豆油期权豆一期权PX期权等期权品种则处于相对低位在波动率方面目前各个品种期权隐波走势有所分化整体处于历史均值下方当前市场风险偏好下降且随着国庆假期临近预计投资者避险情绪将上升从中长期来看随着国内经济回暖国内品种方面预计未来大概率还是以底部震荡抬升为主建议回调做多谨慎追涨海外宏观仍存较大不确定性美联储年内还有一次加息的可能明年二季度或才迎来降息与海外关联度较高的品种单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理具体品种来看参与波段趋势性行情的投资者可关注原油苯乙烯LPG油脂油料棉花白糖铁矿石黄金等品种参与波动率交易投资者可把握日间日内Gamma机会可关注原油LPG铁矿两粕等期权品种14商品期权各标的涨跌幅当前市场风险偏好下降且随着国庆假期临近预计投资者避险情绪将上升从中长期来看随着国内经济回暖国内品种方面预计未来大概率还是以底部震荡抬升为主建议回调做多谨慎追涨海外宏观仍存较大不确定性9月不加息落地年内还有一次加息的可能明年降息时点后移明年二季度甚至明年下半年或才迎来首次降息与海外关联度较高的品种单边期货持仓的投资者建议利用期权保险策略做好风险管理具体品种来看参与波段趋势性行情的投资者可关注原油苯乙烯LPG油脂油料棉花白糖铁矿石黄金等品种参与波动率交易投资者可把握日间日内Gamma机会可关注两粕原油苯乙烯LPG等期权品种15原油期权短线或临调整关注盈利保护标的走势油价上涨或再度引发通胀担忧但产油国持续减产收紧原油供给原油市场预计仍将维持供应缺口支撑油价走势盘面上SC原油涨势有所放缓在对OPEC减产持续计价后油价可能步入调整建议前期多单暂时了结做好盈利保护波动率分析当前标的10日历史波动率在20附近期权隐含波动率高于历史波动率处于原油期权上市以来低位附近16原油期权短线或临调整关注盈利保护17原油期权短线涨幅较大未来波动或将加大关注盈利保护一保护性看跌从趋势上看SC原油涨势有所放缓在对OPEC减产持续计价后油价可能步入调整多头持有者或可买入保护性看跌或卖出看涨构建备兑做好盈利保护二做多波动率当前油价高位博弈力度或将加大且当前期权隐波处于历史低位建议做多波动率构建宽跨式策略风险偏好较低的投资者则可在两边卖出虚值期权降低成本18碳酸锂期权基本面延续弱势碳酸锂仍有向下调整空间标的走势电化学储能预期的变化或进一步压低碳酸锂中长期价格预期明后两年碳酸锂价格继续回落的概率进一步增加操作方面当前下游需求力度偏弱金九银十的期待落空期现共振趋弱的态势延续延续偏空对待建议卖出套保头寸继续持有新入场头寸根据现货出货情况及时调仓普通投资者轻仓操作谨防反弹波动率分析当前期权隐含波动率为40以上处于碳酸锂期权上市以来最高点附近19碳酸锂期权基本面延续弱势碳酸锂仍有向下调整空间20