会议背景：
　　2023年9月14-15日由杭州忠朴主办的2023PTA&涤纶短纤产业发展研讨会在杭州萧山湘湖开元森泊度假酒店顺利召开！本次大会云集400多位聚酯产业精英热情参与，恰逢郑州商品交易所对二甲苯、烧碱期货及期权上市之际！多位聚酯产业大咖畅谈行业发展，演讲内容颇丰。本会议纪要对会议部分内容进行摘要和总结，仅用于国投安信期货公司客户交流与查阅。不尽之处，敬请批评指正！
　　

研究报告全文：2023年9月会议纪要PTA短纤PX2023PTA涤纶短纤产业发展研讨会国投安信期货投资咨询部暨杭州忠朴10周年庆会议纪要关迪F3036000姓名分析师SAC执业证书编号Z0S011161101191101111Xxxxxxessencecomcnguandiessence02c1o-68m767c83n9会议背景2023年9月14-15日由杭州忠朴主办的2023PTA涤纶短纤产业发展研讨会在杭州萧山湘湖开元森泊度假酒店顺利召开本次大会云集400多位聚酯产业精英热情参与恰逢郑州商品交易所对二甲苯烧碱期货及期权上市之际多位聚酯产业大咖畅谈行业发展演讲内容颇丰本会议纪要对会议部分内容进行摘要和总结仅用于国投安信期货公司客户交流与查阅不尽之处敬请批评指正本报告版权属于国投安信期货有限公司各项声明请参见报告尾页1会议纪要主题1全球PX市场供需平衡分析中国石化化工销售有限公司副总师兼芳烃部经理杨文涛一市场回顾近些年市场大环境变化非常复杂2020-2022年国际原油价格从负油价到历史次高位波动剧烈22年社会消费品零售额数据出现负增长进入2023年重回上行期5月份以后有所回调消费恢复整体不及预期近三年化工原料产能增长远远超过下游需求增长2020-22年PX产能增长达到1528万吨年均增长24环比提高6PTA增长达到了17635万吨年均增长96乙二醇增长1428万吨年均增长306聚酯的三年增长达到了1492万吨年均增长82其中长丝增长是693万元年均增长54产能远超我国GDP增长速度2023年产业链上下游开工负荷同比22年都有明显提升PX从70左右提高到75PTA提高到77聚酯达到了87的水平基本接近于19-20年水平1-7月份的情况来看聚酯整体的累计出口增幅达到10以上但7月份以后受到印度市场BIS管制PTA出口下降明显原油价格整体受供应端减产影响呈现上涨态势同时PX跟原油的走势相关性也不断增强2023年PX受美国调油需求影响PXN价差持续高位PTA的高开工与低效益的矛盾突出长丝效益回暖短纤的毛利压缩明显二PX市场情况2023年全球PX新产能中除了中东一套80万吨装置外其余450万吨新产能全部集中在中国随着中国产能的爆发和增长PX全球贸易流向发生转变原中国三大主要进口国中韩国及中东部分货源分流到了北美印度印度则主要进口中国及东南亚的一些货源中国对二甲苯进口依存度大幅降低开始小量出口PX到东南亚中国台湾和印度市场同时美国因调油需求旺盛美亚套利窗口打开增加了进口东北亚和中东对二甲苯印度因为装置停车导致出口量下降并增加了对中东的进口23年上半年国内PX投产集中PTA相对滞后但对PX价格影响较小国内产能增加主要集中在华东约140万吨华南约310万吨整个格局发生了比较明显的变化上半年PX进口量455万吨比2022年同期减少118万吨同比下降20国内的供应量增加了336万吨增速达到28进口依存度下降至23近10年PXN平均值是342美元吨目前加工差处于高位三后期PX市场展望随着疫情防控政策调整后短期出行需求大幅增加日常生活相关消费迅速提升但因收入水平受到影响大额消费支出仍然较为谨慎地产方面近期在认房不认贷政策刺激下一二线城市有所回暖出口端上海集装箱运价指数和欧美市场消费来看欧洲市场依然疲弱出口处于低位状态从整个出口增长的趋势看预计相关的终端制品及原料出口今年将明显的放缓2024-25年预计将会恢复但增速也相对处于低位1-7月份整个纺织品服装的出口下降了161亿美元降幅85预计聚酯出口增速放缓至5左右环比降低8未来三年东北亚中东部分货源仍有竞争优势PX进口量会继续减少但逐步稳定在一定水平目前聚酯产业链的利润主要是集中在PX上市场机制将会发生作用呈现出阶段性负反馈22年PX大幅上涨的时候我们整个聚酯开工率受到成本的压制出现下降未来主要的挑战一是终端产品和聚酯产品出口增长放缓二是聚酯的高附加值产品整体不多占比也较低就导致整个聚酯行业目前的利润偏弱另外行业竞争加剧产能过剩的情况下面临一些洗牌未来主要的机遇宏观经济政策刺激下需求是一个逐步恢复的过程尤其今年下半年随着国家一些政策的出台会引导我们整个国内消费内循环第二个就是产业链的延伸上下游完全配套会进一步增强中国聚酯的长期竞争力在国际市场上包括我们的产品出口有明显竞争力第三点行业的自律性上下游连成一体会减少我们内部的竞争第四点后疫情时代的细分市场机会最后一点就是高油价下可能的调油本报告版权属于国投安信期货有限公司各项声明请参见报告尾页2会议纪要需求带来的PX盈利机会从短期的困难中捕捉机遇努力化危为机从长期的规划中打造优势推进高质量发展经营上创新求变以变应变加强研判紧盯上下游全产业链变化主力供应商理性对待市场发挥影响力PX人民币定价趋势保护民族产业链健康大力拓展国际市场进一步运用好金融衍生品工具管理风险服务经营行业自律自救控制开工负荷发展上打造综合竞争优势老旧装置改造开发产品或适时退出加大研发提高高附加值产品品种及比例发展再生瓶级切片推进四化高质量发展一体化规模化园区化绿色化主题2PTA供需格局的演变及市场经营模式的发展逸盛石化销售中心副总经理徐际恩一产业供需格局演变1PTA产能的发展PTA生产是一个周期性行业从过去数据来看存在三个周期11年19年和现在分别是一个重要节点每个阶段都有技术性进步或突破同时伴随了部分企业倒下和新的代表性装置的诞生第一个阶段翔鹭逸盛大化等装置投产实现了从进口到国产化的一个周期第二个周期从12年到19年是国产化装置技术的突破包括恒力大连在内的很多200万吨以上装置在这个阶段投产当前的新阶段则是规模化的发展200万吨以上的装置逐渐成为市场主流每一个周期的更迭是从产能利用率接近顶峰然后新一轮的融资开始使得产能从紧缺到过剩的过程在规模化的进程中不仅是单套装置的规模扩大每一个集团下面装置数量生产基地的数量也在不断增多区域分布来看浙江江苏和福建是中国传统的织造基地大的格局没有变化江苏和浙江既是PTA生产基地也是聚酯的消化基地目前PTA聚酯利润率越来越低的情况下效率因素会越来越最重要浙江份额增大主要因为2022年逸盛新材料在宁波投产以及后面桐昆新凤鸣的装置投产增大浙江地区的份额从加工费角度来看2023年是一个比较明显的转折点原先老装置成本大于600元吨主流装置5-600元新装置3-400元23年开始加工成本400元以下的新装置已经成为了主流装置产能达到3690万吨所以整个市场加工费越来越接近由新装置来定价目前此轮产能扩张周期已进行到一半后面可能还有1200万吨的装置但产能并不代表产量影响产量的因素有很多包括效益方面和PX原料的供应因为PX和PTA建设周期不一样PX是3-4年左右PTA2年左右所以存在错位未来推算平衡表时可能需要从PX端来推算聚酯使用PTA产能计算偏差可能会越来越大从装置一体化角度看行业六大民营大炼化企业规模都很大但每家的侧重点有所不同一体化的发展也是促进行业整合更新的催化剂2聚酯的发展聚酯产能发展周期的不同导致利润分配的差异2017-18年是一个周期然后21-23年是一个周期两者有所不同前一个周期更多的是百花齐放装置数量很多但是最近3年新装置越来越向六大龙头企业体系内集中集中化发展程度十分明显新阶段江苏的份额在上升主要在苏北区域这也和我国很多政策有关包括能耗指标的置换能源的成本从区域产能对比来看华东华南的主要生产基地变化不大主要变化在西南地区西南方面主要是万凯在重庆的布局和桐昆在新疆的布局这些布局主要还是基于成本因素的考量3全球PTA的扩能当前与末来2014年以前PXPTA都是比较依赖于进口15-17年聚酯产业链上下游基本平衡18-20年聚酯产能扩充PTA并没有释放所以迎来了18-20年的PTA牛市周期这也说明一个品种在月差基差加工费要有驱动的话前提是自身供需平衡要好价格想象空间才能更大2023年PX投产接近尾声而PTA还要投产所本报告版权属于国投安信期货有限公司各项声明请参见报告尾页3会议纪要以明年PX的平衡依然会非常好俄乌战争后PX具备了双驱动引擎有夏季调油的需求去年价格高点在6月份今年从4月份调油逻辑就开始走强如果明年全球的贸易格局没有变化是不是还会有调油驱动或者说驱动是否会比今年更为平滑更为提前都值得关注过去几年产业链增速方面PXPTAPET预期2023-2027年产业链增速PTAPETPX这几年PTA出口有比较好的改善一方面疫情期间的国外装置有些产能淘汰同时国内的装置竞争力相对较强从出口目的地来看印度和土耳其阿曼是主要的出口的流向出口的利润和内销有非常大的差距像年初出口利润基本在90美元左右最高一度达到120美元远高于国内的PTA加工差聚酯出口方面全球对于纺织品的需求是比较稳定的增长状态今年虽然服装出口不佳但是长丝出口相对较好说明下游的产业转移更多是从终端开始包括一些织造向东南亚地区转移导致聚酯出口整体表现较好如果未来出口想更进一步那就需要欧美的补库需求可能在4季度或明年1季度中期来讲除了国内产品竞争力以外还需要政策方面包括一带一路双边协议等支持那么聚酯出口量仍有希望再上一个台阶二经营模式的发展1炼化一体化的发展无论国有企业还是民营企业都在不断向上或向下补足短板因为无论经济好坏时期化工品的韧性化工面对的终端需求相对于油品来说是更为丰富稳定从民营企业来说同样都在进行一体化发展即使部分企业没有能实现自己内部的一体化那么在区域一体化上也会形成上下游的配套2区域化的上下游配套在利润不太好的时候区域化的上下配套尤为重要本地化的供应在包装成本运输库存和流动资金的占用上都有更大的优势即使在台风天或者意外情况下也不需要大量囤货跨区域销售和经营未来的阻力会越来越大3成本的优化PTA市场价格不由最高边际成本决定而是由具有成本优势且产能规模庞大的企业决定目前行业的低利润长期来看也是一件好事它能够促进技术的革新落后产能的淘汰未来也会进入新的一轮周期4经营模式的变化目前上游PTA和下游聚酯越来越注重相互间的合作共赢特别是有了期货工具以后PTA工厂点价模式的权重加大自身会开展一些加工费套保虚拟库存和实物库存的不断切换聚酯工厂在有了金融工具以后小厂和大厂的差距会拉近小厂可以通过衍生品工具在经营上做到比大厂更好贸易商则更多需要去考虑服务上的需求服务PTA工厂聚酯工厂去平滑买方和卖方对于价格上的分歧各类月差逻辑估值逻辑驱动逻辑都得以运用5定价机制的改变过去20年从年度合约定价到月度均价一口价定价成本定价到目前的基差合约定价模式6渠道拓展国内未来一两年看不到PTA加工差走强的机会海外因为疫情期间老旧装置淘汰难以恢复以及全球芳烃调油下的高估值所以未来是中国PTA走出去的好机会未来还要打开全球区域间再平衡的道路主要是如何再平衡北美和欧洲的需求也希望一带一路政策能为国内企业打开一个更广阔的空间主题3PTA与短纤期货运行情况介绍郑州商品交易所商品三部牛依珂目前郑商所已上市了25个期货和10个期权品种覆盖了粮棉油糖果农资能源化工纺织冶金等多个领域最新的PX和烧碱期货期权也是刚刚上市从工具的数量和市场的流动性上来看期货市场都已经具备了为不同行业不同群体提供期货衍生品市场风险管理的能力本报告版权属于国投安信期货有限公司各项声明请参见报告尾页4会议纪要一PTA期货市场运行情况2006年12月PTA期货作为国内首个化工品期货在郑商所上市2012年开始国内的PTA产能逐步投放随着产能过剩预期的兑现当时行业出现了越来越多的避险需求2015年PTA期货持仓量突破了100万手2016年为了便利产业企业参与利用PTA期货郑商所在充分调研论证基础上推出了厂库交割制度2018年为了响应国家金融市场走出去的号召PTA期货成为对外开放的特定品种正式引入了境外交易者2019年PTA期权上市期货持仓量也变为全市场最大的品种之一2020年10月短纤期货上市经过近三年市场培育短纤期货市场平稳运行PX上市后郑商所正在全力推进瓶片期货的上市进程国内的石化聚酯产业是全国期货市场中的排头兵和领头羊整个行业进入期货市场的时间长操作经验丰富目前有许多利用期货进行的交易模式例如PTA生产企业根据原料PX价格计算PTA生产成本在合适的价位卖出PTA期货锁定销售利润瓶片企业在接远期订单时及时买入PTA期货规避原料PTA价格上涨风险目前基差点价交易在PTA现货市场也是非常普遍现货买卖双方利用期货点价提高了定价效率在点价基础上结合套保操作实现了卖方卖高价买方买低价的双赢因为PTA期货具有较高的金融属性并且流动性非常高所以PTA期货仓单可用于充抵质押等助力企业缓解资金紧张问题2020年累计注册仓单6045万张同比增长122其中用于场外仓单交易的数量为135万张融资金额2476亿元同时还有无风险套利期货期权相结合的套保策略等多种运用方式PTA期货能够得到产业认可的一大重要原因就是交割顺畅目前郑商所共设置了24家交割仓库厂库仓库主要分布在江苏浙江福建江苏省10家浙江省是9家福建省1家交割仓库的分布地点均是现货主要的物流点交割库实行动态管理会时刻确保库容充足交割货物安全目前共设置了29个交割品牌其中12家免检品牌交割品牌灵活增减贴合现货市场变化在PTA期货上市初期就设置了中国台湾韩国的交割品牌以便进口货物的更好流通PTA期货经过16年的发展培育已经成为国内期货市场功能发挥最好市场认可度最高的品种之一近些年市场运行中具备以下几个特点第一个是流动性充裕PTA期货自2006年上市以来成交量与持仓规模持续稳步上升2022年PTA期货累计成交536亿手日均成交2214万手日均持仓25904万手折合现货12952万吨约占行业总产能的202020年开始PTA期货持仓规模长期处于全市场第一状态PTA期货和现货的价格相关系数长期保持在09以上是期货市场期现价格相关性最高的品种之一到期期现价收敛程度常年位居化工品第一PTA期货价格能准确全面地反映供求情况和变化趋势为企业合理安排生产经营活动提供权威的价格指导PTA期货投资者结构持续优化法人客户参与数量成交持仓占比稳步提升2022年法人客户日均成交持仓占比分别为829与478保持在市场较高水平PTA期货的发展和现货产业发展是一个深度融合的状态据统计我国现有20家PTA生产企业中16家企业已参与PTA期货交易涉及产能占全国总产能的94下游聚酯企业前20强中18家企业已参与PTA期货交易产能合计占全国聚酯总产能的7099的现货贸易使用基差点价现货买卖双方利用期货点价提高贸易效率二短纤期货市场运行情况2020年10月12日短纤期货在郑商所上市有PTA期货这样成熟品种的产业基础短纤期货发展非常迅速2021年首次参加证监会功能评估即获得B级评级三项指标达到A级水平2022年8月郑商所和中国化学纤维工业协会联合制定的纺纱用涤纶短纤维期货基准交割品技术规范正式发布实施2022年功能评估再次获得B级实现近月合约连续活跃2023年交易所积极推动短纤期权上市工作预计年底可以实现落地此外郑商所还在持续加大对短纤交割制度的研究进度积极推动仓库可行性持续优化规则更好的便利产业市场参与上市两年多以来短纤期货已成长为一个中等规模品种成交持仓实现了稳步增长期现规模比例25本报告版权属于国投安信期货有限公司各项声明请参见报告尾页5会议纪要期现价格相关性高度相关目前共有超过6000家的法人客户参与到期货中其中参与的产业客户超过了300多家覆盖了江苏浙江福建三个主要产销地产能位列前15的短纤企业中已经有10家参与了期货交易合计产能占到全国总产值的50期货价格相关性长期保持在09以上2022年短纤期货套期保值效率842021年为了提高市场的流动性郑商所鼓励做市商的参与目前已经实现了全合约的连续活跃近月合约是相继成为主力合约并实现平稳切换短纤期货在帮助产业链企业拓宽销售渠道优化库存管理盘活现金流还有助力稳健经营上发挥了积极的作用目前共设有12家生产型厂库和12家贸易型厂库仓单额度也会进行动态化管理根据企业的实际生产能力贸易能力再结合当前市场情况适时进行额度调整来保障市场的安全平稳运行期货上市以后两次增加了交割品牌目前共有13个交割品牌交易所还会定期对主流交割品牌进行抽检质检确保在期货市场流通的货物是符合交易所公布交割标准三交易所下一步工作计划一是持续丰富产业的金融风险工具做好PX期货期权上市工作积极推动短纤期权以及瓶片期货的上市进程二是持续优化以上品种推动短纤期货交割规则的优化研究三是深化PTA期货作为枢纽性品种的培育持续加强和国家部委行业协会的沟通和信息共享然后深化和产业企业协会的合作为枢纽品种发挥它的功能做好准备主题4乙烯下游多元化油制乙二醇将何去何从荣盛石化股份有限公司销售事业部液化一部部门经理施杭奇一乙烯下游多元化乙烯产能概况全球乙烯产能在前几年增长较快尤其是来自东北亚和美洲的增长由于中国的强劲增长东北亚乙烯2020年超过了美洲22年中国的乙烯总产能已经超过了美国随着中国乙烯产能大幅增加乙烯的产能利用率在下降22年乙烯的产能增加了500万吨但产量增长非常有限尤其是去年三四季度有些从石脑油到乙烯短流程装置面临大幅的亏损这些装置也在三四季度把乙烯负荷降到了能承受的最低负荷22年中国乙烯进口大概有200万吨出口有约15万吨随着乙烯产能的进一步的增加将来出口也是一个必须要走的路径中国乙烯的来源主要是石脑油裂解之后是轻烃裂解CTO和MTO装置新增产能来看到25年有2000万吨的乙烯新增产能要投产像中石化在内部发展大乙烯战略以达到减少成品油的产量增加化工收率裕龙石化2000万吨的炼油配备了300万吨的乙烯是目前乙烯配比最高的炼厂也体现了山东地区减油增化的决心新增产能中石脑油裂解依然占80左右比例此外煤制烯烃和轻烃裂解由于原料价格优势也是未来不断发展的方向乙烯下游情况无论全球还是中国乙烯的第一大下游都是聚烯烃占比大概60左右第二大是乙二醇占比百分之十几接下来苯乙烯氯乙烯此外阿尔法烯烃和醋酸乙烯也是最近发展比较快的行业是新材料的一些原料近几年中国乙二醇投产占比较高主要原因在于炼化一体化企业的投产集中在聚酯行业接下来油制乙二醇投产会有所减少乙烯下游的效益情况近两年传统下游效益都非常差尤其乙二醇亏损最多22-23年很长一段时间乙烯到乙二醇亏损都超过1000元原油到乙二醇亏损超过2000元这也是油制乙二醇开工率下降的主要原因EVA是近两年乙烯下游中难得的明星产品也是接下来下游发展的一个重要的方向中国乙烯进口来源第一大来源是韩国韩国乙烯工厂乙烯普遍富余下游配比约086在乙烯效益好的情况下原来的乙烯可以作为商品进行出口最大的占比就是出口中国随着乙烯亏损韩国降低装置开工率乙二醇又是下游亏损最多的品种所以乙二醇的开工率下降最多近两年近洋乙二醇进口量下降了非常多本报告版权属于国投安信期货有限公司各项声明请参见报告尾页6会议纪要国内新型一体化工厂上下游的配比情况来看乙烯下游向高附加值的新材料行业醋酸乙烯EVAa-烯烃POE超高分子量聚乙烯发展新型乙烯装置在上下游产能配比上的趋势从富余到紧平衡再到下游装置可以灵活开工的变化二油制乙二醇如何变化乙二醇近几年产能增长非常快随着产能的集中投放进口量不断的下降近洋进口已经大幅减少但是来自北美和中东的乙二醇由于成本优势还是占有重要位置国内形成了油制乙二醇煤制乙二醇进口乙二醇三分天下的格局第一个变化就是开工率变化随着成为效益最差的产品乙二醇变成了调节乙烯平衡的首要装置近两年油制开工率是近5年来最低的煤制乙二醇开工率今年情况较好前段时间开工率一度超过了油制开工率第二个变化是经历了近几年装置的大扩能乙二醇新装置投产阶段性放缓油制乙二醇产能投放除了裕龙石化未来两年无其他新增油制产能新增产能主要来自煤制和天然气的合成气法制备第三个变化是EO和EG产能的切换对于一体化企业来说EG转EO只需要增加一个精制塔相对来说工艺比较简单所以近两年恒力和三江一些企业都进行了改造主要原因还是EO相对EG来说效益更好但EO有很大的局限性就是运输距离限制以及安全环保的压力较大所以对于一体化企业更倾向于自建EO下游下游新增产能增加最多的不是减水剂而是碳酸二甲酯和碳酸乙烯酯这两个产品作为锂电池电解液的溶剂属于新能源行业同时由于可以消耗二氧化碳所以各个炼厂都在规划这类下游产能超过600万吨但目前消费量大概在100多万吨所以今年售价也出现大幅下跌乙醇胺也是不错的下游产品恒力卫星等企业都规划了相应产能主题5中国聚酯产业链的发展与挑战及出口需求分析新凤鸣集团股份有限公司总裁助理林镇勇一产业链发展现状聚酯产业链的基本特征传导链长原料影响权重偏大主要由成本定价只有极端情况下才会出现需求端定价近些年下游话语权越来越弱主要因为下游集中度较低单一企业的决策不具备市场影响力目前PTA乙二醇供应商受限于供需格局话语权也在一步步丢失相对来说因为长丝现在没有期货所以长丝属于供需基本面博弈比较强的品种全球石脑油贸易量约为1亿吨年以轻石脑油贸易为主俄乌战争以后市场结构发生很大改变因为俄罗斯本身是供应大国在货源受限之后全球贸易出现重构PX过去的十年可以说是属于中国的十年目前中国PX占亚洲总产能的55近十年国内产能增幅277中国对于PX的定价话语权不断上升10年前也会有PX季节性调油的论调每到夏天会有一些炼厂化工减量但整个调油话题在22年开始被急剧放大重整到异构化阶段有三个流程中间都有机会进行产品的选择由于油品经济效益的稳定导致PX供应的紧张PTA亚洲产能超11亿吨中国PTA产能已占亚洲总产能的74集中化配套发展趋势显著由于上下游配套考虑下游生产原料的稳定性所以今年即使PTA加工费如此低的情况下开工率依然保持稳定同时一体化企业PTA的亏损可以通过上游PX的盈利来弥补下半年还有逸盛和台化的新装置将投产PTA加工费依旧很难乐观供需平衡来看这几年唯一亮点是出口13年以前国内PTA需要大量进口由于11-14年之间国内大量装置投产14年国内供应开始过剩企业陆陆续续尝试出口而PTA出口的爆发是从21年开始主要受疫情影响国外老旧装置停产中国的制造商以相对便宜的价格抢占了相当大的市场从出口目的地来看主要有印度土耳其阿曼俄罗斯印度土耳其越南这些年纺织服装产业发展迅速所以我们的出口结构也发生了一些改变未来几年中国PTA出口随着整个国际化服纺产业布局的调整这种增长趋势没有结束依然有很大的机会本报告版权属于国投安信期货有限公司各项声明请参见报告尾页7会议纪要乙二醇方面产业的困局不仅是乙二醇的问题而是大乙烯处于全球过剩周期这个周期结束以前乙二醇很难走出独立行情在2026年大乙烯产能高峰过去之前相关产品都会比较困难中国聚酯过去20年来发展中从小到大企业努力向上延伸产业配套造就了中国如今全球聚酯产业中心的地位整个区域性的集中也有助于物流成本和相关配套企业的集中使得我们的成本优势产能竞争力技术水平设备先进性包括配套都是独一无二今年整个行业实际市场需求总量是增加了整个下游工厂开工率比去年要高很多唯一的遗憾就是并没有挣钱效应企业出现亏损但并没有出现产能退出甚至开工率下滑以前下游企业盈利好的时候有能力承担调整开工率的短期损失但现在企业本身处于持续保本或微亏的状态一旦停工减产反而会扩大亏损今年国内新增了非常多的长丝产能但长丝工厂库存依然可控如此高的需求量从哪里来可能有两个原因一个因素就是国内的下游织造产业过去几年投资计划没有方向性改变只是受到疫情影响而暂停国内管控放开后下游出现集中投放产能规模资金规模大增造成了对涤纶长丝的需求量增大第二个因素是本身市场的需求今年实际需求并不像市场交流的那么悲观上半年疫情开放后家纺四件套市场一直火爆到8月份因为今年民宿酒店开放床上用品都需要更新整个家纺是支撑的需求增量的关键同时最近市场热点频出从奥粒绒氨超到牛奶绒等整个市场结构包括国内需求依然有较强的韧性和潜力二产业链面临的挑战今年最大的挑战是宏观环境美联储为抗通胀的加息背景下对全球市场经济的冲击目前还没太大体现真正的冲击可能明年才能到来美联储加息后造成人民币汇率持续贬值给原材料进口型行业和外币负债高的行业带来沉重打击由于人民币贬值会提升折算成人民币价格的原材料成本将导致化工行业采购进口原材料时成本激增尤其是对于那些依赖进口商品的高端消费品市场三出口需求分析今年市场对内外需求的预期是存在变化的一季度预期普遍看好中国防疫放开二季度金三银四小旺季表现也良好而出口需求由于海外经济环境不稳定加息抗通胀等因素相对较弱全球主要海运指数图上可见也没能在上半年出现显著上翘下半年至今预期偏谨慎一些观望情绪偏多人民币的贬值适度延续了出口的需求总体而言今年的出口需求是波折的但是良好的POY的出口主要流向埃及印度及土耳其其中印度今年的占比跃升至2833印度针对涤纶长丝实行BIS强制性认证的消息在业内盛传已久由于申请认证的不确定性不少厂商选择提前出货来应对提前出货很大程度上提振了中印的涤纶贸易目前印度关于涤纶长丝FDYPOY的BIS认证时间延后至2023年10月5日给予了长丝出口窗口的暂时保全后期因为全球除了国内没有什么地方能提供如此大的供应量满足印度市场需求所以大概率不会对长丝出口产生过大影响国内以终端纺织品出口为主的模式正在改变产业集中度逐渐向上游纤维以及原料制造集中而东南亚开始逐渐承接中国纺织终端的角色未来寄托于一带一路的国家发展政策相信能给市场带来更好的发展空间主题6中国涤纶短纤市场分析与展望及期货工具应用江苏华西村股份有限公司特种化纤厂总经理汪方能一短纤行业格局的变化2021-2023年短纤行业进入到一个快速扩张阶段一方面恒逸集团通过收购迅速扩张另一方面新凤鸣近几年快速大量投产短纤行业集中度提升头部企业产能变化明显包括中石化的前三大企业的产能集中度已接近40从产能的集中度来看涤纶短纤企业主要位于江苏福建浙江等地合计产能占比达到83涤纶短纤开工率与很多因素有关目前工厂主要为加工型企业基本上都是以赚取加工差围绕利润和库存作为经营主要目标从季节性来看每年3-4月9-10月份通常是下游备货的旺季但是可以看到今年4本报告版权属于国投安信期货有限公司各项声明请参见报告尾页8会议纪要月份开工率比较低主要因为行业的利润非常低加工费只有600元库存也偏高所以开工率下降明显而今年6-7月份利润同样较低但因为库存并不是很高所以开工率并不低目前由于终端需求的走弱以及涤纶短纤产能的扩张开工率和利润在周期性波动中的区间有下移趋势厂商根据利润调整开停工越来越灵活开工率与利润之间的时滞缩短目前短纤除了满足国内需求以外近几年出口的情况还不错22年我国涤纶短纤出口总量100万吨左右出口主要目的地越南巴基斯坦印尼孟加拉和美国合计占比43国内短纤产能虽然提升但同时也有老旧产能淘汰叠加出口量的持续增加所以实际产量压力不大进入到高质量发展期从用途来看涤纶短纤主要用于纺纱制线无纺布填充料等领域其中纺纱占比最大近年在65-70之间波动下游纱线生产情况来看主要分布于福建江苏浙江和山东近些年江苏和山东增量较多受地缘政治影响涤纱今年出口情况并不好国内的需求复苏也不理想整个纺纱的库存达到了历史的高位涤棉价差方面市场此前有误区认为棉花和涤短的合理价差是5000-8000元但近几年棉花和短纤的价差最高有三倍多不少人参与套利时承受了很大的亏损其实棉花和短纤的价格影响因素是不同的棉花受到政策当年产量天气气候的影响较大而涤纶短纤是工业化产品受原油PTA乙二醇等原料价格影响大所以不要以传统经验来做棉花与短纤的套利今年棉纱涤棉纱和纯涤纱的利润都不理想持续亏损开工率低库存高位纺纱企业迎来寒冬终端需求方面2023年上半年随着我国疫情防控政策的放开叠加政府推行一系列刺激消费的举措我国服装零售业绩有所回暖出口方面我国对美国欧盟和日本三大传统市场服装出口延续下降态势对东盟一带一路沿线国家和地区等新兴市场保持较快增长在全球经济复苏的背景下新兴市场国家的复苏潜力更大为此服装出口市场的结构性调整有利于我国服装行业的长期发展二涤纶短纤行业面临的困局短纤主要用途是纺纱用虽然新型的功能化短纤一直在开发包括用于建筑医疗等领域但是目前看规模上占比依然较小关于短纤一些新技术例如生物基纤维由于价格高昂使得需求量增长缓慢2022年不到涤纶短纤总需求量的5短纤和棉花存在一定替代关系但不是很强而再生短纤对原生短纤存在很强的替代关系再生短纤成本刚性比较强因为原料来源主要是瓶片瓶片的人工捡拾处理成本比较固定而原生短纤的成本则来自于前端原料的价格变动当原生短纤和再生短纤差价在800-1000元以内再生短纤优势不明显但达到1500-2000元的时候再生短纤在成本优势下就会出现替代效应短纤在产业链中是一个中游产品定价能力比较弱短纤上市后价格与PTA基本呈现线性关系被动跟随PTA波动短纤在聚酯产品产量中占比较小只有15左右厂商更为关注占比更大的长丝和瓶片价格2021年后天然气蒸汽电价这三大主要能源上涨比较明显厂家加工费压力非常大盘面加工差基本上在900-1000元而在水电气人工影响下加工成本在1070-1100元所以生产情况非常被动三破局之法第一个要加大短纤技术投入做一些差异化的产品华西公司目前完成了生产线在线添加装置改造项目同时产品差别化率持续提高打造水刺涡流纺第一品牌第二个就是需要行业自律做到公平竞争同时要有自律性作为聚酯和涤纶短纤维专业委员会的协会来讲我们要继续提供一些行业信息帮助企业做好预判避免恶性竞争组织企业分析国内外产业布局寻求自身企业定位致力生产差异化产品不盲目扩产第三个是合理利用短纤期货等工具涤纶短纤期货自2020年10月12日上市以来对企业来讲是一个很好的工具期现商贸易商通过盘面套利价格高位时企业通过期货的方式可以把多余库存进行消化同时通过基差交易期现商获得较好的基差而生产企业获得较高的绝对价格和加工费起到双赢效果7月份郑商所发文正式征求涤纶短纤场内期权的意见稿意味着未来产业可使用的金融工具将不断丰富完善场外期权交易也愈发完善产业自身运用期权工具保护现货贸易的意识和行为不断增加本报告版权属于国投安信期货有限公司各项声明请参见报告尾页9会议纪要短纤未来发展方向包括引入先进的自动化设备和技术引入企业资源计划ERP系统和生产执行系统MES实现对生产过程的全面监控和管理加强数据采集和分析能力利用数据分析技术提高生产效率和质量引进高素质的智能化人才提供专业的技术支持和指导推动企业智能化发展主题7PTA定价模式的演变和期现之路杭州忠朴商务咨询有限公司总经理卜红枫杭州忠朴公司目前参与的品种主要是PTA乙二醇短纤瓶片切片和PX六大品种公司角色与定位是比秘书更专业提供品种相关的行业资讯信息交流的窗口比采购供销更高效公司单日最高撮合成交量达到21万吨第三点是比风控更严格忠朴10年来所有品种是零赖单记录没有任何风险事件公司一直秉承的服务理念就是专业诚信高效截止2023年8月PTA单边成交量已超2000万吨PF成交量超50万吨一PTA期现发展历程2006年PTA期货正式上市2006-2008年间行业对期货并不重视直到华联三鑫暴力做多导致工厂破产倒闭引发了市场对TA期货的关注经过了5-6年的时间PTA慢慢形成了产业联盟限产保价但因2014年原油价格暴跌导致联盟破裂2015年腾龙芳烃爆炸短期改变PTA供需结构期货现货结合度增加到2018-19年PX大涨PTA大幅去库聚酯需求旺盛龙头企业引领期现市场加工费上升到2020-22年因为疫情扩产生产成本上升高库存低加工费期货市场发挥作用目前基本上PTA的基差定价占比已经达到了99二PTA上市前后的变化供需结构变化自2012-14年TA进口量自百万吨级降至十万吨级直到现在可以忽略不计国内TA装置由国企向民企发展国企逐步退出历史舞台2005-2022PTA中国年均增长率18全球新增产能在亚洲80-90集中在中国全球1亿吨左右总产能中国占66进口量快速萎缩进口依存度从最高74下降到现在的忽略不计近15年随着PTA产能快速增长带来的是价格节节走低加工费大幅走低定价权的争夺之战近几年TA库存节节攀升最高社会库存达380万吨左右高库存增加了企业的资金压力和经营风险持续高库存下PTA工厂加工费越来越低经营困难今年PTA库存维持在200万百分左右虽然今年新增接近1000万吨产能但是整个社会库存基本没有发生很大的变化目前龙头企业产业集中化上下游配套化明显市场主要参与者的变化最早以前PTA市场参与者基本是日本韩国泰国印尼中国台湾省等外商给国内供货为主以及一些国企生产厂家大型国企贸易商小型传统贸易商现在取而代之的是民营生产企业为主生产经营方式录活运用期现结合工具期现公司和民营贸易商期现结合运用熟练点价自由交割方式灵活市场的定价模式改变最早市场供不应求进口依存度高供应商定价合约比例高主要是供应商报结价与一口价后来随着供需平衡进口依存度低合约比例下降市场定价转为现货均价合约正负PTA现货市场的交易量也是在逐步上升到了第三步定价规则就变成了期货基差的定价这个时候市场基本是供略大于求商品金融属性逐渐增强价格波动非常剧烈PTA工厂对于期货工具的运用也非常熟练现在市场基本上是现货均价与基差并存的长约整体因为供大于求产业链低利润下游用户想要定价权加工费模式成熟化贸易模式的变化传统的贸易模式采购成本现货均价或者一口价销售成本一口价低买高卖的模式弊端是博弈风险大靠运气吃饭难以规避产品的大跌风险期货上市以后模式改变为期现贸易模式和加工费模式采购成本是现货均价或期货价格基差销售成本同样是期货价格基差优势就是贸易风险只是基差相对价格的变化而非传统的绝对价格变化降低了贸易风险贸易商的角色发生了转变运用套保消峰填谷做上下游企业的桥梁作用本报告版权属于国投安信期货有限公司各项声明请参见报告尾页10会议纪要风险控制的变化风险分为几种市场价格的风险交易的风险基差的风险防范市场价格的风险需要关注国内外财政政策变动包括国内外经济与贸易趋势原油股市债市汇市变动关注产业供需变化包括原料端的价格和装置变化自身产量库存变化下游终端需求情况关注参与者行为包括市场定价机制的变化贸易商的采购习惯国内外投机资金的方向交易风险的防范主要是指市场的风险信用风险还有其他风险像流动性政策法规操作和交割流程的风险防范主要是要了解市场掌握科学的分析方法交易策略在先更重要的一点是对交易对手的选择了解公司资质盈利模式业务结构操盘人偏好风险意识等风控分为事前风控事中风控事后风控其中事前风控是最重要的基差风险虽然是相对价格的波动但极端情况下风险依然巨大需要建立合理的基差风险评估和监控机制建立严格的止损计划规避异常基差变化的小概率事件经营模式转变与期现结合背后最重要的原因就是为了企业的生存与发展如今飞速增长的国内产能供需逐渐失衡产业整合向上下游延伸发展库存飚升经营风险大大增加生产成本上升加工费下降企业亏损宏观形势变化多端价格剧烈波动如果不去做相应的改变就可能被市场淘汰贤者预变而变引领时代变化智者遇变而变紧跟时代潮流愚者见变不变必被时代淘汰三期货市场的功能及应用期货市场对现货市场的影响和作用期货催生远期现货市场实现基差交易解决定价痛点错时点价实现价格公正期货市场和现货市场深度结合买卖双方均可选择自己最有利的时间和价格点价达到各自利润最大化化博弈为共赢为产业链企业保驾护航四企业业务模式配套期货发展企业业务模式配套发展作为生产企业优化企业原料和产品库存管理锁定加工费助力稳定经营运用点价交易降低原料采购成本套期保值提升企业抗风险能力生产企业库存管理方面产品滞销时如果产品没有期货可以卖出原料相应期货合约如果产品超卖时可以买入原料相应合约期货企业锁定远期加工费运用方面加工费高时买入PTAEG卖出远期盘面PF主力合约或远期现货如果加工费继续走高盘面交割锁定目标利润现货端盈利加大如果加工费走低后期货端平仓盈利这样可以规避远期原料价格波动带来的价格风险优化企业流动资金减少囤货资金占用合理管理企业原料库存满足客户多种需求维持持续稳定生产基差点价模式中生产商看涨行情时用暂定价卖出现货约定基差与最晚点价期盘面上涨后点价结算库存变现收获涨价收益终端用户看跌行情时暂定价买入现货约定基差与最晚点价期盘面下跌后点价结算解决实时原料需求收获跌价增值收益PX的上市后必将开启聚酯全产业链运用期货工具高质量发展的新篇章企业期货参与度将不断提高加快企业转型升级和高质量发展进一步提升中国聚酯产品的国际竞争力和定价话语权尤其PX将跟随PTA的步伐逐步由中国掌握定价的话语权进一步健全聚酯产业链期货和期权品种体系为实体企业和其他市场参与者提供更多的工具和交易选择主题8PX瓶片合约规则草案介绍郑州商品交易所商品一部孙宏泽一对二甲苯期货期权合约规则PX的合约规则与PTA相似其中最后交割日是合约交割月份的第13个交易日交割有两层概念在交易层面PX采取的标准仓单交割是非常普遍便利的做法而另一个层面则是仓单注销后实物交付的过程期权合约方面最后交易日为标的期货合约交割月份前两个月最后一个日历日之前含该日的倒数第3个交易日相较于其他品种有一定提前基准交割品标准中增加了氯含量的指标因为氯会影响催化剂的活性本报告版权属于国投安信期货有限公司各项声明请参见报告尾页11会议纪要交付方式上分为送到和自提期货品种中自提是一个比较常用的交付方式但是PX现货贸易中很多都是送到价短期内现货交易习惯很难改变所以采取了厂库送到仓库自提的两种方式厂库送到的地点和交割仓库布局设置在了同样地点包括大连宁波江阴嘉兴标准仓单可以通用交割流程方面交割预报环节中申报计划到库时间自交割预报日期不得超出45个日历日仓单注册时仓库注册日期是交割月最后交易日下午3时起不再受理厂库是交割月最后交易日前三个交易日下午3时每年13579和11月第15个交易日会集中仓单注销PX滚动交割过程中会有组织配对从进入交割月之后每一天卖方都可以提交交割申请一旦卖方提交申请并在收盘后没有撤回盘后交易所会按照建仓时间最早的法人持仓原则给交割申请匹配买方而PX交割存在危化品资质要求的规定其他的品种不存在强制配对风险但PX因为有组织配对进入交割月的法人户多头如果没有危化品资质又被配对的话属于非常严重的交割违约情况二瓶片合约规则设计思路瓶片的合约参数设计依然是参照PTAPX进行设计方便相关品种套利的需求交割标准中需要注意的是瓶片是品牌交割交割品牌需提供M1M2M3M4四项指标的标称值交割品是瓶片中占比最大的品类水瓶片交割方式同样采用仓库交割厂库交割基准交割地预计在江苏浙江和广东仓单有效期4个月出库需在180天之内三PX上市意义与未来展望PX上市的主要意义除了产业链企业规避经营风险完善产业链品种体系外还有填补人民币及远期市场空白提高可交易性和市场流动性PX预计会走一条PTA经历的道路未来市场会变得更加公开虽然模式转变的过程不知道需要多长时间但是仍然未来可期本报告版权属于国投安信期货有限公司各项声明请参见报告尾页12会议纪要免责声明国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构已具备期货投资咨询业务资格本报告仅供国投安信期货有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户如接收人并非国投安信期货客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料意见及推测只提供给客户作参考之用本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货或期权的价格价值可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接本公司不对其内容的真实性合法性完整性和准确性负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用本报告版权属于国投安信期货有限公司各项声明请参见报告尾页13