豆粕：北美减产博弈的尾声和南美增产的预期
　　北美减产博弈
　　–自6月底种植面积报告后，美豆由增产多少的预期转为减产多少的预期，推动了三季度强势行情，9月USDA报告后，只剩收获的工作，在干燥的天气下，出现进一步减产的可能性不大。美豆减产幅度的博弈进入尾声，且是不确定性不大的尾声。
　　南美增产预期
　　–巴西阿根廷23/24年度都预期增产，巴西预计增至1.6亿吨，阿根廷预计增至4700万吨，两国产量按预期超2亿吨。一般10月巴西开始播种，但上周已经实际开始播种，当前虽然有预期，但还有播种进度和天气问题扰动。
　　因此当前的时间点，在美豆到南美豆的连接期之中，远月豆粕承压，近月豆粕因库存问题在11月前下滑幅度有限。对天气的关注，需逐步转向南美。
　　豆粕：11月大豆大量到港前，豆粕预计震荡
　　供应变化
　　–美豆收获开始（天气干旱利于收获）
　　巴西播种开始（天气也利于播种）
　　– 9、10月到港不多，11月进口增量突然放大（内盘未来利空）
　　–内盘豆粕库存不高，需求回落（对基差利多减弱）
　　需求端
　　–消费增速与成交回落（转利空）
　　–需求端增量：生猪好转，未来育肥量逐步增加（可能有阶段性需求提振）
　　南美增产预期已经反映在远月，但到港和豆粕库存解决前，无法彻底转势。

研究报告全文：豆类油脂周报20230921油脂等待回调后的中长线机会wwwhongyuanqhcom研究所黄小洲F3014548Z001414201082292826豆粕豆粕北美减产博弈的尾声和南美增产的预期北美减产博弈自6月底种植面积报告后美豆由增产多少的预期转为减产多少的预期推动了三季度强势行情9月USDA报告后只剩收获的工作在干燥的天气下出现进一步减产的可能性不大美豆减产幅度的博弈进入尾声且是不确定性不大的尾声南美增产预期巴西阿根廷2324年度都预期增产巴西预计增至16亿吨阿根廷预计增至4700万吨两国产量按预期超2亿吨一般10月巴西开始播种但上周已经实际开始播种当前虽然有预期但还有播种进度和天气问题扰动因此当前的时间点在美豆到南美豆的连接期之中远月豆粕承压近月豆粕因库存问题在11月前下滑幅度有限对天气的关注需逐步转向南美豆粕豆粕11月大豆大量到港前豆粕预计震荡供应变化美豆收获开始天气干旱利于收获巴西播种开始天气也利于播种910月到港不多11月进口增量突然放大内盘未来利空内盘豆粕库存不高需求回落对基差利多减弱需求端消费增速与成交回落转利空需求端增量生猪好转未来育肥量逐步增加可能有阶段性需求提振南美增产预期已经反映在远月但到港和豆粕库存解决前无法彻底转势豆类供应南美播种预期南美天气南美天气基本正常数据来源NOAA巴西已经开始播种南美近15日降雨异常程度南美近30日降雨异常程度豆类供应南美播种预期南美天气南美天气基本正常数据来源NOAA巴西已经开始播种巴西播种进度10090807060504030201001234567891011122019年2020年2021年2022年2023年豆类美豆开始收获北美天气大范围干旱适合收获作业数据来源USDA美豆收获进度120100806040200123456789102020年2021年2022年2023年豆类到港数量未来有增量大豆到港供应到港大豆到港预估数量未来增加120011月到港预估1100万吨较上周未调整1000800将对11月之后豆粕产生压力600豆粕紧平衡持续维持400数据来源粮油商务信息网20001234567891011122020202120222023豆类大豆压榨不多大豆压榨压榨数量并不高数据来源我的农产品导致豆粕供应不高库存修复慢无法压制高基差周度大豆压榨量25020015010050012345678910111213141516171819202122232425262728293031323334353637383940414243444546474849505152532020202120222023豆类国内供应豆粕库存与大豆库存稳定数据来源我的农产品压榨数量中等到港增加成交下滑豆粕库存的恢复压制基差豆粕库存大豆库存1401000090001208000100700060008050006040004030002000201000000135791113151719212325272931333537394143454749511357911131517192123252729313335373941434547495120202021202220232020202120222023豆粕需求增速下滑豆粕需求增速预期放缓豆粕需求增速来自于生猪绝对量大但无增1200量1000800600大豆进口增量减少库存偏400低基差高200000数据来源我的农产品宏-200源期货研究所-400-600-800135791113151719212325272931333537394143454749512020202120222023油脂油脂生柴利多出现回落迹象豆油食用需求持续回落等待冬季开始的棕榈油减产利多机会供应端扩大棕榈油进入产量高峰季节供应压力偏利空11月大豆到港也将带来豆油原料偏利空生柴利多趋势持续利多影响有所减弱欧美炼油厂利润上行趋势延续但近期有利润回落迹象利多减弱生柴价差低位利多天气对未来东南亚棕榈油产量的影响增加厄尔尼诺基本确认预计在年底产生对棕榈油减产影响当前无影响厄尔尼诺带来的产量损失是未来重点油脂食用油脂需求尚可豆油数据来源我的农产品宏源期货研究所需求不错但供应更多随着大豆到港增加和压榨提升未来豆油供应将增加豆油库存豆油需求增速1308001206001104001002009000080-20070-40060-6005040-800135791113151719212325272931333537394143454749511357911131517192123252729313335373941434547495120202021202220232020202120222023油脂生柴利多持续海外炼油厂利润维持高位数据来源混沌天成研究所休斯顿阿姆斯特丹新加坡等主要炼厂利润上行趋势维持但出现下降迹象油脂生柴价差利多与汽油燃油价差--美豆油BOHO与棕榈油POGOPOGO和BOHO衡量的生柴掺混成本有利掺混油脂棕榈库存与进口进口增加数据来源我的农产品粮油商务信息网棕榈油库存增长未来进口增量显著压制棕榈内盘基差价格棕榈油库存棕榈油进口数量12090000080000010070000080600000500000604000004030000020000020100000001357911131517192123252729313335373941434547495112345678910111220202021202220232020202120222023油脂需求回落三大油脂成交总计回落数据来源我的农产品豆油成交回落棕榈油现货成交高企10000棕榈油成交10日均值60000豆油成交10日均值90005000080007000400006000500030000400030002000020001000010000101124567912345678947036921111111122222223333311111111112222222222333333311111111101234567890123456789012345601345789023467801235111111111111111111111111111581470369258147036922020年2021年2022年2023年2020年2021年2022年2023年油脂油菜籽到港数量依然大菜籽油油菜籽供应压力仍高数据来源粮油商务信息网1011月到港预估增加10月维持38万吨11月到港45万吨油脂库存--菜系菜系库存数据来源我的农产品随着油菜籽到港和压榨增加菜籽油库存高位难降菜粕库存反弹迅速菜油库存菜粕库存4510409835730625520415310251001357911131517192123252729313335373941434547495153135791113151719212325272931333537394143454749515320202021202220232020202120222023油脂油菜籽压榨量反弹受阻压榨量恢复缓慢到港增加菜籽库存预计逐步恢复菜粕库存暂不会快速累积数据来源我的农产品油菜籽压榨量2018161412108642012345678910111213141516171819202122232425262728293031323334353637383940414243444546474849505152532020202120222023