【策略观点】
　　四季度全球糖市将呈现近松远紧的局面，巴西正值压榨后半程，压榨量高峰已过，进入11月份之后，北半球食糖主产国将陆续迎来压榨，但印度不仅有可能推迟开榨，而且减产风险也较大，甚至有可能使停止出口成为现实。受多重因素影响，2023年末至2024年一季度全球糖市将出现偏紧的局面。
　　国内方面，产量同比下降、工业库存近7年最低、进口量同比大减均导致国内食糖市场供应偏紧，目前国内食糖工业库存量仅够9月单月的消费量。根据历史规律，在新旧榨季交替阶段，四季度将迎来国外糖到港高峰，供应或有缓解，但是如果原糖继续创新高，郑糖多头也有可能继续发力。
　　

研究报告全文：白糖期货周报国元期货研究咨询部2023年9月20日原糖升至十二年高点节前郑糖高位运行策略观点投资咨询业务资格京证监许可201276号四季度全球糖市将呈现近松远紧的局面巴西正值压榨后半程压榨量高峰已过进入11月份之后北半球食糖主产国将陆续迎来压榨但印度不仅有可能推迟开榨而且减产风险也较大甚至有可能使停止出口成为现实受多重因素影响2023年末至2024吴菁琛电话010-84555056年一季度全球糖市将出现偏紧的局面邮箱国内方面产量同比下降工业库存近7年最低进口量同比wujingchenguoyuanq大减均导致国内食糖市场供应偏紧目前国内食糖工业库存量仅够9hcom月单月的消费量根据历史规律在新旧榨季交替阶段四季度将期货从业资格号迎来国外糖到港高峰供应或有缓解但是如果原糖继续创新高F3051432郑糖多头也有可能继续发力投资咨询资格号Z0013764韩广宇电话010-84555171邮箱hanguangyuguoyuanqhcom期货从业资格号F03099424白糖期货周报目录一行情回顾1二全球白糖供需格局分析121巴西糖丰产预期逐步兑现有望接近四千万吨122受干旱天气和投机因素影响ICE原糖升至十二年高点223巴西港口糖船排队数量增加阶段性出口增加3三国内白糖供需格局分析331国内食糖供应依然偏紧332配额外进口成本依旧严重倒挂4四后市展望5白糖期货周报一行情回顾近期郑糖主力2401合约在短短六个交易日内从高点7131元最低跌到了6866元主要是市场预计未来几个月白糖到港数量将增加同时叠加新榨季白糖供应商量引起多头短暂性恐慌离场但国内低库存基差高位配额外进口深度负利润的局面仍未改善故在短期内郑糖难再深跌国际原糖方面已经创12年新高截至9月19日最高涨至2762美分磅巴西中南部的压榨高峰已经过去市场主要担心厄尔尼诺现象造成的干燥天气减少印度和泰国的产量图表1郑糖主力合约价格走势图元吨数据来源文华财经国元期货图表2ICE原糖主力合约价格走势图美分磅数据来源文华财经国元期货二全球白糖供需格局分析21巴西糖丰产预期逐步兑现有望接近四千万吨据Unica数据显示202324榨季截至8月下半月巴西中南部累计入榨量为406645万吨同比增加39955万吨增幅达1090甘蔗ATR为13724kg吨同比下降079kg吨累计制糖比为4917同比增加401累计产乙醇19097亿升同比增加1126第1页共7页白糖期货周报亿升增幅达626累计产糖量为26146万吨同比增加4364万吨增幅达2003其中8月下半月巴西中南部产糖量为3461万吨同比增加313万吨增幅达995截至8月上半月累计产糖量26146万吨同比增加4364万吨增幅达20039月份之后巴西降水减少将有利于巴西压榨进程贸易商Czarnikow预计巴西中南部将产糖3820万吨咨询公司Datagro预计巴西中南部产糖量将创纪录至3910万吨目前巴西中南部压榨已经进入了下半程产糖高峰已过丰产预期逐步兑现图表3巴西食糖产量与出口量巴西食糖产量与出口量万吨4500400035003000250020001500100050002014201520162017201820192020202120222023糖产量巴西年万吨糖出口量巴西年万吨数据来源Wind国元期货22受干旱天气和投机因素影响ICE原糖升至十二年高点受厄尔尼诺影响印度2023年6月开始降雨量就开始减少7月有所恢复但8月降雨量再次骤降对印度新榨季食糖产量造成了巨大影响气象模型显示厄尔尼诺有95的概率会由于印度2024年的乙醇生产计划要分流食糖大概500万吨整体产量或将低于3000万吨这也将导致印度前期宣布的将于今年10月停止食糖出口成为现实此外市场上有传闻印度糖厂可能会推迟开榨1个月预计150万吨的供应量将后延新旧榨季之交正值巴西中南部压榨后期全球食糖供应将会偏紧受此影响近期ICE原糖投机头寸大幅增加CFTC公布数据显示截至9月12日当周投机客增持原糖期货及期权净多头头寸5430手至138216手第2页共7页白糖期货周报图表4ICE原糖非商业多空持仓环比变化ICE原糖非商业多头持仓环比变化800006000040000200000-20000-40000-60000ICE11号糖非商业多头持仓持仓数量周环比增减周张ICE11号糖非商业空头持仓持仓数量周环比增减周张数据来源Wind国元期货23巴西港口糖船排队数量增加阶段性出口增加截至9月13日当周巴西港口等待装运食糖的船只数量为102艘此前一周为97艘港口等待装运的食糖数量为44476万吨此前一周为44859万吨其中高等级原糖VHP数量为43048万吨桑托斯港等待出口的食糖数量为35141万吨帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为8162万吨巴西对外贸易秘书处公布的出口数据显示巴西9月前三周出口糖14619万吨日均出口量为1462万吨较去年9月全月的日均出口量1437万吨增加2三国内白糖供需格局分析31国内食糖供应依然偏紧下面分别从进口产量库存三个角度分析国内食糖市场的紧缺程度首先看进口海关总署9月18日公布的数据显示我国8月食糖进口量37万吨同比减少4641-8月累计进口量157万吨同比减少423其次看产量本榨季国内食糖产量明显偏少本榨季全国共生产食糖897万吨同比减少59万吨最后看库存截至8月底全国工业库存88万吨同比减少80万吨库存量为2017年以来最低的一年广西工业库存5194万吨同比减少8276万吨目前国内所剩的工业库存总量只够维持9月份单月的全国食糖需求三方面来看目前全国食糖供应依然偏紧第3页共7页白糖期货周报图表5我国食糖进口量万吨我国食糖进口量万吨10090802018年702019年60502020年402021年302022年202023年10010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月数据来源Wind国元期货图表6我国食糖工业库存万吨我国食糖工业库存万吨7006002017年5002018年4002019年2020年3002021年2002022年1002023年010月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月数据来源Wind国元期货32配额外进口成本依旧严重倒挂截至2023年9月19日配额内巴西糖加工完税估算成本为6989元吨配额外巴西糖加工完税估算成本为8995元吨配额内泰国糖加工完税估算成本为6992元吨配额外泰国糖加工完税估算成本为8998元吨第4页共7页白糖期货周报图表7进口糖成本估算食糖进口成本估算巴西泰国日期ICE原人民币海运费进口升巴西配巴西配海运费进口升泰国配泰国配糖收盘汇率美元贴水额内估额外估美元贴水额内估额外估价吨美分算成本算成本吨美分算成本算成本磅磅202309132686727303520-02967428673130008567828724202309142712727693520-02968048753130008568448805202309152703727603900-02968148766130008568178770202309182734729203900-02969048883130008569068887202309192770729703900-02969898995130008569928998数据来源Wind国元期货四后市展望四季度全球糖市将呈现近松远紧的局面巴西正值压榨后半程压榨量高峰已过进入11月份之后北半球食糖主产国将陆续迎来压榨但印度不仅有可能推迟开榨而且减产风险也较大甚至有可能使停止出口成为现实受多重因素影响2023年末至2024年一季度全球糖市将出现偏紧的局面国内方面产量同比下降工业库存近7年最低进口量同比大减均导致国内食糖市场供应偏紧目前国内食糖工业库存量仅够9月单月的消费量根据历史规律在新旧榨季交替阶段四季度将迎来国外糖到港高峰供应或有缓解但是如果原糖继续创新高郑糖多头也有可能继续发力第5页共7页白糖期货周报免责声明本报告的著作权和或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司未经国元期货许可任何单位或个人都不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行链接修改翻译本报告的全部或部分内容如引用转载刊发链接需要注明出处为国元期货违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的国元期货将保留追究其相关法律责任的权利本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料我们力求分析及建议内容的客观公正研究方法专业审慎分析结论合理但国元期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想见解及分析方法为免生疑本报告所载的观点并不代表国元期货立场本报告所载全部内容仅作参考之用不构成对任何人的投资法律会计或税务的操作建议国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户请交易者务必独立进行投资决策第6页共7页白糖期货周报联系我们全国统一客服电话400-8888-218国元期货总部合肥营业部地址北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层地址安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层19019层906908B电话0551-68115888电话010-84555000郑州营业部合肥分公司地址河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室地址安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼电话0371-53386809601-607青岛营业部电话0551-62895515地址山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户福建分公司电话0532-66728681地址福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室即深圳营业部磐基商务楼2501室地址广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道电话0592-53129222008号中国凤凰大厦1号楼10B大连分公司电话0755-82891269地址辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A杭州营业部座期货大厦24072406B地址浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4电话0411-84807840幢2201-3室西安分公司电话0571-87686300地址陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西通辽营业部塔6层06室地址内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦电话029-8860408812层西侧上海分公司电话0475-6380818地址中国上海自由贸易试验区浦电路577号16层实际上海中山北路营业部楼层13层04室地址上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话021-50872756电话021-52650802021-52650801广州分公司北京分公司地址广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A地址北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B单元室电话020-89816681电话010-84555050第7页共7页