事件
　　公司拟将通过集中竞价交易方式以自有资金回购股份。2023年9月20日，公司审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份的议案》，基于对公司未来发展前景的信心和对公司长期价值的认可，维护广大投资者的利益，增强投资者的信心，计划将使用自有资金以集中竞价方式回购公司部分股份，将其用于转换公司可转债。
　　投资要点
　　股权回购彰显信心，推动股价回归内在价值。公司拟回购资金1000-2000万元，对应回购股数为44.44-88.88万股，占公司总股本0.11%-0.22%，回购价格不超过22.5元/股。回购股份将用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券，并在股份回购实施结果后三年内转让。此举有利于稳定公司股价，并推动其向长期内在价值合理回归。
　　Q2业绩表现亮眼，文体科技装备业务持续发力。2023H1公司实现营业收入11.34亿元，同比+1.25%，实现归母净利润1.22亿元，同比-10.42%，实现归母扣非净利润1.12亿元，同比-13.02%。单看2023Q2业绩情况，公司实现营业收入8亿元，同比+21.57%，实现归母净利润1亿元，同比+51.64%，实现归母扣非净利润0.96亿元，同比+62.49%。分业务来看，2023H1公司文体装备/数艺科技/轨交装备业务分别实现营收9.14、1.19、0.37亿元，同比分别+6.21%/-26.49%/-44.75%。文体装备业务在手及新签订单持续兑现收入增长，数艺科技业务有所下滑主要系上半年交付进度缓慢+去年同期高基数。公司上半年成功中标多项文体装备上亿大单（房县项目、索契音乐厅项目、深圳大学艺术综合楼项目等），海外“一带一路”业务不断拓展，未来业绩有望持续增长。
　　盈利能力短期承压，业务转型有望迎来边际改善。2023H1公司毛利率与净利率水平分别为26.11%和10.90%，同比-7.88pct/-0.76pct，毛利率水平主要受阶段性用工成本提升所累。期间费用率为14.56%，销售/管理/研发/财务费用率分别为3.90%/7.65%/5.62%/-2.61%，其中财务费用大幅下降为当期利息收入增加所致。单Q2毛利率为26.05%，环比基本持平，但净利率为12.89%，环比+6.75pct，主要系公司凭借文体装备主业优势，不断转型进军利润率更高的场馆运营、文旅演艺等业务。未来公司仍将延续从高端智造向内容创意和运营服务延伸的产业创新升级转变之路,构建文体旅智能商业生态系统的文化平台。
　　重申核心投资逻辑：文体装备主业稳定增长并逐步打通文体旅全产业链，数艺科技业务受益于产业数字化趋势。由于前期短期影响，2022年业绩有所下滑，但2023H1已恢复稳定增长。主业短期来看放开后文体设施需求提升，各地开工加快，新增招标项目数量有望高增。中长期来看，政策支持文化产业赋能乡村振兴，文体设施需求下沉，全国十四五期间文体设施总投资规模有望高企。不仅如此，公司积极推进装备制造商向文体旅产业集成解决方案提供商的转变，横向从文体行业延伸到旅游板块，顺应行业数字化变革及消费升级趋势，纵向由场馆设计和装备集成向内容策划和运营全产业链延伸。基于横纵向的良好协同及产业经验，拓展业务空间有望迎来陆续释放。同时，旅游业需求持续回暖，加之数字化旅游和演艺形态逐渐兴起，旅游行业对于数字化装备和内容策划需求有望保持高速增长，市场空间广阔，公司数艺科技业务有望充分受益于文体旅行业数字化趋势。
　　公司深耕装备主业，积极进行文体旅全领域、全产业链的延伸拓展，有望充分受益于文体旅行业复苏和政策驱动下长期景气度回升，长期成长空间广阔。我们预计，公司2023-2025年营业收入为38.25亿、48.27亿、60.46亿，同比增速分别为34.58%/26.19%/25.24%，实现归母净利润4.82亿、6.64亿、9.05亿，同比增速分别为67.97%/37.84%/36.32%，对应PE分别为11.25x/8.16x/5.99x，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：
　　新业务成长不及预期风险；快速成长带来的管理风险；原材料价格波动风险；政策变动风险

研究报告全文：证券研究报告机械设备公司点评报告2023年9月20日股票投资评级大丰实业603081买入维持股份回购彰显信心坚定多元化战略不动摇个股表现事件公司拟将通过集中竞价交易方式以自有资金回购股份2023年9大丰实业机械设备73月20日公司审议通过了关于以集中竞价交易方式回购股份的议64案基于对公司未来发展前景的信心和对公司长期价值的认可维5546护广大投资者的利益增强投资者的信心计划将使用自有资金以集3728中竞价方式回购公司部分股份将其用于转换公司可转债19投资要点101股权回购彰显信心推动股价回归内在价值公司拟回购资金-82022-092022-122023-022023-042023-072023-091000-2000万元对应回购股数为4444-8888万股占公司总股本011-022回购价格不超过225元股回购股份将用于转换上资料来源聚源中邮证券研究所市公司发行的可转换为股票的公司债券并在股份回购实施结果后三年内转让此举有利于稳定公司股价并推动其向长期内在价值合理公司基本情况回归最新收盘价元1323Q2业绩表现亮眼文体科技装备业务持续发力2023H1公司实总股本流通股本亿股410404现营业收入1134亿元同比125实现归母净利润122亿元总市值流通市值亿元5453同比-1042实现归母扣非净利润112亿元同比-1302单看52周内最高最低价18789892023Q2业绩情况公司实现营业收入8亿元同比2157实现归资产负债率622母净利润1亿元同比5164实现归母扣非净利润096亿元同市盈率1917比6249分业务来看2023H1公司文体装备数艺科技轨交装备第一大股东丰华业务分别实现营收914119037亿元同比分别621-2649-4475文体装备业务在手及新签订单持续兑现收入增长数艺科技研究所业务有所下滑主要系上半年交付进度缓慢去年同期高基数公司上半年成功中标多项文体装备上亿大单房县项目索契音乐厅项目分析师刘卓SAC登记编号S1340522110001深圳大学艺术综合楼项目等海外一带一路业务不断拓展未来Emailliuzhuocnpseccom业绩有望持续增长研究助理傅昌鑫盈利能力短期承压业务转型有望迎来边际改善2023H1公司毛SAC登记编号S1340123050006利率与净利率水平分别为2611和1090同比-788pct-076pctEmailfuchangxincnpseccom毛利率水平主要受阶段性用工成本提升所累期间费用率为1456销售管理研发财务费用率分别为390765562-261其中财务费用大幅下降为当期利息收入增加所致单Q2毛利率为2605环比基本持平但净利率为1289环比675pct主要系公司凭借文体装备主业优势不断转型进军利润率更高的场馆运营文旅演艺等业务未来公司仍将延续从高端智造向内容创意和运营服务延伸的产业创新升级转变之路构建文体旅智能商业生态系统的文化平台重申核心投资逻辑文体装备主业稳定增长并逐步打通文体旅全产业链数艺科技业务受益于产业数字化趋势由于前期短期影响2022年业绩有所下滑但2023H1已恢复稳定增长主业短期来看市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分放开后文体设施需求提升各地开工加快新增招标项目数量有望高增中长期来看政策支持文化产业赋能乡村振兴文体设施需求下沉全国十四五期间文体设施总投资规模有望高企不仅如此公司积极推进装备制造商向文体旅产业集成解决方案提供商的转变横向从文体行业延伸到旅游板块顺应行业数字化变革及消费升级趋势纵向由场馆设计和装备集成向内容策划和运营全产业链延伸基于横纵向的良好协同及产业经验拓展业务空间有望迎来陆续释放同时旅游业需求持续回暖加之数字化旅游和演艺形态逐渐兴起旅游行业对于数字化装备和内容策划需求有望保持高速增长市场空间广阔公司数艺科技业务有望充分受益于文体旅行业数字化趋势公司深耕装备主业积极进行文体旅全领域全产业链的延伸拓展有望充分受益于文体旅行业复苏和政策驱动下长期景气度回升长期成长空间广阔我们预计公司2023-2025年营业收入为3825亿4827亿6046亿同比增速分别为345826192524实现归母净利润482亿664亿905亿同比增速分别为679737843632对应PE分别为1125x816x599x维持公司买入评级风险提示新业务成长不及预期风险快速成长带来的管理风险原材料价格波动风险政策变动风险盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元2842382548276046增长率-393345826192524EBITDA百万元412317175194636122835归属母公司净利润百万元28684481816641490534增长率-2661679737843632EPS元股070118162221市盈率PE18891125816599市净率PB190165137112EVEBITDA16541098813591资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入2842382548276046营业收入-39346262252营业成本1992259132394018营业利润-276681377361税金及附加17232834归属于母公司净利润-266680378363销售费用98122152187获利能力管理费用183222270333毛利率299323329335研发费用129172217272净利率101126138150财务费用17104114109ROE101147168187资产减值损失-13-12-15-18ROIC5598119137营业利润3335607711049偿债能力营业外收入2222资产负债率622583562539营业外支出8667流动比率145139151166利润总额3265567661044营运能力所得税4983115157应收账款周转率175215227227净利润278472651888存货周转率1046140113141292归母净利润287482664905总资产周转率038049057062每股收益元070118162221每股指标元资产负债表每股收益070118162221货币资金787-5760454每股净资产6968009621183交易性金融资产254254254254估值比率应收票据及应收账款1711190624163010PE18891125816599预付款项32526580PB190165137112存货234312423513流动资产合计3931358445955999现金流量表固定资产271386490577净利润278472651888在建工程381399393370折旧和摊销63576775无形资产140135130125营运资本变动-1039-588-448-490非流动资产合计3728436444554512其他88166178189资产总计76597948905010510经营活动现金流净额-610108447662短期借款352252182142资本开支-169-186-161-137应付票据及应付账款1526167721112619其他109-4951418其他流动负债835658743849投资活动现金流净额-60-681-147-118流动负债合计2714258730373610股权融资9400其他2050205120512051债务融资375-98-70-40非流动负债合计2050205120512051其他-122-178-113-110负债合计4764463850885661筹资活动现金流净额262-273-183-150股本410410410410现金及现金等价物净增加额-408-844117393资本公积金549553553553未分配利润1595194425093278少数股东权益4333202其他298370470606所有者权益合计2895331139624849负债和所有者权益总计76597948905010510资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价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