事件
　　2023年8月28日，公司发布2023年上半年业绩公告。
　　投资要点
　　中报业绩符合预期；2023Q2归母净利润同比大增52%
　　根据公司2023年中报，2023H1公司实现营收11.3亿元，同比增长1.3%；实现归母净利润1.2亿元，同比减少10.4%；实现扣非归母净利润1.1亿元，同比减少13%。拆分来看：2023年Q2公司实现营收8亿元，同比增长22%，环比增长140%；2023年Q2实现归母净利润1亿元，同比增长52%，环比增长371%。公司2023Q2净利率提升明显：2023Q2公司销售净利率为12.9%，同比提升3.3pcts，环比提升6.8pcts。
　　入选文旅部首批12个技术创新建设项目；亚运会临近多项业务有望受益
　　2023年8月28日文化和旅游部印发《文化和旅游部关于公布首批文化和旅游部技术创新中心建设名单的通知》，明确启动12个首批文化和旅游部技术创新中心建设的工作，大丰的“智能舞台系统集成文化和旅游部技术创新中心”项目位列其中。
　　亚运会进入倒计时，大丰实业作为杭州亚运会官方供应商，为36个亚运场馆提供座椅看台系统、比赛照明系统、比赛扩声系统、LED显示屏系统、比赛设备集成管理系统等集成解决方案或核心设备。公司文旅演艺、场馆运营、文体装备等多项业务有望受益。
　　公司近期接连中标1.34亿元中标房县西关印象二期（中国·房县诗经城）诗经大剧院舞台工艺、中心湖面动态雕塑及喷泉投影系统项目（EPC）。以及32.6亿卢布（含税），折算约合人民币2.78亿元索契天狼星剧院和音乐厅综合体项目承包合同，公司业务模式从文体旅核心装备向文体旅核心装备与数字、艺术、沉浸式展演相结合。
　　核心逻辑：下游景气度回升+服务性收入占比提升，业绩估值提升空间广阔
　　下游景气度回升：稳增长目标下，国常会重点强调扩大内需和有效投资，并针对消费类设备的更新改造纳入再贷款和财政贴息支持范围。预计基建、制造业等领域资金支持力度较大。我们预计受益消费复苏及政策支持，2023年国内文化中心、大剧院、体育中心、主题乐园等文体旅场馆建设及招标有望回暖加速，公司下游文旅体产业景气度将大幅回升。
　　转型运营打开成长空间：公司通过文体旅设备+文体旅赋能服务双轮驱动，逐步向文体旅赋能延伸，服务性收入占比持续提升。公司新业务聚焦文体场馆、景区街区、全域旅游等内容策划运营服务。其中场馆运营方面，在手全国20余个大剧院及文体场馆馆，已成为全国直营管理面积最大的文化场馆运营商之一。文旅融合方面，通过《今夕共西溪》等项目切入文化演艺实业。赛事运营方面，牵头获得2022年到2024年杭州马拉松赛事运营权等。
　　盈利预测及估值
　　预计公司2023-2025年营收为35.3、43.1、53.0亿元，同比增长24%、22%、23%；归母净利润为4.3、6.0、7.8亿元，同比增长50%、39%、30%，对应PE为14、10、8倍。公司传统业务结构升级，文创及运营业务将提升服务性收入，增厚利润空间。预计公司2023-2025年业绩加速增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：文体场馆新增建设不及预期；文旅服务业务开拓不及预期

研究报告全文：证券研究报告公司点评专用设备大丰实业603081报告日期2023年08月28日二季度业绩大增52看好下游景气度及运营收入占比提升大丰实业点评报告事件投资评级买入维持2023年8月28日公司发布2023年上半年业绩公告投资要点中报业绩符合预期2023Q2归母净利润同比大增52分析师王华君执业证书号S1230520080005根据公司2023年中报2023H1公司实现营收113亿元同比增长13实现归母净利润wanghuajunstockecomcn12亿元同比减少104实现扣非归母净利润11亿元同比减少13拆分来看2023年Q2公司实现营收8亿元同比增长22环比增长1402023年Q2实现归母分析师何家恺净利润1亿元同比增长52环比增长371公司2023Q2净利率提升明显2023Q2执业证书号S1230523080007hejiakaistockecomcn公司销售净利率为129同比提升33pcts环比提升68pcts入选文旅部首批12个技术创新建设项目亚运会临近多项业务有望受益2023年8月28日文化和旅游部印发文化和旅游部关于公布首批文化和旅游部技术创新中基本数据心建设名单的通知明确启动12个首批文化和旅游部技术创新中心建设的工作大丰的收盘价1497智能舞台系统集成文化和旅游部技术创新中心项目位列其中总市值百万元613212亚运会进入倒计时大丰实业作为杭州亚运会官方供应商为36个亚运场馆提供座椅看总股本百万股40963台系统比赛照明系统比赛扩声系统LED显示屏系统比赛设备集成管理系统等集成解决方案或核心设备公司文旅演艺场馆运营文体装备等多项业务有望受益股票走势图公司近期接连中标134亿元中标房县西关印象二期中国房县诗经城诗经大剧院舞台大丰实业上证指数工艺中心湖面动态雕塑及喷泉投影系统项目EPC以及326亿卢布含税折算约57合人民币278亿元索契天狼星剧院和音乐厅综合体项目承包合同公司业务模式从文体旅4227核心装备向文体旅核心装备与数字艺术沉浸式展演相结合12核心逻辑下游景气度回升服务性收入占比提升业绩估值提升空间广阔-3下游景气度回升稳增长目标下国常会重点强调扩大内需和有效投资并针对消费类设备的-1822102211221223012302230323042305230623072308更新改造纳入再贷款和财政贴息支持范围预计基建制造业等领域资金支持力度较大我们2208预计受益消费复苏及政策支持2023年国内文化中心大剧院体育中心主题乐园等文体旅场馆建设及招标有望回暖加速公司下游文旅体产业景气度将大幅回升相关报告转型运营打开成长空间公司通过文体旅设备文体旅赋能服务双轮驱动逐步向文体旅赋能1恢复扩大体育消费相关方案延伸服务性收入占比持续提升公司新业务聚焦文体场馆景区街区全域旅游等内容策划印发文体设备行业景气度向好20230723运营服务其中场馆运营方面在手全国20余个大剧院及文体场馆馆已成为全国直营管理2与西安演艺达成战略合作面积最大的文化场馆运营商之一文旅融合方面通过今夕共西溪等项目切入文化演艺实文体旅深度全面融合再进一步业赛事运营方面牵头获得2022年到2024年杭州马拉松赛事运营权等20230706盈利预测及估值3签订28亿海外大单一带一路沿线业务再突破预计公司2023-2025年营收为353431530亿元同比增长242223归母净利润20230621为436078亿元同比增长503930对应PE为14108倍公司传统业务结构升级文创及运营业务将提升服务性收入增厚利润空间预计公司2023-2025年业绩加速增长维持买入评级风险提示文体场馆新增建设不及预期文旅服务业务开拓不及预期财务摘要TableForcast百万元2022A2023E2024E2025E营业收入2842352943135296--4242223归母净利润287430598780--27503930每股收益元070105146190PE2114108资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn19请务必阅读正文之后的免责条款部分大丰实业603081公司点评附录一孙公司俄罗斯大丰签订278亿元索契项目承包合同持续发力一带一路索契天狼星剧院和音乐厅综合体属于天狼星教育中心的一部分是根据俄罗斯联邦总统普京的倡议由俄罗斯人才与成功基金会投资在索契奥林匹克基础设施的基础上创建的该中心在俄罗斯联邦教育和科学部俄罗斯联邦体育部和俄罗斯联邦文化部的支持和协调下根据基金章程和教育活动许可证开展活动近年来大丰实业积极参与一带一路沿线国家重大项目建设为俄罗斯乌兰乌德大剧院哈萨克斯坦和平宫缅甸国家艺术剧院阿尔及利亚歌剧院雅加达文化艺术中心菲律宾kingdom多功能综艺馆赞比亚国际会议中心等项目提供整体集成解决方案海外市场开拓进程明显加快凭借品牌优势和技术实力大丰实业在国际文体旅领域占据了一定的市场份额项目已遍布五大洲100多个国家索契天狼星剧院和音乐厅综合体包括1200座主厅可用作音乐厅兼剧院通过一体式返声板及智能舞台的切换满足古典乐音乐剧芭蕾等演出需求300座多功能厅是一个黑匣子剧场用于音乐会芭蕾舞歌剧等演出图1索契天狼星剧院和音乐厅综合体项目效果图图2索契天狼星剧院和音乐厅综合体项目主厅效果图资料来源大丰实业公众号浙商证券研究所资料来源大丰实业公众号浙商证券研究所附录二大丰受邀出席杭州第19届亚运会倒计时100天主题活动四大节目入选开闭幕式资源库大丰作为企业代表受邀出席在杭州电竞中心举办的等你来享精彩杭州第19届亚运会倒计时100天主题活动活动现场发布了杭州亚运会奖牌亚运形象宣传片并唱响了七首全新的亚运会推广歌曲在杭州亚运会亚残运会开闭幕式暖场节目分片遴选活动中大丰艺术团出品的今西何溪大陆花灯春来江水绿如蓝五常十八般武艺四大节目入选杭州亚运会亚残运会开闭幕式暖场节目资源库节目以情景剧舞蹈和武术等表演形式为基础完美融合江南传统美学和非遗元素展现了诗画江南活力浙江的魅力与风采httpwwwstockecomcn29请务必阅读正文之后的免责条款部分大丰实业603081公司点评图3大丰受邀出席杭州第19届亚运会倒计时100天主题活动图4大丰四大节目入选开闭幕式资源库资料来源大丰实业公众号浙商证券研究所资料来源大丰实业公众号浙商证券研究所附录三首届文化强国建设论坛召开大丰再获全国文化企业30强提名企业6月7日首届文化强国建设高峰论坛在深圳开幕习近平总书记发来贺信代表党中央表示热烈祝贺主论坛上中央政治局委员中央书记处书记中央宣传部部长李书磊宣读了习近平的贺信并发表主旨演讲随后由光明日报社和经济日报社发布第十五届全国文化企业30强大丰实业董事副总经理丰嘉隆受邀参加文化强国建设高峰论坛并参加全国文化企业30强发布会大丰再获全国文化企业30强提名企业图5文化强国建设高峰论坛图6大丰再获全国文化企业30强提名资料来源大丰实业公众号浙商证券研究所资料来源大丰实业公众号浙商证券研究所httpwwwstockecomcn39请务必阅读正文之后的免责条款部分大丰实业603081公司点评附录四中标深圳大学舞台设备大单多媒体数字新品亮相第十九届深圳文博会6月8日深圳大学艺术综合楼项目签约仪式在文博会上举行作为深圳大学建校40周年的重要礼物深圳大学艺术综合楼是迄今为止深圳大学粤海校区功能最齐全标准最高的建设项目大丰中标项目内容包含舞台机械灯光音视频等中标金额8567万元该项目交付使用后不仅能有效增加深圳大学办学空间扩大音乐美术舞蹈等艺术教学研究的使用空间还将成为深圳市民文化演出艺术欣赏的高水平场所大丰在文博会上发布了全新产品大丰多媒体数字孪生控制系统此次上线的大丰多媒体数字孪生控制系统通过应用数字孪生技术是一种基于三维模型渲染数字孪生的多媒体交互制作方法及装置包括了服务器硬件设备集成图7深圳大学与大丰实业就深圳大学艺术综合楼项目签约图8大丰多媒体数字孪生控制系统重磅发布资料来源大丰实业公众号浙商证券研究所资料来源大丰实业公众号浙商证券研究所附录五杭州金沙湖大剧院正式启用4月27日上午杭州金沙湖大剧院召开正式启用新闻发布会暨演出开票仪式精彩亮相全年预排演出和活动超过170场大剧院于5月1日向市民正式开放并且将于7月8日由李心草执棒中国交响乐团倾力演奏拉开首演帷幕全年预排演出和活动170场以上5月26日金沙湖大剧院迎来又一次重磅合作中国歌剧舞剧院与浙江大丰实业股份有限公司签署战略合作框架协议双方将围绕剧目采购内容孵化剧场运营等展开战略合作在延伸产业链特色文化艺术产业生态圈建设等方面深化合作助力中国文化艺术产业高质量发展图9金沙湖大剧院图10与中国歌剧舞剧院签署战略合作协议资料来源大丰实业公众号浙商证券研究所资料来源杭州日报浙商证券研究所httpwwwstockecomcn49请务必阅读正文之后的免责条款部分大丰实业603081公司点评附录六文体旅新商业战略发布成功举办近日大丰文体旅新商业战略发布会在杭州西溪湿地大丰打造的今夕艺术空间举行今夕艺术空间为宋韵杭式生活体验基地为带来沉浸式的宋韵文化体验活动现场大丰正式发布以科技驱动的新商业布局和路线图通过整合各方资源协同发展产业链条聚焦新场景和产业应用融合在本次发布会上大丰还举行了文体旅新商业产业研究院筹建启动仪式此举在推动文体旅产业融合方面具有重要意义发布会展示了大丰在人工智能等新技术变革背景下的战略布局彰显了公司紧随全球数字经济大潮践行国家文化自信的决心和能力图11新商业战略发布及合作伙伴分享图12文体旅新商业产业研究院筹建启动仪式资料来源公司公众号浙商证券研究所资料来源公司公众号浙商证券研究所附录七获得流浪地球小说独家授权进军泛文娱产业链近日热门科幻IP流浪地球小说版权正式独家授权公司全资子公司浙江大丰文化有限公司大丰以实景娱乐舞台剧沉浸式演艺等泛娱乐项目作为主要呈现形式将流浪地球搬至线下为观众打造一场硬核科幻之旅基于大丰在文体旅领域的全产业链竞争优势流浪地球牵手大丰文化瞄准泛娱乐市场力图将人文精神和审美追求融入泛娱乐产品开发中挖掘细分市场对艺术审美的个性化需求做到对创作内容精确定制对传播对象精准滴灌通过创意和科技传递文化薪火弘扬人文精神图13大丰文化牵手流浪地球图14大丰文化牵手流浪地球资料来源公司公众号浙商证券研究所资料来源公司公众号浙商证券研究所httpwwwstockecomcn59请务必阅读正文之后的免责条款部分大丰实业603081公司点评附录八大丰文化多个剧目运营项目开启全国巡演3月31日下午舞剧門国家大剧院开票暨全国巡演启动发布会在国家大剧院新闻发布厅召开门立足传统大胆创新将唐诗唐画唐俑唐坊等唐代文化艺术因子在全剧中融汇贯穿以其独特的抒情方式和写意特征在舞美服饰灯光道具上精心雕琢尽展大唐风情将舞蹈美术诗歌融为一体同时又运用当代审美表达方式以当代视角解析大唐风貌让观众沉浸其中一品门里门外的悲欢离合人间百态3月31日大丰文化全国巡演总代理项目蝶变亮相深圳华润万象天地剧场正式开启原创民国悬疑音乐剧蝶变全国巡演的第一站民国悬疑音乐剧蝶变微博话题1300万阅读次数大麦评分91豆瓣评分82上海大剧院2轮25场场场售罄图15舞剧门全国巡演正式开始图16民国悬疑音乐剧蝶变开启全国巡演第一站资料来源公司公众号浙商证券研究所资料来源公司公众号浙商证券研究所附录九公司大型文旅项目今夕共西溪宋韵沉浸大戏焕新回归3月18日由大丰策划打造的宋韵沉浸大戏今夕共西溪焕新回归首演爆棚随着西溪宋韵演艺获评宋韵杭式生活体验基地项目选段入选杭州亚运会开闭幕式节目资源库今夕共西溪已在百万市民心中留下了温暖的杭州记忆作为杭州宋韵文化高地今夕共西溪标志鲜明的文化演出在全国范围内具有较大的知名度和影响力今夕共西溪积极延伸演艺产品链在演出前增加由剧情延伸的宋韵游园让游客在看戏之前提前达到沉浸式的入其梦触其行感其情打造多元化运营的宋韵杭式生活体验基地构建一个有文化有品位丰富而多样的生活方式形态促进宋韵杭式生活向参与化互动化情景化趣味化等体验式方向发展图17今夕共西溪图18今夕共西溪资料来源公司公众号浙商证券研究所资料来源公司公众号浙商证券研究所httpwwwstockecomcn69请务必阅读正文之后的免责条款部分大丰实业603081公司点评附录十景气度回升转型运营业绩估值有望双提升我们认为2023年公司有望迎来业绩修复和估值提升的戴维斯双击机会业绩修复我们预计公司2023年新增订单营业收入及ROE水平相较2022年都将有较大幅度改善1传统主业有望受益政策支持下游景气度回升带来的新订单增长2人货恢复正常流动后场馆建设进度加快和施工成本降低带来的盈利能力和营运能力提升3盈利能力更强的数艺科技业务收入占比有望加速4场馆运营及文旅演出业务受益消费复苏和出行人数恢复业绩有望大幅改善5海外业务伴随国家一带一路走出去战略有望提升估值提升公司已由单一的文体旅装备提供商发展为文体旅装备和文体旅运营服务双轮驱动的文体旅产业综合方案解决商文体场馆运营维保文旅演出体育赛事运营等服务性收入占比持续提升此外公司盈利能力较高的数艺科技业务预计将保持高增长态势并且新设展览展示团队进一步布局城市文化数字化体验空间业务图19集文体旅科技装备与运营服务为一体业绩估值有望双提升资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn79请务必阅读正文之后的免责条款部分大丰实业603081公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产3931510456966761营业收入2842352943135296现金787168017022116营业成本1992242229153523交易性金融资产254336334335营业税金及附加17232733应收账项1711182823592869营业费用98120142169其它应收款557385105管理费用183212246291预付账款32566472研发费用129155185222存货234332394458财务费用17120111108其他858799758805资产减值损失10852268非流动资产3728302234683648公允价值变动损益4444金额资产类0000投资净收益9111010长期投资8777其他经营收益20151617固定资产271343435523营业利润333502695911无形资产140130120110营业外收支7345在建工程381405446485利润总额326498691907其他2928213624602523所得税4977107138资产总计76598126916410409净利润278421584768流动负债2714281633303873少数股东损益981412短期借款352270284302归属母公司净利润287430598780应付款项1526171121462594EBITDA4736438341053预收账款0000EPS最新摊薄070105146190其他835834901977非流动负债2050202820382039主要财务比率长期借款143514351435143520222023E2024E2025E其他616593604604成长能力负债合计4764484453695912营业收入-393241522212280少数股东权益4334209营业利润-2756505938653107归属母公司股东权益2853324837764489归属母公司净利润-2661497439293033负债和股东权益76598126916410409获利能力毛利率2992313732423347现金流量表净利率977119413551451百万元20222023E2024E2025EROE1033139116911881经营活动现金流6101390311708ROIC746103912121359净利润278421584768偿债能力折旧摊销55273339资产负债率6220596158585679财务费用17120111108净负债比率3982363433333071投资损失9111010流动比率145181171175营运资金变动439166162167速动比率136169159163其它51199856930营运能力投资活动现金流60186143147总资产周转率038045050054资本支出197112153154应收账款周转率175202208202长期投资1210应付账款周转率152171175171其他1367397每股指标元筹资活动现金流262311145147每股收益070105146190短期借款124821318每股经营现金-149339076173长期借款188000每股净资产6967939211095其他50229159166估值比率现金净增加额40889322414PE213814281025787PB215189162137EVEBITDA1274921711525资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn89请务必阅读正文之后的免责条款部分大丰实业603081公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下S行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn99请务必阅读正文之后的免责条款部分