公司业绩符合预期。抗感染、中药、新冠疫苗等板块市场需求收窄以及原料药板块去库存等因素导致23Q2业绩相比23Q1略有下滑。院端恢复助推化药板块23Q2持续放量，中药板块同比快速增长。研发投入不断加码，阿立哌唑微球、IL-17A/F等多产品进展顺利。BD步伐加速，引进3款创新管线，自研+引进共筑公司管线建设。各项费用控制良好，毛利率受原材料端影响略有下降。综上，维持“买入”评级。
　　▍公司23H1业绩符合预期。公司2023H1实现营业收入、净利润、扣非净利润66.90亿、11.35亿和10.94亿元，同比+6.15%、+11.50%和+4.52%；其中2023Q2实现营业收入、净利润、扣非净利润32.77亿、5.53亿和5.24亿元，同比+16.06%、+19.04%和+7.91%。抗感染、中药、新冠疫苗等板块市场需求收窄以及原料药板块去库存等因素导致23Q2业绩相比23Q1略有下滑。
　　▍疫情和库存影响化药和原料药板块业绩，中药板块增速亮眼。根据公司2023年中报，分板块业绩如下：
　　①化药板块实现收入34.80亿元，同比-2.42%，其中：消化道产品收入16.65亿元，同比-7.75%；促性激素产品收入13.76亿元，同比+2.71%；精神产品收入2.78亿元，同比+5.31%；抗感染产品收入1.99亿元，同比+2.11%。我们预计随着疫情的缓和，处方药终端市场将逐渐恢复，板块业绩后续有望逐步向好。
　　②原料药和中间体板块实现收入17.82亿元，同比+3.03%，部分海外客户因疫情在2022年进行了提前备货，2023H1存在去库存影响，导致板块增速略有放缓。
　　③生物制品实现收入1.13亿元，同比+5.93%。新冠疫苗V-01获批紧急使用和托珠单抗的上市为该板块提供了业绩增量。
　　④中药板块实现收入9.54亿元，同比+94.42%，我们预计主要由于参芪扶正注射液聚焦肿瘤治疗领域及阳康人群，并且县级医疗机构覆盖不断扩大，基层销售收入持续增长；以及抗病毒颗粒在23Q1快速放量所致。
　　⑤试剂及设备产品实现收入2.98亿元，同比-13.88%。
　　我们预计，随着国内疫情在23Q2趋于缓和，艾普拉唑系列产品纳入医保后医院覆盖率和销量持续提升，且预防重症患者应激性溃疡出血新适应症已获批上市，片剂心内科开发+针剂高端抑酸药的双剂型策略逐步落地，艾普拉唑未来将逐步实现以量补价，仍然具有较大的增长潜力；在曲普瑞林微球（1个月缓释）已经上市、亮丙瑞林微球通过地方联采以价换量，以及新冠疫苗和托珠单抗上市后贡献业绩弹性，公司的业绩有望企稳回升。
　　▍研发投入不断加码，多产品研发进程有序推进。公司2023年H1研发费用6.11亿元，同比+10.15%，推动多产品研发顺利进展。根据公司2023年中报：
　　①化药方面：1）艾普拉唑新适应症于2023年5月上市；2）曲普瑞林微球（1个月缓释）治疗前列腺癌于2023年5月获批上市，子宫内膜异位症上市许可获受理；3）阿立哌唑微球（1个月缓释）I期多次给药临床试验已经完成，公司将与CDE积极沟通豁免III期临床并尽快报产；4）精神类药物布南色林已于8月获批上市，鲁拉西酮有望年内获批上市，哌罗匹隆已报产；5）黄体酮注射液已经报产；6）LZ001、艾普拉唑微丸肠溶片及阿塞那平透皮贴剂已获批开展I期临床试验；7）艾拉戈利钠片提交了临床试验申请。
　　②生物药方面：1）新冠原型株+Omicron XBB株的二价苗已于2023年7月获得临床批件，XBB+BQ1的二价苗正在快速推进研发；2）IL-6R单抗（托珠单抗）于2023年1月获批上市，并于5月新增细胞因子释放综合征（CRS）和幼年特发性关节炎（sJIA）新适应症；3）重组人绒促激素目前正在推进海外注册相关工作；4）IL-17A/F单抗已于2023年7月开启III期临床试验；5）司美格鲁肽糖尿病适应症在2022年12月已启动首家III期临床中心，公司预计年内完成入组，2024年报产，争取2025年获批；6）PD-1单抗正在开展附条件上市申报准备工作。
　　▍BD步伐加速，自研+引进共筑公司管线建设。①2023年1月，公司授权引进的德国公司LTSLohmann Therapie-Systeme AG的阿塞那平透皮贴剂在国内获批临床，将丰富公司精神领域的管线；②2023年3月，公司从Onconic引进创新钾离子竞争性酸阻滞剂（P-CAB）Zastaprazan，与公司消化道领域核心产品艾普拉唑形成补充；③2023年7月，公司从华汇拓医药引进凝血酶抑制剂HHT120的大中华区权益。公司将持续跟踪全球最新的药物作用机制和靶点以及临床应用研究进展，搭建全周期的差异化创新产品管线，提升核心研发能力。
　　▍各项费用控制良好。公司2023年H1销售、管理、财务费用率分别为29.41%、4.65%、-0.62%，同比-0.79、-0.98、+0.90PCTs，各项费用控制良好，财务费用率上升较多主要是本期利息收入减少及因汇率变动带来汇兑收益减少所致。经营净现金流净额12.27亿元，同比-13.96%。公司主营业务毛利率为64.09%，同比-1.13PCTs。
　　▍风险因素：公司产品降价风险；公司产品研发进度不如预期；公司新产品放量不如预期；新冠疫情发展的不确定因素。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司是国内专科制剂龙头药企，正在加快