摘要
　　短期猪价偏弱调整，猪肉消费的提升幅度是影响四季度猪价走势的重要变量，行业产能去化方向不变，去化速度或放缓。白羽鸡鸡苗供应缺口有望在四季度兑现，关注鸡苗价格上涨带来的投资机会。
　　本周核心观点
　　【生猪养殖】短期猪价走弱，产能去化阶段性放缓
　　据博亚和讯监测，本周全国生猪均价16.54元/kg，环比下跌1.59%，同比下跌29.38%；猪粮比5.74:1，环比下跌1.42%，猪料比价4.30:1，环比下跌1.59%；自繁自养再度进入亏损，本周亏损27.49元/头，同比下降103.90%；外购养殖出栏亏损80.09元/头，环比下降65.25%，同比下降110.44%；本周仔猪均价25.96元/kg，环比下跌6.17%，同比下跌32.63%；二元母猪价格30.64元/kg，环比下跌1.00%，同比下跌14.17%。
　　短期猪价偏弱调整，下周或迎来节前备货支撑。9月份中上旬规模猪场出栏量环比增加，开学季带来的消费提振作用有限，叠加前期入场的二次育肥择机出栏，现货供应压力上升，猪价偏弱调整；双节临近，节前一周市场备货活动或开始启动，有望对猪价形成短期支撑。同时，从规模企业的年度出栏目标来看，四季度出栏量较三季度或保持环比增长，预计四季度生猪供应并不紧缺，而年末将迎来传统肉类消费旺季，猪肉消费的提升幅度是影响四季度猪价走势的重要变量。
　　产能去化方向不变，速度或减缓。7月下旬开始，猪价快速上涨，生猪养殖明显减亏，行业现金流压力有所缓解；9月份猪价再度震荡走弱，生猪养殖继续亏损，或影响养殖户信心，同时考虑到三季度以来饲料价格再度反弹，饲料成本上涨，我们预计低迷行情下，行业产能或延续去化，但去化速度或阶段性放缓。四季度一般是补仔猪的淡季，近期仔猪价格下跌明显，外销仔猪的种猪场盈利空间进一步收缩，若出售仔猪陷入亏损，该部分种猪场未来可能加快产能淘汰节奏。
　　行业增效降本边际难度提升。具体体现在：（1）三季度以来饲料价格连续上涨，饲料成本或将上升；（2）2023年年初以来猪企的成本下降主要来源于生产指标改善，大型规模企业在近2年通过不断优化更替能繁母猪体系，提升整体PSY水平，猪苗成本得以降低，最终体现为商品猪出栏成本下降。但长时间保持较高水平的生产成绩需要储备充裕的后备母猪，对企业的资金情况有较高要求，我们认为在猪价并不乐观的背景下，行业快淘快补母猪的节奏或有所放缓，短期生产指标边际改善的难度提升，对应养殖成本下降的速度或减慢。
　　投资建议：目前周期仍处左侧，上市公司头均市值均处于历史较低分位数，建议把握板块低估值机会，后续关注产能去化节奏催化的行情。推荐具备出栏弹性的【新五丰】【天康生物】，经营稳健的龙头【牧原股份】【温氏股份】；同时重点关注具备出栏弹性和成本优势的【巨星农牧】【华统股份】【唐人神】。
　　【白羽肉鸡】鸡苗价格持续上涨，推荐益生股份、民和股份
　　据博亚和讯监测，本周主产区毛鸡均价8.11元/公斤，环比下跌3.22%，同比下跌11.27%；鸡肉产品综合售价10.40元/公斤，环比下跌1.70%；鸡苗价格1.84元/羽，环比下跌20.69%。
　　短期消费支撑有限，鸡价再度走低。受8月份养殖盈利刺激，鸡苗补栏积极性提高，9月以来肉毛鸡出栏量小幅增加，但开学季后消费提振有限，屠宰企业冻品库存处于高位，毛鸡价格震荡下跌，鸡苗补栏积极性受挫，苗价再度探底
　　四季度鸡苗价格有望企稳回升。根据白羽鸡生产周期，我们认为由2022年祖代鸡引种减少导致的鸡苗供应缺口会在今年四季度逐步兑现，并且具备换羽条件的种鸡已经进行过换羽，后续并不具备大规模换羽空间，对供应的补充或相对有限，我们判断四季度鸡苗价格将企稳回升。
　　投资建议：重点推荐以鸡苗销售为主的高弹性组合【益生股份】【民和股份】，公司有望受益于商品代鸡苗涨价，充分释放业绩弹性，具体参考7月12日发布的益生股份深度报告《畜禽种源龙头，景气周期临近》，7月11日发布的民和股份深度报告《周期临近，食品助力新成长》。其次推荐一体化龙头【圣农发展】，关注【仙坛股份】。
　　【动保】下半年板块经营压力或逐季改善，宠物疫苗推荐瑞普生物
　　下半年经营压力或逐季改善。动保产品的需求和下游养殖端景气度高度相关，2023年上半年下游连续两个季度的亏损抑制了养殖场对高端药苗的采购，动保板块面临较大经营压力，但7月下旬以来猪价快速上涨，生猪养殖利润明显减亏，叠加秋冬季迎来疫病高发时节，或增加对动保产品的需求，预计下半年动保企业经营压力将逐季缓解。另一方面，伴随养殖行业非瘟防控常态化，猪场生物安全体系不断提升，导致部分疫苗品类渗透率出现较大差异，预计动保企业间的盈利修复速度有所分化。
　　猫三联疫苗或批上市。根据农业农村部公告，瑞普生物猫三联苗疫苗已通过农业农村部组织的应急评价。公司目前正在积极组织该产品的试生产及临时兽药产品批准文号的申报工作，全力推进猫三联疫苗安全、有效上市。目前国产猫三联疫苗仍为空白市场，首批取得生产文号推出产