【宏观及行业新闻】
　　1.国际金融协会（IIF）：全球债务总额在第二季度达到创纪录的307万亿美元。
　　2.西班牙央行：预计西班牙2024年和2025年的GDP增长将因利率和石油问题而放缓。
　　3.当地时间9月15日，中远海控于里约热内卢举行自营“欧洲—南美东”航线首航仪式及巴西境内的首个内陆通道服务产品。该航线每班提供3000余个标准箱舱位，重点覆盖巴西、乌拉圭、阿根廷等南美国家，以及英国、德国、荷兰、比利时和葡萄牙等欧洲国家。
　　4.中国船东协会报道，赫伯罗特第一艘LNG双燃料集装箱船“柏林快航”轮（Berlin Express）迎来首航。“柏林快航”轮载箱量为24000TEU，目前在FE3航线运营，挂靠港序为新加坡-盐田-香港-高雄-宁波-厦门-高雄-盐田-新加坡-鹿特丹-汉堡-安特卫普-南安普顿-阿尔赫西拉斯。
　　5.马士基和达飞集团决定联手加强在脱碳相关领域的合作，合作将包括开发和使用未来船用燃料，如氨和甲醇。
　　6.航运资讯企业Linerlytica发文称，美线黄金周期间的停航率接近40%，但仍将避免不了运价进一步下跌
　　7.西雅图港和塔科马港的运营伙伴Northwest Seaport Alliance (NWSA)报道称，两港8月集装箱吞吐量达到242,700 TEUs，环比+3.3%。
　　【趋势强度】
　　集运指数（欧线）趋势强度：-1
　　注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。
　　【观点及建议】
　　集运指数（欧线）期货价格上一交易日走低，04主力合约收于894.9点，跌幅0.57%；现货市场订舱价格下跌至550美元/TEU附近，两周内跌幅接近100美元/FEU。根据船公司目前公布的停航计划来看，第39周（9/25-10/1）至第41周（10/9-10/15）的停航率分别约为23%、15%、60%。业界透露，在欧美货量增加有限、新增运力持续投入的情况下，船公司抽舱减班程度已接近历史较高水平，当前的订舱价格也已接近历史低位，运价能否在黄金周前维稳将是观察焦点。建议短期以弱势震荡的思路对待，并密切关注10月船公司提价计划对短线价格的扰动。从驱动上看，未来8个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高，叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲潜在的宏观下行压力，EC在未来半年时间里下行驱动相对明确，因此趋势策略上逢高空胜率更佳。此外，由于市场对2024旺季出口景气度边际回暖抱有信心，EC2408等远月合约整体走势强于主力EC2404，呈现近低远高的Contango结构，也比较符合市场对于2024年集运运力供需平衡的预期。在策略上，单边上可考虑布局逢高空。从安全边际的角度看，当前EC2404距离历史低点空间依旧较大（或有30%以上幅度），逢高做空依旧合适。
　　整体来看，从驱动上看未来9个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高，箱量过剩幅度甚至比2022年运价快速回落阶段还要大，历史上少有此类情形。叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲较大的宏观下行压力，EC在未来半年时间里下行驱动相对明确，因此出现趋势上涨的概率较低，趋势策略上暂时不宜逢低多，逢高空胜率更佳。历史上看，欧线FEUXSIC运费到达过500美元/FEU以下的水平，对应SCFIS 400点以下的水平。因此，中长期看EC2404在交割前的低点仍距离挂牌价有较大空间，保守估计或有20%以上的跌幅。更长期来看，美国家具行业库存周期已经接近底部，或在2024年一旦补库周期开启，或对EC构成支撑。时间上看出现在2024年二季度及以后概率相对更多，或在下跌后给出阶段性多配置机会。（详见我们8月17日发布的上市首日策略《集运指数（欧线）：首日关注反套机会，年内仍有下行压力》））。此外，我们注意到EC的成交/持仓比值中枢或明显比其他商品期货高出很多，这也可能放大EC的波动率。任何一个商品期货品种，持仓结构占比最大的是套利或者对冲盘，而不是单边。但是因为航运是服务，不可储存，所以市场寻找期现套利的逻辑可能需要时间。叠加运价自身高波动的特点，EC成交/持仓比或长期处于高位，EC自身波动率也会较高。考虑到运价波动较大以及上市初期流动性相对较低的特点，建议投资者参与需理性。

研究报告全文：期货研究商品2023年9月20日研究集运指数欧线需求疲软弱势运行黄柳楠投资咨询从业资格号Z0015892huangliunan021151gtjascom郑玉洁联系人从业资格号F03107960zhengyujie026585gtjascom研基本面跟踪究表1集运指数欧线基本面数据所昨日收盘价日涨跌昨日成交较前日变动昨日持仓持仓变动EC24048949-057105863-4715631798-34昨日价差前日价差期货04合约基差-1144-11723EC04-06-525-568EC04-12-775-885本期2023918单位周涨幅SCFIS欧洲航线78047点-567运价SCFIS美西航线119865点-833指数本期2023915单位周涨幅SCFI欧洲航线658TEU-784SCFI美西航线1888FEU-1112航线价格承运人航程天现ETDETA40GP20GP货MSC2023921上海洋山港20231017鹿特丹261025559欧YML2023922上海洋山港2023113鹿特丹421000550线ONE2023922上海洋山港2023113鹿特丹421050575美COSCO2023923上海洋山港20231011长滩1818851515线HPL2023923上海洋山港20231011长滩1818701500昨日万TEU周周涨幅运力远东-北美5374018投放远东-欧洲4555-024昨日价格较前日变动汇率美元指数10508-023美元兑离岸人民币729015资料来源同花顺iFind简宜运Alphaliner国泰君安期货研究宏观及行业新闻1国际金融协会IIF全球债务总额在第二季度达到创纪录的307万亿美元2西班牙央行预计西班牙2024年和2025年的GDP增长将因利率和石油问题而放缓3当地时间9月15日中远海控于里约热内卢举行自营欧洲南美东航线首航仪式及巴西境内的首个内陆通道服务产品该航线每班提供3000余个标准箱舱位重点覆盖巴西乌拉圭阿根廷等南美国家以及英国德国荷兰比利时和葡萄牙等欧洲国家4中国船东协会报道赫伯罗特第一艘LNG双燃料集装箱船柏林快航轮BerlinExpress迎来首航柏林快航轮载箱量为24000TEU目前在FE3航线运营挂靠港序为新加坡-盐田-香港-高雄-宁波-厦门-高雄-盐田-新加坡-鹿特丹-汉堡-安特卫普-南安普顿-阿尔赫西拉斯5马士基和达飞集团决定联手加强在脱碳相关领域的合作合作将包括开发和使用未来船用燃料如氨和甲醇6航运资讯企业Linerlytica发文称美线黄金周期间的停航率接近40但仍将避免不了运价进一步下跌请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究7西雅图港和塔科马港的运营伙伴NorthwestSeaportAllianceNWSA报道称两港8月集装箱吞吐量达到242700TEUs环比33趋势强度集运指数欧线趋势强度-1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议集运指数欧线期货价格上一交易日走低04主力合约收于8949点跌幅057现货市场订舱价格下跌至550美元TEU附近两周内跌幅接近100美元FEU根据船公司目前公布的停航计划来看第39周925-101至第41周109-1015的停航率分别约为231560业界透露在欧美货量增加有限新增运力持续投入的情况下船公司抽舱减班程度已接近历史较高水平当前的订舱价格也已接近历史低位运价能否在黄金周前维稳将是观察焦点建议短期以弱势震荡的思路对待并密切关注10月船公司提价计划对短线价格的扰动从驱动上看未来8个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲潜在的宏观下行压力EC在未来半年时间里下行驱动相对明确因此趋势策略上逢高空胜率更佳此外由于市场对2024旺季出口景气度边际回暖抱有信心EC2408等远月合约整体走势强于主力EC2404呈现近低远高的Contango结构也比较符合市场对于2024年集运运力供需平衡的预期在策略上单边上可考虑布局逢高空从安全边际的角度看当前EC2404距离历史低点空间依旧较大或有30以上幅度逢高做空依旧合适整体来看从驱动上看未来9个月内全球集运市场运力过剩的格局确定性比较高箱量过剩幅度甚至比2022年运价快速回落阶段还要大历史上少有此类情形叠加2023年四季度2024年一季度期间海外尤其是欧洲较大的宏观下行压力EC在未来半年时间里下行驱动相对明确因此出现趋势上涨的概率较低趋势策略上暂时不宜逢低多逢高空胜率更佳历史上看欧线FEUXSI-C运费到达过500美元FEU以下的水平对应SCFIS400点以下的水平因此中长期看EC2404在交割前的低点仍距离挂牌价有较大空间保守估计或有20以上的跌幅更长期来看美国家具行业库存周期已经接近底部或在2024年一旦补库周期开启或对EC构成支撑时间上看出现在2024年二季度及以后概率相对更多或在下跌后给出阶段性多配置机会详见我们8月17日发布的上市首日策略集运指数欧线首日关注反套机会年内仍有下行压力此外我们注意到EC的成交持仓比值中枢或明显比其他商品期货高出很多这也可能放大EC的波动率任何一个商品期货品种持仓结构占比最大的是套利或者对冲盘而不是单边但是因为航运是服务不可储存所以市场寻找期现套利的逻辑可能需要时间叠加运价自身高波动的特点EC成交持仓比或长期处于高位EC自身波动率也会较高考虑到运价波动较大以及上市初期流动性相对较低的特点建议投资者参与需理性请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考本内容难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者请勿阅读订阅或接收任何相关信息本内容不构成具体业务或产品的推介亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险不应凭借本内容进行具体操作分析师声明作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的期货标的的价格可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策版权声明本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安期货研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任请务必阅读正文之后的免责条款部分