事件描述
　　2023年8月30日，杰华特公告《2023年半年度报告》。2023年上半年，公司实现营收6.49亿元、同比-7.47%,归母净利润-1.91亿元、同比-303.14%。2023Q2，公司实现营收3.48亿元，同比-4.62%、环比+15.30%，归母净利润-1.34亿元、亏损环比有所扩大。
　　事件评论
　　需求疲软+去库周期，上半年业绩整体承压。2023年上半年，终端需求不振致市场需求疲软，叠加行业去库周期，致公司产品需求有所下降；上半年公司实现营收6.49亿元、同比-7.47%，毛利率为31.63%、同比-10.56pct。研发投入加大，毛利率下滑致公司利润下滑显著；2023H1实现归母净利润-1.91亿元、同比-303.14%。单二季度，公司实现营收3.48亿元，同比-4.62%、环比+15.30%，公司二季度营收环比呈增长之势；归母净利润1.34亿元，二季度亏损环比有所扩大。
　　行业低谷期持续强化研发，多元产品布局打造核心竞争力。2023H1，公司研发费用为2.33亿元、同比+37.57%，研发人员为461人、同比+35.19%，公司研发人员占比达61.30%。作为模拟芯片的优质企业，公司高度重视技术创新与技术储备，持续完善产品品类；报告期内，公司DC-DC线发布多款车规级降压产品，覆盖5V、36V、60V应用；在计算的应用方面，深化与Intel的合作，推出Intel IMVP9.1/9 VRM整体解决方案，并将多款DrMOS和多项控制器产品推向市场。AC-DC线产品组合已包括PFC、AHB、ACF、ZVS、QR、PSR控制器、GaN合封芯片以及协议芯片等，助力电源产品能效升级和小型化发展。线性电源产品线开发多款车规级LDO产品，可应用于智能座舱、辅助驾驶等领域；并推出多款应用于服务器和通信的超低噪声高性能大电流LDO和一款18V/50A功率管集成eFuse。BMS线推出13串低系统成本模拟前端。在信号链产品方面，公司新增时钟产品和线性产品。产品品类的持续丰富是公司持续发展的核心源动力。
　　虚拟IDM+研发赋能，公司业绩的长期确定性增长。公司坚持虚拟IDM的经营模式，现已构建0.18微米的7至55V中低压BCD、0.18微米的10至200V高压BCD、以及0.35微米的10至700V超高压BCD等三大类工艺平台；虚拟IDM赋能，看好公司成本持续优化的能力。产品方面，公司坚持多下游、全产品品类布局；随着公司在电源管理和信号链产品的持续丰富，我们认为，公司中长期确定性成长可期。公司2023-2025年归母净利润分别为-2.79、0.23、1.97亿元、对应EPS分别为-0.63、0.05、0.44元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、产品研发进展及市场导入不及预期风险；
　　2、模拟行业竞争恶化风险

研究报告全文：research95579com丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨杰华特688141SHTableTitle二季度营收环比增长强化研发持续扩充产品料号报告要点2TableSummary023年8月30日杰华特公告2023年半年度报告2023年上半年公司实现营收649亿元同比-747归母净利润-191亿元同比-303142023Q2公司实现营收348亿元同比-462环比1530归母净利润-134亿元亏损环比有所扩大分析师及联系人TableAuthor杨洋SACS0490517070012请阅读最后评级说明和重要声明1research95579com丨证券研究报告丨2023-09-19cjzqdt11111杰华特688141SHTableTitle二季度营收环比增长强化研发持续扩充产品2公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持料号事件描述TableSummary2公司基础数据2023年8月30日杰华特公告2023年半年度报告2023年上半年公司实现营收649TableBaseData当前股价元3210亿元同比-747归母净利润-191亿元同比-303142023Q2公司实现营收348亿总股本万股44688元同比-462环比1530归母净利润-134亿元亏损环比有所扩大流通A股B股万股52310事件评论每股净资产元663近月最高最低价元需求疲软去库周期上半年业绩整体承压2023年上半年终端需求不振致市场需求疲1259502880软叠加行业去库周期致公司产品需求有所下降上半年公司实现营收649亿元同注股价为2023年9月15日收盘价比-747毛利率为3163同比-1056pct研发投入加大毛利率下滑致公司利润下滑显著2023H1实现归母净利润-191亿元同比-30314单二季度公司实现营收市场表现对比图近12个月348亿元同比-462环比1530公司二季度营收环比呈增长之势归母净利润-杰华特沪深300指数134亿元二季度亏损环比有所扩大14-5行业低谷期持续强化研发多元产品布局打造核心竞争力2023H1公司研发费用为233-24亿元同比3757研发人员为461人同比3519公司研发人员占比达6130-432022-122023-32023-62023-9作为模拟芯片的优质企业公司高度重视技术创新与技术储备持续完善产品品类报告期内公司DC-DC线发布多款车规级降压产品覆盖5V36V60V应用在计算的应资料来源Wind用方面深化与Intel的合作推出IntelIMVP919VRM整体解决方案并将多款DrMOS和多项控制器产品推向市场线产品组合已包括AC-DCPFCAHBACFZVSQR相关研究PSR控制器GaN合封芯片以及协议芯片等助力电源产品能效升级和小型化发展线TableReport业绩短期承压高性能模拟芯片布局助力长期性电源产品线开发多款车规级LDO产品可应用于智能座舱辅助驾驶等领域并推出发展2023-05-10多款应用于服务器和通信的超低噪声高性能大电流LDO和一款18V50A功率管集成国内稀缺虚拟IDM模拟公司多元布局成长eFuseBMS线推出13串低系统成本模拟前端在信号链产品方面公司新增时钟产品可期2023-01-14和线性产品产品品类的持续丰富是公司持续发展的核心源动力虚拟IDM研发赋能公司业绩的长期确定性增长公司坚持虚拟IDM的经营模式现已构建018微米的7至55V中低压BCD018微米的10至200V高压BCD以及035微米的10至700V超高压BCD等三大类工艺平台虚拟IDM赋能看好公司成本持续优化的能力产品方面公司坚持多下游全产品品类布局随着公司在电源管理和信号链产品的持续丰富我们认为公司中长期确定性成长可期公司2023-2025年归母净利润分别为-279023197亿元对应EPS分别为-063005044元维持买入评级风险提示1产品研发进展及市场导入不及预期风险更多研报请访问2模拟行业竞争恶化风险长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明2research95579com公司研究点评报告风险提示1产品研发进展及市场导入不及预期风险如若公司产品在研发过程中的关键技术未能突破相关性能指标未达预期相关产品推出市场后未获认可亦或客户送样验证时间未完原计划进行或将存在产品研发进展及市场导入不及预期风险2模拟行业竞争恶化风险当前模拟行业玩家众多在需求相对疲软海外龙头持续扩展的背景下行业内玩家或通过持续的产品降价抢占市场模拟行业恐存在竞争恶化风险请阅读最后评级说明和重要声明353research95579com公司研究点评报告财务报表及预测指标利TableFinance润表百万元资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E2022A2023E2024E2025E营业总收入1448159821242761货币资金2186256319422598营业成本870112714231795交易性金融资产0000毛利578471701966应收账款312188477387营业收入40303335存货78349011441043营业税金及附加1234预付账款144187236298营业收入0000其他流动资产201184212198销售费用6293102110流动资产合计3626361140114524营业收入4654长期股权投资3774111148管理费用72120127138投资性房地产0000营业收入5865固定资产合计77807769研发费用305486531607无形资产30231710营业收入21302522商誉0000财务费用10-16-38-29递延所得税资产0000营业收入1-1-2-1其他非流动资产590690789889加资产减值损失-21-10000资产总计4360447850045639信用减值损失-13000短期贷款36472910931457公允价值变动收益0000应付款项160194254311投资收益-1-200预收账款0000营业利润136-27923197应付职工薪酬23303848营业收入9-1717应交税费2234营业外收支0000其他流动负债139130201207利润总额136-27923197流动负债合计689108515892027营业收入9-1717长期借款525525525525所得税费用0000应付债券0000净利润136-27923197递延所得税负债0000归属于母公司所有者的净利润137-27923197其他非流动负债5555少数股东损益-1000负债合计1219161521192558EPS元035-063005044归属于母公司所有者权益3142286328863083现金流量表百万元少数股东权益-1-1-1-12022A2023E2024E2025E股东权益3142286228853082经营活动现金流净额-823200-816462负债及股东权益4360447850045639取得投资收益收回现金0-200基本指标长期股权投资-37-37-37-372022A2023E2024E2025E资本性支出-84-133-133-133每股收益035-063005044其他-15000每股经营现金流-184045-183103投资活动现金流净额-136-171-170-170市盈率13571622227299债券融资0000市净率676501497465股权融资2081000EVEBITDA11240516106385银行贷款增加减少1092364364364总资产收益率31-620535筹资成本-22-1600净资产收益率44-980864其他-241000净利率95-1751171筹资活动现金流净额2910348364364资产负债率280361423454现金净流量不含汇率变动影响1955376-621656总资产周转率052036045052资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明454research95579com公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明555