宏观策略
　　宏观周报20230917：地产调控效果几何？—与2015年的对比
　　核心观点：地产调控集中落地半月后，销售数据与2015年地产放松周期开端呈现类似的弱复苏，不过这次政策或许等不了当年那么久（2014年“930”至2015年“330”），若当下的地产销售弱企稳的态势延续，区别化、重点化的新一轮地产调控政策可能快速“接力”。风险提示：地产政策落地时间不及预期；政策定力超预期；出口超预期萎缩。
　　宏观点评20230917：8月财政：财政掏出“家底”，背后逻辑如何演绎？
　　若用一般公共预算收入与一般公共预算支出的差额来粗略估算财政缺口，8月财政收支差额为7297亿元，为有数据以来最大的8月财政开支缺口。在寻找经济复苏突破口的道路上，财政压力并不小，而“史上最大”8月财政缺口似乎也暗示了当前稳经济的急迫性——支出端对于来自收入端限制的顾虑似乎在下降，而往基建、就业等稳经济领域的发力也愈发明显。风险提示：政策推进不及预期；专项债发行进度不及预期；出口超预期萎缩。

研究报告全文：证券研究报告东吴证券晨会纪要东吴证券晨会纪要2023-09-20TableTag宏观策略2023年09月20日宏观周报TableMacroStrategy20230917地产调控效果几何与2015年的对比核心观点地产调控集中落地半月后销售数据与2015年地产放松周期晨会编辑朱国广开端呈现类似的弱复苏不过这次政策或许等不了当年那么久2014年执业证书S0600520070004930至2015年330若当下的地产销售弱企稳的态势延续区别zhuggdwzqcomcn化重点化的新一轮地产调控政策可能快速接力风险提示地产政策落地时间不及预期政策定力超预期出口超预期萎缩宏观点评202309178月财政财政掏出家底背后逻辑如何演绎若用一般公共预算收入与一般公共预算支出的差额来粗略估算财政缺口8月财政收支差额为7297亿元为有数据以来最大的8月财政开支缺口在寻找经济复苏突破口的道路上财政压力并不小而史上最大8月财政缺口似乎也暗示了当前稳经济的急迫性支出端对于来自收入端限制的顾虑似乎在下降而往基建就业等稳经济领域的发力也愈发明显风险提示政策推进不及预期专项债发行进度不及预期出口超预期萎缩固收金工固收点评TableFixedGain20230919宇邦转债光伏焊带行业标杆我们预计宇邦转债上市首日价格在1215113513元之间我们预计中签率为00015行业机床行业点评报告四部门发布机床利多政策鼓励加大投入研发TableIndustry投资建议1机床整机环节重点推荐海天精工技术积累深厚的老牌民企龙门机优势明显纽威数控产品线最为齐全的综合机床龙头科德数控国内稀缺的五轴机床龙头国盛智科小而美的民营机床龙头创世纪3C钻攻机龙头切入通用赛道快速发展建议关注豪迈科技浙海德曼沈阳机床日发精机亚威股份等2机床零部件环节重点推荐华中数控国产数控系统龙头产品逐步高端化秦川机床老牌滚动功能部件龙头已实现丝杠导轨规模化销售恒立液压国产液压传动龙头布局丝杠导轨扩大传动领域覆盖面绿的谐波国产谐波龙头切入机床转台打开第二曲线建议关注贝斯特滚珠丝杠奥普光电编码器昊志机电主轴等风险提示税收优惠政策效果不及预期国内需求改善不及预期重卡9月月报8月重卡批发环比16需求超预期投资建议板块周期复苏具备高确定性随秋冬季来临下游需求走旺天然气重卡换购出口依然支撑重卡销量景气度持续20242025年政策势及经济势有望持续发力国内工程消费迅速复苏向上国四强制淘汰促进换购出口市场爆发三重因素共振驱动板块总量提升批发销量预计分别90118146万辆重卡板块内部投资聚焦强业绩兑现高确110请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所证券研究报告定性品种进行布局优选中集车辆中国重汽AH其次福田汽车1中集车辆半挂龙头海内外全球份额提升加速长期关注新能源转型增量2中国重汽AH重卡出口持续爆发长期空间有望翻倍重汽销量业绩有望再破前高3福田汽车轻卡行业龙头主业持续发力新能源转型全球化开拓提速风险提示国内重卡行业复苏不及预期重卡新能源转型进度低于预期环保行业点评报告湖北省2023-2024年秋冬季大气污染防治专项行动方案重点推荐洪城环境蓝天燃气新奥股份景津装备美埃科技盛剑环境高能环境仕净科技龙净环保光大环境瀚蓝环境凯美特气华特气体国林科技金科环境三联虹普赛恩斯天壕能源英科再生九丰能源宇通重工建议关注昆仑能源重庆水务兴蓉环境鹏鹞环保三峰环境再升科技卓越新能推荐个股及其他点评普源精电TableRecommend68833713GHz示波器首次发布切入高端蓝海赛道进入蝶变期盈利预测与投资评级我们维持2023-2025年净利润预测为192739亿元当前市值对应PE为543725倍维持增持评级风险提示下游扩产不及预期研发进展不及预期210请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所晨会纪要TableYemeitableDetails宏观策略TableMacroStrategyDetials宏观周报20230917地产调控效果几何与2015年的对比核心观点地产调控集中落地半月后销售数据与2015年地产放松周期开端呈现类似的弱复苏不过这次政策或许等不了当年那么久2014年930至2015年330若当下的地产销售弱企稳的态势延续区别化重点化的新一轮地产调控政策可能快速接力地产预期政策密集兑现8月底三部委联合宣布将认房不认贷纳入各城地产调控政策工具箱一周后央行降低房贷首付与利率下限并公布存量房贷降息实施细则中央带头指导下各地随即加快政策落地节奏8月底以来认房不认贷已在包括北上广深在内的14个城市落地且二三线城市中也有12个城市不同幅度地松绑了限购限售措施进入9月中旬市场逐渐走出短期的情绪反应转而关注数据目前股市与汇率仍居敏感点位高频数据对地产调控效力的验证或是市场与经济当下能否企稳的关键从这一视角下来看未来地产的修复格局与政策是否会再现2015年放松周期的路径而今年的825831是否也如同2014年的930时刻政策上对比2015年来看本轮地产调控的特点体现为政策宽度基本全覆盖但深度不及今年7-8月出台的地产调控措施类型已经基本覆盖了2014-2015年出台的核心政策包括二套房认定住房信贷税收以及城市更新类别的政策集中下政治局会议后的一个多月出台但目前调控力度不及2015年城中村改造投资与货币安置的总规模或难望棚改之项背住房相关的税收优惠政策主要是延续而非届时的增量政策减免结合来看一方面是当下的政策节奏确实快但另一方面是因城施策下力度还是有点束手束脚数据上对比2015年来看政策效力均未立即反映在地产销售数据上多城地产放松落地至今的半个多月内住房成交面积的反弹整体有限且在不同城市之间新房与二手房之间存在分化而2014年930同样是二套房认定与住房信贷首付利率下限放松后2014年四季度至2015年一季度连续多月地产销售仍在磨底展开观察本次调控出台近半个月地产销售数据同比修复反映的特点考虑到2022年中秋节错位影响我们同时对比了2020年同期数据各地认房不认贷落地后二手房好于新房一线城市好于二线城市各地限购限售政策放松后商品房修复的趋势相较认房不认贷更加明显值得一提的是2015年的地产复苏也是一线城市快于二三线城市那么在此数据背景下政策将如何反应是快是慢我们认为如果近半月地产销售弱企稳的态势延续到月底或促使进一步的地产调控政策快速出台其中不排除一线城市城区限购限售的放松与城中村改造指导加速落地的可能力保三季度经济筑底后地产销售能够在四季度企稳因此路径上可能不会像2015年一样设置较长的政策观测期同时考虑到如今地产需求中枢的回落以及财政与债务方面的发力限制我们认为后续地产调控将区别化重点化而非2015年的总量型第一考虑到房企资金链与债务问题仍在出清阶段短期来看刺激需求的政策顺位可能更靠前第二调控重心偏向供需偏紧政策效率较高的高能级城市因为企稳信号的及时出现或更重要因此本轮地产调控更加强调以点带面像2015年去库存后不同能级城市整体而广泛的复苏需要更大的政策力度和更多的时间本周高频数据显示需求端企稳回升快于生产端汽车销量同比稳健走强地产销售在政策落地后有小幅修复生产端复苏偏缓其中汽车及化工开工率回升310请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所晨会纪要TableYemei建筑业景气好转9月中旬食品价格边际回落工业品价格涨跌互现本周降准后资金面仍偏紧风险提示地产政策落地时间不及预期政策定力超预期出口超预期萎缩证券分析师陶川证券分析师邵翔宏观点评202309178月财政财政掏出家底背后逻辑如何演绎若用一般公共预算收入与一般公共预算支出的差额来粗略估算财政缺口8月财政收支差额为7297亿元为有数据以来最大的8月财政开支缺口在寻找经济复苏突破口的道路上财政压力并不小而史上最大8月财政缺口似乎也暗示了当前稳经济的急迫性支出端对于来自收入端限制的顾虑似乎在下降而往基建就业等稳经济领域的发力也愈发明显一般公共财政收入疲软之意仍存8月一般公共预算收入以及税收收入同比增速分别录得-46-22扣除留抵退税因素后两者表现更为逊色分别为-78-68税收晴雨表暗示着经济下行压力依旧突出透过税收结构来看各类税种表现忧喜兼集忧的是增值税和消费税再次转弱企业所得税再续大幅负增态势证券交易印花税虽有改善但仍为负增背后对应的是企业信心尚未完全恢复股市行情低迷症结未实质性改善的经济现状8月底证券交易印花税的下调是今年以来财政部出台的一大重磅政策9月市场将如何演绎值得期待喜的是外贸端的出口货物退税以及地产端的耕地占用税土地增值税似乎雨过天晴同时8月汽车销量的释放带动车辆购置税的亮眼成绩延续不过地产相关税种的好转更多来自于低基数因素一般公共财政支出力破来自收入端的限制在去年高基数的情况下8月一般公共预算支出同比增速还是取得了72完成全年预算的623财政端加力的急迫性不言而喻其中基建类支出同比增速从7月的-42一跃升至8月62我们在之前的报告中提过财政支出终会往基建类稳经济的方向发力但出乎意料的是会来得如此的迫不及待除此之外8月文化旅游就业等方面的支出同比增速也大幅走高当前政府对稳经济的重视可见一斑政府性基金预算收入地产低迷下地方偿债压力有增不减8月政府性基金收入同比增速录得-185其主成分土地出让收入同比增速为-222已连续18个月表现为负增长态势在地产低迷的背景之下地方政府收入继续承压而随之带来的愈发突出的偿债压力将催化一揽子化债方案的尽快落地政府性基金支出因是新增专项债加快发行果是政府性基金支出明显好转8月政府性基金支出同比增速录得-101前值-358较前三个月明显好转在政府性基金收入未出现好转的情况下政府性基金支出降幅收窄的主要拉动因素在于新增专项债发行进度的加快8月新增专项债发行明显提速在狭义基建投资逐步转弱的情况下为夯实基建底座财政部已明确表示今年新增专项债券力争在9月底前基本发行完毕因此受新增专项债发行规模的支撑作用我们预计9月政府性基金支出也并不会特别弱风险提示政策推进不及预期专项债发行进度不及预期出口超预期萎缩证券分析师陶川证券分析师邵翔固收金工固收点评TableFixedGainDetials20230919宇邦转债光伏焊带行业标杆410请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所晨会纪要TableYemei事件宇邦转债123224SZ于2023年9月19日开始网上申购总发行规模为500亿元扣除发行费用后的募集资金净额用于安徽宇邦新型材料有限公司年产光伏焊带20000吨生产项目当前债底估值为7351元YTM为318宇邦转债存续期为6年中诚信国际信用评级有限责任公司资信评级为AA票面面值为100元票面利率第一年至第六年分别为020040060170240300公司到期赎回价格为票面面值的11500含最后一期利息以6年A中债企业债到期收益率8702023-09-15计算纯债价值为7351元纯债对应的YTM为318债底保护一般当前转换平价为9864元平价溢价率为138转股期为自发行结束之日起满6个月后的第一个交易日至转债到期日止即2024年03月25日至2029年09月18日初始转股价529元股正股宇邦新材9月15日的收盘价为5218元对应的转换平价为9864元平价溢价率为138转债条款中规中矩总股本稀释率为833下修条款为153085有条件赎回条款为1530130有条件回售条款为3070条款中规中矩按初始转股价529元计算转债发行500亿元对总股本稀释率为833对流通盘的稀释率为2013对股本摊薄压力较小观点我们预计宇邦转债上市首日价格在1215113513元之间我们预计中签率为00015综合可比标的以及实证结果考虑到宇邦转债的债底保护性一般评级和规模吸引力一般我们预计上市首日转股溢价率在30左右对应的上市价格在1215113513元之间我们预计网上中签率为00015建议积极申购苏州宇邦新型材料股份有限公司致力于光伏焊带的研发生产与销售经过十多年的努力现已发展成为我国光伏焊带行业的标杆企业之一是国内光伏焊带产品最主要的供应商之一在研发实力工艺技术方面处于国内先进地位拥有较高的市场占有率2018年以来公司营收稳步增长2018-2022年复合增速为3807自2018年以来公司营业收入总体呈现稳步增长态势同比增长率倒V型波动2018-2022年复合增速为38072022年公司实现营业收入2011亿元同比增加6229与此同时归母净利润也波动上升2018-2022年复合增速为31822022年实现归母净利润100亿元同比增加2995公司营业收入主要来源于互连带业务产品结构基本无年际变化2020-2022年度互连带业务收入占比从8215略减至7648汇流带业务收入占比有所微增从1724增至2253其他业务收入占比始终围绕1上下波动各项占比基本稳定公司销售净利率和毛利率财务费用率倒V型波动销售费用率管理费用率波动下降2018-2022年公司销售净利率分别为601814966624和499销售毛利率分别为1434179419711356和1121风险提示申购至上市阶段正股波动风险上市时点不确定所带来的机会成本违约风险转股溢价率主动压缩风险证券分析师李勇证券分析师陈伯铭行业机床行业点评报告四部门发布机床利多政策鼓励加大投入研发TableIndustryDetials投资要点四部门发布机床行业利多政策提高研发费用税收加计扣除比例9月18日财政部等四部门联合发布关于提高集成电路和工业母机企业研发费用加计扣除比例的公告以下简称公告公告提出集成电路企业和工业母机企业开展研发活动中实际发生的510请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所晨会纪要TableYemei研发费用未形成无形资产计入当期损益的在按规定据实扣除的基础上在2023年1月1日至2027年12月31日期间再按照实际发生额的120在税前扣除形成无形资产的在上述期间按照无形资产成本的220在税前摊销进一步加大对工业母机行业的支持力度政策旨在帮助企业少缴税款节约现金流鼓励企业加大研发投入公告区分了费用化和资本化研发费用两种情形由于多数机床企业资本化研发费用较低因此我们仅讨论费用化研发费用加计抵减对企业盈利水平的影响以海天精工为例公司2022年公司研发费用为118亿元则公司可扣除118120142亿元的研发费用若按照13的增值税率计算相应减少14113018亿元的税费增厚018亿元净利润2022年公司营收为318亿元相当于提高06pct净利率若以海天精工纽威数控国盛智科2022年研发费用率均值419来计算120的研发费用扣除可提升07pct净利率相比不享受加计扣除政策享受加计扣除政策将增加12倍的税前扣除金额达到少缴税款节约现金流的目的有利于提高公司财务稳健度增厚业绩投资建议1机床整机环节重点推荐海天精工技术积累深厚的老牌民企龙门机优势明显纽威数控产品线最为齐全的综合机床龙头科德数控国内稀缺的五轴机床龙头国盛智科小而美的民营机床龙头创世纪3C钻攻机龙头切入通用赛道快速发展建议关注豪迈科技浙海德曼沈阳机床日发精机亚威股份等2机床零部件环节重点推荐华中数控国产数控系统龙头产品逐步高端化秦川机床老牌滚动功能部件龙头已实现丝杠导轨规模化销售恒立液压国产液压传动龙头布局丝杠导轨扩大传动领域覆盖面绿的谐波国产谐波龙头切入机床转台打开第二曲线建议关注贝斯特滚珠丝杠奥普光电编码器昊志机电主轴等风险提示税收优惠政策效果不及预期国内需求改善不及预期证券分析师周尔双证券分析师罗悦重卡9月月报8月重卡批发环比16需求超预期n行业总量8月重卡产批同环比表现超我们预期企业小幅去库出口量连续七个月维持2万以上1产量8月重卡行业月度整体产量为655万辆同环比分别760972批发8月重卡批发量为712万辆同环比分别54163上险8月重卡终端销量为523万辆同环比分别2922综合产批零表现来看去年同期低基数下8月终端销售同比高增环比维度受益天然气重卡替代柴油重卡需求增加表现靓丽4出口8月重卡行业出口230万辆同环比分别64-72023年18月重卡行业累计出口1862万辆同比8165库存8月重卡行业企业库存为-5610辆渠道库存为-4136辆整体去库展望9月考虑季节规律需求回暖我们预计重卡行业批发销量为8万辆左右同环比分别545124nn行业结构新能源渗透率环比维持稳定重卡行业8月新能源渗透率554环比持平8月国内重卡行业新能源产品销量为2900辆行业渗透率为554含纯电氢能源燃料电池同比10pct环比持平其中纯电重卡销量2558辆同环比分别52812638燃料电池重卡销量为342辆同环比分别9769-087天然气重卡销量18947辆同环比分别561797913天然气重卡销量占比3621同环比分别291611458月新能源重卡表现不及传统燃油重卡但纯电动重卡销量表现较好nn公司维度8月重卡主要企业批发整体增加重汽同比表现领跑行业1批发8月国内重卡批发销量含非完整车辆和半挂牵引车排名前五的企业分别为重汽一汽陕610请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所晨会纪要TableYemei重汽东风福田销量分别201140114105701万辆市占率28219616014899CR5为886同环比分别-1523pct集中度仍较高2上险8月国内重卡终端上险量含非完整车辆和半挂牵引车前五名分别为一汽东风重汽福田陕重汽销量分别为133105080060058万辆市占率分别为255201153115111CR5为835同环比分别-0731pct集中度环比提升较为明显n发动机配套维度潍柴发动机配套量较为稳定解放重汽陕汽等均保持主要供货商重卡发动机龙头地位稳固1发动机企业角度8月潍柴发动机配套量为183万套同环比为1077400核心配套车企包括一汽集团中国重汽陕汽集团东风汽车大运集团对五家整车厂出货量占比为3322602496535CR5为941同环比为10621pct2整车厂内部来看陕重汽中国重汽一汽解放东风汽车福田汽车企业中潍柴发动机配套比例分别为78159545411220潍柴为陕汽重汽解放的核心供应链nn投资建议板块周期复苏具备高确定性随秋冬季来临下游需求走旺天然气重卡换购出口依然支撑重卡销量景气度持续20242025年政策势及经济势有望持续发力国内工程消费迅速复苏向上国四强制淘汰促进换购出口市场爆发三重因素共振驱动板块总量提升批发销量预计分别90118146万辆重卡板块内部投资聚焦强业绩兑现高确定性品种进行布局优选中集车辆中国重汽AH其次福田汽车1中集车辆半挂龙头海内外全球份额提升加速长期关注新能源转型增量2中国重汽AH重卡出口持续爆发长期空间有望翻倍重汽销量业绩有望再破前高3福田汽车轻卡行业龙头主业持续发力新能源转型全球化开拓提速nn风险提示国内重卡行业复苏不及预期重卡新能源转型进度低于预期证券分析师黄细里证券分析师杨惠冰环保行业点评报告湖北省2023-2024年秋冬季大气污染防治专项行动方案投资要点重点推荐洪城环境蓝天燃气新奥股份景津装备美埃科技盛剑环境高能环境仕净科技龙净环保光大环境瀚蓝环境凯美特气华特气体国林科技金科环境三联虹普赛恩斯天壕能源英科再生九丰能源宇通重工建议关注昆仑能源重庆水务兴蓉环境鹏鹞环保三峰环境再升科技卓越新能生态环境部通过温室气体自愿减排交易管理办法试行CCER重启再进一步9月15日生态环境部审议通过CCER新版管理办法并强调1抓紧完善自愿减排交易市场制度体系2妥善做好项目方法学发布工作3加快推进注册登记机构组建在项目范畴上新版管理办法在可再生能源林业碳汇甲烷减排基础上新增节能增效具体支持领域将通过发布方法学确定方法学由申请备案变为统一征集遴选动态更新择优发布CCER重启渐近新管理办法强化供给侧约束关注可再生能源林业碳汇甲烷减排节能增效等领域碳价值兑现行业跟踪1生物柴油地沟油和生柴价格小幅回升欧洲议会通过新版REDIII提振需求预期202398-2023914生柴均价7950元吨环比上周13地沟油均价5843元吨环比上周07考虑一个月库存周期测算单吨盈利为173元吨环比上周1882锂电回收金属价格涨跌互现折扣系数维稳盈利小幅波动2023911-2023915三元黑粉折扣系数持平锂钴镍系数均为72截至2023915碳酸锂1855万周环比-61710请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所晨会纪要TableYemei金属钴254万-12金属镍1649万-19根据模型测算单吨废三元毛利-126万-007万3电子特气稀有气体需求各异整体价格表现平稳关注特气产品价格上调2023910-2023916氙气周均价625万元立方米环比持平氪气周均价750元立方米环比096氖气周均价295元立方米连续5周均价稳定不变氦气周均价环比下跌264至116811元瓶4环卫装备2023M1-8环卫新能源销量同增22渗透率同比提升177pct至687盈峰环境宇通重工福龙马新能源销量分别为1214697377辆同比24-15108市占率329718931024位列前三现金流改善市场化改革核心资产盘活价值重估重申环保30时代行业经历粗放10时代资金政策驱动20时代杠杆驱动进入高质量发展30时代真实现金流优质技术驱动估值体系重塑1优质资产价值重估环保需求刚性稳定进入运营期后资产负债表优化现金流改善定价支付模式理顺RIETs盘活水自由现金流改善提分红价格改革c端付费接轨海外成熟市场估值存翻倍空间洪城环境稳健增长承诺2021-2023年分红率50股息率ttm492023年PE9X估值日20239172高质量发展中的环保独角兽各产业高质量发展配套环保需求进阶产品壁垒铸就龙头地位和持续增长a压滤机景津装备沙漠之花显著护城河压滤机龙头设备一体化出海贡献新增长2023年PE14XPEG049估值日20239172022年加权ROE23现金流优b半导体治理刚需高壁垒国产化率提升突破高端制程美埃科技洁净室过滤器高端制程突破耗材占比提升盛剑环境废气在线处理2021年国产化率103双碳持续推进CCER重启在即新政强化供给约束长期碳市场向非电扩容高能环境再生资源仕净科技最经济的水泥碳减排龙净环保紫金绿电储能最新研究行业点评习主席强调建设全国CCER交易市场重启预期渐近关注碳价值增量兑现风险提示政策推广不及预期财政支出低于预期行业竞争加剧证券分析师袁理推荐个股及其他点评普源精电TableRecommendDetials68833713GHz示波器首次发布切入高端蓝海赛道进入蝶变期事件2023年9月17日公司发布公告首次正式公开发布DS80000系列数字示波器型号包括DS8130413GHz带宽和DS808048GHz带宽彰显公司技术实力进一步强化公司全球市场地位投资要点13GHz示波器正式发布产品高端化再下一城9月17日普源精电首次公开发布基于自研核心技术平台的8GHz13GHz示波器为第一家实现示波器带宽突破13GHz的国产企业公司为典型的新技术新产品驱动成长型企业我们认为高端新品落地对公司的业务结构成长性品牌认知度和市场地位等方面均有显著正向作用113GHz示波器应用范围更广公司已有产品覆盖国内市场规模将翻倍至30亿元以上2高带宽示波器技术壁垒毛利率更高新品放量将优化公司业务结构利润率有望持续提升股权激励绑定核心员工彰显长期增长信心2023年2月公司发布股权激励计划草案拟授予不超过65万股限制性股票占总股本054绑定公司核心人员性1授予罗奇勇等5名员工第一类限制性股票20万股授予价810请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所晨会纪要TableYemei5145元股2授予罗奇勇等35名员工第二类限制性股票45万股授予价6688元股其中罗奇勇为公司2022年11月新认定的核心技术人员在本次股权激励中获20万股占授予权益总量3076根据激励计划2023-2025年公司业绩考核目标值为收入不低于83108141亿元同比增长323030彰显增长信心国内外布局臻于完善看好电子测量仪器龙头发展前景2023年5月30日公司拟以简易程序定增发行不超过1000万股募资不超过29亿元用于马来西亚生产基地和西安研发中心建设马来西亚项目主要用于中低端产品扩产达产后年产能为8万台各类电子测量仪表预计新增年均收入净利润达31029亿元西安研发中心建设项目拟充分利用西安高端科研人才集聚优势突破高频段超宽带微波射频类仪器部件工艺设计及无线通信协议分析相关的关键技术此次定增有助于公司完善海外业务布局提升研发实力此外公司战略性布局了模块化仪器IPO项目上海临港产业园建设正稳步推进拟加强在解决方案应用软件及现场测量仪器领域布局2022年可比公司模块化仪器龙头NI收入114亿元人民币远期成长空间广阔盈利预测与投资评级我们维持2023-2025年净利润预测为192739亿元当前市值对应PE为543725倍维持增持评级风险提示下游扩产不及预期研发进展不及预期证券分析师周尔双证券分析师罗悦研究助理韦译捷910请务必阅读正文之后的免责声明部分东吴证券研究所免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn