●行情回顾：上周商品整体收涨2.73%，其中黑色领涨4.82%，其次能化板块上涨3.82%，贵金属和农产品分别上涨1.37%和1.1%，有色微涨0.73%。
　　商品市场20日平均波动率延续抬升，其中贵金属与农产品板块波动加剧明显。资金方面，上周全市场净流入，黑色与能化板块入金居前，而农产品和有色资金以撤出为主。
　　●展望：上周商品市场虽然在反弹后有一定回调调整，不过在海内外宏观环境均偏利好的情况下，整体仍偏强运行。当前来看，国内对于宏观政策和旺季需求表现预期依然偏强，叠加美联储九月议息会议大概率不加息的影响，短期商品或仍偏稳运行。不过当前旺季预期已基本计价，若后续旺季需求不及预期，商品或有回落风险。另外，近期油价强势下，铜油比连续下跌，或增加11月美联储加息概率，从而对商品形成压制。
　　贵金属方面，当前市场基本完全定价美联储九月议息会议不会加息，在美国核心数据和美联储态度出现关键变化前，板块大概率延续震荡。不过近期原油等大宗商品普遍上涨，通胀数据回升显示压力，11月加息概率增加，板块或承压。
　　有色方面，板块在前期明显反弹后，上周随着乐观情绪的减弱有一定调整。8月经济数据显示需求韧性，叠加旺季预期以及多数品种库存偏低，支撑板块价格。不过部分品种产量高位的同时进口增加，库存有逐渐累积的迹象，或在上方形成压力。整体来看，短期有色或偏稳运行，其中基本面来看，工业金属仍强于能源金属。
　　黑色方面，上周螺纹钢表需小幅下滑，旺季回暖节奏有所波折；低利润下产量温和回落，库存继续下降。原材料方面，需求端铁水产量高位略有回落，统计局8月生铁产量数据明显下滑，平控压力显著缓解，钢厂也在持续小幅补库，支撑原材料需求。从8月数据看，地产整体依然疲弱，不过主要指标降幅略有收窄。当前市场仍对后续政策利好有预期，短期黑色或震荡偏强。
　　能源方面，综合考虑三大机构9月月报后来看，OPEC产量进一步下调，不过同时也下调了全球需求并上调了非OPEC国家供应。整体来看，本期月报强化了强现实、弱预期的格局，进一步提振了市场对油价的看涨情绪，WTI和布伦特原油投机性多头持仓大幅增加。短期油价或继续维持强势，不过非OPEC+供应国增产加速，且下游消费或逐渐被高油价抑制，从而形成负反馈，从而逐步进入高位震荡阶段。
　　化工方面，在成本推动下，板块整体走势偏强。另外也受益于市场对金九银十旺季消费向好的预期，不同下游领域多有主动增加备货，提升负荷为旺季做准备。不过当前部分化工品下游产成品库存偏高，且近期品种价格上涨后，企业利润被压缩，使得继续上涨空间有限，预期板块维持旺季高位震荡走势

研究报告全文：大宗商品周度报告2023年9月18日政策与旺季预期仍在短期商品或延续偏稳运行大宗商品周报行情回顾上周商品整体收涨273其中黑色领涨482其次能化板块上涨382贵金属和农产品分别上涨137和11有色微涨073商品市场20日平均波动率延续抬升其中贵金属与农产品板块波动加剧明显资金方面上周全市场净流入黑色与能化板块入金居前而农产品和有色资金以撤出为主国投安信期货朱赫展望上周商品市场虽然在反弹后有一定回调调整不过在海内外宏观环境均偏利好的情况下整体仍偏强运行当前来看国内对于宏观政策和投资咨询号旺季需求表现预期依然偏强叠加美联储九月议息会议大概率不加息的影Z0015192响短期商品或仍偏稳运行不过当前旺季预期已基本计价若后续旺季需期货从业资格号求不及预期商品或有回落风险另外近期油价强势下铜油比连续下F3071059跌或增加11月美联储加息概率从而对商品形成压制国投安信期货胡静怡贵金属方面当前市场基本完全定价美联储九月议息会议不会加息在美国核心数据和美联储态度出现关键变化前板块大概率延续震荡不过近期货从业资格号期原油等大宗商品普遍上涨通胀数据回升显示压力11月加息概率增加F03090299板块或承压有色方面板块在前期明显反弹后上周随着乐观情绪的减弱有一定调gtaxinstituteessencecomcn整8月经济数据显示需求韧性叠加旺季预期以及多数品种库存偏低支撑板块价格不过部分品种产量高位的同时进口增加库存有逐渐累积的迹象或在上方形成压力整体来看短期有色或偏稳运行其中基本面来看工业金属仍强于能源金属黑色方面上周螺纹钢表需小幅下滑旺季回暖节奏有所波折低利润下产量温和回落库存继续下降原材料方面需求端铁水产量高位略有回落统计局8月生铁产量数据明显下滑平控压力显著缓解钢厂也在持续小幅补库支撑原材料需求从8月数据看地产整体依然疲弱不过主要指标降幅略有收窄当前市场仍对后续政策利好有预期短期黑色或震荡偏强能源方面综合考虑三大机构9月月报后来看OPEC产量进一步下调不过同时也下调了全球需求并上调了非OPEC国家供应整体来看本期月报强化了强现实弱预期的格局进一步提振了市场对油价的看涨情绪WTI和布伦特原油投机性多头持仓大幅增加短期油价或继续维持强势不过非OPEC供应国增产加速且下游消费或逐渐被高油价抑制从而形成负反馈从而逐步进入高位震荡阶段化工方面在成本推动下板块整体走势偏强另外也受益于市场对金九银十旺季消费向好的预期不同下游领域多有主动增加备货提升负荷为旺季做准备不过当前部分化工品下游产成品库存偏高且近期品种价格上涨后企业利润被压缩使得继续上涨空间有限预期板块维持旺季高位震荡走势国投安信期货有限公司第1页版权所有转载请注明出处行情回顾上周商品整体收涨273其中黑色领涨482其次能化板块上涨382贵金属和农产品分别上涨137和11有色微涨073具体品种收盘价来看涨幅最大的品种为焦煤焦炭和原油涨幅分别为109977和655跌幅最大的品种为白糖镍和菜粕跌幅分别为222206和186商品市场20日平均波动率延续抬升其中贵金属与农产品板块波动加剧明显资金方面上周全市场净流入黑色与能化板块入金居前而农产品和有色资金以撤出为主图1南华指数涨跌幅600482500382400涨跌300273幅200137110100073000南华商品南华农产品南华能化南华黑色南华有色金属南华贵金属数据来源同花顺iFinD国投安信期货图2中证商品指数走势中证商品期货指数中证商品期货价格指数南华商品指数2000270018002500160023001400210012001900数据来源wind国投安信期货图3各品种主力合约波动情况14周收盘周最高周最低118涨5跌幅2-1-4-7PTAPVC焦焦原苯铁鸡生硅纸沥锌螺燃纯白乙热铝棉聚甲苹铜天玉聚玻豆菜黄淀锡豆不豆棕菜镍白煤炭油乙矿蛋猪铁浆青纹料碱银二卷花丙醇果然米乙璃油油金粉粕锈一榈粕糖烯石钢油醇烯橡烯钢油胶数据来源同花顺iFinD国投安信期货注释计算各品种主力合约当月收盘月最高月最低相对上月收盘价的涨跌幅度旨在综合分析各品种月线级别的振幅和累计涨跌幅国投安信期货有限公司第2页版权所有转载请注明出处图4各品种C1-C3月间价差率横向对比21纯碱豆16粕生猪菜玻铁苯11矿粕璃乙豆燃石烯原料油油沥棉菜聚聚6PTA油锌青白硅豆淀丙热乙铝花油糖黄月铁一粉铜烯卷烯金差1率PVC锡玉镍不白甲棕纸-4米锈银醇螺乙焦焦鸡榈浆纹苹钢油二煤炭蛋果-9钢醇天-14然橡-19胶数据来源同花顺iFinD国投安信期货图5商品相关板块指数表现农林牧渔石油石化基础化工煤炭403020100-10-20-30-40数据来源同花顺iFinD国投安信期货图6商品相关板块指数周涨跌幅500434400300180周200涨116113跌幅100060000-100-055-083-097-200煤炭钢铁有色金属石油石化农林牧渔基础化工沪深300轻工制造数据来源同花顺iFinD国投安信期货国投安信期货有限公司第3页版权所有转载请注明出处图7商品各板块沉淀资金亿元农产品石油化工煤炭钢铁有色金属贵金属160065000600001400550001200500004500010004000080035000300006002500040020000202162202172202182202192202212202222202232202242202252202262202272202282202292202312202322202332202342202352202362202372202382202392数据来源同花顺iFinD国投安信期货202110220211122021122202210220221122022122图8各品种周度沉淀资金变动亿元50铁矿40石周度30沉黄白焦金PTA苯淀20银煤玻天资璃乙焦螺然烯沥甲纹棕聚燃金炭橡原鸡硅豆PVC豆榈丙纸料10青醇钢镍胶苹玉变锌油蛋铁粕油油烯浆油果动米0亿纯豆乙锡淀生热不聚菜铝元-10碱一二粉猪卷锈乙粕菜棉醇钢烯油花-20白糖铜-30数据来源同花顺iFinD国投安信期货图9各品种平均成交持仓比35原油30苯乙燃天25烯锡料然成油镍橡交20胶PVC棕持菜榈纸白不仓15油油锌浆银纯锈比碱钢10焦豆玻菜甲PTA煤油乙聚鸡豆05璃粕醇二聚焦黄淀沥白丙蛋一乙苹豆醇炭金粉青糖铁棉螺铝玉热硅烯烯果粕矿生铜00花纹米卷铁石钢猪数据来源同花顺iFinD国投安信期货国投安信期货有限公司第4页版权所有转载请注明出处图10宏观高频数据数据来源Wind国投安信期货波罗的海干散货指数BDICCFI综合指数400060005000300040003000200020001000100000数据来源wind国投安信期货数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第5页版权所有转载请注明出处图11相关比值油铜比3530252015105201492720159272016927201792720189272019927202092720219272022927金银比130120110100908070605040201492720159272016927201792720189272019927202092720219272022927120金油比100806040200201492720159272016927201792720189272019927202092720219272022927国投安信期货有限公司第6页版权所有转载请注明出处06标普GSCI标普500050403022019626201982620202262020426202062620208262021226202142620216262021826202222620224262022626202282620232262023426202362620238262019102620191226202010262020122620211026202112262022102620221226数据来源wind国投安信期货035农工比03303102902702520220305202206052022090520221205202303052023060520230905数据来源Wind国投安信期货图12黑色产业链比值焦炭焦煤螺纹钢焦炭螺纹钢铁矿石右2492282718616514124132021910202211020222102022310202241020225102022610202271020228102022910202311020232102023310202341020235102023610202371020238102023910202110102021111020211210202210102022111020221210数据来源wind国投安信期货国投安信期货有限公司第7页版权所有转载请注明出处商品基金概况商品ETF净值周收益率规模亿元份额变动成交量成交量变动标的前海开源黄金ETF45545040104074763283248008641Au9999天弘上海金ETF44673063058-1811310400388298上海金嘉实上海金ETF46264062036-4512024700785上海金南方上海金ETF4764606502627547270062743上海金易方达黄金ETF4499604137695543699533822921Au9999博时黄金ETF454330416041-01438375200-9147Au9999广发上海金ETF45282061075229136021540152上海金黄金工银黄金ETF455270391051135186305423388Au9999富国上海金ETF45504063195-12356389005078上海金国泰黄金ETF449380401182664537216008915Au9999华夏黄金ETF457360421472429879307141349Au9999建信上海金ETF45875070049253190600-792上海金中银黄金4595406204934773670027974上海金华安黄金易ETF4549304106346025510026839Au9999建信易盛郑商所能源化工1718237142898622962900-1879易盛能化A期货ETF大商所豆粕期货价华夏饲料豆粕期货ETF23040-155506-04898546700-014格指数大成有色金属期货ETF1596106329113465442110011047上期有色金属指数国投瑞银白银期货LOF0772030710770004462649310319SHFE白银主力黄金ETF合计22202370480062378-2879商品ETF合计24503318700619571-1747数据来源同花顺iFinD国投安信期货图13主要商品基金ETF涨跌幅4037130730周20收063益10041率00-10-20-155黄金ETF能化ETF豆粕ETF有色ETF白银基金数据来源同花顺iFinD国投安信期货图14商品类ETF基金净值波动情况国投瑞银白银期货LOF大成有色金属期货ETF25建信能源化工期货ETF华夏饲料豆粕期货ETF5023华安黄金易ETF右21451917154013113509070530数据来源同花顺iFinD国投安信期货国投安信期货有限公司第8页版权所有转载请注明出处星级说明红色星级代表预判趋势性上涨绿色星级代表预判趋势性下跌一颗星代表偏多空判断趋势有上涨下跌的驱动但盘面可操作性不强两颗星代表持多空不仅判断较为明晰的上涨下跌趋势且行情正在盘面发酵三颗星代表更加明晰的多空趋势且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多空趋势处在一种相对均衡状态中且当前盘面可操作性较差以观望为主免责声明本研究报告由国投安信期货有限公司撰写研究报告中所提供的信息仅供参考报告根据国际和行业通行的准则以合法渠道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